저자: 내일의투자소식진행자 · 한국인
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미국 10년물 국채금리가 장중 5.01%를 찍어 5% 선을 넘었고, 과거 2000년·2007년·2023년 사례와 비교하며 시장 불안을 경고. 금리 상승 원인으로 미국 물가(8월 CPI 3.4%), 유가 급등(브렌트 105달러대, 홍해 리스크), 재정적자와 AI 인프라 관련 국채 공급 증가를 제시. 어제 코스피는 3.26% 하락(6,684), 외국인 3조3천억 순매도로 원/달러 환율이 1330원대에서 1347원으로 반등. 2023년과 달리 연준 인상 가능성이 높아 금리 하락 기대가 약하다고 분석. 후반부는 자료 신청 유도 광고.
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미국 국채금리 5% 돌파, 이번엔 다를까
여러분, 미국 10년물 국채 금리가 5%를 넘었습니다. 이게 왜 큰일이냐면요, 과거에 이 선을 넘었던 게 딱 세 번입니다. 2000년 IT 버블 때 10년물이 6%대까지 갔죠. 그 직후에 버블이 터졌습니다. 2007년 경기 과열로 5.3%까지 올라갔고요. 그다음에 온 게 글로벌 금융위기입니다. 그리고 2023년입니다. 4%에서 5%까지 석 달 만에 뛰었어요. 그 구간에 코스피가 10% 넘게 빠졌습니다. 세 번 다 시장이 맞았어요. 그리고 어제 우리 시장이 또 반응했습니다. 코스피 3.26% 하락, 6,684. 외국인 혼자 3조 3천억 원을 팔았습니다.
그런데 저는 오늘 금리보다 이상한 게 하나 더 있었다고 봅니다. 환율입니다. 두 달 전에 다들 뭐라고 하셨죠? 1,500원 넘는다, 해외 여행 접었다. 실제로 7월 1일에는 1,551원이었습니다. 그게 이번 달 초에 1,330원대까지 내려왔어요. 두 달 만에 200원이 넘게 빠진 거죠. 그런데 지금 다시 올라가고 있습니다. 금리가 5%를 찍은 그 시점부터요. 그러니까 지금 중요한 건 찍었다는 사실이 아니라, 이게 며칠짜리냐는 겁니다. 2023년처럼 하루 만에 내려와서 지금이 바닥인 걸까요, 아니면 네 번째 사례가 되는 걸까요?
어제 무슨 일이 있었나
현지 시간 14일, 미국 동부 시간으로 오전 10시 21분. 전자거래 플랫폼 트레이드웹 기준으로 미국 10년물 국채 금리가 5.01%를 찍었습니다. 전날보다 2.9bp 오른 거고요, 장중에는 0.14%p 올랐습니다. 1bp는 0.01%포인트입니다. 하루 상승폭 자체는 크지 않아요. 그런데도 시장이 이 숫자만 보고 있었습니다. 5%라는 숫자가 그냥 지나가는 숫자가 아니거든요.
채권 금리가 오르면 왜 주식이 흔들릴까
기본 하나만 짚고 가겠습니다. 채권 금리와 채권 가격은 반대로 움직입니다. 금리가 올랐다는 건 채권 가격이 떨어졌다는 뜻이고, 가격이 떨어졌다는 건 파는 사람이 많았다는 뜻이에요. 지금 벌어진 일은, 세상에서 제일 안전하다는 미국 국채를 사람들이 던지고 있다는 겁니다.
미국 국채는 무위험 자산의 기준입니다. 망할 걱정 없이 받을 수 있는 이자죠. 모든 투자의 출발선이 여기예요. 이 출발선이 올라갔다는 건 두 가지를 뜻합니다. 첫째, 위험을 지고 주식을 들고 있을 이유가 줄어듭니다. 가만히 국채만 사도 연 5%가 나오니까요. 둘째, 기업 가치를 계산하는 방식이 바뀝니다. 주가는 결국 그 회사가 앞으로 벌 돈을 지금 값으로 환산한 것이고, 그때 쓰는 할인율의 기준이 국채 금리입니다. 할인율이 커지면 같은 이익을 벌어도 주가는 낮게 계산됩니다. 특히 먼 미래에 크게 벌 거라고 기대받는 회사가 문제죠. 성장주, 기술주가 금리에 민감한 이유가 여기 있습니다. 그래서 어제 뉴욕에서도 기술주가 가장 크게 밀렸어요. S&P500은 0.48%, 나스닥은 0.5% 넘게 하락 마감했고, 반도체 쪽 낙폭이 특히 컸습니다.
