저자: PeterLynch · 외국인
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결론: 피터 린치는 본인이 아는 기업에 투자하고 펀더멘털을 꾸준히 점검하며, 시장 타이밍보다 장기 보유와 기업 실적 추적이 초과수익의 핵심이라고 강조한다. 투자 철학: '아는 것에 투자하라'는 말은 과도하게 단순화된 것이며, 실제로는 재무제표(부채·현금 등)를 직접 확인하는 리서치가 필수라고 설명한다. '시장을 가지고 논다(play the market)'는 표현은 위험하다고 봤다. 종목 선별: 쇼핑몰 방문 등 일상 관찰로 유망 기업을 발견하되 반드시 추가 조사가 필요하다고 봤다. S&P500 내에서 부진 → 중간 → 양호로 개선되는 기업을 찾고, 쇠퇴 기업(철강·석유·시어스 등)은 피하라고 했다. 시장 예측: 시장 방향을 예측하려는 것은 시간 낭비이며, 마젤란 운용 13년간 시장 10% 이상 하락이 아홉 번 있었지만 장기적으로는 상승분이 더 컸다고 언급했다. 단기 자금이 필요하지 않은 상태에서 장기 적립 투자가 유리하다고 봤다. 구조적 변화: 리테일(아마존 영향)과 자동차 등 저PER 산업이 계속 싸질 수 있는지 질문이 나왔고, 린치는 산업이 좋았다 나빠지는 사례(섬유·신발)를 들며 업황이 나쁘다고 바로 투자하지 말고 개선 신호를 기다리라고 답했다. 에너지: 현재 셰일 공급 과잉(단기 글럿)이 있다고 보며, 셰일 생산은 빠르게 감소하는 특성 때문에 공급 성장이 지속되기 어렵다고 본다. 미국 산유량이 500만 배럴에서 1250만 배럴로 늘었다는 시장 기대에는 회의적이라고 말했다. 리스크: 단기 자금이나 단기 목표가 있는 자금의 주식 투자는 위험하다고 경고했다. 출연자 전망: 셰일 생산 둔화 및 과잉 공급 해소 가능성을 언급했으나 구체적 가격 목표는 없음.
다듬은 글
제 투자 철학은 흔히 "아는 것에 투자하라"로 요약되는데, 일부는 맞지만 지나치게 단순화된 면도 있습니다. 제가 의도한 것과 의도하지 않은 것을 설명드리자면, 사람들이 투자를 두고 "시장을 한다(play the market)"고 말하는 것이 저는 늘 거슬립니다. 그건 위험한 표현입니다. 조금이라도 공부하고 리서치를 하고, 내가 가진 주식이 무엇인지 알아야 합니다.
재무제표를 보세요. 8 더하기 8이 16에 가깝게 떨어지는지만 봐도, 이 회사가 빚이 많고 현금이 없어 곤경에 처해 있는지 알 수 있습니다. 그 정도는 알았어야 합니다. 사람들은 냉장고를 살 때는 신중하게 고르면서, 버스나 파티에서 들은 말만 믿고 주식에 5,000~10,000달러를 넣습니다. 그게 위험한 겁니다.
"아는 것에 투자하라"는 말에는, 평범한 투자자도 자신이 익숙한 산업에서 훌륭한 제품을 알아보는 방식으로 내부 정보에 준하는 이점을 얻을 수 있다는 뜻도 담겨 있습니다. 쇼핑몰에 있다고 상상해 보세요. 지난 50년간 갭(Gap)이 한창 잘나갈 때 여러분은 그걸 봤을 겁니다. 알루미늄이 뜨거웠을 때도 봤을 거고요. 그러다 갭이 더는 인기가 없어지고, 막 성장을 시작할 때 사람들이 열광하지 않던 순간도 봤을 겁니다. 그다음 조사를 해보면, 매장은 아직 몇백 개가 아니라 겨우 20개쯤 있는데 400개까지 갈 수도 있다는 걸 알게 되죠.
동네의 스톱앤샵(Stop & Shop)에서 잘 사고, 선글라스 헛(Sunglass Hut)에는 이제 아무도 없는 것을 본다면, 그게 바로 리서치이고 펀더멘털입니다. 그렇다고 쇼핑몰을 나서서 끝나는 게 아니라, 그다음에 더 많은 작업을 해야 합니다. 그게 핵심입니다.
