저자: 미상 · 외국인
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시장은 사이클을 반복하므로 타이밍보다 장기 복리 투자가 유리하다고 주장. S&P500은 1920년 이후 연 약 10% 복리, 17차례 경기침체에도 유지. 투자 실패의 가장 큰 원인은 감정적 대응(좋을 때 과매수, 나쁠 때 매도)이며, 가치투자 전략은 단기 부진을 견뎌야 한다고 강조.
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이 영상에서는 하워드 막스와 조엘 그린블랫의 통찰을 함께 살펴보겠습니다. 하워드 막스는 세계에서 가장 존경받는 투자자 중 한 명이며, 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창립자입니다. 위험 관리와 시장 사이클에 집중하는 그의 접근 덕분에 투자 분야에서 가장 영향력 있는 목소리가 되었습니다.
오크트리의 전략은 설립 이후 연평균 약 19%의 수익률을 기록해 왔습니다. 그는 특히 위험, 시장 심리, 투자 사이클에 관한 투자자 서한으로 잘 알려져 있습니다. 이 서한들은 워런 버핏이 필독서라고 말할 만큼 높이 평가받고 있습니다. 실질적인 위험에 집중하더라도, 모든 장기 투자자가 맞닥뜨리는 어려움은 여전히 남아 있습니다.
시장은 사이클을 따라 움직입니다. 낙관의 시기 뒤에는 비관이 오고, 그래서 서로 다른 전략이 국면마다 다르게 작동합니다. 우리는 다음 거시 사건이나 다음 시장 움직임을 예측하려는 것이 아니라는 점을 분명히 해 왔습니다. 대신 사이클이 오가는 것에 대비한 포트폴리오와 프로세스를 구축하려고 합니다. 그것이 역풍의 시기를 의미하더라도 말입니다.
가장 큰 실수가 무엇이냐는 질문에 대한 답은 감정입니다. 사람들은 상황이 좋을 때 흥분합니다. 우리 모두 일이 잘되는 것을 보고 싶어 하지만, 상황이 좋을 때 사람들은 흥분해서 필요 이상으로 더 많은 값을 지불하는 경향이 있습니다. 좋은 뉴스가 반드시 좋은 결과를 의미하지는 않는다는 것을 알아야 합니다. 가격이 너무 높다면 좋은 뉴스가 오히려 나쁜 결과를 낳을 수 있습니다.
우리는 감정에 굴복해서는 안 됩니다. 상황이 아주 좋을 때 흥분해 매수하고, 상황이 침체되었을 때 매도해서는 안 됩니다. 대부분의 투자자는 대부분의 시간 동안 투자되어 있어야 합니다. 들어갔다 나왔다 하면서 우리가 마켓 타이밍이라고 부르는 것은 대부분의 투자자에게 좋은 생각이 아닙니다.
마켓 타이밍은 매우 어렵습니다. 시장을 이해하고, 경제를 이해하고, 자신의 심리를 다스려야 합니다. 그리고 자신의 심리에 거슬러 행동해야 합니다. 상황이 정말 나쁠 때 사고, 정말 좋을 때 팔아야 하는데, 이것은 대부분의 사람에게 어렵습니다. 그래서 저는 평균적인 시청자라면 마켓 타이밍을 시도하지 말아야 한다고 생각합니다. 거의 언제나, 또는 대부분의 시간에 투자해야 합니다.
시장이 정말 높을 때 위험을 줄이려고 하는 것은 분명 좋은 일입니다. 연 10%의 복리 수익을 낼 수 있다면 큰 성과입니다. 미국의 주요 주가지수인 S&P 500은 1920년 이후 약 10%씩 상승해 왔습니다. 1920년 이후 17번의 경기침체, 대공황, 여러 차례의 전쟁(세계대전 포함), 팬데믹, 많은 지정학적 문제와 경제 문제가 있었습니다. 그럼에도 여전히 연 10%로 복리가 이루어졌습니다. 1920년에 S&P에 1달러를 넣고 한결같이 보유했으며 한 번도 사고팔지 않았다면, 오늘날 그 돈은 8,000달러가 되어 있을 것입니다. 중단 없는 복리 성장의 마법입니다.
막스가 지적하는 점은 장기적 성공에 결정적이라고 우리가 믿는 부분입니다. 대부분의 투자자는 시장을 예측하고 타이밍을 맞추려다 얼마나 많은 수익을 잃는지 과소평가합니다. 사람들은 하락 후에 팔고 상승 후에 사며, 종종 사이클의 정확히 잘못된 시점에 그렇게 합니다.
