저자: 짐크레이머 · 외국인
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짐 크레이머는 9월 특유의 약세 분위기 속에서 여러 '균열(cracks)' 신호가 나타나고 있다고 진단한다. 결론적으로 시장은 이미 9월 평균 하락폭(약 7%) 수준까지 빠졌으므로 하락 여력이 소진될 수 있으나, 균열이 더 심화되면 추가 하락 가능성이 있다는 입장이다. [실적·경기 균열] 사우스웨스트항공(LUV)은 유가가 예산(갤런당 2.50~2.60달러)보다 높은 2.70~2.80달러로 오르면서 마진이 압박받고, 승객 1마일당 수익(RASM)이 기존 가이던스 -3~-7%에서 -5~-7%로 악화됐다고 지적했다. 이는 여행·레저 호황이 끝나는 신호로 해석된다. 제너럴밀스는 반려동물 보호자들이 저가 제품으로 이동하고 있어 프리미엄 브랜드 블루버팔로의 강점이 약하다고 봤다. 달러제너럴은 재고 과다와 분기 실적 미달을 보였다. [소비 양극화] 코스트코는 주가 상승이 오히려 시장에 나쁜 신호라고 봤는데, 소비자가 절약 효과가 큰 코스트코로 몰리는 것이 경기 둔화를 반영한다는 논리다. TJX(TJ맥스·마셜스)는 목표가 상향 2건이 나왔지만, 크레이머는 이 회사가 다른 소매업체가 힘든 시기에 성장한다는 점을 강조했다. 월그린은 CEO가 갑자기 사임해 부정적 신호로 봤고, 진열대 상품의 잠금 보관 확산과 아마존 당일배송 확대가 오프라인 약국의 경쟁력을 약화시킨다고 평가했다. [금융·주택·자동차] 은행권은 대출이 아니라 조달 측면에서 균열이 있으며, 규제 강화로 SVB·퍼스트리퍼블릭 이후 은행의 수익성 제한과 신용 공급 축소가 예상된다고 봤다. 모기지 신청은 전주 대비 2.9% 감소했고, 장기금리 상승으로 모기지 금리가 9% 수준까지 갈 수 있다고 언급했다. 자동차 업계는 잠재적 파업 리스크가 있고, 달러 강세로 해외 매출 기업의 이점이 줄었다고 평가했다. 연방거래위원회(FTC)의 아마존 제재 움직임은 물가 억제 국면에서 가격 상승 요인이 될 수 있어 부정적이라고 봤다. [9월 특성·개별 종목] 9월은 대형 펀드의 이익 실현과 휴가 시즌으로 뉴스가 과장되는 달이며, 중국의 아이폰 사용 제한 가능성도 과잉 반응 사례로 봤다. 발전기 업체 제네락(Generac)은 좋아하지만 신용 비용 상승이 부담이라 평가했다. TSMC(대만반도체)는 평균단가 98달러 투자자에게 10% 하락 시점까지 추가 매수를 기다리라고 조언했다. 전체적으로 현 시점에서 공격적 매수보다는 관망 및 분할 접근을 제시했다. [출연자 전망] 크레이머는 시장이 이미 9월 평균 하락폭까지 빠졌으므로 하락 여력이 줄었을 수 있으나, 균열이 계속 확대되면 추가 하락 가능성이 있다고 언급했다.
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지금 아주 중요한 기업들의 실적 전망이라는 갑옷에 균열이 보이고 있습니다. 이건 정말 당혹스러운 일입니다. 연준이 인플레이션을 잡으려고 했던 것과 정반대의 상황이 나타나고 있어요. 다우지수가 199포인트 떨어지고, S&P500은 0.7%, 나스닥은 1.06% 하락한 주요 이유 중 하나가 바로 이것입니다. 우리는 무역이 붕괴하는 것이 아니라, 경기 사이클의 이 시점에 늘 찾아오는 둔화와 수익성 감소와 함께 살아가는 법을 배워야 할 것입니다.
날마다 이런 균열이 더 많이 보입니다. 오늘 아침 사우스웨스트 항공(LUV)에서 아주 실망스러운 실적을 받았어요. 그런데 거기에는 사랑(LUV)이 없었습니다. 연료 가격 상승으로 항공사 마진이 압박받고 있습니다. 예산에서 잡았던 갤런당 2.50~2.60달러가 아니라 2.70~2.80달러예요. 비행기들이 얼마나 많은 연료를 태우는지 생각하면 엄청난 차이입니다.
한편 사우스웨스트의 승객 1마일당 가용좌석수익(RASM)도 상당히 크게 떨어졌습니다. 회사는 이전에 3~7% 감소만 예상했는데, 실제로는 5~7% 감소가 나타났습니다. 충격적이에요. 기업들이 드디어 한때 통제되던 유가 급등의 타격을 받기 시작한 것 같습니다. 그런데 지금은 통제되지 않고 있어요.