JP모건 프라이빗 뱅크의 그레이스 피터스 책임자는 채권 금리가 5%에서 5.25%로 올라가면 주식 시장의 부담이 본격화된다고 봤습니다. 5%는 심리적으로도 의미 있는 수준이라고 했고요.
내 대출, 예금, 연금과는 무슨 상관일까
미국 10년물은 전 세계 장기 금리의 기준입니다. 여기가 오르면 우리 국고채 금리도 따라 오르고, 실제로 어제 국내 국고채 금리도 상승 기조를 보였습니다. 그다음은 은행의 대출 금리입니다. 주택담보대출 금리는 은행채나 코픽스를 따라가고, 그 은행채가 국고채 흐름을 따라갑니다. 즉 미국에서 시작된 금리가 우리 집 이자로 오는 데 몇 단계를 거칠 뿐이에요. 변동금리를 쓰시는 분들에게는 남 얘기가 아닙니다.
하나 더 있습니다. 퇴직연금이나 채권형 펀드를 들고 계신 분들이요. 금리가 오르면 이미 보유한 채권의 평가액이 줄어듭니다. 안전하다고 넣어둔 자산에서 손실이 잡히는 거예요. 금리 상승기에 채권은 안전자산이 아니라, 이미 사둔 사람에게는 오히려 손실 구간입니다. 이걸 모르고 계신 분들이 생각보다 많습니다.
예금 이자는 오르지 않느냐고요? 오르긴 합니다. 다만 순서가 다릅니다. 대출 금리는 시장 금리를 거의 바로 따라가는데, 예금 금리는 은행이 조달 계획을 세워서 움직이기 때문에 올라가는 속도가 느립니다. 빌린 돈의 이자는 먼저 늘고, 맡긴 돈의 이자는 나중에 느는 구조죠. 금리 상승기에 체감이 유독 나쁜 이유가 여기 있습니다.
누가 금리를 밀어 올렸나
원인이 하나가 아니라는 게 이번 상황의 핵심입니다. 세 가지가 동시에 밀고 있어요.
**첫 번째는 물가입니다.** 지난 12일 발표된 미국 8월 소비자물가지수는 전년 대비 3.4% 상승이었습니다. 에너지와 식품을 뺀 근원 물가도 2%였고요. 연준 목표치인데 여전히 크게 웃돕니다. 물가가 안 잡히면 금리를 내릴 수 없고, 못 내린다는 기대가 굳어지면 채권을 오래 들고 있을 이유가 사라집니다. 그래서 장기채부터 팔리는 거예요.
**두 번째는 유가입니다.** 어제 런던 ICE 선물 거래소 기준 브렌트유는 배럴당 105.68달러에 마감했어요. 서부텍사스산 원유는 100달러 안팎입니다. 중동 공급망에 계속 문제가 생기고 있고, 사우디아라비아가 동서 송유관 가동을 멈춘다고 밝혔어요. 홍해 입구인 바브엘만뎁 해협이 문제인데, 예멘의 후티 반군이 이 길목을 장악하고 있습니다. 기름값은 물가의 뿌리예요. 기름값이 오르면 운송비가 오르고, 운송비가 오르면 안 오르는 게 없습니다. 시장은 유가 상승을 "금리를 내릴 수 없다"는 신호로 읽고 있습니다.
