저자: InvestorCashFlow채널진행자 · 외국인
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찰리 멍거의 포트폴리오 보호 원칙을 소개하며, 영구적 자본 손실 회피가 핵심이라고 주장. 세 요소(품질 우선, 안전마진, 인내)를 제시하고 이해 가능한 기업만 장기 보유하라고 권함. 멍거 개인 보유 예로 Wells Fargo, Bank of America, US Bancorp를 언급하나 구체적 수익률 수치는 없음. 특정 종목에 대한 향후 가격 방향 예측은 없음.
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찰리 멍거는 25억 달러의 재산을 쌓았고, 워런 버핏과 함께 버크셔 해서웨이를 1조 달러 규모의 제국으로 키우는 데 도움을 줬습니다. 그런데 그가 포트폴리오를 지킨 비결은 분산투자가 아니었습니다. 시장 타이밍도 아니었고, 복잡한 헤지 전략도 아니었습니다. 훨씬 단순하고 훨씬 강력한 무언가였습니다. 큰돈은 사고파는 데서 나오지 않고 기다림에서 나옵니다. 오늘은 멍거의 포트폴리오 보호 제1원칙을 공개하겠습니다. 올해 여러분의 포트폴리오를 영구적인 자본 손실로부터 지켜줄 수 있는 한 가지입니다.
멍거가 이해했지만 대부분의 투자자가 놓치는 부분이 있습니다. 포트폴리오 보호는 손실을 피하는 게 아닙니다. 영구적인 자본 손실을 피하는 것입니다. 이 둘은 큰 차이가 있습니다. 주가가 20%, 30%, 심지어 50% 떨어지는 일시적 손실은 투자의 일부입니다. 하지만 영구적 자본 손실은 평범한 기업을 잘못된 시점에 팔고 끝내 회복하지 못하는 경우를 말합니다.
멍거의 해법은 아주 단순했습니다. 어떤 시장 상황에서도 버틸 수 있을 만큼 잘 이해하는 기업에만 투자하라는 것입니다. 그는 자신이 무엇을 하는지 모를 때는 분산투자가 어느 정도 의미가 있다고 말했습니다. 이건 오만이 아니라 자기 인식입니다.
그의 기준은 이렇습니다. 사업 구조, 경쟁 우위, 장기적 궤적을 이해해서 주가가 50% 빠져도 확신을 가지고 버틸 수 없다면, 애초에 그 주식을 가져서는 안 됩니다.
멍거의 포트폴리오 보호 전략은 세 가지로 이루어져 있습니다. 하나라도 빠지면 투자가 아니라 도박입니다.
**첫째, 품질 우선.** 멍거는 버핏이 싼 가격의 평범한 기업, 즉 담배꽁초 같은 주식을 사는 방식에서 벗어나 적정 가격의 훌륭한 기업을 사도록 설득했습니다. 왜일까요? 품질이 여러분을 지켜주기 때문입니다. 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 훌륭한 기업은 경기침체, 시장 폭락, 경영상의 실수도 견딜 수 있습니다. 반면 싸기만 한 평범한 기업은 나쁜 분기 한 번이면 끝입니다.
멍거 개인 포트폴리오를 보세요. 웰스파고, 뱅크오브아메리카, US 뱅코프. 흥미진진한 종목들은 아닙니다. 1년 만에 10배가 될 주식도 아닙니다. 하지만 수십 년간 꾸준한 이익을 냈고, 지속 가능한 경쟁 구조를 가졌으며, 자본을 지혜롭게 배분하는 경영진이 있습니다. 포트폴리오를 지키는 것은 흥분이 아니라 바로 이런 품질입니다.
**둘째, 안전마진.** 이건 타협할 수 없는 원칙입니다. 어떤 것도 정가를 다 주고 사지 마십시오. 멍거는 항상 내재가치보다 싸게 살 방법을 찾았습니다. 훌륭한 기업을 살 때도 실제 가치보다 할인된 가격을 요구했습니다. 이유는 간단합니다. 여러분의 가치 판단이 틀릴 수 있기 때문입니다. 그리고 때때로 틀릴 겁니다. 안전마진은 완충장치 역할을 합니다. 50% 수익은 못 내더라도 50% 손실은 피할 가능성이 높아집니다.
**셋째, 인내.** 대부분의 투자자가 실패하는 지점이 여기입니다. 훌륭한 기업을 찾고, 적정 가격에 사고, 그 주식이 10% 떨어졌다는 이유로 3개월 뒤에 팝니다. 멍거는 웰스파고를 10년 넘게 한 번도 조정하지 않고 보유했습니다. 뱅크오브아메리카도, US 뱅코프도 마찬가지입니다. 그의 철학은 이랬습니다. 우리의 최고 결정 15개를 빼면 우리 기록은 꽤 평범했을 거라고. 활발하게 움직인 게 아니라 엄청난 인내심을 발휘한 것입니다. 포트폴리오 보호는 보유 종목을 끊임없이 바꾸는 게 아닙니다. 몇 가지 훌륭한 결정을 내리고 복리가 작동할 시간을 주는 것입니다.
정리하겠습니다. 올해 여러분의 포트폴리오를 지켜줄 가장 중요한 한 가지는 종목 선택도, 섹터 로테이션도, 헤지 전략도 아닙니다. 바로 이것입니다. 변동성으로부터 포트폴리오를 지키려는 노력을 멈추고, 어리석음으로부터 지키기 시작하십시오.
멍거는 이렇게 말했습니다. "IQ가 높아도 기질이 형편없어서 형편없는 투자자가 되는 사람이 많다." 포트폴리오의 가장 큰 위협은 시장 폭락이 아닙니다. 폭락하는 동안 공포에 질려 가장 좋은 기업을 최악의 시점에 파는 여러분 자신입니다. 가장 큰 위협은 수익을 놓치는 것이 아닙니다. 잘 모르는 기업을 쫓다가 모든 것을 잃는 것입니다. 가장 큰 위협은 분산이 부족한 것이 아니라, 평범한 투자로 과하게 분산해서 승자를 희석시키는 것입니다.
**1단계, 포트폴리오 점검.** 각 종목을 왜 보유하는지, 10년 뒤 왜 더 가치 있을지를 두 문장으로 설명할 수 없다면 파십시오.
**2단계, 품질에 집중.** 싼 주식을 쫓는 것을 멈추고, 적정 가격의 훌륭한 기업을 기준으로 삼으십시오.
**3단계, 모든 매수에 안전마진을 두십시오.** 내재가치 대비 최소 20~30% 할인된 가격이 아니라면 기다리십시오.
**4단계, 인내를 약속하십시오.** 투자가 복리로 성장할 시간으로 최소 5년을 주십시오. 5년을 버틸 의지가 없다면 아예 사지 마십시오.
이것이 찰리 멍거가 70년 동안 포트폴리오를 지킨 방법입니다. 복잡한 전략이 아니라 원칙, 품질, 인내를 통해서였습니다. 올해든 내년이든 그 다음 해든 시장은 다시 폭락할 것입니다. 하지만 안전마진을 두고 적정 가격에 산 훌륭한 기업을 가지고 있다면 괜찮을 것입니다. 포트폴리오 보호는 고통을 피하는 게 아니라, 다른 사람들의 공포에서 이익을 얻을 위치에 나를 두는 것이기 때문입니다. 이것이 멍거의 방식이고, 그 방식은 통합니다.
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