저자: 염승환 · 한국인
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외국인 대규모 순매도와 개인 매수 화력 둔화 속 금리 충격으로 시장 변동성이 커졌다. 미 10년물 4.5%·30년물 5.0% 상회, 환율 1,500원 돌파, 리밸런싱 및 매크로 불확실성이 매도 배경. 금리 민감 성장주(로봇·우주항공)는 기대감 주도라 당분간 관망 권장. 실적이 찍히는 반도체(삼성전자·SK하이닉스)는 급락 시 분할 매수 기회로 봄(P 약 6배). 스페이스X 상장은 수급 블랙홀 우려가 있으나 감당 가능한 수준. 현대차는 하락 시 매수 기회로는 아직 보기 어렵다고 함.
다듬은 글
긴급진단 시간으로 마련했습니다. 오늘은 LS증권 염승환 이사님과 함께하겠습니다. 이사님 어서 오십시오.
네. 안녕하세요. 시장이 급하게 올라온 만큼 이제 하방 변동성을 감내해야 하는 구간에 들어선 것 같습니다. 지금 매크로 변수가 대두되는 가운데 외국인이 연일 조 단위 대규모 매도를 이어가고 있거든요. 개인이 매수 총력을 투입하면서 수급 공방이 이어지는 줄 알았는데, 지금은 개인의 매수력도 화력이 살짝 주춤한 상태입니다. 전반적인 시장을 어떻게 보고 계십니까?
일단 주식시장이 그동안 사실 금리나 환율, 유가 같은 매크로 지표를 좀 무시하고 있었거든요. 계속 달리는 과정에서도 미국 금리는 오르고 있었고, 환율도 오르고 있었고, 전쟁도 해결되지 않은 상황이었습니다. 다만 코스피가 8,000선을 한 번 찍은 뒤 삼성전자, SK하이닉스까지 겹치면서, 미국에서도 메모리 반도체 기업들의 주가가 흔들리고 있습니다. 그런 것들이 어우러지고 금리 충격까지 더해지다 보니 시장 변동성이 굉장히 커진 것 같습니다.
지금까지 시장을 지배해 온 것은 AI 사이클이었습니다. 금리가 높아도 성장할 수 있다는 기대감이 있었는데, 이제 금리가 임계점을 넘었습니다. 미국 10년물 금리는 4.5%를 넘었고, 30년물은 5.0%를 넘었으며, 2년물 국채 금리는 기준금리보다 위에 있습니다. 금리 인상 우려까지 커지면서 결국 금리가 증시의 발목을 잡고 변동성을 키우고 있습니다. 오늘도 그 흐름이 이어졌습니다. 삼성전자는 많이 빠진 편이 아닌데, 가장 많이 빠진 업종은 현대차나 로봇 관련 섹터입니다. 숫자보다 기대감으로 올랐던 섹터들에는 고금리가 부담이 될 수밖에 없습니다. 이 기업들이 급락했다는 건 시장이 이제 금리에 굉장히 민감하게 반응하기 시작했다고 봐야 할 것 같습니다.
금리에 민감하게 반응하는 시장이라고 정리해 주셨는데, 외국인이 조 단위로 연일 매도하는 것은 급등한 우리 시장에서 차익을 챙기려는 것일까요? 다른 아시아 증시 대비 매도 양상이 짙고 가파르게 확대되고 있는데, 배경은 어디에 있다고 보십니까?
그 전까지 외국인이 판 것은 매크로보다는 우리나라 주식 비중이 너무 높아졌기 때문입니다. 외국인이 주식을 많이 팔았는데도 외국인 지분율은 오히려 올라갔습니다. 시가총액 기준으로 계산하다 보니 가만히 있어도 지분율이 올라가는 구조거든요. 외국인 입장에서는 우리나라 주식 비중이 너무 커진 것이 고민이 된 겁니다. 미국이나 외국계 투자자도 같은 고민을 하는데, 원칙상 한쪽 시장이나 한쪽 기업이 너무 커지면 기계적으로 줄여야 합니다. 이걸 리밸런싱이라고 하는데, 최근에 그런 움직임이 많았습니다.
거기에 최근 며칠은 매크로가 겹쳤습니다. 미국 금리 충격이 있었고, 전쟁은 끝나지 않았고, 미중 정상회담에서도 특별한 성과가 없어서 실망 매물도 나왔습니다. 오늘 미국의 마이크론은 6% 빠질 정도의 큰 악재가 나온 건 아닌데, 시게이트가 투자와 증설을 하지 않겠다는 소식이 악재로 작용하면서 반도체 주가가 흔들렸습니다. 시장이 좀 쉬고 싶은 것 같아요. 그래서 외국인은 리밸런싱에 더해 매크로 이슈까지 겹치니까, 수익 실현보다는 고금리 충격에 대비한 위험 관리에 나선 것으로 보입니다. 오늘 환율이 1,500원을 넘었는데, 이것도 외국인의 매도 심리를 자극했을 겁니다.
리밸런싱에 매크로 불확실성까지 겹치면서 매도가 더 가파르게 나오는 것 같다고 말씀해 주셨습니다. 그렇다고 코스피 기업들의 이익 성장이 멈춘 건 아닙니다. 실적 전망은 계속 상향되고 있는데, 지금의 하락을 매수 기회로 활용해 볼 수 있을까요?
