저자: JimCramer · 외국인
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결론: 연준이 인플레이션을 잡기 전까지 약세장은 끝나지 않으며, 주가 반등은 일시적이라는 견해. 금리·인플레이션: 연준이 아직 할 일이 많고, 약세장 평균 기간 180일 기준 현재가 190일째라 추세적 약세장으로 본다. 연준 긴축이 작동 중이나 주택가격은 여전히 높다. 에너지: 바이든 행정부의 석유 정책은 비현실적이라고 비판. 파이프라인 규제, 존스법 유예 미실시, 휘발유 세금 인하 등 미봉책만 내놓는다고 평가. 주택: 레나(Lennar) 실적은 좋았으나 향후 전망 둔화. 시애틀 고가 지역 매출이 5~6월 줄었고 금리 상승과 주식 하락이 영향. 다만 공급 부족으로 주택가격은 여전히 높게 유지될 것으로 봄. 임금·기술주: 실리콘밸리 엔지니어 부족으로 임금 인플레이션이 심해 기업들이 애틀랜타·샬럿·내슈빌 등으로 이전할 것으로 예상. 실리콘밸리에서 첫 대규모 해고가 나올 것이라 예측. 식품·켈로그: 켈로그의 3개 사 분할은 가격 인상 능력 때문에 주가가 오른 것이며, 식품 가격 인상은 연준 인플레이션 대응에 불리하다고 평가. 분할 후 식물성식품 사업은 인수 대상이 될 수 있음. 주식시장: 주가 상승은 부유층 소비를 촉진하는 자산효과를 만들어 연준에 불리. 연준이 원하는 것은 주가 하락이며, 이번 반등은 약세장 속 일시적 상승으로 봄. 장기 투자자에게는 주가 상승을 바란다고 언급. 개별 종목(콜러 질의): 굿이어 등 실적·목표가 하향 관련 논의 예고. 유전 관련 섹터 강세 언급. 종목별 구체 방향은 자막상 확인 어려움.
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제가 이렇게 말씀드리는 이유는 여러분이 제 말을 받아들이셨으면 해서입니다. 혹시 모든 게 아직도 너무 높은 건 아닌지, 그리고 그게 바로 연준 의장 제롬 파월이 인플레이션과 싸우면서 지금 맞서고 있는 문제라고 생각합니다. 모든 가격이 내려가기 시작했다고 생각할 때마다, 지난주 주가가 폭락했을 때처럼 주식 가격까지 다시 흔들리곤 합니다. 그런데 오늘은 다우지수가 641포인트 오르고, S&P500은 2.45퍼센트, 나스닥은 2.5퍼센트 뛰었습니다. 인플레이션을 잡으려면 연준이 아직 할 일이 많습니다. 그리고 확실히 말씀드리는데, 그 길만이 이번 약세장을 진정으로 끝낼 수 있는 방법입니다.
위대한 시장 역사가 래리 윌리엄스에 따르면, 평균적인 약세장은 대략 180일 정도 지속됩니다. 지금이 190일째입니다. 작년 11월 연준이 인플레이션 대응을 시작한 뒤로 그만큼의 시간이 흘렀죠. 물론 올해 들어서야 본격적으로 심각해졌지만요. 오늘의 반등이 주요 추세의 전환이 아니라 작은 조정일 거라고 믿고 싶겠지만, 연준이 더 큰 진전을 보이기 전까지는 하락이 끝났다고 생각하지 않습니다. 그래서 오늘 같은 날에는 포지션을 줄이셔야 합니다. 제 자선신탁에서도 그렇게 했습니다. 투자클럽 회원분들은 잘 아시겠지만, 더 떨어져야 할 것들이 있습니다.
