저자: RayDalio · 외국인
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부채 사이클과 신용 확장·축소가 경제의 상승·하락을 만든다는 거시 프레임을 소개한다. 단기(5~8년) 부채 사이클과 장기(75~100년) 부채 사이클을 설명하고, 부채 디레버리징의 4가지 수단(긴축, 채무 재조정, 부의 재분배, 중앙은행 화폐 발행)과 디플레이션형·인플레이션형 부채 위기를 구분한다. 특정 자산의 가격 방향에 대한 예측은 없고 일반 원리와 역사적 패턴 설명이 중심이다.
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부채의 공급과 수요 사이의 격차가 얼마나 위험한지 생각해 보겠습니다. 과도하게 많은 부채를 만들어 내는데 매수자가 부족하면, 지금 우리가 팔아야 하는 이 부채들을 받아 줄 충분한 매수자가 있는지가 문제가 됩니다. 세계 인구의 10%가 전 세계 부의 84%를 지배한다는 사실을 아십니까? 부가 이렇게 불균등하게 분배된 세상에서 경제를 움직이는 힘을 이해하는 일은 그 어느 때보다 중요합니다.
오늘은 우리 시대 가장 성공한 투자자이자 헤지펀드 매니저 중 한 명인 레이 달리오의 생각을 깊이 들여다보겠습니다. 경제라는 기계에 대한 독특한 통찰로 잘 알려진 달리오는 복잡한 거시경제의 세계를 누구나 이해할 수 있게 풀어 주었습니다. 디플레이션 불황 사이클을 해부하는 일부터 경제의 호황과 불황 뒤에 숨은 비밀을 푸는 일까지, 우리는 경제에 숨은 패턴을 해독하려 합니다.
그런데 왜 이 패턴을 알아야 할까요? 이 패턴을 이해하는 것은 오늘날처럼 끊임없이 변하는 금융 환경에서 살아남는 데 그치지 않고 번영하기 위해서도 필수적입니다. 시장의 흐름을 미리 내다보고, 더 혁신적인 투자를 하고, 재정적 미래를 지킬 수 있다면 어떨까요? 금융 천재의 플레이북을 손끝에 두고 있다고 상상해 보십시오.
하지만 결정적인 질문이 있습니다. 달리오의 원칙이 격동하는 글로벌 경제의 바다를 헤쳐 나갈 나침반이 될 수 있을까요? 그의 전략이 경제 이론과 현실의 재정적 성공을 잇는 빠진 고리일까요? 그럼 시작하겠습니다.
신용과 부채는 다루기 까다롭지만 무척 중요한 주제입니다. 신용을 "지금 사고 나중에 갚는" 힘을 주는 마법의 지팡이라고 생각해 봅시다. 꿈같은 이야기처럼 들리죠. 하지만 모든 큰 힘이 그렇듯 신용에도 큰 책임이 따르고, 여기서 부채가 등장합니다.
신용은 본질적으로 신뢰에 기반한 시스템입니다. "지금 현금을 조금 빌려줄게, 나중에 갚아"라고 말하는 친구와 같죠. 단순해 보이지만 여기서 문제가 시작됩니다. 갚지 못하면 그때부터 문제가 쌓이기 시작합니다.
여기서 반전이 있습니다. 모든 부채가 나쁜 것은 아닙니다. 우리의 경제 구루 레이 달리오는 부채 관리가 더 미묘하다고 봅니다. 특히 사회 전체라는 큰 그림에서 보면 그렇습니다. 핵심은 균형입니다. 신용이 너무 적으면 성장 기회를 놓칩니다. 예를 들어 교육에 충분히 투자하지 못하거나 인프라가 낡아 무너지는 상황이 생기죠. 반대로 신용이 너무 많으면 부채의 함정에 빠지고 그동안의 성과를 모두 지워 버립니다. 그래서 현명한 차입이 핵심입니다. 단순히 빌리는 것이 아니라 계획을 가지고 빌리는 것이고, 그 계획이 나와 사회가 부채 구덩이에 빠지지 않고 함께 성장하도록 돕는 것이어야 합니다.
여러분, 신용과 부채는 동전의 양면과 같다는 것을 기억하십시오. 현명하게 쓰면 번영으로 이끌 수 있지만, 잘못 관리하면 경제적 몰락으로 이어집니다.
이제 관련된 다른 측면을 짚어 보겠습니다. 돈을 빌릴 때마다 여러분은 은행과 거래를 하는 것만이 아니라 미래의 자신과 약속을 하는 것입니다. 오늘 더 많이 쓰는 만큼 내일은 덜 쓰겠다는 약속이죠. 이것은 나 개인이나 여러분 개인만의 문제가 아니라 경제 전체의 문제입니다.
이렇게 빌리고 쓰는 행위가 달리오가 말하는 예측 가능한 사건의 순서를 촉발하고, 이것이 경제의 오르내림을 만들어 냅니다.
