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지금 장기물 국제 금리가 무서운 속도로 치솟으며 시장의 숨통을 조이고 있습니다. 매일 계좌를 열어볼 때마다 파란불이 켜진 QQQLD TQQ를 보며 당장이라도 도망치고 싶은 충동을 느끼실 겁니다. 최근 며칠 동안 증시의 가장 큰 화두는 단연코 장기물 금리의 발작적인 상승입니다. 장기물 금리가 거시 경제 측면에서 위에서 아래로 짓누르며 무자비한 밸류에이션 압박을 가하고 있습니다. 과연 우리 증시가 그리고 우리가 인생을 걸고 투자하는 QQQLD TQQ가이 거대한 압박을 버텨낼 수 있을지 치열한 사투가 벌어지고 있는 중입니다. 오늘도 증시 하락폭 자체는 1% 남짓으로 겉보기에는 크게 무너지지 않았습니다.
빅스 지수 역시 시장의 우려만큼 치솟지는 않았습니다. 하지만 수면 아래의 상황은 다릅니다. 국채 금리는 멈출 줄 모르고 오르고 있습니다. 10년물 국채 금리는 4.7%를 7%를 위협하고 있고 30년물은 어느새 5.2% 텅미까지 올라왔습니다.이 거대한 매크로의 파도 속에서 우리는 명확한 두 가지 축을 봐야 합니다. 하나는 방금 말씀드린 공포의 국채 금리이고 다른 하나는 바로 증시를 이끄는 핵심 엔진인 반도체입니다. 미시적인 관점 즉 기업들의 바텀업 차원에서 보자면 반도체 주가는 여기서 멈추지 않고 더 위를 향해 달려가야 맞습니다. 월가의 그 누구도 반도체의 거대한 성장을 함부로 부정하지 못합니다.
오늘 쏟아진 월가의 리포트들만 보아도 그들의 확신을 읽을 수 있습니다. 시티 그룹은 샌디스크의 목표가를 2025달러로 상향 조정했고 마이크론 역시 800달러로 눈높이를 높혔습니다. 어제 멜리우스 리서치에서 나온 보고서는 더욱 파격적입니다. 마이크론을 1,100달러, 샌디스크를 2,350달러로 올리며 시장에 강력한 매수 신호를 던졌습니다. 기업 자체의 본질적인 가치와이 창출 능력만 놓고 본다면 반도체 섹터는 앞으로 훨씬 더 멀리 갈 수밖에 없습니다. 이것은 월가 전체에 깔려 있는 광범위하고 단단한 공감대입니다. 그리고이 반도체의 성장은 곧 QQQLD TQQQ의 폭발적인 상승 동력과 정확히 일치합니다.
우리는이 명백한 사실을 결코 잊어선 안 됩니다. 하지만 현실은 결코 만만하지 않습니다. 앞서 말씀드린 끝없이 오르는 국채. 금리가이 반도체의 찬란한 비전을 자꾸만 어둠 속으로 끌어내리려 하기 때문입니다. 애널리스트들이 반도체 목표가를 아무리 높여 잡아도 증시 전체를 조망하는 매크로. 전문가들은 완전히 다른 경고움을 내고 있습니다. 찰스 슈업의 최신 리포트를 보면 현재 SMP 500 지수와 미국 10년물 국채 금리의 관계가 무려 25년 동안 보지 못했던 매우 드물고 위험한 신호를 보내고 있습니다. SMP 500과 10년물 국채 금리의 31 이동 상관계수가 -0.68까지 68까지 추락했습니다.
의는 다컴 버블의 관계가 정점에 달했던 1999년 9월 이후 가장 낮은 수치입니다. 왜 이렇게 강력한 역의 상관관계가 나타나는 것인지 깊이 생각해 보셔야 합니다. 최근 며칠 동안 증시와 장기 금리가 완벽하게 반대 방향으로 움직였고 그 힘이 너무나도 거기 때문입니다. 원래 금리가 오른다고 해서 무조건 주식 시장의 악재인 것은 아닙니다. 경제가 탄탄하고 경기가 좋아져서 금리가 오르는 상황이라면 주식과 금리는 얼마든지 함께 우상향할 수 있습니다. 하지만 지금처럼 금리가 오를 때 주식이 발작적으로 폭락하는 현상이 짙어진다는 것은 시장이 지금의 금리 상승을 성장에 대한 기대감이 아니라 인플레이션 고착화에 대한 끔찍한 공포로 받아들이고 있다는 증거입니다.