**세 번째가 제가 가장 중요하다고 봅니다. 공급입니다.** 국채가 너무 많이 나오고 있어요. 미국 연방정부의 이번 회계연도 첫 11개월 재정적자가 2조 달러에 달했습니다. 적자를 메우려면 국채를 찍어 팔아야 해요. 여기에 인공지능 인프라 투자 붐이 더해졌습니다. 데이터센터를 짓고 전력망을 깔고 반도체를 사들이는 데 천문학적인 돈이 들어가고, 그 돈을 회사채로 조달하고 있죠. 정부 국채에 회사채까지 한꺼번에 쏟아지면, 사려는 사람은 그대로인데 파는 물량만 늘어납니다. 가격은 떨어지고 금리는 올라가죠. 시장은 이걸 "기간 프리미엄이 올랐다"고 표현합니다. 오래 빌려주는 만큼 불확실하니 이자를 더 달라는 요구가 커졌다는 뜻이에요. 스콧 베선트 미국 재무장관도 장기채를 사들이는 방식으로 금리를 누르려 하고 있지만, 매도 압력을 막기엔 역부족이라는 지적이 나옵니다.
정리하면, 물가가 안 잡혀서 못 내리고, 기름이 올라서 더 못 내리고, 그런데 물량은 쏟아지고 있습니다. 세 개가 한 방향으로 밀고 있는 거예요. 이 중 어느 것이 제일 오래 갈지는 지금 알 수 없습니다. 다음 물가 지표가 나와야 다시 따져 볼 수 있어요.
안전자산이 왜 팔릴까
위기가 오면 돈은 보통 미국 국채로 몰립니다. 지난 수십 년의 공식이었죠. 그런데 지금은 그 공식이 잘 안 먹힙니다. 과거의 위기는 어딘가 한 군데가 무너지는 사고였기 때문에, 안전한 곳으로 피하면 됐어요. 지금 시장이 걱정하는 건 미국 재정 그 자체입니다. 빚을 갚으려고 또 빚을 내는 구조가 계속되고 있으니, 피난처 자체가 흔들린다고 보는 거죠. 그러면 돈은 금이나 원자재 같은 실물로 눈이 갑니다. 채권에서 빠져나온 돈이 채권으로 돌아오지 않는 것, 이게 이번 금리 상승이 과거와 다른 지점입니다.
2023년과 지금은 어떻게 다를까
2023년 10월에도 10년물은 5%를 넘었습니다. 그런데 그때는 딱 하루였고, 다음 날 바로 5% 아래로 내려왔습니다. 그 뒤로 채권 시장은 안정을 찾았어요. 왜 그랬을까요? 그때 미국 노동시장이 눈에 띄게 식기 시작했고, 물가 상승세도 둔화됐습니다. 시장이 이렇게 읽은 겁니다. 연준의 긴축은 끝났고, 다음 수순은 금리 인하다. 그 기대가 생기자 국채를 사려는 사람들이 돌아왔습니다. 실제로 연준은 2024년 9월에 인하를 시작했습니다. 시장이 맞았던 거죠.
다만 오해하시면 안 되는 게 있어요. 2023년의 상승 과정도 똑같이 아팠습니다. 7월부터 10월까지 석 달 동안 코스피가 10% 넘게 빠졌고, 바닥은 결국 금리가 5%를 찍고 나서야 나왔습니다. 그때도 편한 구간은 아니었다는 겁니다.
지금은 정반대입니다. 시카고상품거래소 페드워치를 보면, 연방기금 금리 선물 시장 참여자들은 16일 회의에서 기준금리 인상 가능성을 92.4%로 반영하고 있습니다. 인하가 아니라 인상이에요. 2023년에 금리를 끌어내렸던 그 기대가 없습니다. 시장의 관심도 이미 옮겨갔습니다. 5%를 넘느냐가 아니라, 5%대 금리가 얼마나 오래 가느냐입니다.