연료는 빠르게 오르고 있고, 사우스웨스트의 RASM이 급격히 떨어지고 있다는 사실을 외면할 수 없습니다. 이는 여행과 레저 호황이 마침내 끝나가고 있다는 신호일 수 있어요. 우리는 그걸 원하지 않습니다. 우리는 서비스 경제이고, 세상에. 경제를 떠받치는 것은 우리의 산업 역량이 아닙니다. 여행과 레크리에이션 같은 것들이 모든 것을 움직여 왔어요. 그게 사라지면 어떻게 될까요?
같은 시기에 제너럴밀스에서 반려동물 주인들이 신중해지고 있다는 소식도 들었습니다. 경제 전망이 암울해서 반려동물에게 더 저렴한 제품으로 바꾸고 있다는 것이에요. 우리 개 레아와 토니에게 먹이는 제너럴밀스의 블루 버팔로 프리미엄 제품이 꼭 강점이라고 할 수는 없습니다.
저는 늘 반려동물 사료가 가장 대체가능한 제품 중 하나라고 생각해 왔고, 여기서는 쉽게 미끄러운 비탈길로 내려갈 수 있어요. 모든 게 잘 돌아갈 때는 냉장고와 냉동고가 반려동물 사료로 가득 차서 그린 자이언트나 헤브루 내셔널처럼 보이죠. 지금은 반려동물들이 통조림을 먹습니다. 어차피 차이도 모를 거예요. 어쨌든 늘 배고프니까요. 무슨 문제죠? 새롭고 개선됐다니까요.
지난주에는 늘 믿을 만하던 달러 제너럴이 부진하고 재고가 너무 많다는 보고가 나오면서 더 많은 균열이 나타났습니다. 분기 실적을 크게 놓쳤어요. 아마 그들의 대용량 할인 상품들이 코스트코의 제품들만큼 매력적이지 않아서일 겁니다. 코스트코는 커클랜드 자체 브랜드가 프리미엄이고 사업은 여전히 아주 강하죠.
그런데 지금 코스트코 주가가 오르고 있다는 사실은 사실 주식시장에 나쁜 신호입니다. 사람들은 코스트코에서 훨씬 더 많이 아낄 수 있다는 걸 알고 있고, 그래서 돈이 더 멀리 가니까요. 코스트코 같은 다른 곳에서도 균열이 보이죠. 오늘 TJX 주식에 대해 두 번이나 목표가 상향이 있었습니다. TJ 맥스와 마샬스를 운영하는 회사로, 다른 많은 소매업체들이 생존을 위해 힘겨워할 때 성공하는 회사예요. TJX는 원하지 않는 잉여 상품을 실제 매장에서 거의 공짜나 다름없이 사들여서 소비자인 여러분께 다시 팝니다. 좋은 마진이죠. TJX에 한 번 빠지면 정가 매장으로는 다시 돌아가지 않게 되니, 이건 나머지 소매업 전체에 악순환이 될 수 있습니다. 저만 빼고요. 말씀드리죠, 제 옆에 하나 있는데 정말 좋아합니다.
지난주 월그린에서 큰 균열이 나타났습니다. CEO가 갑자기 떠났는데, 좋은 신호가 아닙니다. 모든 게 계획대로 잘 가고 있을 때는 떠나지 않아요. 게다가 약국은 순례지나 마찬가지인데, 월그린은 상황이 나빠진 것 같습니다. 이제 모든 소매업자에게 이런 것이 사업 비용으로 여겨지고 있어요. 이제 모든 걸 자물쇠로 잠가야 하죠? 유리 뒤에 있는 것을 본 적 있으세요? 그런데 이게 대체 뭐죠? 점원이 열쇠를 가지고 올 때까지 기다릴 시간이 없어요. 어차피 우리는 늘 그게 불편하게 느껴지고요. 그리고 잠겨 있는 건 브랜드 상품뿐이고 자체 브랜드는 아닌 것 같아요. 제 라이트에이드 매장 주요 진열대가 이런 모습입니다. 그럼 올해 당일 배송을 예술의 경지로 만든 아마존에서 필요한 걸 다 사면 안 될까요? 아침에 출근하기 전에 주문하면, 집에 돌아올 때는 이미 현관 앞에 있죠. 월그린이 가진 것과 비슷하지만 더 빠릅니다. 그리고 참고로, 누구도 훔쳐 가지 않아요.