첫 번째는 단기 부채 사이클입니다. 대략 5~8년 동안 이어지는 경제의 기분 변화입니다. 확장 국면에서 시작합니다. 소비가 늘고, 소득이 오르고, 자산 가치가 상승하죠. 좋아 보이지 않습니까? 하지만 지나친 소비는 생산을 앞질러 우리의 오랜 적인 인플레이션을 부릅니다.
이때 중앙은행이 나서서 금리를 올리면 차입 비용이 비싸집니다. 그러면 소비와 소득이 식으면서 디플레이션이 옵니다. 너무 식으면 경기 침체에 빠질 수 있죠. 그때 중앙은행이 영웅이 되어 금리를 낮추고 경제를 다시 데우면서 확장 쪽으로 밀어 올립니다.
이제 장기 부채 사이클에 대비하십시오. 75년에서 100년에 걸쳐 밀려오는 거대한 물결입니다. 단기 사이클에서 부채가 쌓이더라도 대출 기관들은 자금을 계속 흘려보냅니다. 하지만 역사가 보여 주듯 과거가 미래를 비추는 수정 구슬은 아닙니다.
여기서 무거운 문제가 등장합니다. 부채 부담입니다. 소득 증가가 부채 증가를 따라가는 한 모든 것이 괜찮습니다. 문제는 부채가 소득을 앞지를 때입니다. 계속 차오르는 금융의 밀물을 떠올려 보십시오. 결국 정점에 이르고 그때 밀물이 급격히 빠지면서 디레버리징이 일어납니다.
디레버리징은 잔인할 수 있습니다. 지출이 줄고, 대출이 멈추고, 소득이 떨어지고, 사회적 긴장이 높아집니다. 시스템을 리셋하는 금융 폭풍과 같습니다. 그리고 코로나19 같은 외부 충격이 예상치 못하게 이런 사건을 촉발할 수 있다는 점도 기억하십시오.
이제 경제의 마술사 도구상자를 살펴보겠습니다. 경제 거장 레이 달리오가 밝힌, 경제를 관리하고 디레버리징하는 데 쓰이는 네 가지 필수 수단입니다.
첫 번째는 긴축입니다. 지출을 줄이기 위해 허리띠를 졸라매는 것이죠. 단순해 보이지만 함정이 있습니다. 모두가 지출을 줄이기 시작하면 한 사람의 지출이 곧 다른 사람의 소득이기 때문에 소득이 줄어듭니다. 그 결과 불황으로 이어질 수 있는 악순환이 생깁니다.
두 번째는 부채 재조정입니다. 은행과 차입자가 만나 부채 조건을 바꾸는 협상 테이블과 같습니다. 원금을 낮추고, 상환 기간을 늘리고, 금리를 인하하는 식이죠. 좋은 조치처럼 보이지만 지출과 소득이 줄어들어 디플레이션을 부를 수 있습니다.
세 번째는 부의 재분배입니다. 정부가 로빈 후드처럼 나서서 재정 수단으로 부를 재분배하는 것입니다. 하지만 조심해야 합니다. 실업 수당과 경기 부양책에 쓰는 정부 지출은 치솟는데 세수는 줄어들어 역효과가 날 수 있습니다.
마지막은 가장 큰 수단인 중앙은행의 돈 찍어내기입니다. 앞의 세 가지와 달리 이것은 인플레이션을 일으키는 강력한 수단입니다. 2008년 위기를 기억하십니까? 미국 연방준비제도는 2조 달러가 넘는 돈을 찍어냈습니다. 중앙은행이 자산을 매입하기 위해 돈을 새로 만들고, 이를 경제에 공급해 경기를 살리는 방식이죠. 사회 복지와 경기 부양 프로그램도 여기에 포함됩니다. 흥미로운 점은 중앙은행과 정부가 이 도구들을 섞어 써서 디플레이션 압력과 인플레이션 압력의 균형을 맞추는 경우가 많다는 것입니다. 고위험 줄타기와 같아서 한쪽으로 너무 기울면 전체가 무너질 수 있습니다.
달리오의 통찰을 따라 두 가지 주요 부채 위기를 살펴보겠습니다. 디플레이션형과 인플레이션형입니다.
먼저 디플레이션형 부채 위기입니다. 한 나라를 거대한 배에 비유해 봅시다. 그 배는 주로 자국 통화로 된 부채의 바다 위에 떠 있습니다. 이런 위기는 다루기 어렵지만, 달리오는 현명한 정책이 배를 폭풍 속에서 이끌 수 있다고 지적합니다. 다만 아무리 좋은 항해술에도 대가가 따르고, 일부 승객은 배 밖으로 떨어질 수도 있습니다. 이런 위기에서는 균형이 핵심입니다. 정책 입안자는 경제라는 배가 충돌하지 않도록 숙련된 선원처럼 움직여야 합니다.
