저자: BrianDean · 외국인
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워런 버핏의 전통적 가치투자(장부가치 기반)는 무형자산 확대로 효력이 약화됐다. 대신 잉여현금흐름(FCF) 수익률 기준 가치투자가 더 높은 수익을 낸다는 주장. Pacer 연구에서 1991년 이후 FCF 상위 10%는 연 17%, 하위 10%는 연 4% 수익. 투자 수단으로 COWZ ETF(자산 250억 달러, 최근 5년 연 약 16%)를 제시하고 장기 포트폴리오 편입을 고려 중이라고 밝힘.
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워런 버핏은 십대 시절 1,200달러로 시작해 오늘날 1,500억 달러 이상의 재산을 일군 역사상 가장 위대한 투자자 중 한 명입니다. 많은 똑똑한 투자자들이 버핏의 성공을 따라 포트폴리오를 키워 왔습니다. 그의 회사인 버크셔 해서웨이에 투자하거나, 공개된 그의 거래를 그대로 따라 하거나, 기술이나 AI의 최신 유행을 쫓기보다 좋은 기업을 싼 가격에 사는 가치투자 철학을 받아들이는 방식입니다.
그런데 워런 버핏이 따랐던 옛 가치투자 방식이 이제는 낡았고, 연간 약 10% 더 나은 성과를 내는 새로운 가치투자 방식이 있다고 하면 어떨까요? 이번 영상에서는 버핏이 가장 선호하는 가치투자 전략에 무슨 일이 일어나고 있는지 설명하고, 옛 전략과 새 전략을 비교한 뒤, 이 새로운 가치주에 어떻게 투자할 수 있는지 보여드리겠습니다.
저는 브라이언 딘입니다. 금융 석사 학위를 가진 전직 투자은행가이고, 이 채널의 목표는 여러분이 시장을 마스터하도록 돕는 것입니다. 주식 투자에서 사람들이 보통 이야기하는 주요 유형은 성장주와 가치주 두 가지입니다. 성장주는 매출 성장률이 매우 높은 기업입니다. 이런 기업은 지금은 돈을 많이 벌지 못할 수도 있지만, 투자자들은 미래에 훨씬 더 많은 이익을 낼 것으로 기대하며 주식을 삽니다.
반면 가치주는 매출 성장률이 그만큼 높지 않을 수 있지만, 보통 훨씬 더 높은 이익을 창출하는 기업입니다. 투자자들은 주가가 기업의 실제 가치에 비해 저평가되어 있다고 믿고 이런 가치주를 삽니다.
너무 당연해 보일 수 있지만, 가치주라는 개념이 공식적으로 소개된 것은 1990년대 초 유진 파마와 케네스 프렌치라는 두 교수에 의해서였습니다. 이들은 기본적으로 "모든 주식을 놓고 장부상 가치와 시장에서 거래되는 가격을 비교해 보면 어떨까?"라고 물었습니다. 더 나아가 "가장 좋은 가치주 10%에 투자하고 가장 나쁜 10%를 공매도하면 어떻게 될까?"라고 물었습니다. 복잡한 통계 분석 끝에 두 교수는 이런 방식으로 포트폴리오를 구성하면 일반적인 방식으로 주식시장에 투자하는 것보다 더 많은 돈을 벌 수 있다는 것을 증명했습니다.
이 현상에는 "가치 요인(cost factor)"이라는 이름이 붙었습니다. 그러나 이 교수들은 자신들이 버핏 같은 많은 가치투자자들이 수십 년 동안 써 온 전략을 우연히 발견했다는 사실을 깨닫지 못했습니다. 문제는 이 가치 요인이 일관되지 않았다는 점입니다. 아주 좋은 해도 있었고 아주 나쁜 해도 있었으며, 시간이 지나면서 점점 약해지는 것처럼 보였습니다.
그 가장 큰 이유는 과거에 가치주를 평가하던 방식에 있습니다. 파마와 프렌치는 기술 및 소프트웨어 기업이 붐을 일으키기 전인 1990년대 초에 이 가치 요인을 처음 제시했습니다. 대부분의 기업은 제품을 생산하는 데 많은 물리적 설비를 사용했기 때문에, 장부가치가 기업의 자산을 꽤 정확하게 반영했습니다.
하지만 오늘날에는 장부가치에 반영되지 않는 자산을 많이 가진 기업이 점점 늘고 있습니다. 마이크로소프트, 구글, 페이스북, 넷플릭스 같은 대형 소프트웨어 기업을 떠올려 보세요. 옛 가치 요인이 서서히 사라지고 있지만, 그렇다고 해서 새로운 투자자들이 연간 두 자릿수 수익률을 내는 새로운 주식 평가 방식을 찾아내는 것이 멈추지는 않았습니다.
이 투자자들은 장부가치 대신 잉여현금흐름에 주목하기 시작했습니다. 잉여현금흐름이란 기업이 창출하는 현금의 총액과 투자자에게 분배할 수 있는 잠재적 금액을 말합니다. 실제로 한 ETF 회사는 파마와 프렌치가 90년대에 했던 것과 매우 비슷한 분석을 해 보기로 했습니다. 이번에는 미국 상위 1,000개 주식을 잉여현금흐름 수익률로 순위를 매겼습니다.
그 결과는 매우 흥미로웠습니다. 이 주식들 중 상위 10%는 1991년 이후 연평균 17%의 수익률을 기록했고, 하위 10%는 같은 기간 연평균 4%에 그쳤습니다. 이것이 얼마나 큰 차이인지 생각해 보십시오. 1991년부터 지금까지 1만 달러를 연 4%로 투자했다면 약 3만 8천 달러가 되었을 것입니다. 하지만 같은 기간 연 17%를 벌었다면 200만 달러가 되었을 것입니다.
이 새로운 가치주에 투자하는 가장 쉬운 방법은 ETF를 이용하는 것이고, 현재 고를 수 있는 옵션은 다섯 가지입니다. 그중 제가 특히 소개하고 싶은 것은 티커 COWZ, 즉 Pacer ETF의 Pacer US Cash Cows Index입니다. 영상 앞부분에서 언급한 그 연구를 수행한 바로 그 회사입니다.
이 ETF는 250억 달러의 자산을 운용하고 있으며, 지난 5년간 연평균 약 16%의 수익률을 냈습니다. 이는 옛 가치투자 방식인 Russell 1000 Value 지수 성과의 두 배 이상입니다. 이 ETF의 운용 원리는 Russell 1000 지수에서 잉여현금흐름 수익률이 가장 높은 100개 종목을 고르는 것입니다. 그다음에는 목록에 있는 기업 중 가장 많은 잉여현금흐름을 창출하는 기업에 더 적극적으로 투자합니다.
관심이 있으시면 화면에 다른 ETF들도 띄우고, 아래 설명란에 링크도 남겨 두겠으니 직접 확인해 보실 수 있습니다. 다만 제 의견을 말씀드리자면, 이들은 모두 대략 비슷하게 움직일 것이고, 개인적으로는 다섯 개 중 가장 크고 가장 자리 잡은 Pacer ETF를 고르겠습니다.
이 전략에 대한 제 생각을 말씀드리자면, 정말 흥미로운 전략이라고 봅니다. 브라이언 딘 인증. 방금 지어낸 말이지만, 진심으로 이 전략의 일부를 제 장기 포트폴리오에 추가하는 것을 꽤 고려하고 있습니다. 아, 그리고 더 좋은 투자 아이디어를 찾고 계시다면 여기 있는 영상 중 하나를 보시거나 채널을 구독해 주세요.
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