은행 시스템에서도 균열이 보입니다. 늘 그렇듯 대출 쪽이 아니라 차입 쪽에서요. 지난 전쟁을 치르기 위해 더 많은 자본이 필요하고, 그건 실리콘밸리은행이나 퍼스트리퍼블릭 같은 은행들의 파산을 의미합니다. 어리석어요. 자본 문제가 아니었습니다. 규제 당국의 문제, 투자 결정의 문제였죠. 그런데 규제 당국은 또다시 망신당하고 싶지 않아 합니다. 그들은 은행 수익성을 제한하기로 했고, 이는 여러분과 중소기업이 받을 대출이 줄어든다는 뜻입니다. 신장이 이미 망가진 뒤에 보르조미를 마셔 봐야 소용없는 것과 마찬가지죠.
주택 부문에도 균열이 있습니다. 모기지 신청 건수가 지난주 대비 2.9% 줄었어요. 오늘 장기금리가 빠르게 오르고 있고, 모기지 금리는 9%까지 갈 수 있다는 사실을 확실히 알게 되었습니다. 2년 전에 저는 3.35%로 모기지를 받았어요. 지금은 어디에도 갈 수 없습니다. 모기지 조건이 있는 다른 모든 사람들처럼요. 주택 시장은 드디어 둔화되는 것 같고, 집값은 모두의 목에 걸린 가시였습니다. 특히 연준에게요. 그런데 주택 공급을 늘리기보다 금리를 올려서 이 가시를 뽑으려니 아주 고통스럽죠. 안타깝게도 파월은 개발업자들에게 새 주택을 지으라고 강요할 수 없습니다. 대출을 비싸게 만들어 가격을 낮출 수만 있을 뿐이에요. 문제를 해결하는 가장 좋은 방법은 아닙니다.
자동차 부문에도 균열이 있습니다. 테슬라를 제외한 자동차 회사들이 큰 파업에 직면할 수 있어요. 노조에는 파업 기금이 있지만 자동차 회사들이 가진 금 보유고보다는 훨씬 적습니다. 그런데 자동차 회사들은 파업에 대비해 가능한 한 많이 생산해 두었어요. 즉 어느 쪽이든 결국 손해를 보게 된다는 뜻입니다. 생각해 보세요. 파업이 시작되면 생산이 멈추고, 팔 차가 충분하지 않을 겁니다. 파업이 없으면 쌓인 재고가 너무 많이 남아요. 그러면 미식축구 시즌 중에 텔레비전에서 자동차 광고를 아주 많이 보게 될 겁니다. 아마 좋은 할인을 받을 수 있을 거예요.
지금은 소득이 낮은 시기인데, 이 기간 달러는 올랐습니다. 이건 지난 분기의 가장 큰 이점 중 하나를 빼앗아 가요. 해외에서 사업하는 우리 기업 대부분은 약한 통화의 혜택을 받았습니다. 이건 3개월 전에는 맞는 얘기였죠. 이제 모든 게 잘못된 방향으로 움직이고 있어요. 우리가 예상하지 못한 새로운 균열입니다. 그리고 정부는 무엇을 하고 있나요? 아무것도 하지 않아요. 연방거래위원회(FTC)가 나서서 아마존이 판매자들을 해친다고 알려진 일부 관행을 문제 삼고 있습니다.
그게 사실이라고 가정해 봅시다. 판매자를 보호할 좋은 이유가 있다는 건 알아요. 그런데 지금 아마존은 여러분을 위해 적극적으로 가격을 낮추는 몇 안 되는 기관 중 하나입니다. 코스트코만 더 많이 했는데, 이제 FTC가 그들마저 노리고 있죠. 정말 감사합니다, 천만에요. FTC에게 판매자를 해친 것에 대해 아마존을 추궁할 좋은 이유가 있다 해도, 저는 전혀 그렇다고 확신하지 못합니다. 인플레이션을 억제할 때까지 기다릴 수는 없을까요? 지금 우리에게 가장 필요하지 않은 건 정부가 온갖 상품 가격을 올리는 일이에요. FTC 위원장 리나 칸에게 감사드립니다. 미국인 65%가 의존하는 서비스를 공격하셨으니까요.
