Jim Cramer: What defines a winner in this earnings season

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결론: 이번 실적 시즌은 '어닝 서프라이즈' 여부가 승패를 가르며, 애플·페이스북 등 특정 종목에 대한 긍정적 시각이 깔려 있다. 실적 게임의 본질: 실적 발표는 경마처럼 단순하지 않고, 승자는 예상을 깨는 서프라이즈에서 나온다. 단순 수치 상회만으로는 주가가 움직이지 않는 경우가 많다. UPS: 신임 CEO 캐롤 토메이에 대한 월가의 낮은 기대가 있었으나, 마진과 패키지당 가격이 매우 좋아 주가가 10% 이상 급등했다. 토메이는 2003년부터 이사회에 있었고 홈디포 CFO 출신이다. 프록터앤갬블·코카콜라: 실적은 예상을 웃돌았지만 주가는 반응이 없었다. 기대 대비 서프라이즈 여부가 중요하다는 근거다. 알파벳: 유튜브와 과소평가된 구글 클라우드 부문에서 예상을 크게 넘는 실적을 냈고, 광고 사업도 경기 재개(reopening)로 회복됐다. 마이크로소프트: 실적은 좋았으나 시장이 이미 예상하고 있어 충격은 제한적이었다. 클라우드 성장률은 50%로 전 분기와 같았다. 애플: 팀 쿡은 과소평가된 CEO이며, 재택근무 확산으로 경영진이 집에서 애플 기기를 쓰면서 기업 시장 진출의 계기가 될 수 있다고 봤다. 내일 실적 발표를 앞두고 긍정적 기대를 드러냈다. 페이스북: 애플의 추적 옵트아웃 정책으로 광고 타격 우려가 크지만, 과도하게 비판받는 상황이 할인된 매수 기회를 준다고 보았다. 다만 애플 정책을 이유로 전망치를 낮추지 않는다는 전제가 필요하며, 본인은 그럴 가능성이 낮다고 본다. 리스크: 서프라이즈 기대가 이미 주가에 반영되었거나, 가이던스 하향 시 하락 가능성이 있다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 실적 발표 게임은 보이는 것보다 훨씬 어렵습니다. 사람들은 "나도 할 수 있다, 컴퓨터만 있으면 된다"고 생각하지만, 기업은 CEO가 기수이고 회사가 말인 경마처럼 단순하지 않습니다. 이번 실적 시즌에는 승자가 많습니다. 오히려 승자와 패자가 훨씬 많이 나옵니다. 그래서 경마에 베팅하는 것보다 쉬울 것 같지만, 그렇지 않습니다. 승자들이 대개 시장을 놀라게 하기 때문입니다. 반면 패자들은 그냥 나타나서 기대 이하의 결과를 보여줄 뿐입니다. 그렇다면 이번 실적 기간에 승자를 가르는 기준은 무엇일까요? 구글로 검색해 봐도 알 수 있을 만큼 이번 분기 UPS가 그렇습니다.

02. 오늘 주가가 10% 넘게 오른 UPS를 보면, 실적이 좋아서 오른 것이라고 생각하기 쉽습니다. 실제로 오늘 하루 종일 그렇게 들었습니다. 하지만 주가를 끌어올린 것은 실적이 아니었습니다. 매출총이익률은 훌륭했고 포장당 가격도 놀라울 만큼 좋았습니다. 그러나 UPS에서 알아야 할 점은 새로 온 CEO 캐롤 토메이에 대해 월가가 계속 무시해 왔다는 사실입니다. 40만 명이 넘는 직원을 가진 거대하고 다루기 힘든 택배 회사를 그가 길들이지 못할 거라는 평가였습니다. 그는 2003년부터 이사회에 있었기 때문에 무엇이 잘못됐는지 알고 있었고, 홈디포에서 최고 재무책임자로 일할 때도 두드러진 사람이었습니다. 지난 분기 실적이 크게 혹평받은 뒤 그는 우리 프로그램에 나와, 앞으로는 모든 목표를 달성하겠다고 약속했습니다. 그리고 실제로 그렇게 했습니다. 그런데 실적이 목표를 넘는 것만으로는 큰 의미가 없습니다. 대부분의 기업은 늘 그렇게 하니까요. 결국 UPS가 오늘 오른 이유는 '놀라움'이었습니다. 이 종목에 반대로 베팅했던 사람들은 틀린 것입니다.

