저자: 오진석 · 한국인
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엔비디아 실적(매출 컨센 약 920억 달러, 실적 기대치 부담)과 PCE·GDP 등 이번 주 주요 지표를 앞두고 관망 권고. 엔비디아 서버 가격 15% 인상은 단기적으로 SK하이닉스·삼성전자에 호재로 해석하며 메모리 업체의 가격 협상력 강화를 언급. 삼성전자·SK하이닉스 주주환원(잉여현금흐름 50% 환원, 약 110조원) 재료는 이미 반영돼 추격매수는 조심, 보유자는 팔지 말고 관망, 미보유자는 인내 권고. 장기 국채금리는 PCE 반응에 따라 움직일 것으로 보며 잭슨홀 연준 의장 연설 주목.
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이번 주 일정이 빡빡합니다. 엔비디아 실적은 물론이고 메모리 가격 인상, PC 개인소비지출, 잭슨홀 미팅까지 발표가 줄줄이 이어집니다. 뭐부터 봐야 할까요? 시간 순서대로 보면 수요일 밤 7월 PCE 물가 지수와 2분기 GDP가 먼저 나옵니다. 그다음 장 마감 후에 나오는 엔비디아 실적이 가장 중요하다고 봅니다. 그리고 금통위 결과로 우리나라 금리 방향을 확인하게 됩니다. 금요일 저녁에는 케빈 워시 연준 의장의 연설이 있으니, 그 전까지는 관망하며 지켜보시는 것이 좋겠습니다. 관망이 시장에 긍정적인 반응은 아닐 때도 있지만, 앞으로의 방향을 가늠할 수 있다는 점에서 중요합니다. 돈이 풀릴지 여부를 판단하는 기준이 되기 때문입니다.
뉴욕 증시는 소폭 반등해 마감했고, 필라델피아 반도체 지수는 약간 하락 마감했습니다. 유가는 90달러 가까이 올라가고 있어 부담입니다. 금요일 미국 증시는 8월 3주차 옵션 만기일이라 변동성이 상당히 컸습니다. 스콧 베센트 재무장관이 국채 재매입 등 재무부 입장을 밝혔는데, 이를 긍정적으로 본 쪽과 유가발 물가 우려로 본 쪽이 엇갈리면서 반도체주도 흔들렸습니다.
엔비디아 매출은 920억 달러 정도가 예상되지만, 문제는 기대치가 지나치게 높다는 점입니다. 최근 4개 분기 동안 실적을 발표할 때마다 시장에서 주가가 내렸습니다. 실적이 좋아도 시장이 워낙 높은 숫자를 기대하고 있어서, 최소 1,000억 달러에 가까운 숫자가 나와야 만족할 것으로 보입니다. 다음 분기 가이던스도 1,100억 달러 가까이 제시해야 시장이 안심할 것 같습니다. 특히 총이익률을 눈여겨봐야 합니다. 젠슨 황 CEO가 베라 루빈 서버 관련 수요를 설명해 줘야 가격 인상 우려를 누그러뜨릴 수 있을 것으로 보입니다.
엔비디아가 서버 가격을 올리는 것은 메모리 업체들의 가격 협상력이 강해졌다는 뜻입니다. 이전처럼 낮은 단가로 공급할 필요가 없어졌다는 의미이기도 합니다. SK하이닉스와 삼성전자 입장에서는 단기적으로 호재입니다. 다만 메모리는 필수재인 만큼, 시장이 가격 상승을 어떻게 받아들이는지가 관건입니다. 지금은 AI 수요가 강해 서버 가격이 올라도 엔비디아가 감당할 수 있다는 해석이 우세합니다. 중장기적으로는 서버 가격이 15%씩 오르면 데이터센터 전체에 큰 부담이 될 수 있어, 마진율 우려가 다시 나올 가능성도 있습니다.
코스피가 6,900선을 회복하는 분위기였습니다. 목요일과 금요일에는 SK하이닉스와 삼성전자의 주주환원 발표가 시장을 끌어올렸습니다. 삼성전자는 잉여현금흐름의 50%를 환원한다고 밝혔는데, 규모는 약 110조 원으로 알려졌습니다. 다만 주주환원 이슈는 실적 발표 전부터 이미 기대된 재료였습니다. 주가에 이미 반영된 재료는 소멸될 수 있다는 점을 염두에 둬야 합니다. 상승 동력을 이어가려면 실적이나 외부 변수가 뒷받침돼야 합니다. 그래서 지금은 추격 매수를 조심해야 한다고 봅니다.
투자 의견은 중립입니다. 이미 보유하고 계시다면 팔지 말고 관망하시고, 보유하고 있지 않다면 인내하는 것이 좋겠습니다. 신호등이 빨간불인지 파란불인지 애매한 상황이니 굳이 뛰어나가지 않는 것이 좋습니다.
연준은 개인소비지출(PCE)을 더 중요하게 본다고 합니다. 인플레이션과 경기 팽창 정도를 볼 수 있기 때문입니다. PCE와 GDP가 같은 날 밤에 나오는데, 엔비디아 실적과 함께 시소처럼 맞물릴 가능성이 큽니다. 근원 PCE, 즉 식품과 에너지를 제외한 지표는 전월 대비 0.2% 정도, 연간으로 3.2% 정도가 예상치 범위 안에서 움직일 것으로 보입니다. 앞서 발표된 CPI와 PPI가 둔화된 만큼 크게 튀지는 않을 것 같습니다.
다만 근원 PCE가 0.3% 이상이거나 3%를 넘고 GDP까지 좋게 나오면, "물가는 높은데 경기는 좋다"는 해석이 나올 수 있습니다. 그렇게 되면 금리를 내릴 이유가 없어지고, 고금리가 유지되거나 더 오를 수도 있습니다. 가장 좋은 시나리오는 물가가 낮고, 엔비디아 실적이 좋으며, AI 업황도 좋다는 평가가 나오는 것입니다.
장기 국채금리는 계속 화제입니다. 물가 상승이 일시적이라고 보면 금리는 내려가고, 지속될 것으로 보면 금리는 오릅니다. 스콧 베센트 장관은 지난주 CNBC 인터뷰에서 재무부 차원의 경기 부양 패키지를 내놓겠다고 밝혔습니다. 이는 채권시장과 직접 연결된 발언이라 주목할 필요가 있습니다.
케빈 워시 연준 의장의 금요일 연설도 중요합니다. 인플레이션 위험은 알고 있지만 추가 긴축을 할 정도는 아니고 관리 가능하다는 메시지라면 시장은 무난하게 흘러갈 수 있습니다. 금리 인하를 약속하는 것은 아니더라도, 데이터를 보며 동결에 가까운 코멘트만 나와도 시장은 안정될 수 있습니다. 반면 인플레이션을 강하게 잡겠다는 매파적 톤이 나온다면 불안 요인이 될 수 있습니다. 여기에 정치·경제적 변수와 외교 변수까지 얽혀 있어 이번 주는 복잡한 한 주가 될 것 같습니다. 투자자 여러분은 차분하게 데이터를 확인하며 대응하시기 바랍니다.
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