저자: JeromePowell·All-In팟캐스트출연자 · 외국인
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연준은 75bp 금리 인상을 단행했고 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해 금리를 더 올려야 하며 최종 금리는 기존 예상보다 높을 것이라고 강조. 파월 의장 발언: 1년 전 '인플레이션은 일시적'이라던 낙관과 달리 고물가가 지속되고 있고, 기대 인플레이션이 고착되지 않도록 긴축을 충분히 해야 하며 현 단계에서 금리 인하를 논의하기엔 이르다는 입장. 팟캐스트 출연자 진단: 연준이 수요가 충분히 파괴될 때까지 금리를 올릴 것으로 보며, 이는 기업 자금조달과 투자 환경을 크게 악화시킨다고 평가. 자신들은 과거 2023년 중반이면 최악이 끝날 것으로 봤으나 이제는 2025년 초까지 고금리 시장이 이어질 수 있다고 보수적으로 계획 중이라고 언급. 현금 운용: 기업들은 당분간 T-bill 등 단기채에 현금을 두는 것이 합리적이며 4% 수익이 가능하다고 언급. 스타트업 생존 전략: 생존은 가장 빠르게 변화에 적응하는 기업의 몫이며, 과거 밸류에이션 기준을 버리고 현재 보유 현금을 기준으로 판단해야 함. 핵심 처방은 매출 증대, 비용 과감 절감, 현금 소진 속도 늦추기(캐시 런웨이 확보)이며, 이를 실행한 기업이 폭풍 이후 크게 성공할 것이라고 주장. 전체적으로 금리 장기 고점 가능성과 긴축 장기화를 전제로 한 보수적 방어 태도가 핵심 메시지이며, 개별 종목에 대한 구체적 가격 예측은 없음.
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오늘 연방공개시장위원회(FOMC)는 정책금리를 0.75%포인트 인상했습니다. 저와 동료들은 인플레이션을 우리의 2% 목표로 되돌리는 데 강하게 전념하고 있습니다. 이것은 제롬 파월이 가장 최근 FOMC 회의에서 한 말입니다. 또 한 번 0.75%포인트 금리 인상입니다. 1년 전 했던 말을 기억하십니까? 인플레이션은 그저 일시적이라고 했습니다. 파월의 말을 들어보죠. 인플레이션이 실제로는 꽤 낮을 수도 있다고요. 우리의 예상은 지금 보고 있는 이 높은 인플레이션 수치가 완화되기 시작할 것이라는 것이었습니다. 그런데 이제 전혀 다른 이야기가 들립니다. 금리가 0.75%포인트 오른 겁니다.
1년 전 파월의 발언을 주의 깊게 들은 사람이라면 누구나 알고 있었습니다. 그는 인플레이션이 우려할 만한 수준으로 오르면 그것을 잡기 위해 필요한 조치를 하겠다고 늘 아주 분명하게 말해 왔습니다. 인플레이션을 어떻게 다룰지 설명했던 1년 전 파월의 연설 장면입니다. 인플레이션이 저절로 해결될 가능성을 일축하고, 이 상황이 예상보다 오래 지속된다면 시간이 지나면서 인플레이션 기대에 영향을 미칠 수 있다고 경고했습니다. 인플레이션 기대와 실제 인플레이션이 우리 목표에 부합한다고 보는 수준을 실질적으로 넘어서 지속적으로 오른다면, 그 문제를 해결하기 위해 우리 수단을 쓰는 데 주저하지 않겠다고 했습니다. 물가 안정은 우리 책무의 절반이고, 그것을 분명히 실행하겠다는 것입니다. 다만 그럴 일은 기대하지 않는다고도 했습니다. 그것이 우리의 기본 전망은 아니라고요. 그리고 많은 다른 예측 기관들도 같은 입장이었습니다.
그리고 약 일주일 전의 가장 최근 연설도 있습니다. 인플레이션을 통제하지 못하고 긴축을 충분히 하지 않으면, 인플레이션이 고착화되는 상황에 놓이게 됩니다. 우리에게는 필요한 수단과 결의가 모두 있으며, 미국 가계를 대신해 물가 안정을 되찾을 것입니다. 지금 금리 인상을 멈추는 것을 생각하기에는 너무 이릅니다. 사람들은 '지연 효과(lags)'라는 말을 들으면 긍정적인 것으로 받아들이곤 하는데, 아직 갈 길이 남아 있습니다. 지난 회의 이후 들어온 데이터를 보면 최종 금리 수준은 이전에 예상했던 것보다 더 높을 것으로 보입니다. 아직 남은 구간이 있고, 우리는 그 구간을 반드시 지나갈 것입니다.
