저자: ElroyWaters · 외국인
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AI 버블 우려를 다룬 영상. 피터 틸·소프트뱅크·마이클 버리의 엔비디아 매도 행보를 근거로 AGI 기대에 기반한 밸류에이션이 과도하다고 주장. GPT-5 실망, OpenAI 적자(9개월 매출 약 43억달러, 컴퓨팅 비용 약 87억달러)를 제시하며, AI 겨울(1970·80년대 전례) 재현 가능성과 중국의 실용적 AI 추진 위험을 언급. AI 기술 자체는 유효하나 주가 조정(엔비디아 60% 하락 가능성 언급)이 올 수 있다고 봄.
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AI 혁명이 미국 경제 전체를 흔들 만큼 큰 거품일지 궁금해본 적 있으신가요? 지금 세계에서 가장 날카로운 투자자 세 명이 거의 동시에 같은 움직임을 보이고 있습니다. 피터 틸의 펀드가 엔비디아 지분을 전량 매도했습니다. 50만 주가 넘고 약 1억 달러 규모입니다. 소프트뱅크도 10월에 엔비디아 주식 58억 달러어치를 조용히 전량 청산했습니다. 그리고 2008년 주택시장 붕괴를 예견했던 마이클 버리는 엔비디아와 팔란티어에 대규모 숏 포지션을 잡은 뒤 헤지펀드를 등록 말소했습니다. 그의 마지막 말은 "내가 생각하는 가치가 시장과 맞지 않는다"였습니다. 풀어 말하면 시장이 미쳤고 자신은 빠진다는 뜻입니다.
이것들은 우연이 아니라 탈출입니다. 그렇다면 왜 지금일까요? 엔비디아는 정점에서 시가총액 5조 달러를 찍으며 세계에서 가장 가치 있는 기업이 됐습니다. 엔비디아가 실제 기술을 만들고 있는 건 분명합니다. 그들의 GPU는 챗GPT부터 암 연구, 자율주행차까지 모든 곳에 쓰입니다. 문제는 그 가치가 5조 달러냐는 것입니다.
그 평가액은 오늘의 AI 활용처에 매겨진 게 아닙니다. AGI, 즉 거의 모든 과제에서 인간만큼, 혹은 그 이상으로 일하는 범용 인공지능이 2~3년 안에 올 것이고, 모든 기업이 지금보다 100배의 연산능력을 필요로 하며, GPU 수요가 영원히 기하급수적으로 늘어난다는 믿음에 매겨진 것입니다.
AGI 시간표를 걷어내면 어떻게 될까요? 초지능을 가능하게 하는 회사가 아니라, 매출은 튼튼하지만 시장 포화, AMD와 맞춤형 칩의 경쟁, 이미 비용에 불만을 가진 고객들에 직면한 좋은 칩 회사를 사는 셈이 됩니다. 여전히 가치가 있을까요? 물론입니다. 5조 달러어치의 가치는 있습니다. 거품은 바로 그 차이에 있습니다.
2025년 8월, 오픈AI는 GPT-5를 내놓았습니다. AGI로 가는 길이 맞다는 것을 증명할 차세대 도약이라고 홍보됐습니다. 하지만 사용자들은 반발했습니다. 레딧에는 불만이 쏟아졌고, GPT-5가 GPT-4보다 멍청하다, 업그레이드가 아니라 다운그레이드라는 말이 나왔습니다. 샘 올트먼은 공개적으로 사과하고 이전 모델인 GPT-4o를 계속 쓸 수 있게 해야 했습니다. 전례 없는 일입니다. AGI로 이끌 거라 믿어졌던 선두 AI 기업이 최신 모델로 분명한 성과를 내지 못한 것입니다.
상황은 더 나쁩니다. 유출된 마이크로소프트 문서에 따르면 오픈AI는 2025년 첫 9개월 동안 약 43억 달러의 매출을 올렸지만 연산 비용으로 약 87억 달러를 썼습니다. 질문 하나하나에서 손해를 보고, 챗GPT를 돌리기 위해 수십억 달러를 태우고 있습니다.