다음은 인플레이션형 부채 위기입니다. 이번에도 우리 배는 부채의 바다 위에 떠 있지만, 이번에는 외화로 된 부채입니다. 완전히 다른 게임이죠. 정책 입안자는 물을 퍼내는 것만으로는 부족하고, 누가 구명조끼를 입고 누가 못 입을지 결정해야 합니다. 이런 상황은 흔히 큰 폭의 통화 가치 하락으로 이어지고, 위기를 더욱 어렵게 만듭니다. 이 시나리오에서는 배의 균형을 잡는 일이 섬세한 작업입니다. 작은 파도 하나에도 통화 가치가 급격히 떨어지며 배가 기울 수 있습니다.
앞서 이야기한 디레버리징의 네 가지 도구를 떠올려 보십시오. 여기서 그것이 쓰입니다. 긴축과 채무 불이행은 디플레이션을 일으키는 수단이고, 돈 찍어내기는 인플레이션과 성장 자극의 수단입니다. 부의 이전은 승자와 패자를 고르는 일입니다. 각 도구는 위기를 헤쳐 나가는 데 저마다 역할이 있습니다. 달리오의 말처럼 아름다운 디레버리징의 열쇠는 조합에 있습니다. 올바른 도구를 올바른 시점에 적절히 섞어 배가 뒤집히지 않도록 균형을 잡는 것입니다.
이제 흥미로운 디플레이션형 불황 사이클을 풀어 보겠습니다.
초기 단계는 골디락스 시기라고 부를 수 있습니다. 이때는 소득과 함께 부채도 늘어납니다. 빌린 돈이 사업 확장 같은 생산적 활동을 뒷받침하면서 경제 생태계가 건강하게 균형을 이루는 시기입니다.
다음은 거품 단계입니다. 금융 파티와 같습니다. 부채가 소득보다 빠르게 늘면서 자산 수익률과 성장을 부추깁니다. 이 시기는 자기 강화적입니다. 소득과 자산 가치가 오르면 차입 여력이 커지고, 그것이 다시 상승을 부추기는 도취적인 상승 나선이 만들어집니다. 하지만 조심하십시오. 이것은 상환 능력보다 부채가 빨리 불어난 탓에 부푼 취약한 거품입니다.
그다음은 정점입니다. 모든 것이 장밋빛으로 보이는 최고점이지만, 바로 이때 하락의 위험이 가장 큽니다. 단기 금리가 장기 금리와의 격차를 좁히며 오르고, 현금이 더 매력적으로 보이게 됩니다. 이런 변화는 거품이 터지기 시작했다는 신호이며, 다가오는 불황의 씨앗이 뿌려지는 순간입니다.
이제 디레버리징과 긴축이 지배하는 불황 단계에 들어갑니다. 이 시기에는 디플레이션 압력이 작용합니다. 자산 가치가 곤두박질치면서 상품, 서비스, 투자에 대한 수요가 크게 줄어드는 도전적인 국면입니다. 그러나 희망은 있습니다. 아름다운 디레버리징이 가능한 때이기 때문입니다. 긴축, 부채 재조정, 부의 재분배, 돈 찍어내기라는 네 가지 레버리지를 균형 있게 조합해 과도한 인플레이션이나 새로운 부채 거품 없이 성장을 자극하는 것이 목표입니다.
마지막 단계는 "줄에 밀기(pushing on a string)"입니다. 중앙은행이 독특한 도전에 직면하는 때입니다. 중앙은행이 경기를 되살리려고 금리를 인하하고 채권을 사들이지만 아무 일도 일어나지 않습니다. 탁자 위에 놓인 늘어진 줄을 미는 것과 같아서 거의 움직이지 않습니다. 이것은 장기 부채 사이클 후반에 나타나며, 경제 성장이 둔화되고 전통적인 통화 정책이 더 이상 먹히지 않을 때입니다. 이 용어는 1930년대에 정책 입안자들이 이 난제에 처음 직면했을 때 생겨났습니다. 그리고 중앙은행이 지나치게 나가서 돈을 너무 많이 찍어내면 '추악한 인플레이션형 디레버리징'이라 불리는, 금융적으로 엉망인 상태에 이릅니다. 그래서 중앙은행은 돈이 실제로 쓰일 곳에 직접 주입하는 새로운 방법을 찾아야 합니다. 이는 아슬아슬한 줄타기입니다. 너무 적게 움직이면 경제가 멈추고, 너무 많이 움직이면 과열됩니다.
지금까지 경제의 패턴이 어떻게 되풀이되는지, 위기가 어떻게 전개되고 해소되는지, 그리고 이 리듬을 이해하는 것이 여러분의 금융 무기고에서 얼마나 강력한 도구가 될 수 있는지 살펴보았습니다. 하지만 진짜 과제는 이 통찰을 여러분 자신의 재정 여정에 적용하는 데 있습니다.
그러니 마무리하면서 질문을 던지겠습니다. 달리오의 지혜로 여러분은 재정적 운명을 어떻게 다시 설계하시겠습니까? 경제라는 거대한 춤의 수동적인 관찰자가 되시겠습니까, 아니면 능동적인 참여자가 되시겠습니까? 댓글로 알려 주시고, 시청해 주셔서 감사합니다.
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