기회로 보긴 하는데, 정말 잘 골라 사야 합니다. 코스피가 8,000까지 왔기 때문에 여기서는 기업을 잘 선별해야 합니다. 지금은 금리 충격을 받는 시장이니까, 기대감만으로 주가가 급등했던 테마형 섹터보다는 실적이 뒷받침되는 기업을 봐야 합니다. 오늘 삼성전자나 SK하이닉스도 빠졌지만 실적이 나왔고, 조선 업종도 마찬가지이고, 반도체와 방산도 실적이 나오고 있습니다. 오늘 방산 일부는 오르기도 했습니다. 지금 보유하거나 투자하려는 기업이 숫자에 기반해 그동안 좋았는지, 아니면 미래를 당겨온 것인지 구분하셔야 합니다.
미국에서도 양자컴퓨팅, 로봇, 원전주가 오늘 급락했는데, 이 분야들은 아직 미래의 이야기입니다. 금리가 충격을 줄 때는 결국 실적과 돈을 잘 버는 기업으로 선호가 쏠릴 수밖에 없습니다. 공포에 맞서 투자하는 건 괜찮은 전략이지만, 삼성전자나 하이닉스처럼 실제 실적이 나오는 기업 위주로 골라야 합니다. 오르겠지 하고 아무거나 사는 건 굉장히 위험할 수 있습니다.
하락장에서 매수할 만하지만 옥석 가리기가 필요하고, 실적이 찍히는 쪽을 주목하라고 말씀해 주셨습니다. 그렇다면 현금을 들고 있기보다 실적이 찍히는 반도체를 매수 기회로 활용하는 것이 현명할까요?
그렇게 보고 있습니다. 많은 분들이 삼성전자가 오를 때도 샀고 하이닉스도 마찬가지였는데, 막상 빠지면 손이 안 나갑니다. 이걸 사야 하나 싶은 심리가 있죠. 하이닉스도 오늘 5% 빠졌다고 해서 급하게 하실 필요는 없습니다. 둘 다 많이 올랐으니까요. 다만 메모리 반도체 사이클에서 공급은 부족하고 수요는 계속 증가하고 있으며, 장기 계약 구조도 과거와 많이 달라졌습니다. 그런 부분을 확신하신다면 지금 내려오는 건 좋은 기회입니다. 여전히 PER가 6배 수준밖에 안 되니, 이번 급락장에서 삼성전자, SK하이닉스 같은 반도체 기업을 담는 것은 괜찮다고 생각합니다.
또 하나의 이벤트가 있습니다. 스페이스X 상장이 6월 12일로 예상보다 앞당겨질 전망인데, 초대형 IPO가 수급 블랙홀 현상을 일으킬 수 있다는 우려에 대해 이사님은 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.
일부 충격이 없을 수는 없습니다. 시가총액이 기본 2조 달러 이상이니 규모가 아주 큽니다. 코스피가 얼마 전 8,000을 찍었으니 미국 시장은 충분히 감당할 수 있지만, 적은 수치가 아니므로 수급을 일정 부분 빨아들일 겁니다. 이번에 조달하는 규모가 최대 750억 달러, 한국 돈으로 약 110조 원 정도인데, 사우디 아람코의 IPO 당시 규모는 256억 달러였습니다. 금액만 세 배가 넘으니 수급이 빨려 들어갈 가능성은 상당히 높습니다. 유통 주식 수가 많지 않아서 우려만큼 충격이 크진 않겠지만, 스페이스X가 테크이면서 우주 섹터이기 때문에 관련 회사들은 수급을 뺏길 수 있습니다. 시총이 이렇게 커지면 빅테크 안에서도, 우주 섹터 ETF에서도 자금을 옮겨야 하니, 같은 섹터에 속한 쪽은 단기적으로 수급이 분리될 수밖에 없습니다. 일부 블랙홀은 불가피하다고 생각합니다.
수급적으로 국내 증시에는 불리한 이벤트인 건 맞습니다.
성장주 투심이 많이 흔들리고 있습니다. 금리가 급등하고 매크로 불확실성이 큰 상황에서 로봇주의 낙폭이 두드러졌는데, 현대차는 보스턴 다이내믹스의 상장 모멘텀이 있어 성장성은 긍정적입니다. 그렇다고 하락할 때마다 매수 기회로 보긴 아직 이른가요?
현대차는 예전에는 숫자에 기반했지만, 이번 상승은 기대감으로 간 것이라 우선순위에서 밀릴 수밖에 없습니다. 금리 때문에요. 급하실 필요 없이 천천히 가셔도 됩니다. 금리 진정 무렵에 충분히 매수 기회가 올 수 있습니다. 당분간은 로봇이나 우주항공처럼 기대감으로 앞서간 쪽은 조금 더 지켜보시는 게 좋습니다. 그래도 기회는 분명히 옵니다. 3월 폭락장 때 현대차는 고점에서 30% 가까이 빠졌다가 다시 올라갔습니다. 다만 변동성은 커질 수 있습니다. 어제 피규어 영상을 보신 분들이 계시겠지만, 로봇이 택배를 분류하는 일을 계속하는 걸 보고 놀랐습니다. 그 의미가 굉장히 큽니다. 로봇이 신기한 것이 아니라 실제로 일을 하고, 장시간 일해도 괜찮고, 인간과 경쟁할 수 있다는 걸 보여준 거죠. 이제 실제 상품이 되는 단계입니다. 장기적으로 로봇은 여전히 좋게 보고 있습니다.
다만 금리 상승이라는 뚜렷한 현상 때문에 우선순위는 확실히 구분해야 한다는 말씀을 강조하고 싶습니다.
여기까지 듣겠습니다. 지금까지 LS증권 염승환 이사님이었습니다. 말씀 고맙습니다.
감사합니다.
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