이를 해석하는 길은 두 가지입니다. 첫째, 1999년의 아마존처럼 비용이 떨어지고 사업모델이 성숙하면 결국 돈을 찍어낼 인프라를 만들기 위해 돈을 태우는 것이라는 해석입니다. 둘째, 지속 불가능하다는 해석입니다. 최고 기술을 가진 선두 기업조차 월 20달러에 돈을 못 번다면, 연산 비용이 충분히 빨리 떨어지지 않으면 어떻게 될까요? 기업 고객이 예산을 아끼기 시작하면, 딥시크 같은 무료 대안이 격차를 좁히면 어떻게 될까요?
엔비디아의 5조 달러 평가는 첫 번째 해석이 확실하다고 가정합니다. 그런데 틸, 소프트뱅크, 버리는 두 번째 해석에 베팅하고 있습니다. 그들은 AI가 쓸모없다고 말하는 게 아닙니다. 그 가격에 담긴 시간표와 규모 가정이 환상이라고 말하는 것입니다. 그 가정이 금이 갈 때 거품은 터집니다.
한 번도 본 적도, 맛본 적도, 레시피도 없이 케이크를 구우려 한다고 상상해보세요. 지금 우리가 고급 AI로 하려는 일이 바로 그와 같아 보입니다. 모델을 더 크게 키운다고 지능이 풀리는 것은 아닙니다. 완전히 이해하지 못한 문제에 연산을 더 쏟아붓는 것입니다.
오픈AI는 AGI를 어떻게 만드는지 안다고 주장합니다. 하지만 사실이라면 GPT-5가 그렇게 실망스럽지는 않았을 것이고, GPT-4보다 나아야 했을 것입니다. 진실은 우리가 추측하고, 반복하고, 기하급수 곡선 어딘가에서 지능이 나타나기를 바라고 있다는 것입니다. 그건 공학이 아니라 믿음입니다. 그 믿음이 흔들리기 시작하면 구조 전체가 흔들립니다.
그런데 이 AI 거품이 이미 한 번이 아니라 두 번 터졌다면 어떨까요? 1960년대 AI 연구자들은 대담한 약속을 했습니다. AI 선구자 허버트 사이먼은 1965년 "20년 안에 기계가 인간이 할 수 있는 모든 일을 해낼 것"이라고 예측했습니다. 미국 정부는 그를 믿었습니다. 국방고등연구계획국(DARPA)은 AI 연구에 수백만 달러를 쏟아부었고, 대학들은 기계 번역, 음성 인식, 문제 해결 분야에서 야심찬 프로젝트를 시작했습니다. 미래는 불가피해 보였습니다.
그러다 현실이 닥쳤습니다. 기계 번역은 웃음거리 수준의 오류를 냈고, 음성 인식은 실제 환경에서 실패했습니다. 거창한 약속은 이행되지 않았습니다. 1973년 영국 정부는 라이트 보고서를 의뢰했습니다. 대부분의 AI 약속이 이행되지 않았다는 혹독한 평가였습니다. 영국은 AI 예산을 거의 전부 삭감했습니다. 미국 DARPA도 뒤따랐습니다. 1974년쯤 대학 AI 연구실 지원이 끊겼고, 일자리는 말라붙었으며, 프로젝트는 중단됐습니다. AI는 금기어가 됐습니다. 첫 번째 AI 겨울이 시작된 것입니다.
AI 겨울이란 무엇일까요? 열기와 투자가 극적으로 위축되는 시기입니다. 연구가 멈추는 것은 아닙니다. 과열이 식고, 자금이 사라지고, 분야가 동면에 들어가는 것입니다. 연구실은 문을 닫고, 연구자들은 다른 분야로 떠납니다. 모든 것을 바꿀 줄 알았던 기술은 경고 사례가 됩니다. 다음 돌파구가 희망을 다시 불씨 지필 때까지 얼어붙어 있습니다.