먼저 석유입니다. 원유 가격을 끌어내리려는 정부의 접근은 완전히 진지하지 않습니다. 바이든 대통령은 국내 생산자들과 잘 지내기보다 사우디아라비아에 모자를 들고 찾아가는 쪽을 택했습니다. 백악관은 석유에 대해 모순된 태도를 보입니다. 환경적인 이유로 새 송유관은 원하지 않으면서, 에너지 인플레이션은 잡고 싶어 하죠. 휘발유 가격이 높으면 재선에 치명적이니까요. 다른 건 하지 않더라도 바이든은 최소한 '존스법'을 일시 중단할 수 있습니다. 그러면 외국 선박도 루이지애나와 텍사스의 석유를 지금 정말 필요한 뉴잉글랜드로 실어 나를 수 있습니다. 그런데 지금 함대의 대부분이 외국 선박이라 그 운송은 미국 선박이 맡아야 합니다. 대신 우리는 휘발유 세금 18센트 인하 같은 얘기를 듣고 있습니다. 전략비축유 같은 것과 마찬가지로, 훨씬 큰 문제에 대한 작고 일시적인 대응일 뿐입니다.
가끔은 그들이 저를 불러서 석유 업계가 적이 아니라고 말해줬으면 싶습니다. 그들은 바이든이 원하는 많은 것을 원하지만, 어떻게 요청해야 할지 모르고 그는 어떻게 말해야 할지 모릅니다. 오늘 밤 데이비드 페이버를 초대해서 엑손모빌에 관한 다큐멘터리 이야기를 나누고, 인플레이션의 가장 눈에 띄는 신호인 휘발유 가격을 낮출 방법이 있는지 알아보려 합니다. 바이든이 화석연료 산업에 종사하는 미국인들과 마주 앉을 수 있을까요, 아니면 사우디 사람들하고만 앉을 수 있을까요?
인플레이션이 얼마나 뿌리 깊은지 보여주는 또 다른 예는 주택입니다. 오늘 아침 주택 건설 대기업 레나의 놀라운 소식을 보세요. 실적은 훌륭했지만, 이어서 앞으로는 과거만큼 좋지 않을 거라고 말했습니다. 지금까지는 괜찮아 보입니다. 레나는 지난 몇 년간 미국에서 가장 강한 주택 시장 중 하나였던 시애틀을 짚었습니다. 들어보세요. 시장의 기초 여건, 즉 제한된 토지 공급과 낮은 재고는 여전히 매우 강하지만, 구매자들이 가격 조정을 요구하며 버티고 있다고 했습니다. 지금까지는 괜찮은 것 같습니다. 토지 부족에도 불구하고 구매자들이 "싫다"고 하고 있다는 뜻이니까요. 시애틀 주변의 고가이고 인기 높은 지역들은 5월과 6월 초에 판매가 눈에 띄게 줄었습니다. 와, 인플레이션 관점에서는 정말 훌륭한 일입니다.
이런 조정이 계속되는 이유는 두 가지입니다. 1분기의 지속적인 가격 상승으로 집값이 과대평가되었다는 우려, 그리고 직원 주식 보상 계획에 직접 영향을 준 주식시장 조정입니다. 물론 금리 인상도 빼놓을 수 없습니다. 요약하면, 금리는 올라가고 주식시장은 내려가면서 소비자들이 지출을 줄이고 있습니다. 연준 입장에서는 지금까지 모든 게 좋습니다. 단 한 가지 문제만 빼면요. 그 모든 부정적이고 신중한 분위기 속에서도 이 시장의 가격은 여전히 작년 같은 시기보다 훨씬 높습니다. 금리는 더 올랐고, 주가는 내렸고, 가격 조정도 있었지만, 거품은 아직 터지지 않았습니다. 임대 물량 부족과 가구 수 증가가 집값을 꾸준히 밀어 올리고 있습니다.
