저자: CharlieMunger · 외국인
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투자와 부채상환 중 무엇을 우선할지에 대해, 고금리 부채는 확실한 수익률이므로 먼저 갚고 그 후 투자하는 것이 낫다고 주장. 주식 기대수익 8~15%를 이자와 비교하는 것은 불확실성을 무시한 착오이며, 부채는 확실성·유동성·행동 안정성을 낮춘다고 설명. 생존(파산 회피)이 장기 복리의 전제라는 관점을 강조하고, 생산적 부채와 소비성 부채를 구분함. 특정 자산에 대한 가격 방향 언급은 없음.
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여러분 중 절반은 조금 불편하고, 나머지 절반은 제가 뭔가 비꼴 것 같아 의심스러우실 겁니다. 금융 이야기를 시작할 때 보통 이렇게 시작하면 꽤 괜찮습니다. 사람들은 투자와 부채 상환 중 무엇을 먼저 해야 하냐고 끊임없이 묻습니다. 그런데 약사에게 아스피린 정확한 용량을 묻듯, 무슨 영리한 공식이 있기를 기대하는 경우가 참 많다는 게 흥미롭습니다.
하지만 돈에 관한 결정은 공식으로 풀리는 경우가 드뭅니다. 행동의 문제입니다. 그리고 인간의 행동은 놀라울 만큼 엉망입니다. 대부분의 재정 문제는 수학이 아니라 심리의 문제입니다. 계산은 쉽습니다. 버는 것보다 적게 쓰는 것도 쉽습니다. 어리석은 짓을 반복하지 않는 것, 문명이 무너지는 지점이 바로 거기입니다.
여러분 중 빚지는 걸 즐기는 분이 있습니까? 그렇죠. 아침에 일어나 "오늘 정서적 안정을 높이려면 카드 대금을 하나 더 내야겠어"라고 말하는 사람은 없습니다. 빚이란 현재의 나에게는 기분 좋았던 결정에 미래의 나를 스스로 수갑으로 묶는 기묘한 발명품입니다.
재미있는 건 사회가 이런 행동을 아주 자연스럽게 만들어 왔다는 점입니다. 빚을 떳떳하고 편리하며 때로는 멋져 보이게 만드는 산업 전체가 존재합니다. 하지만 한 걸음 물러나 합리적으로 보면, 빚이란 미래의 생산성을 미리 빌려 쓰고 미래의 내가 원망하지 않기를 바라는 것일 뿐입니다.
그리고 충분히 오래 살면, 저는 오래 사는 걸 강하게 추천합니다만, 미래의 나는 충분히 원망할 줄 안다는 걸 알게 됩니다.
여기서 사람들이 헷갈리기 시작합니다. 주식시장에서 8%, 10%, 많게는 15%를 번 투자자 이야기를 듣고, 자기가 내는 5%나 7% 대출 이자와 비교합니다. 그러고는 수학적 기회를 발견했다고 생각합니다.
"찰리, 이자보다 투자 수익이 더 높다면 빚을 갚는 대신 투자하는 게 맞지 않나요?"
종이 위에서는 논리적으로 들립니다. 그런데 인생은 종이 위에서 살아지지 않습니다. 불확실성, 감정, 실직, 질병, 경기침체, 이혼, 때로는 팬데믹이 있는 현실에서 살아집니다. 그런 것들은 재무 스프레드시트를 꽤 복잡하게 만듭니다.
똑똑한 사람들이 가장 많이 하는 실수 중 하나는 이론상의 수익률을 보장된 결과로 착각하는 것입니다. 빚은 대개 확정적입니다. 주식시장의 수익은 확정적이지 않습니다. 이 차이는 작지 않습니다. 엄청납니다. 빚을 갚으면 매우 가치 있고 지나치게 과소평가되는 무언가, 즉 확실성을 얻습니다.
투자는 가능성을 주고, 가능성은 멋진 것입니다. 하지만 확실성은 재앙을 막아줍니다.
저는 투자에 반대하지 않습니다. 제 인생의 대부분을 투자로 보냈으니 그러면 이상하겠죠. 다만 저는 생존을 극도로 지지합니다. 버핏과 저는 수익률을 극대화해서 버크셔 해서웨이를 만든 것이 아닙니다. 파산을 피해서 만들었습니다.