1980년대 초 AI는 다시 한 번 바람을 탔습니다. 이번에는 규칙과 논리를 사용해 의학, 공학, 경영에서 인간의 의사결정을 흉내 낸 전문가 시스템이었습니다. 전문가 시스템 소프트웨어를 파는 기업들이 생겨났고, 10억 달러 규모의 산업이 형성됐습니다. 과열이 돌아왔습니다. 하지만 그것도 무너졌습니다. 전문가 시스템은 깨지기 쉽고 유지비가 비쌌습니다. 학습하거나 적응하지도 못했습니다. 결국 1987년 특화 AI 하드웨어 시장은 하룻밤 사이에 무너졌고, 1988년 DARPA는 전략 컴퓨팅 이니셔티브를 취소했습니다. 두 번째 AI 겨울이 찾아온 것입니다.
두 번의 AI 겨울은 같은 각본을 따랐습니다. 연구자와 언론이 과장된 약속을 하고, 진정한 AI가 임박했다고 그리고, 인간 수준의 지능이 바로 코앞에 있다고 말합니다. 압도적인 과열을 기술이 따라가지 못하고, 실제 성능은 약속보다 수십 년 뒤처집니다. 결과가 나오지 않으면 자금이 무너지고, 후원자들은 속았다고 느끼며, 투자는 증발하고, AI는 손대기 어려운 분야가 됩니다.
지금 그 패턴이 되풀이되는 것처럼 보입니다. 과장된 약속으로는, 샘 올트먼이 오픈AI는 AGI를 만드는 법을 안다고 말했습니다. 이행의 실패로는, GPT-5는 실망을 안겼고, 모델은 정체되고 있으며, 비용은 지속 불가능합니다. 자금의 붕괴는, 틸, 소프트뱅크, 버리는 이미 빠져나갔습니다. 이것은 추측이 아닙니다. 역사가 실시간으로 되풀이되는 것처럼 보입니다. 그리고 여러분이 그 한가운데 살고 있습니다.
하지만 이번에는 판돈이 기술 엘리트와 정부 내부자에게만 머물지 않습니다. 전 세계가 걸려 있습니다. 과거에는 이행되지 않은 약속, 현실에서 작동하지 않은 실험실 결과물이 전부였습니다. 오늘날 AI는 이미 배치되어 실질적 가치를 창출하고 있습니다. 깃허브 코파일럿은 실제로 작동하는 코드를 씁니다. AI 영상 판독은 실제 암을 찾아냅니다. 달리는 실제 디자인을 만들고, 클로드는 사람들이 문제를 생각하도록 돕습니다. 그러니 완전한 파국으로 가는 것은 아닙니다.
그러나 함정이 있습니다. 이번 시장은 AI 주식을 시간의 20%를 아껴주는 유용한 생산성 도구로 가격 매기지 않았습니다. 2027년에 AGI가 도착해 모든 것을 바꿀 것이라는 전제로 가격을 매겼습니다. 그래서 그 시간표가 깨질 때, 그리고 지금 깨지고 있는데, 완전한 붕괴가 아니라 조정이 옵니다. 그리고 5조 달러 평가에 대한 조정은 아픕니다.
AI는 사라지지 않습니다. 깃허브 코파일럿은 아마 계속 작동할 것이고, 챗GPT도 여전히 유용할 것입니다. 하지만 엔비디아는 가치의 60%를 잃을 수도 있습니다. AI 스타트업들은 시리즈 B 투자 유치에 애먹을 수 있고, 여러분의 주식 포트폴리오도 타격을 받을 수 있습니다. 이런 일이 생기면 기술 업계 전반에 해고가 번질 것입니다. 종말은 아니지만, 아무것도 아닌 일도 아닙니다. 특히 중국을 생각하면 더 그렇습니다.
2017년, 체스보다 훨씬 복잡한 고대 전략 게임 바둑에서 구글의 알파고가 중국 최고수 커제를 이겼습니다. 중국에게는 일종의 스푸트니크 순간이었습니다. 외국 AI가 당시 최고의 인간 전략가를 넘어섰다는 증거였기 때문입니다. 이듬해 시진핑은 2030년까지 세계 AI 선도국이 되겠다는 국가 AI 계획을 발표했습니다. 과장된 약속을 통해서가 아니라, 국가가 주도하고 장기적으로 투자하는 방식이었습니다.
