저자: JeremySiegel · 외국인
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연준 9월 회의에서 금리 인하가 있을 것으로 예상하며, 소매판매가 약하면 50bp 인하도 가능하다고 봄. 연준 funds rate는 10년물 금리보다 약 100bp 낮아야 하며 10년물이 4%대이므로 3%대 중반까지 인하 여지가 있다고 주장. AI 관련주와 소형주는 연말까지 강세 가능성, 스태그플레이션 우려는 소비자 심리에 따른 과장이며 관세 인플레이션은 일회성으로 본다고 설명.
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오늘은 Wharton의 Jeremy Siegel 교수와 이야기를 나눠 보겠습니다. 제이미 Siegel 교수는 위즈덤트리 소속이기도 합니다. 안녕하세요, Jeremy. 만나서 반갑습니다. 저도 반갑습니다. Sarah가 아주 잘 정리해 주셨네요. 즉 완화적인 Fed, AI 거래, 그리고 탄탄한 향후 마진이 핵심입니다. 그런데 보통 이맘때 나타나는 계절성은 이번에는 나타나지 않고 있어요.
이 상승 추세는 아직 살아 있다고 봅니다. 지금은 9월 중순을 지났고, 8월 말은 보통 계절적으로 안 좋은 시기인데 시장이 꽤 잘 버텨 줬습니다. 다음 주 Fed 회의가 정말 중요하죠. 단순히 그들이 무엇을 하느냐뿐 아니라, 앞으로 세 번의 회의에서 무엇을 하려는지 보여주는 '점도표(dot plot)'가 나오니까요.
9월 회의는 연말 전망을 함께 내놓기 때문에 특히 의미가 큽니다. 9월과 그 뒤 두 달 동안 올해 금리를 몇 번 내릴 계획인지 드러나게 되니까요. 제 생각에는, 소매판매가 약하게 나오지 않는 한 금리 인하가 있을 겁니다. Fed 회의 전에 나오는 데이터 중 정말 중요한 건 그것 하나뿐이라고 봅니다.
맞아요. 실업수당 청구 건수는 회의 이후에야 나오기 때문에 Fed가 그걸 근거로 움직일 수는 없습니다. 만약 소매판매가 매우 약하게 나오면 0.5%p 인하 쪽으로 기울 수도 있습니다. 그리고 제 예상으로는 위원들 사이에 양쪽 모두에서 이견이 나올 겁니다. 어떤 위원은 인하 불가를, 다른 위원은 0.5%p를 주장할 수 있죠. 아주 오랜만에 가장 흥미로운 회의가 될 것 같습니다.
특히 Stephen Miran이 월요일 상원 표결을 거쳐 화요일에 Fed에 합류하면 더 그렇습니다. 그가 0.5%p를 밀어붙일지 궁금합니다. 오늘 아침 내부에서도 이야기했는데, Fed 금리 인하는 이미 많이 가격에 반영되어 있습니다. 그렇다면 Powell은 무슨 말을 할까요? 시장이 소문에 사고 뉴스에 파는 식이 아니라 계속 오르려면 무엇이 필요할까요?
저는 0.5%p 쪽으로 이견이 더 나오면 그게 가능하다고 봅니다. 중심이 더 빨리, 더 많이 움직일 준비가 되어 있다는 신호가 될 테니까요.
많은 사람들이 0.5%p를 내리면 시장이 놀랄 거라고 말합니다. 그건 경기가 그만큼 약하다는 뜻이니까요. 하지만 제가 오랫동안 주장해 온 대로, 연방기금금리는 10년물 국채금리보다 약 1%p 낮아야 합니다. 10년물이 4%를 조금 넘는 수준에 있다고 말씀하셨는데, 그렇다면 연방기금금리는 3%를 조금 넘어야 하고, 그쪽으로 가고 있어야 합니다.
분명히 앞으로 세 번의 회의에서 세 번 인하하면 0.75%p가 내려가 3.5% 부근까지 가고, 내년에 몇 번 더 내리면 됩니다. 많은 사람들이 지금 시장이 0.5%p를 반영하고 있다고 말하는데, 저는 그렇게 보지 않습니다. 0.25%p의 온건한 인하가 더 많은 인하의 문을 여는 정도라고 볼 수 있을 것 같아요. 온건한 톤이 도움이 될 겁니다. 사실상 시장이 기대하는 게 그것이니까요.
Jeremy, 올해 강한 종목들 얘기를 해 보죠. 이번 주에 마이크론 얘기를 많이 했고, 오라클도 있고, 테슬라는 오늘 아무 뉴스 없이 5% 올랐습니다. 연말에 손실을 피하려는 분위기 대신, 실제 자금이 참여하지 않을 수 없는 상황이 나타날 수 있을까요?
네, 맞아요. 연말 공포 때문에 많은 사람들이 종목을 갈아탔습니다. "매그니피센트 세븐"이 끝났다고 생각했는데 그렇지 않았고, AI가 쉬어갈 거라고 했는데 그것도 사실이 아니었죠. 그래서 12월 31일로 끝나는 해의 성과를 어떻게 보일지 많은 사람들이 걱정하고 있을 겁니다. 그래서 AI 및 AI 관련주는 연말까지도 매우, 매우 강세를 유지할 수 있다고 봅니다.
그리고 시장이 올해 세 번, 내년에 몇 번 더 인하가 있을 거라고 믿는다면, 그 흐름이 더 길게 이어질 근거도 충분합니다. 금리 기대에 아주 밀접하게 연동된 소형주도 계속 좋은 성과를 낼 가능성이 높다고 봅니다.
스태그플레이션은 입에 올리기 꺼려지는 단어죠. Rick이 미시간대 소비자심리지수를 언급하면서, 경기는 약하고 물가는 높다는 얘기를 했어요. 네. 지금 시장에 그 위험을 얼마나 크게 보시나요?
몇 달 전 Rick이 말한 것처럼 그 수치가 올랐을 때, 저는 "말도 안 된다"고 생각했습니다. 가장 비관적인 예측가들조차 그 수준은 아니었어요. 미디어에서 과장이 많았죠. 관세가 큰 인플레이션을 일으킬 거라고요. 많은 사람들이 겁을 먹고 그걸 예측에 넣었습니다. 하지만 이건 소비자 기대이지, 투자자의 기대나 기업 경영자의 기대가 아닙니다. 중요하지 않다고 하는 건 아니지만, 그렇게 큰 비중을 둘 필요는 없다고 봐요.
게다가 Powell이 잭슨홀에서 기본적으로 한 말은, 관세로 인한 물가 상승을 일회성 세금처럼 보고 무시할 수 있으며, 그 때문에 금리를 올리거나 긴축하지 않겠다는 것이었습니다. 잭슨홀에서 전환점이 된 셈이죠. 그래서 이번 미시간대 데이터를 보고 크게 걱정하지는 않습니다. 물론 아직 논쟁 중인 주제이긴 합니다. 오늘 아침 Abby Joseph Cohen도 일회성 영향이라는 데 완전히 확신하지는 않더군요. 그러니 그 부분은 계속 살펴봐야 할 것입니다.
Jeremy, 즐거운 주말 보내세요. 감사합니다, 교수님. 만나서 반가웠습니다.
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