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이제 연말 연시에 환시가 안정될까 이게 가장 관심사였었는데요. 지난 거래일에 정부의 고강도 개입과 함께 정책이 발표됐습니다. 다행히 이틀 연속 하락하는 움직임은 나오기는 하는데요. 장기적 관점에선 환시가 어느 정도까지 안정화될 수 있을 것인가? 이것이 증시에 매우 중요한 포인트로 자리잡고 있습니다.이 중요한 시점에 중요한 분을 모셨어요. 오건영 신한 프리미어 패스파인더 단장입니다. 어서 오십시오. 안녕하세요. 네. 중요한 날 나와 주셔서 감사합니다. 아, 불러주셔서 감사드립니다. 네. 저희 그 외환 수급 안정화 대책을 발표를 했는데 반응이 꽤 고강도다.
일단 서학개미 소환영 그리고 기업들도 해외에서 돈 번 거 세금 이중과세 안 할게.이 두 가지를 굉장히 크게 보더라고요. 그냥 결론만 여쭤 볼게요. 오늘은 또 반등인데 환시 안정화 되겠습니까? 그러니까 안정에 대해서 우리가 어떻게 정의하느냐가 핵심인 거 같아요. 예를 들어서 환율이 옛날 수준으로 돌아가는게 안정이다. 예를 들어 뭐 1,200원 언도다. 이러면 그 안정하고는 전혀 상관이 없을 것 같고요. 이제 지금 보면은 지난 3개월 동안 원달러 환율이 되게 빠른 속도로 올라왔어요. 그래서 이제 보시면은 1347원에서부터 뛰어 올랐는데 이게 3, 4개월 만에 벌써 1,480원인데요.
이게 이런 걸 보실 필요가 있어요. 환율이 오르잖아요. 그럼 이게 경제학 권리하고 조금 달라요. 환율이 계속 오를 것 같은 기대가 생기잖아요. 그러면 예를 들어서 1년 후에 달러로 결제할게 있어서 달러를 1년 후에 살은 지금 사요. 더 올라가기 전에 미리. 그죠? 2년 후에 살람도 지금 사요. 3년 후에 살도 지금 사요. 그러면 미래의 수요가 한꺼번에 당겨와 가지고 지금 살려고 하니까 수요가 폭발해 버리거든요. 근데 수요가 폭발해 버리면은요. 지금 달러를 팔려던 사람들은 물러서요. 왜냐하면 수요가 더 강해질 것 같아서 환율이 더 오를 것 같아서 지금 안 팔고 다 묶어 놔 버립니다.
그래서 실제로 보면 참 독특한게 우리나라 지금 경상수지 흑자가 사상 최대예요. 사상 최대인데도 불구하고 환율이 뛰잖아요. 이런게 이제 예를 들어서 달러를 갖다가 매물로 내놓지 않는 문제가 생기는 거죠. 이거는 사실은 기대가 더 큰 거예요. 환율이 계속해서 올라갈 거라는 기대가 있죠. 그래서 우리가 안정을 어디에 방점을 두느냐가 문젠데 올라오는 레벨보다도 올라오는 속도가 너무 빠르잖아요. 그럼 환율이 위로 스카이로켓처럼 뚫고 올라갈 거란 기대가 생기니까 그럼 올라가는만큼 더 많은 수요가 붙으면서 환율을 더 끌어올리는 문제가 생기게 됩니다.
실제로 이번 당국에서도이 변동성을 갖다가 결국에는 환율이 올라오는 속도를 조재를 해서 시장의 심리를 억제하려는데 초점을 좀 맞추는 거 같아요. 지금 말씀해 주셨던 이제 서학 게임의 소환영 얘기해 주셨잖아요. 그런 것들뿐만 아니라 지금 당국에서 굉장히 많은 정책들을 냈는데 국민연금하고의 그 정책 공조도 사실 얘기가 나온게 있고요. 그다음에 과거에 우리나라로 달러가 굉장히 많이 유입돼서 들어올 때 이때 달러가 더 들어오는 걸 막기 위해서 환율이 더 내려가는 걸 막기 위해 가지고 거시전성 안정 정책을 갖다 쓴게 있어요. 그걸 갖다 지금 반대로 다 뒤집어 엎었거든요.