그리고 파산을 피하는 것은 엄청나게 과소평가된 재무 전략입니다. 간단한 비유를 하나 들겠습니다. 두 개의 다리가 있다고 생각해 보십시오. 한 다리는 강을 더 빨리 건너게 해주지만 가끔 무너집니다. 다른 다리는 느리지만 한 번도 무너진 적이 없습니다. 합리적인 사람, 특히 살아남는 걸 좋아하는 사람은 대개 두 번째 다리를 선택합니다.
고금리 빚을 갚는 것이 종종 바로 그 두 번째 다리입니다.
사람들이 거의 논의하지 않는 요소가 하나 더 있습니다. 빚은 재무상태표만 바꾸지 않고 행동도 바꿉니다. 빚을 많이 지고 있으면 사람은 깨지기 쉬운 상태가 됩니다. 어쩔 수 없어서 싫은 일을 참고, 실패하면 파국이 되니까 위험을 감수할 기회를 피합니다. 조용히 합리적 사고를 방해하는 스트레스를 겪습니다. 빚은 은행 잔고가 줄어들기 훨씬 전에 여러분의 자유를 줄입니다.
그리고 자유는, 어쩌다 보니, 누구든 할 수 있는 투자 중 수익률이 가장 높은 투자 중 하나입니다.
수십 년 동안 사람들을 지켜보며 배운 것이 있습니다. 인생 초기에 재무적 취약성을 제거한 사람이 장기적으로 더 나은 결정을 내립니다. 더 잘 투자하고, 더 잘 협상하고, 더 명확하게 생각합니다. 재정적 압박 아래 있는 사람들은 궁지에 몰린 동물처럼 행동합니다. 장기적 번영이 아니라 당장의 생존을 위한 결정을 내립니다. 저는 생존을 존중하지만, 번영은 먼저 안정을 필요로 합니다.
모든 빚이 똑같지는 않다는 점이 중요합니다. 생산적인 빚과 파괴적인 빚이 있습니다. 튼튼한 경제성을 가진 사업을 세우려고 돈을 빌리는 건 때로 합리적일 수 있습니다. 가치가 오를 실물 부동산을 사기 위해 빌리는 것도 때로는 말이 됩니다. 감당할 수 없는 요트를 사려고 돈을 빌리는 건 금융 천재의 번뜩임인 경우가 드뭅니다. 물론 나중에 파산을 설명하는 멋진 이야기를 만들어주기는 하더군요.
소비자 부채는 특히 위험합니다. 생산이 아니라 소비를 위해 자금을 대기 때문입니다. 자산 없이 부채만 만듭니다. 그건 다음 수확을 기대하면서 종자용 옥수수를 먹어 치우는 것과 같습니다. 그리고 역사적으로 농업은 그런 행동에 보상을 주지 않았습니다.
이자율 이야기를 해보겠습니다. 사람들이 과소평가하는 방식으로 작동하기 때문입니다. 빚은 여러분에게 불리하게 복리로 쌓입니다. 투자는 여러분을 위해 복리로 쌓입니다. 복리는 우주에서 가장 강력한 힘 중 하나이며, 인간의 어리석음에만 필적합니다. 그래서 복리는 종종 홍보 싸움에서 집니다.
하지만 부정적 복리, 즉 빚의 복리는 특히 악랄합니다. 고금리 빚을 충분히 오래 안고 있으면 그건 금융 늪처럼 작동합니다. 발버둥 칠수록 더 깊이 가라앉습니다.
직설적인 기준을 하나 드리겠습니다. 빚의 이자율이 높다면, 여기서 높다는 건 신용카드 수준, 급전 대출, 또는 두 자릿수에 가까운 수준을 말합니다. 그런 빚을 갚는 것이 여러분이 얻을 수 있는 가장 확실한 수익일 때가 대부분입니다. 연 20%짜리 이자 비용을 없애는 것은, 시장 위험 없이, 세금 없이, 약세장의 감정적 공포 없이, 확정된 20% 투자 수익을 올린 것과 같습니다. 그런 수익률을 지속적으로 안정되게 내는 투자자를 저는 한 번도 만나보지 못했습니다.