팟캐스트 'All-In'에서는 연준의 인플레이션 대응에 대한 시장 반응을 다루며 몇 가지 진지한 논평과 질문이 나왔습니다. 이것은 경제 전반의 둔화일 것 같은데, 연준은 무엇을 해야 할까요, 아니면 이 소비와 성장의 흐름을 멈출 수 있을까요? 아주 이상한 상황입니다. 가장 큰 질문은 여전히 인플레이션이 일시적인가, 곧 끝날 것인가, 아니면 금리 인상에도 불구하고 훨씬 더 오래 지속될 단계인가 하는 것입니다. 다시 All-In 팟캐스트를 보겠습니다. 파월은 과잉 교정을 해서 무언가를 망가뜨리는 편이 낫다고 말했습니다. 부러진 뼈를 고칠 도구 상자는 있으니까요. 하지만 교정이 부족해서 인플레이션이 걷잡을 수 없이 번지면 고칠 도구 상자가 없습니다. 제이슨, 더 명확하게 말할 수는 없을 겁니다. 수요가 파괴될 때까지, 그리고 인플레이션이 잡힐 만큼 충분히 수요가 파괴될 때까지 금리를 올리려 할 겁니다. 그런데 이것은 우리 모두에게 큰 영향을 미칩니다. 우리는 모두 각자의 일을 해야 하니까요. 회사를 만들고, 자금을 조달하고, 투자하려 하는데 그게 훨씬, 훨씬 더 어려워지고 있습니다. 제가 생각했던 것보다 훨씬 더요. 저 같은 사람도 올해 중반쯤이면 최악은 지나갈 거라고 생각했는데, 이제는 최악을 대비해야 합니다. 그러니까 금리가 훨씬 오래 높게 유지될 수 있다는 뜻이고, 우리는 2025년 초까지 이 시장에 있을 수도 있다는 거죠. 너무 보수적이라고 할 수 있지만, 지금 이 시점에서는 보수적으로 계획해야 합니다. 그러면 지금 돈을 어떻게 투자해야 할까요? 솔직히 저는 이렇게 생각합니다. 그냥 단기국채(T-bill)에 더 넣어두는 게 낫지 않을까요? 어떤 회사가 1,000만, 1,500만, 2,000만 달러를 더 가질 수 있다고 해도, 그게 어디로 이어지는지 잘 모르겠습니다. 그리고 참, 그 1,000만이나 2,000만 달러로 4%는 벌 수 있잖아요. 그러니 앞으로 2년은 인플레이션, 경기침체, 심지어 공황이 찾아올 수 있다는 기대가 있을 때, 스타트업과 가계는 이 폭풍을 어떻게 견뎌야 할까요?
'All-In' 팟캐스트와 'Invest Like the Best' 같은 방송에서 나온 몇 가지 현명한 논평과 권고도 있습니다. 투자자들이 말하길, 살아남는 것은 가장 빨리 적응하는 자입니다. 가장 빠르게 적응할 의지가 있는 사람이 살아남고, 고집을 부리며 새로운 체제를 받아들이지 않는 사람은 사라질 겁니다. 몇 달 전 이 팟캐스트에서 세쿼이아의 차트를 보여드렸었죠. 기억하시죠? 마지막 순간까지 비용을 줄이지 않는 회사는 결국 돈이 떨어져 망하고, 하지만 바로 빠르게 비용을 줄이면 폭풍을 견딜 만큼 충분한 활주로를 확보할 수 있다는 차트였습니다. 우리가 본 것이 바로 그것입니다. 제 회사 크래프트에서도 마찬가지고요. 맞습니다, 바로 그겁니다. 이건 몇 달 전에 이미 보여드렸고, 창업자들에게 이것을 받아들이라고 계속 간청해 왔습니다. 시장이 바뀌고 있다고 느낀 2월에 포트폴리오 회사 창업자 전원과 함께 포트폴리오 리뷰를 했고, 5월에 또 한 번 했으며 그때도 이 슬라이드를 보여줬습니다. 창업자들이 내재화해야 할 가장 중요한 점은 변화를 빨리 해야 한다는 것입니다. 생각해 볼 수 있는 한 방법은 이렇습니다. 여러분이 유니콘 기업이라고 해봅시다. 2021년 하반기 정점에서 10억 달러 기업가치로 1억 달러를 조달했다고 하고, 지금 은행에 5,000만 달러가 남아 있다고 칩시다. 그러니까 5,000만 달러를 태운 상태죠. 많은 창업자들은 남은 5,000만 달러가 지분 희석 5%밖에 안 된다고 생각합니다. 과거에는 그랬지만, 지금 새로 라운드를 한다면 기업가치가 2억 5,000만 달러 정도밖에 안 될 수도 있습니다. 그러면 남은 5,000만 달러는 실제로 20% 희석에 해당합니다. 그마저도 조달할 수 있다면 말이죠. 그건 매우 매우 어려울 수 있습니다. 창업자가 할 수 있는 가장 중요한 일은 과거에 그 돈을 조달했을 때의 조건을 잊는 것입니다. 과거에 얼마나 많은 돈을 태웠는지도 잊고, 지금 은행에 얼마가 있는지만 생각하십시오.
정리하면 세 가지를 해야 합니다. 첫째, 매출을 늘려 폭풍에 대비하세요. 탄탄한 현금 유입이 모든 문제의 가장 좋은 해법입니다. 둘째, 비용을 줄이세요. 향후 2년 동안 필요 없는 것은 모두 창밖으로 던져 버리십시오. 셋째, 보유한 자본과 현금을 최대한 오래 늘려 쓰세요. 앞으로 2~3년을 버틸 수 있도록 현금을 최대한 길게 유지하십시오. 그러고 나면 상황은 분명 나아질 겁니다. 그리고 지금 당장 부트스트래핑을 시작하는 회사, 매출을 늘리고 비용을 줄이며 자본을 늘려 쓰는 데 성공하는 회사, 현금이 풍부한 회사들이 폭풍이 지나간 뒤 엄청나게 성공할 것이라고 믿습니다. 이 에피소드를 즐겨 보셨기를 바랍니다. 좋았다면 채널을 구독해서 새 영상이 올라올 때마다 받아보세요.
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