여기서 무서운 지적이 하나 나옵니다. 콜롬비아 쓰레드니들의 에드 아우루세이니 매니저는, 연준이 금리를 올리지 않으면 장기채 매도세가 훨씬 더 무질서해질 수 있다고 경고했습니다. 지금은 올려도 문제고 안 올려도 문제라는 얘기입니다. 올리면 경기가 눌리고 주식이 부담을 받습니다. 안 올리면 시장이 연준이 물가를 포기했다고 읽고, 장기채를 더 던질 수 있어요. 한편 증권 이경민 연구원은 14일, 금리와 유가 부담에 인공지능 투자 속도 조절론까지 겹쳤다고 보면서, 회의 결과가 관건이라고 했습니다. 국고채 금리가 어디서 버티는지를 보라는 거죠. 오늘과 내일 이틀이 분기점이 되는 셈입니다.
다만 하나는 분명히 말씀드립니다. 5%를 넘었다는 사실만으로 폭락이 예약된 건 아닙니다. 2023년이 그 반례였고, 관건은 그다음입니다.
우리 시장과 환율은 어떻게 움직였나
이제 우리에게 오는 통로를 보겠습니다. 어제 코스피는 225.54포인트, 3.26% 내린 6,684.37로 마감했고, 3거래일 연속 하락이었습니다. 코스닥도 1.69% 내린 806선이었어요.
핵심은 수급입니다. 외국인이 3조 2,875억 원을 순매도했습니다. 기관도 1조 1,715억 원을 팔았고, 개인은 2조 9,722억 원을 샀는데도 방어가 안 됐어요. 프로그램 매매도 봐야 합니다. 비차익 거래에서만 2조 7천억 원 넘게 순매도가 나왔습니다. 업종별로는 전기·전자가 3.93%, 건설이 3.72% 빠졌고, 하락 종목이 563개, 상승이 309개였습니다. 시장 전체가 밀린 하루였어요.
외국인이 3조 원을 팔면 그 돈은 원화로 계좌에 머무르지 않습니다. 달러로 바꿔서 나가요. 원화를 팔고 달러를 사는 수요가 생기니 환율을 밀어 올립니다.
올해 환율 흐름을 한번 되짚어 볼게요. 7월 1일 1,551원일 때는 600원 간다는 얘기까지 나왔고, 해외 여행을 취소했다, 직구를 끊었다는 말이 여기저기서 나왔습니다. 그런데 그 뒤 계속 내려와 이번 달 초에는 1,330원대까지 떨어졌어요. 그때는 환율이 내려서 좋다는 얘기가 많았습니다. 항공, 철강, 정유처럼 원자재를 수입하는 업종은 수익성이 좋아진다는 기대도 나왔고요. 그런데 흐름이 멈췄습니다. 어제 서울외환시장 주간 거래 종가는 1,347.3원으로, 전날보다 1.4원 올랐습니다. 1.4원이면 별것 아닌 것처럼 보이지만, 방향이 바뀌었다는 게 중요합니다. 그 전환점에 유가 급등과 미국 금리 상승이 있었습니다.
흐름을 따라가 보면 이렇습니다. 미국 금리가 오르면 달러를 들고 있는 게 유리해져서 전 세계 돈이 달러로 몰리고, 달러가 비싸집니다. 같은 시기에 외국인은 우리 주식을 팔고 달러로 바꿔 나가니 달러 수요가 또 늘어납니다. 세 갈래가 같은 방향을 가리키고 있는 겁니다.
외국인 입장에서도 생각해 보셔야 해요. 외국인은 주식 수익과 환율 수익이라는 두 개로 손익을 봅니다. 환율이 오르면 같은 원화를 달러로 바꿀 때 손해를 보니까, 주가가 본전이어도 전체로는 손실이 납니다. 그래서 환율이 더 오르기 시작하면 매도가 매도를 부르는 구조가 됩니다. 더 오르기 전에 빠져나가려는 움직임이 생기는 거죠. 어제 하루 3조 원이 넘는 매도에는 이런 계산도 깔려 있습니다.
환율이 오르면 수입 물가도 오릅니다. 기름, 밀, 원자재를 전부 달러로 사 오니까요. 같은 물건을 더 비싸게 사 오는 거예요. 그 부담은 몇 달 뒤 우리 물가로 나옵니다. 미국 금리가 우리 장바구니까지 오는 길이 이겁니다. 그래서 오늘 봐야 할 건 지수만이 아니라, 환율이 어디서 멈추는지입니다. 외국인 수급이 돌아올 수 있는지를 보여 주는 신호니까요.