이것이 왜 우리가 투자하는 QQQLD TQQ의 치명적인 위협이 되는지 명확히 아셔야 합니다. 최근 증시의 역사적인 랠리를 이끌었던 주역들은 바로 먼 미래에 막대한 이익을 기대하고 딸리는 장기 성장주들이기 때문입니다.이 성장주들은 미래에 벌어들릴 돈을 현재 가치로 끌어와서 평가를 받습니다. 그런데 그 가치를 할인하는 잣대인 장기 금리가 취소 버리면 지금 당장의 밸류에이션 부담은 기하급수적으로 커질 수밖에 없습니다. 미래의 수익이 지금의 고급리 장벽에 부딪쳐 산산 조각 나는 것입니다. 1999년 이후 가장 강력한 역상관계가 출연했다는 사실은 매크로 환경이 기술주 중심의 나스닥에 얼마나 가혹한 잣대를 들이되고 있는지를 증명합니다.
여기에 매크로의 대가들도 일제히 경고의 목소리를 높이고 있습니다. 시타들의 럼너가 내놓은 분석을 보면 상황의 심각성이 더욱 뚜렷해집니다. 장기물 금리에 끝없는 상승과 덩달아 뛰어오르는 실질 금리는 마침내 주식 시장의 숨통을 위협하는 가장 강력한 경쟁자로 부활했습니다. 30년 만기 국제 금리가 5.15%라는 것은 2007년 금융위기 직전 이후 가장 높은 수준입니다. 물가 연동 국채인 팁스의 실질 금리마저 투자자들을 유혹할만큼 매력적으로 변하고 있습니다. 이런 상황에서 증시는 오랫동안 입고 지냈던 가장 무서운 적을 다시 마주하게 된 셈입니다.
상식적으로 생각해 보시기 바랍니다. 30년 동안 미국 정부가 절대로 망하지 않는다는 전제하에 매년 5%가 넘는 확정 이자를 따박따박 꽂아 주겠다고 유혹하고 있습니다. 변동성의 공포를 견디며 주식 시장에 머물지 않아도 편안하고 안전하게 막대한 이자를 챙길 수 있는 길이 열린 것입니다. 설상 가상으로 현재 시장을 떠바치고 있는 기둥마저 너무나 얇습니다. 럼너의 지적에 따르면 SMP 500 종목 중에서 지수 평균보다 높은 수익률을 기록한 종목은 단 27%에 불과합니다. 극소수의 거인들이 지수를 멱살 잡고 끌어올렸을뿐 시장 전반의 체력은 바닥을 드러내고 있습니다.
좁은 랠리가 펼쳐지는 상황에서 시장 전체가 골고로 온기를 나누는 건강한 장세로 넘어가기 위해서는 필연적으로 지수 자체가 한번 크게 주저앉지며 거품을 빼는 고통스러운 과정이 동반될 가능성이 높습니다. 소수의 종목에 집중된 자금이 빠져나가며 지수를 짓누를 때 QQQLD TQQQ가 겪어야 할 변동성은 상상을 초월할 수 있습니다. 이처럼 사방이 꽉 막힌 답답한 상황에서 시장은 미국의 경제 수장들에게 구원의 손길을 뻗고 있지만 돌아오는 것은 차가운 절망뿐입니다. 이엘런 재무장관은 과거 10년물 금리의 안정을 누구보다 중요하게 생각했던 인물입니다.
시장은 지금쯤 옐런의 입에서 채권 시장의 발작을 진정시켜 줄 따뜻한 위로의 멘트가 나오기를 간절히 바라고 있습니다. 하지만 침묵만이 흐르고 있습니다. 도무지 시장을 달려는 의지가 보이지 않습니다. 뾰족한 수가 없어서 입을 닫고 있는 것인지 아니면 아직은 증시가 폭락장으로 접어들지 않았으니 최후의 카드를 아껴두고 있는 것인지 그 속내를 알 길은 없습니다. 하지만 현재 옐런 장관이 글로벌 무대에서 쏟아내는 발언들을 종합해 보면 오히려 물가를 자극하고 금리 상승에 기름을 붙는 위험한 행보를 이어가고 있습니다. 주요 일곱 개국 회의에서 옐런 장관이 던진 메시지는 명확합니다.