들어오는 걸 막는게 아니라 들어오는 걸 최대한 받아 주려고 그렇게 들 이제 그 뒤집어 엎은 것도 있고 그다음에 국민연금의 해외 채권 발행이나 아니면 우리나라 외평체 발행 한도를 늘리는 요런 정책들도 좀 나오고 있어요. 그래서 전방위적으로 환율을 갖다가 안정시킬 수 있는 정책들이 이미 2, 3주 전부터 굉장히 많이 나왔습니다. 그리고 지난 거래 이때 말씀해 주셨던 그 정책들이 나오면서 당국에서 강하게 환율 방어에 이제 들어온 거거든요. 이렇게 되면은요. 우리가 뭘 수가 있냐면 환율이 방향을 바꿀 겁니다.이 말씀을 드리기엔 굉장히 좀 서부르지만 환율이 계속해서 올라갈 거라는 그 기대심리를 갖다 꺾는데는 도움을 줘요.
그래서 실제로 보시면은 올라오는 속도가 1470원을 넘었을 때부터는 굉장히 느려지는 생각이 들죠. 그 느낌이 들잖아요. 그럼 70원, 80원 올라오면 경제 주체들이 더 살까? 여기서 조금씩 망설리는 움직임이 나타나게 돼요. 요렇게 해 가지고 변동성을 안정시키는 효과는 있을 것 같다.요 정도 정리해 드립니다. 아, 그러면 1,500원 상단을 보지 않겠다는 그 의지는 심리에 통할 것 같다. 저는 이렇게 들리거든요. 어, 그런데 다만 그 밴드에 있어서 당연히 예측해 주세요라고 할 수도 없겠지만 이전에 그 해외 기업들의 이중과세 없앤 것 그때이 환 그 율을 95%까지 높인 것만으로도 환율이 안정화됐던 과거 이력도 있잖아요.
그런 걸 감안해 봤을 때 어, 지금의 흐름 자체는 어느 정도 건에 들어와야 그럼 안정권이다라고도 볼 수 있는 걸까요? 일단 환율 변동성 자체가 지금 말씀해 주셨던 것처럼 확 떨어진 다음에 다시 막 세게 올라오려고 하잖아요. 이게 이제 심리가 있어요. 저가 매수의 기회냐 이제 이런 심리들도 어느 정도는 좀 눌려 줘야 되거든요. 만약에 이제 이런 거죠. 14170라인에서 계속해서 환율을 안정시키잖아요. 그럼 경제 주체들 사이에서이 생각이 들어요. 저 위로는 올라가기가 쉽지 않겠구나. 그럼 한번 생 잠깐 생각해 보시죠. 1470에서 80 라인 위로는 잘 못 올라가면은 지금 환율이 1460원 70원이래요.
그러면은 사실 먹을 놈이 크지가 않잖아요. 그러면은 투자 수요 같은 것들이 덜 붙을 가능성들이 있죠. 그래서 지금은 결국에는 심리를 안정시키는데 포커스를 좀 두는게 맞는 거 같고요. 정부 당국에서도 환율이 1,500원을 넘을 가능성이 있느냐? 저희는 이제 긁고 온다는 표현을 써요. 예를 들어서 이렇게 확 올라갔다 떨어지는 거 이런 거는 얼마든지 가능할 수 있습니다만 그래도 이제 그런 이제 레벨보다도 지금 당국에서는 이렇게 심리가 과열되는 거 변동성을 잡으려는데 초점을 맞추고 있고 하나 더 첨원을 드리면 우리나라 환율의 움직임을 볼 때 두 개를 더 보셔야 돼요.
첫 번째는 엔화를 보실 필요가 있습니다. 엔화가 지금 굉장히 약세를 보였는데요.이 엔화 환율이 이제 저 일본 당국에서도요. 일본 외양 당국도 지금 굉장히 비상 상황입니다. 그래서 갖세로 가는 것을 갖다가 억제하겠다는 강한 의지를 내비치고 있거든요. 그래서 한국하고 일본 쪽에서 지금 환율 안정에 대한 의지를 좀 내비치고 있어서 이쪽에서의 공조 가능성들 요런 것들도 좀 같이 보실 필요가 있을 것 같습니다. 어, 두 가지 그러면 엔화랑 아, 위하나도 하나 더 말씀드려야 되는데 참고로 위하나가요 지금 전일 같은 경우는 달러당 7위안 밑으로 내려왔었어요.