앞으로 어떻게 될까
단정할 수는 없습니다. 다만 시장이 보고 있는 갈림길은 비교적 뚜렷합니다.
**첫 번째 시나리오는 5%가 짧게 끝나는 경우입니다.** 오늘부터 이틀간 미국 연방공개시장위원회가 열립니다. 여기서 연준이 물가를 잡겠다는 의지를 분명히 보여 준다고 해봅시다. 연준이 제대로 대응하고 있다는 믿음이 생기면 먼 미래의 물가 걱정이 줄고, 기간 프리미엄이 낮아집니다. 10년물이 다시 4%대로 내려앉는 그림이죠. 여기에 중동 긴장이 풀려 유가까지 내려오면 힘이 더 붙습니다. 이 경우 어제 하락은 과했던 것으로 정리될 수 있습니다. 2023년 10월이 정확히 그랬습니다.
**두 번째 시나리오는 5%대 금리가 눌러앉는 경우입니다.** 연준이 올리든 안 올리든 풀리지 않는 문제가 있습니다. 재정 적자와 국채 공급이에요. 회의 한 번으로 해결되지 않습니다. 2조 달러 적자가 하루아침에 줄지 않고, 인공지능 투자로 인한 채권 발행도 당분간 이어질 겁니다. 여기에 유가가 100달러 위에 머물면 물가는 다시 올라갑니다. 시장은 이렇게 읽기 시작할 겁니다. 인상이 한 번에 끝나지 않겠구나. 5%대 금리가 몇 달씩 지속되는 그림입니다. 앞서 말씀드린 2000년, 2007년과 닮은 쪽이 이쪽입니다.
그럼 우리는 무엇을 봐야 할까요. 세 가지입니다. 첫째, 회의가 끝난 뒤 10년물이 5% 위에 남아 있는지입니다. 하루 이틀이 아니라 일주일 이상 머무는지가 중요해요. 그게 2023년과 갈리는 지점입니다. 둘째, 환율이 1,350원을 넘어 계속 오르는지입니다. 넘으면 외국인 매도가 더 이어질 가능성이 커집니다. 셋째, 유가가 100달러 아래로 내려오는지입니다. 내려와야 물가 쪽 압력이 풀립니다. 이 지표들은 뉴스만 봐도 매일 확인할 수 있는 숫자입니다.
다만 이 전망이 그대로 맞는다는 보장은 없습니다. 증권사도 기관도 틀립니다. 여기서 말씀드린 견해는 어제와 지난주 시점의 판단이고, 상황은 회의 결과 하나로 바뀔 수 있습니다. 그래서 저는 어느 쪽이 맞다고 찍어 드리지 않습니다. 무엇을 보고 판단해야 하는지를 말씀드리는 겁니다.
정리
미국 10년물 국채 금리가 장중 5.014%까지 올라 5% 선을 넘었습니다. 과거에 이 선을 넘었던 건 2000년, 2007년, 2023년 세 번이고, 세 번 모두 증시가 흔들렸습니다. 이번에 금리를 밀어 올린 건 세 가지입니다. 잡히지 않는 물가, 치솟는 유가, 그리고 재정 적자가 만든 국채 공급입니다.
어제 코스피는 3.26% 내린 6,684로 마감했고, 외국인은 3조 원이 넘게 팔았습니다. 그 돈이 달러로 바뀌어 나가면서 환율도 방향을 틀었습니다. 1,330원대까지 내려왔던 환율이 다시 1,340원대로 올라왔어요.
2023년과 지금이 갈리는 지점은 하나입니다. 그때는 인하 기대가 금리를 끌어내렸지만, 지금은 인상 가능성이 90%를 넘습니다. 금리를 눌러 줄 힘이 지금은 보이지 않는다는 뜻이에요. 그러니 5%를 찍었다는 사실보다, 그 수준을 며칠 버티는지를 지켜보셔야 합니다.
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