우리의 철학은 사이클을 피할 수 없다는 사실을 받아들이는 데 기반을 둡니다. 이자에 대한 이자는 시간이 지나면서 가치를 쌓지만, 방해받지 않고 작동하도록 두어야만 그렇습니다. 감정에 따라 매도하거나, 전략 사이를 오가거나, 시장 타이밍을 시도할 때마다 그 과정을 깨뜨리게 됩니다. 찰리 멍거가 말했듯이, 첫 번째 규칙은 이자에 대한 이자를 불필요하게 중단시키지 않는 것입니다.
조엘 그린블랫은 세계에서 가장 성공한 가치투자자 중 한 명이며, 고탐 캐피털의 설립자이자 컬럼비아 경영대학원 교수입니다. 그는 투자를 이해하기 쉽게 설명하는 능력과, 좋은 기업을 적절한 가격에 사는 데 집중하는 것으로 특히 잘 알려져 있습니다.
시장이 사이클로 움직이고 서로 다른 전략이 국면마다 다르게 작동한다는 것을 받아들이면, 다음 과제가 생깁니다. 잘 생각된 투자 철학을 갖는 것만으로는 충분하지 않습니다. 단기적으로 효과가 없을 때도 그것을 따를 수 있어야 합니다. 우리는 투자 서한에서 상대적 역풍의 시기가 프로세스가 틀렸다는 신호가 아니라고 반복해서 적어 왔습니다. 오히려 바로 그런 시기가 전략이 장기적으로 작동하는 이유를 설명해 주는 경우가 많습니다.
그린블랫은 가치 기반 전략이 왜 효과가 있는지, 그리고 실제로 실행하기가 왜 그토록 어려운지를 이 점에 대해 매우 명확하게 설명했습니다. 그는 이렇게 말합니다. 실적이 3년간 부진하면 투자자들이 떠나버리는 것과 같은 인간의 행동을 당신 말고 누가 견뎌낼 수 있겠습니까? 단기주의가 더 심해진 지금, 실제로 투자할 수 있는 위치에 있기가 더 어려워지지 않았습니까? 다른 사람들이 그것을 하기 매우 어렵다는 말씀이시죠? 그래서 기회가 영원히 남아 있을 것이라는 말씀 같습니다. 진짜 북극성, 즉 기본 기준점이 있다면, 그것은 주식이 곧 사업의 소유 지분이라는 점을 아는 것이고, 그 가치를 잘 평가할 수 있으며 그것을 고수할 수 있다면, 시장 지수를 이길 수 있습니다. 사람들이 우리와 함께 머무르는 것이 중요하다는 말씀입니다. 제가 말하고자 하는 것은, 결국 제가 잘 투자해서 만들어 내려는 이익의 흐름 끝에 투자자가 있으니, 가능한 한 많은 사람이 이 여정에 우리와 함께 남아 있기를 바란다는 것입니다. 시간 지평은 점점 짧아지고 있습니다. 주가는 초당 30번도 확인할 수 있습니다. 따라서 인내심이 있고 장기적인 지평을 가진다면, 요즘은 2~3년도 긴 기간입니다. 더 길어야 하지만, 2~3년만 버텨도 큰 우위를 갖게 됩니다.
그렇다면 기준점은 무엇입니까? 기준점은 밸류에이션입니다. 주식이란 여기저기 튕겨 다니는 종잇조각이 아닙니다. 사업의 소유 지분이며, 우리는 그 가치를 평가해서 할인된 가격에 사려고 합니다. 그것을 잘하고 규율을 지키며 그 규율을 고수한다면, 시장은 곳곳에서 기회를 던져 줍니다. 그린블랫이 여기서 설명하는 내용은 이해의 핵심이라고 우리는 생각합니다. 어떤 전략이 모든 시장 상황에서 항상 잘 작동한다면, 그 전략은 곧 작동을 멈추게 될 것입니다. 바로 이 때문에 사이클 전체에 걸쳐 작동하는 전략에는 부진한 기간이 내재되어 있습니다.
이는 우리가 때로는 시장의 인기 종목이 아닌 기업을 보유한다는 뜻입니다. 때로는 지수에서 벗어나며, 단기 실적은 보상받지 못하는 것처럼 느껴질 수 있습니다. 하지만 바로 이 규율 덕분에, 다른 투자자들이 인내심을 잃을 때 생기는 밸류에이션 차이에서 이익을 얻을 수 있습니다.
그린블랫의 메시지는 단순합니다. 장기적으로 효과가 있는 전략도 언제나 효과가 있지는 않다는 것입니다. 하지만 그것을 이해하는 것과 그에 따라 사는 것은 전혀 다른 문제입니다. 그래서 다음 영상에서는 피터 린치를 다루겠습니다. 그는 투자자의 가장 큰 적은 시장이 아니라 대개 자기 자신의 감정이라고 말했습니다.
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