산값으로 전 세계를 덮치고 있는 중국산 제조업 제품을 더 이상 용납하지 않겠다는 선전 포고입니다. 미국은 이미 거대한 관세 장벽을 세워 중국을 막았지만 유럽이나 호주, 캐나다, 일본 등 다른 국가들은 무방비 상태로 노출되어 있다고 강력히 경고했습니다. 중국이 쏟아내는 전기차 배터리 첨단 제조품들이 미국으로 들어오지 못한다면 결국 다른 동맹국들의 시장을 교환할 것이기 때문에 다 같이 연대에서 중국의 과잉 생산 물량을 막아내야 한다는 논리입니다. 표면적으로는 서방 국가들의 결속을 다지는 것처럼 보이지만 경제적인 측면에서 이것은 전 세계적인 인플레이션 쓰나미를 예고하는 섬뜩한 경고장입니다.
과거 수십년 동안 미국과 전 세계가 낮은 물가를 누리며 고성장을 이어갈 수 있었던 핵심 이유는 중국이 갑싼 노동력을 바탕으로 디플레이션을 전 세계로 수출해 주었기 때문입니다. 하지만 이제 그 시대는 끝났습니다. 중국의 저가 덤핑 물량이 차단된다면 당장 동맹국들의 소비자 물가는 폭등할 수밖에 없습니다. 게다가 글로벌 공급망이 재편되는 과정에서 필연적으로 발생하는 비용 증가는 고스란이 미국의 물가 상승으로 전의됩니다. 태양광 배터리 철강 같은 핵심 부품들을 중국이 아닌 다른 곳에서 조달하려고 앞다투어 경쟁하다 보면 원자재와 부품 가격은 천정 부지로 치솟게 됩니다.
생산 원가가 올라가면 당연히 최종 소비제의 가격도 오르게 되고 의는 미국의 인플레이션 압력을 다시 끌어올리는 뇌관이 됩니다. 시장은 금리가 내려가기를 기도하고 있는데 경제 수장은 오히려 물가를 끌어올리는 정책을 전 세계에 강요하고 있는 모순적인 상황입니다. 이런 구조적인 인플레이션 압력 앞에서 장기 금리가 쉽게 꺾일 것이라 기대하는 것은 어리석은 착각입니다. 정치적인 변수 역시 우리를 혼란스럽게 만듭니다. 트럼프 전 대통령의 입장 변화를 예의 주시해야 합니다. 과거 파월 의장을 향해 원색적인 비난을 쏟아내며 금리 인하를 강하게 압박했던 트럼프가 최근에는 워시기 의장 후보를 향해 매우 유능한 사람이라며 칭찬을 아끼지 않고 있습니다.
시장은 금리 인상 가능성마저 열어두고 공포에 질려 있는데 트럼프는 오히려 워시를 전적으로 신뢰하며 알아서 하라는 식의 여유를 부리고 있습니다. 어시가 알아서 금리를 잘 내려줄 것이라는 확신이 있어서인지 아니면 매크로 환경을 바라보는 트럼프의 시각 자체가 완전히 뒤바뀐 것인지 지금 당장은 확원할 수 없습니다.이 모든 불확실성이 겹겹이 쌓이면서 주식 시장의 앞나를 더욱 짙은 안개속으로 몰아놓고 있습니다. 이런 참혹하고 숨막히는 것이 경제의 장벽 앞에서 과연 우리는 어떤 선택을 해야 할지 스스로에게 물어보야 합니다. 국채 금리가 5%를 넘보고 시타델과 같은 거물들이 주식 시장의 붕괴를 경고하며 옐런 재무장관저 인플레이션을 자극하는이 절망적인 시기에 내가 가진 TQQ를 당장 헐값에 던져버리고 도망치는 것이 정답인지 냉정하게 판단하셔야 합니다.