03. 이것이 오늘 밤 알파벳이 주가를 끌어올린 이유이기도 합니다. 알파벳은 매출과 이익 모두에서 기대를 크게 뛰어넘는 실적을 발표했습니다. 사람들이 별로라고 생각하던 두 부문, 유튜브와 과소평가가 끝없이 이어진 구글 클라우드가 그 원인입니다. 저는 구글 클라우드가 좋다고 계속 말해 왔습니다. 마이크로소프트는 얻어맞았지만, 기대보다 좋은 매우 훌륭한 분기 실적을 냈습니다. 다만 클라우드가 과대평가돼 있었던 탓에 놀라울 정도로 좋지는 않았습니다. 클라우드 성장률은 50%에 그쳐 직전 분기와 같았습니다. 핵심은 놀라움입니다. 게임이 보이는 것보다 어려운 이유도 바로 그 놀라움 때문입니다. 모두가 마이크로소프트가 좋은 실적을 낼 것이라고 알고 있었습니다. 반면 많은 투자자는 알파벳이 이렇게 좋은 실적을 낼 것이라고는 상상하지 못했습니다. 광고 사업이 경기 재개 덕분에 놀라운 회복세를 보였는데도 말입니다.

04. 요약하면, CEO를 믿으면서도 다른 많은 사람들은 믿지 않는 상황을 찾아야 합니다. 그리고 핵심 사업부가 기대보다 훨씬 좋을 것이라 믿는데 다른 사람들은 그렇게 생각하지 않는 상황을 찾아야 합니다. 이제 제 생각을 아셨을 겁니다. 곧 또 하나의 기회가 올 것 같습니다. 내일 애플을 생각할 때 상황을 정확히 설정해야 합니다. 팀 쿡은 지나치게 과소평가받는 CEO입니다. 휴대폰, 웨어러블, 컴퓨터, 서비스 매출원이 한 지붕 아래 모여 있습니다. 지난 20여 년 동안 애플의 비밀 병기는 소비자 중심의 기술 기업이었다는 점입니다. 몇 가지 예외를 빼면 기업 시장에서는 밀려나 있었습니다. 하지만 이제 그 자리를 얻고 있습니다. 원격 근무의 확산은 애플에게 사실상 트로이의 목마입니다. 많은 임원들이 집에서 애플 기기를 쓰고, 지난 1년 동안 그들의 집이 곧 사무실이 됐기 때문입니다. 제가 다르다고 생각하십니까? 저도 집에 애플 기기가 있습니다. 이것이 바로 기업 시장으로 들어가는 방식입니다. 여기에도 애플 제품이 하나 있습니다.

05. 이상하게도 저는 페이스북도 비슷한 상황에 있다고 봅니다. 프라이버시 문제에서는 애플과 정반대입니다. 애플이 사용자가 추적을 거부할 수 있게 하자, 페이스북은 이것이 소규모 사업자에게 해를 끼친다며 강하게 비난했습니다. 저는 페이스북을 좋아하고, 소규모 사업자를 위해 그들이 한 일을 진심으로 고맙게 생각합니다. 하지만 그 주장은 전적으로 솔직하지 않습니다. 소규모 사업자가 우리의 온라인 행동을 추적하는 것은 아니니까요. 그럼에도 페이스북에 쏟아지는 끝없는 비판은 할인된 가격에 주식을 살 기회를 줍니다. 페이스북이 애플의 정책을 이유로 전망치를 낮추지만 않는다면 말입니다. 저는 그러지 않을 것이라고 봅니다. 페이스북에 관해서는 무슨 일이든 일어날 수 있지만 말입니다.