중국은 주주를 기쁘게 하려고 AGI 약속을 좇지 않습니다. 공장, 도시, 물류, 의료, 감시 영역에 AI를 배치하고 있습니다. 일부는 불편하고, 전체는 실용적입니다. 국산 칩을 만들고, 연산 주권에 투자하고, 수백만 명의 AI 엔지니어를 양성하고 있습니다. 그들의 자금은 벤처캐피털의 심리나 주가에 달려 있지 않습니다. 정책이 주도하고, 전략적이며, 서방의 과열 주기로부터 격리되어 있습니다. 전 구글 CEO 에릭 슈미트는 이렇게 말했습니다. 중국인들은 미친 AGI 전략을 추구하지 않는다, 그들은 AI를 모든 것에 적용하는 데 집중하고 있다고요.
오픈AI가 안정적인 진전을 내놓느라 애먹는 동안, 중국은 조용히 딥시크 같은 챗GPT의 응답을 내놓았습니다. 그것은 이미 전 세계에서 트렌드가 되었습니다. 미국인들이 그것을 쓰고 싶어서가 아니라, 갑자기 아주 현실적인 질문을 던지고 있기 때문입니다. 미국의 AI 시장이 둔화되면 중국이 선두에 설까? 딥시크는 중국이 우리가 AGI를 풀 때까지 기다리지 않고 실제로 작동하는 응용 프로그램을 만들고 있다는 첫 번째 주요 신호입니다. 그래서 미국이 AI 겨울에 들어가고, 민간 자금이 마르고, 엔비디아 주문이 무너진다면, 중국이 기본값으로 AI 군비경쟁에서 이길 수도 있습니다.
제가 무엇을 말하고 무엇을 말하지 않는지 분명히 하겠습니다. AI가 가짜라거나, LLM이 작동하지 않거나, 이 기술이 무가치하다고 말하는 게 아닙니다. 그건 터무니없는 얘기니까요. 제가 말하는 것은 평가액이 단기 펀더멘털과 동떨어져 있다는 것입니다. 시장은 2027년에서 2030년 사이 AGI를 가격에 반영했는데, 그런 일은 일어나지 않는 것 같습니다. 그 격차가 명백해지면 돈은 빠르게 움직입니다.
AI는 이 고비를 넘길 것입니다. 장기적으로는 번영할 수도 있습니다. 하지만 많은 포트폴리오, 경력, 기업은 그 재평가를 버텨내지 못할 것입니다. 틸, 소프트뱅크, 버리가 본 것이 바로 그것입니다. AI가 가짜라는 게 아니라, 이야기가 과도하게 가격 매겨졌다는 것입니다.
이것은 기술주에 관한 이야기만이 아닙니다. 여러분의 일자리, 경제, 그리고 나라의 미래에 관한 이야기입니다. 미국이 중국이 전진하는 동안 AI 겨울로 비틀거리면 힘의 균형이 바뀔 것입니다. AI를 이끄는 나라가 국방, 영향력, 혁신에서 21세기 경제를 이끕니다. 지금 그 리더십은 아직 누구의 것도 아닙니다. 그리고 시계는 똑딱이고 있습니다.
세 번째 AI 겨울이 다가오고 있을까요? 어쩌면 똑똑한 돈은 이미 움직였을지 모릅니다. 문제는 여러분이 어디에 있느냐입니다. 다음 시간까지, 깨어 있고, 정보를 얻고, 날카롭게 계세요. 저는 AI 장악의 허브인 미션 컨트롤의 진행자 엘로이 워터스입니다. 우리의 임무는 단순합니다. 여러분이 진실로 무장해서, AI가 인간을 섬기는 미래를 만드는 데 여러분의 몫을 할 수 있게 하는 것입니다. 이 브리핑이 와닿았다면, 구독하고, 좋아요를 누르고, 댓글로 알려주세요. 여러분은 AI 겨울이 오고 있다고 보시나요, 아니면 우리가 틀린 건가요? 서사가 무너질 때, 준비된 나라와 사람들은 살아남는 데 그치지 않고 다음 세대의 힘을 규정하게 될 것입니다.
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