네크로 지표가 흔들릴 때마다 타이밍을 재며 시장을 빠져나왔다가 바닥에서 다시 잡겠다는 얄팍한 생각은 여러분의 계좌를 서서히 녹여 버리는 가장 확실한 지름길입니다. 특히나 레버리지 상품인 QLD와 TQQQ를 다루면서 시장의 단기적인 잡음에 흔들린다면 결코 장기적인 부의 축적을 이뤄낼 수 없습니다. 우리는 다시 본질로 돌아가야 합니다. 앞서 말씀드린 반도체 슈퍼사이클의 거대한 흐름을 단단히 붙잡아야 합니다. 경제의 파도가 아무리 거칠게 몰아쳐도 세상을 바꾸는 기술의 진보는 결코 멈추지 않습니다. 인공지능과 반도체 혁명은 일시적인 유행이 아니라 인류의 삶을 근본적으로 뜯어치는 거대한 산업 혁명입니다.
금리가 오르고 물가가 뛰어도 기업들은 살아남기 위해 그리고 경쟁에서 도퇴되지 않기 위해 기계적으로 인공지능과 반도체의 천문학적인 자본을 쏟아볼 수밖에 없습니다. 월가의 거대 자본들이 샌디스크와 마이크론의 목표가를 미친 듯이 끌어올리는 이유는 바로이 구조적인 성장에 대한 거대한 확신 때문입니다. 그리고 그 거대한 혁명의 심장부에 바로 나스닥백 지술을 추종하는 QQ큐Q가 있고 그 변동성을 극대화하여 부의 추월 차선으로 안내하는 QLD와 TQQ가 국권이 자리잡고 있습니다. 금리가 올라서 주가가 빠지는 지금의 상황을 단순한 공포로 받아들이지 마십시오.
오히려 이것은 매크로 환경의 압박으로 인해 펀더멘탈이 완벽한 기술. 주도주들을 바겐세일 가격에 주어담을 수 있는 저로의 기회로 해석해야 합니다. 시장이 거시적인 공포에 짓눌려 발작을 일으킬 때가 바로 기업의 내제 가치 대비 극심한 밸루에이션 압축이 일어나는 시기입니다. 전문적인 투자자들은 바로 이럴 때 감정을 철저히 배제하고 객관적인 데이터에 근거하여 전략적인 분할 매수를 묵묵히 집행합니다. 시장이 두려움에 떨며 던지는 물량을 고스란이 받아내며 다음 상승장의 거대한 파도를 미리 준비하는 것입니다. 물론 당장의 변동성은 뼈를 깎는 고통을 수반합니다.
2배수, 3배수 레버리지를 활용하는 투자자들에게는 하루하루가 지옥 같은 심리전의 연속일 것입니다. 내가 주식을 팔고 나면 오를 것 같고 쥐고 있으면 끝없이 추락할 것 같은 두려움이 머릿속을 지배할 것입니다. 하지만 역사적으로 증시의 가장 큰 상승은 가장 깊은 절망의 한가운데서 피어났다는 사실을 잊으시면 안 됩니다. 채권 금리가 꼭지를 찍고 꺾이는 그 짧은 찰라의 순간. 주식 시장은 그동안 억눌렸던 에너지를 폭발시키며 미친듯이 위로 솟고칩니다. 여러분이 매크로 공포에 질려 시장을 떠나 있는 동안 그 며칠간의 폭등장을 단 한 번이라도 놓치게 된다면 장기적인 복리 수익은 영원히 망가져 버립니다.
타이밍을 맞추려 들지 마시고 시장에 끝까지 머무르셔야 합니다. 우리는 흔들리지 않는 굳건한 마인드로이 거친 파도를 정면으로 돌파해야 합니다. 시장을 지배하는 공포의 실체를 정확히 인지하고 그 이면에 숨겨진 거대한 기회를 포착하는 날카로운 통찰력이 필요합니다. 10년물 금리가 발작을 하고 중국산 관세 폭탄이 물가를 자극하더라도 나스닥을 이끄는 위대한 기업들의 장기적인이 창출 능력은 결코 훼손되지 않는다는 진리를 믿으셔야 합니다. 지금의 하락을 두려워하며 뒤로 숨지 마시고 구조적 성장에 대한 강한 확신을 바탕으로 위기를 기회로 바꾸는 결단력을 보여 주실 때입니다. 감정을 통제하고 원칙을 지키는 투자가 결국 모든 것을 이깁니다.
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