장중에 잠깐. 네. 위하나 강생 거죠? 예. 그렇죠. 위화가 지금 연중 최대치로 좀 강한 모습을 흘이고 있거든요. 과거에는 엔화보다도 위하나에 연동하는 면이 굉장히 컸었어요. 근데 최근에는 그 연동성이 좀 어느 정도 떨어진 면은 분명히 있지만 위하나가 지속적으로 강세를 나타나게 됐었을 때는 우리나라 원달러 환율도 마냥 올라가는 것들보다는 어느 정도는 좀 상승하는 속도라든지 변동성이 완화될 가능성들 요런 쪽에 우리가 가능성을 조금 열어둘 필요가 있지 않나? 예. 그렇게 말씀드려 봅니다. 아 그럼 중기적으로 뭘 봐야 되죠? 질문드리려고 했는데 두 가지 짚어 주셨어요.
N화 그리고 위한날의 강세 흐름 여기에 원화가 어느 정도 연동되는지 체크 필요하겠습니다. 미국 경기도 내년에 매우 중요할 것으로 보여요. 달러랑도 연관이 있겠죠. 지금은 97레벨대로 조금은 안정화된 분위기를 나타내고 있는데 지금 금리나 연 2회하냐 아니면 1회로 다시 또 보수적이냐 이야기가 많습니다만 일단 연말까지 놓고 봤을 때에는음 연착력 기대감이 커지고 있다 이렇게 보도가 되더라고요. 어 예. 그렇습니다. 지금 보시면은 3분기 GDP가 4%대 나왔잖아요. 저도 좀 놀랬고요. 그다음에 물가는 생각보다는 예상보다는 낮게 나왔어요. 그럼 이제 굉장히 좋은 거 아니냐?
성장한 강한데 물가는 안정이 되잖아요. 이런 건 자산 시장에도 엄청나게 좋은 거고요. 경기 과열 우려를 낮춰 주게 되니까 금리 인하를 할 수 있는 가능성조차 높이게 됩니다. 그래서 여러모로 좋은 그림이긴 한데 우리가 한 가지 좀 볼 필요가 있어요. 연말까지는 사실상 요런 분위기가 만들어진 건 맞지만 우리가 이제 볼게 뭐냐면 첫 번째는 GDP 관련 데이터입니다. 지금 4%를 넘어섰지만 이게 3분기 데이터예요. 셧다운 3분기 데이터가 계속 좀 늦게 나오고 있거든요. 그럼 이제 중요한 건 뭐냐면 4분기 데이터인데 4분기는 10월부터 12월이잖아요.
참고로 말씀드리면 10월 1일부터 11월 12일까지가 셧다운 기간이었습니다. 그래서 4분기 GDP는요 여기서 좀 주저한질 가능성이 있어요. 그럼 4분기 GDP가 발표된 다음에 그다음에 이드의 1분기 GDP가 굉장히 중요해지겠죠. 음 그분기는 특수황 내년 1분기에 지금 3분기에 4%대 성장을 속해서 지해줄 수 있느냐 이게 사실은 굉장히 중요한 관건이 될 것 같고요. 물가 지표 같은 경우도 말씀드렸던 것처럼 셧다운에 여파를 받은게 10월 달 물가 같은 경우는 데이터가 공란이 굉장히 많았어요. 저도 사실 처음 보는 케이스였는데 이게 공란이 많아져 있으니까 이런 경우에 데이터에 대한 신뢰성이 낮은 편에 속합니다.
그래서 연준에 윌리엄스 총재라고 뉴욕은 총재가 있는데 그분조차도 이번 데이터는 우리가 신뢰성이 그렇게 높지 않다라는 코멘트를 하고 있거든요. 그래서요 데이터 하나만을 바라보면서 우리가 미국 경제는 이제 연착륙이다라고 선언을 한다는 거 자체가 굉장히시기 상조가 될 수 있다. 요렇게 말씀드려 보겠습니다. 아 미국 얘기 하나 더 할게요. 내년에 미국 증시를 볼 때 경제를 볼 때 가장 중요한게 또 중간 선거잖아요. 네. 그렇습니다. 트럼프가 어느 정도로 경기 침체를 방어하는데 총력을 다할 것인가 여기 관심이 굉장히 많은데 지금 거기에서 중요하게 보는 것이 국채네
어 달러 스케이블 코인입니다. 지금 단장님은이 세 가지의 중요도 어느 정도라고 보시는지 정까지 알 수 있을까요? 네. 이게 국채를 말씀해 주셨는데 굉장히 중요한 걸 짚어 주셨어요. 지금 미국에서 이슈가 되고 있는 단어 중에 뭐가 있냐면 afford빌ity티라는 단어가 있습니다. 이게 결국에는 구매력이라는 거거든요. 내가 이걸 살 수 있는 능력이 되느냐 이건데 지금 전체적으로 렌트비도 많이 올랐고요. 물가도 많이 올라와 있어요. 미국 물가는 굉장히 높은 수준이거든요. 근데 서민들의 임금이 많이 오르지 않다 보니까 서민 경제가 굉장히 팍팍해져 있는 그런 상황입니다.