잠시 한 걸음 물러서 봅시다. 9월은 보통 끔찍한 달이라는 걸 기억하세요. 부분적으로는 많은 대형 펀드가 큰 수익을 내서 그렇습니다. 9월이면 이미 연말이 가까워서, 많은 매니저들이 그냥 이익을 실현하고 휴가나 반휴가를 떠나요. 9월의 분위기 때문에 모든 뉴스가 과장됩니다. 특히 나쁜 뉴스가 그렇죠. 중국 정부가 직원들이 직장에 아이폰을 가져오는 것을 금지할 수도 있다는 소식을 듣습니다. 이게 애플의 놀라운 시장에 무엇을 의미할까요? 먼저 쏘고 나중에 질문하라는 말이 있죠. 의미는 이겁니다. 정부들이 거대 기업들에 화가 나 있다는 거예요. 그에 대해 따지지 마세요. 그냥, 그냥 파세요. 실제로 벌어지는 일은 이렇습니다. 요약하면, 오늘 보았고 어제 보았던 진짜 균열, 그래서 제가 9월을 싫어하는 이유입니다. 잘못되는 일이 너무 많아요. 그래서 시장은 보통 월 7%씩 떨어집니다. 좋은 소식은 이미 그만큼 떨어졌다는 거예요. 그러니 이 시장의 균열이 계속 벌어지지 않는다면 곧 하락 여력이 바닥날지도 모릅니다.
이제 케빈과 조지에게 넘어가겠습니다. 케빈, 크레이머 씨, 케빈, 잘 지내세요? 전화 주셔서 고맙습니다. 좋아요. 그쪽은요? 아, 전화 주셔서 정말 반갑습니다. 무슨 일이죠? 제가 하는 모든 일에 대해 다시 한번 감사드려요. 천만에요. 이 종목은 비상 에너지 솔루션과 관련해 아주 인기 있는 주식이고 이 방송에서도 여러 번 언급되었는데요, 2022년 말 바닥을 찍은 후 마이클 버리의 펀드도 최근 13F 보고서에서 이 회사에 투자했습니다. 주가는 약간 생기를 보였지만 최근 분기 실적 발표 후 다시 떨어졌죠. 실적이 나빴지만 허리케인 시즌이나 믿을 수 없는 전력망 같은 긍정적 요인을 고려할 때, 제너락 홀딩스에 대한 최근 생각은 어떠신가요? 제너락을 좋아하지만, 솔라엣지, 일부 태양광 업체들, 엔페이즈에 대해서도 같은 생각이라고 말해야겠네요. 그런 큰 것을 사려면 신용이 필요한데, 그게 문제를 일으키고 있어요. 신용 비용이 올랐기 때문이죠. 사람들은 생각하지 않지만, 그게 그들을 끌어내리고 있습니다. 다음은 제 고향인 뉴저지의 데니스입니다. 데니스. 베드민스터의 부이아. 짐, 잘 지내세요? 아이고, 이 사람아. 바로 제 옆에 계시잖아요. 방송에서 뵈니 반갑네요. 무슨 일이죠? 아, 먼저 25년을 함께한 아름다운 아내 메리에게 축하를 전해야 해요. 잘했어요. 고마워요. 그리고 제가 묻고 싶은 주식은 PER이 약 15이고 배당수익률도 약 2%입니다. 엔비디아를 포함해 많은 회사의 칩을 만들죠. 제 평균 매수가는 98달러예요. 더 살까요, 팔까요, 아니면 TSMC를 보유할까요? 아주 좋은 질문입니다. 투자클럽에서도 늘 받는 질문이에요. 마지막 매수 가격에 너무 가깝게 사고 계시네요. 이렇게 평균단가를 낮추려면 6% 떨어졌을 때만 하면 안 됩니다. 저희는 10% 하락이 매수를 고려할 첫 수준이라고 봅니다. 그러니 아직 조금 더 기다리셔야 해요. 아직은 안 됩니다. 제가 이 회사를 정말 좋아하긴 하지만, 우리는 이미 보통 9월 한 달 동안 떨어지는 만큼 떨어졌어요. 그러니 이 시장의 균열이 더 깊어지지 않는다면 곧 하락 여력이 바닥날 수도 있습니다. 물론 아마 더 깊어질 거라고 말해야겠네요. 오늘 매드 머니에서는 우리 팀이 저녁 늦게 연례 판타지 풋볼 드래프트를 진행할 겁니다. 아직 제 최고의 선택을 발표할 준비는 안 됐지만, 어떤 주식이 어떤 포지션에 맞다고 생각하는지, 그리고 여러분이 주식 포트폴리오에 어떤 종목을 골라야 한다고 생각하는지는 나눠 드리겠습니다. 다음은 실적 발표 후 베어들로부터 자신을 방어하는 크라우드스트라이크입니다. 그렇다면 무엇이 이번 분기를 그렇게 강하게 만들었을까요? CEO와의 독점 인터뷰를 놓치지 마세요. 월가에서 가장 큰 거래들을 살펴보는 FTC도 함께합니다. 그럼 이것이 여러분의 포트폴리오에 어떻게 부정적으로 영향을 미칠 수 있을까요? 이 내용을 논의하겠습니다. 질문 있으신가요? 트위터로 질문 보내 주세요. 이건 무엇인가요? madmoney.cnbc.com으로 가 보세요.
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