사람들은 종종 감정적인 이유로 이 조언에 저항합니다. 투자는 설렙니다. 빚 상환은 지루합니다. 그리고 인간은 자신을 해치는 흥미로운 것을 나를 지켜주는 지루한 것보다 꾸준히 선호합니다. 이 패턴은 다이어트, 운동, 인간관계, 재무 계획 어디서나 보입니다. 사람들이 지루함을 감상하는 법을 배운다면 문명은 아마 극적으로 나아질 겁니다.
그런데 여러분을 놀라게 할 말을 하나 하겠습니다. 빚을 일단 없애고 나면, 투자는 심리적으로 훨씬 쉬워집니다. 즉각적인 성과를 내야 한다는 압박을 더 이상 느끼지 않기 때문입니다. 인내심 있게 투자할 수 있고, 하락장을 차분히 버틸 수 있으며, 복리가 제대로 작동하게 둘 수 있습니다. 빚 제거는 종종 현명한 투자가 꽃피울 수 있는 기반입니다.
이쯤에서 누군가 이렇게 생각하는 게 들립니다. "찰리, 모든 빚을 다 없앨 때까지 투자를 기다리면 소중한 복리 시간을 잃지 않나요?" 합리적인 걱정입니다. 답은 때로는 그렇다입니다. 인생은 흑백이 아닙니다. 재무적 결정은 절대적인 형태로 존재하는 경우가 드뭅니다. 많은 합리적인 사람들은 혼합 전략을 씁니다. 고금리 빚을 공격적으로 줄이면서 적당히 투자합니다. 그 접근은 수학적 안정과 심리적 안정을 둘 다 충족합니다. 하지만 우선순위는 거의 항상 비싸고 깨지기 쉬운 빚을 먼저 없애는 것입니다.
또 하나의 개념을 소개하겠습니다. 사람들이 과소평가하는 유동성입니다. 유동성이란 예상치 못한 사건을 장기 계획을 망치지 않고 버틸 수 있는 능력입니다. 빚은 유동성을 줄입니다. 투자는 때로 유동성을 높입니다. 하지만 투자는 유동성이 가장 필요한 순간에 가치가 떨어질 수도 있습니다. 사람들은 경기침체 때 시장이 떨어지고, 바로 그때 실직도 자주 일어난다는 걸 잊습니다. 아주 불쾌한 조합입니다. 경기침체기에 빚에 파묻힌 채 투자를 보유하고 있으면, 사람들은 최악의 시점에 자산을 팔게 되곤 합니다. 그건 투자가 아니라 청산입니다.
수십 년 동안 반복해서 본 것이 있습니다. 일찍 빚을 없앤 사람들이 재정적 취약성을 안고 최대 수익을 쫓은 사람들보다 더 빨리 부를 쌓습니다. 부는 가끔 번뜩이는 천재성이 아니라 꾸준함을 통해 쌓이기 때문입니다. 빚은 비일관성을 들여옵니다. 실수를 증폭시키고, 스트레스를 키웁니다. 그리고 스트레스는 합리적 결정의 적입니다.
제가 빚 제거를 먼저 선호하는 또 하나의 이유는 행동의 강화입니다. 사람들이 빚을 성공적으로 없애면 규율을 기릅니다. 지연된 만족을 배우고, 재정을 통제하는 법을 익히며, 진전이 주는 만족을 경험합니다. 그리고 그 습관은 투자 성공으로 직접 옮겨갑니다. 빚을 없애는 데 필요한 기술과 부를 쌓는 데 필요한 기술은 같습니다.
버핏과 나에 대해 한 가지 말씀드리겠습니다. 우리는 천재처럼 보이는 데 특별한 관심이 없었습니다. 어리석지 않은 데 깊은 관심이 있었습니다. 치명적인 실수를 피하는 것은 특출한 기회를 찾는 것보다 쉽고 더 믿을 만합니다. 그리고 빚은 치명적인 실수를 자주 만듭니다.
이제 약간 불편한 진실을 하나 말씀드리겠습니다. 많은 사람들이 투자가 나쁜 소비 습관에서 자신을 구해주기를 바랍니다. 투자를 생활 수준 인플레이션을 상쇄하기 위해 설계된 복권처럼 다룹니다. 시장은 장기적으로 그런 태도에 거의 보상하지 않습니다. 부는 보통 포트폴리오 문제를 풀기 전에 행동 문제를 먼저 해결한 사람들이 쌓습니다.