그래서 조란 맘단이라고 뉴욕 시장 선거에서 한 달 전쯤에 파란을 일으키는 사람이 있거든요. 그래서 트럼프도이 어for빌ity티라는 단어에 대해서 신경이 많이 쓰이는지 지난주에 대국민 담화에서 어for빌ity티는 바이든 때 나온 얘기다. 바이든 때 인플레이션을 갖다 완전히 멍망으로 만든 걸 내가 이제야 좀 안정시키고 있다.이 얘기를 했었어요. 그럼 여기서 우리가 뭘 초점을 맞출 수 있냐면 내년에는 트럼프 행정부에서 중간 선거에서 승리를 하기 위해서 성장에 큰 방점을 두느냐 아니면은 물가의 방점을 두느냐 이걸 우리가 좀 바라볼 필요가 있거든요.
근데 이제 보시면은 성장도 되게 중요한 이슈가 되겠지만이 어for빌ity티하고 관련되는 건 결국에는 물가하고도 맞물려 있습니다. 그럼이 물가가 예를 들어서 잘못해서 튀어오르잖아요. 그럼 국채 금리를 끌어 올릴 요인들도 생길 수가 있어요. 그럼 고금리하고 고물가가 한꺼번에 닥쳐오니까 중간 선거에서 분리해질 수 있거든요. 그래서 트럼프 행정부는 결국에는 국채 금리를 하향 안정시키는데 초점을 맞추면서 물가의 안정을 같이 볼 거예요. 근데 물가뿐만 아니라 하나 더 볼 수 있는게 방금 말씀해 주셨던 스테이블 코인에 대한 얘긴데 스테이블 코인은 결국에는 국채에 대한 수요를 늘려주는 효과가 있습니다.
근데 국채에 대한 수요를 늘려주는 효과는 있지만 한 가지 볼 수 있는 거는 스테이블 코인이 사드리는 국채는 91 언더의 초단계 국채예요. 그럼 이제 우리가 이제 바라보는 건 10년 국채 금리잖아요. 그래서 스테이블 코인 하나로는 답이 안 나오고 스테이블 코인을 갖다 허용하면서 단기 국채에 대한 수요를 늘려 놓은 다음에 결국에는 정부에서 국채를 발행을 할 때 단기 국채의 발행을 늘리면서 장기 국채의 발행을 줄여야 국채 10년물 금리를 조금은 안정시킬 수 있는 수단이 될 수가 있겠죠. 예. 정리해서 말씀드면세이블코인하나는 완벽한 답이 없습니다.
그렇지만 결국에는 물가의 안정과 함께 스티블코인 같은 것도 같이 진행할 수 있는 하나의 도구가 될 수 있다. 그렇게 말씀드리겠습니다. 마지막으로 자산 배분 전략 측면에서 핵심적으로 봐야 될 것 알려 주시죠. 올해 보시면 주가도 보시면은 국장 탈출 진흥순위라고 했는데 코스피가 엄청나게 올라왔죠. 두 번째는 우리나라 금리가 계속 내려갈 거라고 했는데 4월 달에 금리가 많이 내려갔던데 오히려 반등을 크게 했습니다. 결국엔 의외성이거든요. 트럼프 행정부하에서는 굉장히 많은 의외성이 존재할 거라고 봐요. 내년에도 마찬가지라고 보는데 그래서 우리가 이런 의외성을 대비하기 위해서 자산 배분을 한 때 한쪽에 쫄아넣는 것보다는요.
좀 넓게 펼치는 전략 요렇게 보시는게 좋을 것 같습니다. 아유 야호직의 전략까지 제가 듣고 싶어서 제촉한 거 같습니다. 오건형 단장과 함께했고요. 자산배분 전략 참고해 보시죠. 같이 물러가겠습니다.
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