다시 말해, 제가 읽었던 것들 때문에 곧 금리가 정점을 찍을 거라고 생각했는데, 틀렸습니다. 완전히 틀렸어요. 그래도 이 보고서에 좋은 소식이 하나 있습니다. 레나가 짓고 있는 곳 중에는 부유한 도시가 많다는 점입니다. 제가 실리콘밸리에 갔을 때 많은 임원들이 연고지를 떠나 이런 도시로 옮길 계획이라고 말하는 걸 들었습니다. 언급된 곳은 애틀랜타, 찰스턴, 내슈빌, 리노, 콜로라도 같은 도시들입니다. 이런 흐름은 레나의 말과도 일치합니다.
왜 이 기술 기업들이 옮겨갈까요? 실리콘밸리에는 엔지니어가 충분하지 않아서 임금 인플레이션이 말도 안 되게 높습니다. 잠재 고용주가 너무 많아서 엔지니어들이 모든 협상력을 가지고 있죠. 그래서 기업들은 잠재 고용주가 적고 사람들이 쉽게 '잡호핑'할 수 없는 새로운 도시로 옮기는 게 낫다고 생각합니다. 잡호핑이라는 말 기억하시죠? 그게 바로 임금 인플레이션입니다. 아이러니하게도 이런 새로운 부유한 도시들은 제롬 파월에게는 축복입니다. 임금 인플레이션을 잡아야 하는 사이클이 하나 더 남아 있는데, 기술 업계가 드디어 그걸 해결하려고 움직이고 있기 때문입니다. 걸어서 나가고 있는 거죠.
제 예측은 첫 대규모 해고가 바로 실리콘밸리에서 나올 것이라는 겁니다. 대기업들이 더 싼 지역으로 옮겨가고, 작은 기업들은 자금 조달에 어려움을 겪을 테니까요.
주택 말고도 상황은 완전히 정체되어 있지 않습니다. 오늘 켈로그를 보세요. 많은 기업처럼 켈로그도 느린 주가에 지쳤고, 아무것도 할 수 없는 것처럼 보였습니다. 그래서 세 개의 회사로 쪼개기로 했습니다. 글로벌 스낵 사업, 북미와 카리브해의 시리얼 아침식사 사업, 그리고 식물성 식품 사업입니다. 저는 이 결정에 전적으로 찬성합니다. 이 제품들 각각에 대한 수요가 강하니까요. 재택근무가 간식 수요를 크게 늘린다는 것도 알고 있습니다. 프링글스와 치즈를 좋아하는 것도 포함해서요. 제 생각에 그건 색깔만 입힌 가짜 음식이 아니라 진짜 음식입니다. 제 아이들은 강하게 반대하지만요.
시장은 켈로그의 분할을 좋아했고, 주가는 약 2퍼센트 올랐습니다. 하지만 더 파고들수록 사람들이 이걸 좋아하는 이유는 주로 회사가 큰 가격 인상을 밀어붙일 수 있었기 때문이라는 걸 깨달았습니다. 다시 한번, 식량 부족으로 가공식품 기업들은 원가 상승분을 소비자에게 넘기고 있습니다. 이건 연준의 인플레이션 전쟁에 매우 나쁜 소식입니다. 주택처럼 식품 가격도 되돌려져야 합니다. 켈로그는 그런 일이 일어나지 않을 것처럼 행동하고 있습니다. 그들은 자신들이 식품 회사라는 걸 알고 있으니까요. 참고로 저는 이번 분할이 마음에 듭니다. 남는 회사는 탄탄한 배당을 유지할 것이고, 식물성 식품 분사 회사는 가공식품에서 벗어나 다각화하려는 어떤 포장식품 기업이 인수할 수도 있다고 봅니다. 하지만 무엇보다 좋은 점은, 켈로그가 좋은 브랜드를 가지고 있어서 가격 인상을 한꺼번에 밀어붙일 수 있다는 것입니다.