감정적 변동성도 짚어보겠습니다. 빚은 재정적 레버리지에 더해 감정적 레버리지를 만듭니다. 돈을 빚지고 있으면 시장 하락은 공포스럽게 느껴집니다. 재정적으로 안정되어 있으면 같은 시장 하락이 기회처럼 느껴집니다. 똑같은 사건이 부채 수준에 따라 완전히 다른 행동을 낳습니다. 그리고 투자 결과는 지능보다 행동에 훨씬 더 크게 좌우됩니다.
모든 빚이 악이라는 인상을 주고 싶지는 않습니다. 그건 단순하고 틀린 말입니다. 합리적인 주택담보대출, 생산적인 사업자금 대출, 또는 튼튼한 자산군 안의 구조화된 레버리지는 적절한 조건에서는 합리적일 수 있습니다. 하지만 그런 것들은 안정성, 규율, 안전마진을 요구합니다. 대부분의 사람은 빚을 생산이 아니라 소비에 씁니다. 그리고 소비성 부채는 거의 부를 만들지 않습니다.
관점을 살짝 바꿔 행복 이야기를 해보겠습니다. 돈에 관한 결정은 대부분의 사람이 깨닫는 것보다 심리적 웰빙에 더 큰 영향을 줍니다. 재정적 불안은 삶의 만족도를 떨어뜨리고, 관계를 해치며, 결정을 왜곡합니다. 빚을 없애면 종종 감정적 안도감이 생기고, 그것이 재무 행동의 다른 모든 측면을 개선합니다. 마음의 평화도 복리로 쌓입니다.
이 논의 전체를 여러분이 방을 나가서도 기억할 수 있는 한 문장으로 줄인다면 이것입니다. 고금리 빚은 비상사태입니다. 중간 수준의 빚은 경고 신호입니다. 생산적인 저금리 빚은 존중이 필요한 도구입니다. 그리고 투자는 재무적 기반이 안정될 때 가장 잘 자랍니다.
마지막으로 미묘한 함정 하나를 경고하겠습니다. 사람들은 부를 쌓아가면서 다시 빚을 끌어들이는 데 편안함을 느끼기도 합니다. 경험이 자신을 지켜준다고 믿는 겁니다. 때로는 그럴 수도 있습니다. 하지만 레버리지는 자신은 위험을 피할 수 있다고 믿었던 매우 똑똑한 사람들의 재산도 무너뜨렸습니다. 역사는 레버리지가 과신을 벌한다는 걸 반복해서 보여줍니다. 저는 여러 번의 금융 버블을 지켜볼 만큼 오래 살았습니다. 버블마다 빚이 연료였고, 붕괴마다 빚이 가속페달이었습니다. 빚은 휘발유처럼 번영을 가속하고 파괴도 가속합니다. 그리고 안타깝게도 대부분의 사람은 불이 붙은 뒤에야 지금 어느 단계에 있는지 구분할 수 있습니다.
끝으로 조금 철학적인 이야기로 마무리하겠습니다. 재무적 결정은 결국 여러분의 독립을 결정합니다. 빚은 독립을 줄입니다. 투자는 독립을 늘립니다. 하지만 투자는 독립이 이미 존재할 때 가장 잘 작동합니다. 매일 단기 생존을 걱정하면서 장기 부를 효과적으로 쌓기는 어렵습니다. 매일 오후 산불을 끄면서 숲을 가꾸려는 것과 같습니다.
그래서 사람들이 제게 투자를 해야 하냐 빚을 갚아야 하냐고 물으면, 제 대답은 거의 극적이지 않습니다. 실망스러울 만큼 합리적입니다. 여러분을 파괴할 수 있는 행동을 먼저 제거하고, 그다음에 여러분을 부유하게 만들지도 모를 기회를 쫓으십시오. 부는 가장 높은 수익을 쫓는 사람이 아니라, 복리가 조용히 마법을 부릴 만큼 오래 살아남는 사람들이 쌓기 때문입니다.
이 논의에서 아무것도 기억하지 않으셔도 이것만은 기억하십시오. 재무적 성공은 이익을 극대화하는 것이 아니라 후회를 최소화하는 것입니다. 감사합니다.
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