연준의 관점에서 보면, 저는 주식시장이 가장 다루기 힘든 야수라고 주장합니다. 저도 좋아하지 않지만, 파월이 인플레이션을 이기려면 주가가 오늘처럼 오르는 게 아니라 계속 떨어져야 합니다. 최근 몇 년간 주식시장의 큰 상승으로 승자들은 미친 듯이 돈을 쓸 수 있었습니다. 부의 효과가 그만큼 강력하기 때문입니다. 파월이 이 시장을 떨어뜨리고 계속 떨어진 상태로 유지해서 그 이익의 상당 부분을 되돌릴 수 있다면, 부자들은 공격적으로 지출할 가능성이 줄고, 많은 사람들이 은퇴했을 시점에도 계속 일터에 남을 가능성이 높아집니다. 그런데 이 시장은 떨어지길 거부하고 죽은 척도 하지 않습니다. 파월이 원하는 것에 대한 완전한 도전입니다.
여러분도 아시다시피 저는 항상 주가 상승을 선호합니다. 포트폴리오를 가지고 계시고 돈을 벌기를 바라니까요. 하지만 충분히 많은 긴축 사이클을 겪어봤고, 파월이 승리를 선언하기 전에 이게 일어나야 한다는 걸 압니다. 그래서 지금 가장 좋은 결과는 지수가 빨리 내려와서 이 과정을 그냥 끝내는 것입니다.
파월은 아마 오늘의 움직임이 더 넓은 약세장 속의 또 다른 일시적인 강세 급등이기를 바라고 있을 겁니다. 결론적으로, 파월은 이 랠리가 오래 가지 않기를 바라야 합니다. 그렇지 않으면 해변 별장 가격, 신규 건설, 레나 주택, 가공식품 주식, 유가가 곧 내려가서 계속 낮은 상태로 머물지 않을 것입니다.
노스캐롤라이나의 스테이시와 연결해 보겠습니다. 스테이시, 안녕하세요, 짐입니다. 애틀랜타에서 전화 주셨죠? 오랜만이에요, 처음 전화 주신 거죠? 오늘 무엇을 여쭤보고 싶으신가요?
스테이시: 업스(UPS) 주식이 궁금합니다. 몇 주 동안 170~175달러 사이에서 움직였고, 52주 최고가는 233달러예요. 배당수익률은 3.5퍼센트에 가깝습니다. 지금 사야 할까요, 아니면 그냥 보유해야 할까요?
짐: 주가가 많이 내려왔습니다. 제가 그렇게 걱정했던 계약 연장 문제도 해결됐고요. 그러니까 답은 스테이시, 네, 배당수익률 3.48퍼센트이고, 주가수익비율은 13배입니다. 저라면 매수 쪽입니다.
정리하면, 파월은 이 랠리가 길지 않기를 바라야 합니다. 그렇지 않으면 해변 별장 가격, 신규 건설, 레나 주택, 가공식품 주식, 석유 가격이 곧 내려가서 계속 낮은 상태로 머물지 않을 겁니다. 그는 그게 필요하고, 이 과정을 빨리 끝내야 합니다.
오늘 밤 저는 화가 나 있습니다. 여러분이 굿이어에 대해 전화로 물어보셨고, 주가가 급락했기 때문에 최신 상황을 분석하려고 CEO를 쇼에 초대했습니다. 그래서 회사 최고 경영진과 앉아서 최근 주가 움직임을 짚어볼 예정입니다. 또 두 명의 애널리스트, 목표가 두 건 인하도 다룹니다. 월가가 어떻게 돌아가는지 이해하기 위해 스위트그린을 한입 먹으면서 말씀드리겠습니다. 이 환경에서 수익 없는 성장이나 저장 문제도 다루고요. 여러분이 좋아하실 만한 곳이기도 하죠. 그리고 석유 분야가 경제에서 가장 뜨거운 섹터 중 하나가 되었기 때문에, 제 '스퀵 온 더 스트리트' 동료 데이비드 페이버와 앉아서 그가 곧 나올 엑손 다큐멘터리에서 무엇을 알게 되었는지 이야기 나눠보겠습니다.
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