요즘은 정보가 넘칩니다. 정보 과잉이 액티브 투자자에게 더 어려워졌을까요? 인덱스 투자자들은 모두가 같은 정보를 같은 시점에 얻으니 시장을 이길 수 없다고 말합니다. 하지만 지수를 이기는 방법은, 주가가 떨어질 종목을 피하는 겁니다. 철강 회사, 석유 회사, 시어스, 페니처럼 쇠퇴하는 기업을 피하는 거죠. 기업은 역동적입니다. 모든 주식 뒤에는 회사가 있습니다. 이것들은 복권이 아닙니다.
그래서 S&P 500 안에서 더 잘해 나갈 기업을 찾아야 합니다. 형편없던 기업이 그저 그런 상태를 거쳐 좋은 기업이 되는 데는 몇 년이 걸릴 수도 있고, 오랫동안 성장할 수도 있습니다. 그리고 쇠퇴하는 기업은 피하는 겁니다. 그렇게 지수를 이기는 겁니다. 또는 S&P 500 바깥에서 훌륭한 기업을 찾을 수도 있습니다. 카맥스(CarMax)는 S&P 500에 들어가기 전에 200배가 올랐습니다. 많은 경우 훌륭한 성과는 편입 이전에 나옵니다.
많은 사람이 오르는 주식을 운 좋게 또는 똑똑하게 잡으면, 바로 이익을 실현합니다. 저는 책에서 훌륭한 주식은 끝까지 붙들고 있어야 한다고 주장했고, 그 결과 1989년에 워런 버핏에게서 전화를 받기도 했습니다. 집에 있는데 전화가 울렸고, 제 딸 애니(여섯 살)가 받았습니다. 애니가 "오마하에서 버핏 씨라는 분이 전화했어요"라고 하더군요. 장난일지도 모른다고 생각하면서 받았는데, 정말 오마하의 워런 버핏이었습니다. "당신 책을 읽었는데, 2주 동안 리포트 작업에 쓰고 있어요." 그는 이 말을 약 7초 만에 했습니다. 제가 좋다고, 꼭 하고 싶다고 하자, 그가 한 줄을 들려줬습니다. 제가 이 말을 아주 좋아합니다. 그 줄은 이렇습니다. "훌륭한 기업을 팔고 부진한 종목에 돈을 더하는 건, 잡초에 물을 주고 꽃을 자르는 것과 같다." 그는 이걸 책에 넣겠다고 했고, "네브래스카에 오면 전화할 필요 없어요. 그냥 오면 돼요"라고도 했습니다.
그래서 실제로 그와 연락이 닿았냐고요? 그럼요. 여러 번 함께 브리지를 했고, 몇 차례 만났습니다. 아주 훌륭한 사람입니다.
당신이 짚으신 또 다른 포인트, 강세장 10년 차인 지금 특히 관련이 있다고 생각하는 부분이 있습니다. 하락장을 겪는 것보다 하락을 예상하느라 잃은 돈이 더 많다고 말씀하셨죠. 설명해 주시겠어요?
제가 마젤란 펀드 운용을 그만둔 이후 시장은 10배 가까이 올랐습니다. 상승에서 돈을 버는 겁니다. 10년 뒤, 20년 뒤, 30년 뒤 시장은 지금보다 훨씬 높을 겁니다. 시장을 예측하려는 건 정말 시간 낭비입니다. 저도 시장이 어떻게 될지 모릅니다. 떨어질 수도 있죠. 제가 마젤란을 운용한 13년 동안 시장이 10% 넘게 떨어진 적이 아홉 번 있었습니다. 그런데 저는 그럴 때마다 10% 넘게 떨어졌죠. 완벽한 기록이었습니다. 그래도 장기적으로는 상승 여력이 하락 위험보다 큽니다.
그러니 "다음 달에 돈이 필요한가? 내년에 필요한가? 대학에 갈 자녀가 있나? 곧 결혼식이 있나?"를 먼저 생각하세요. 이런 질문에 "아니오"라는 답이 나온다면, 5년, 10년, 15년, 20년, 25년 동안 계속 돈을 넣으면 잘될 겁니다. 그렇지 않고 돈이 필요할 때 시장에 있다면, 나쁜 투자자입니다.
바론스에서 요즘 많이 생각하는 게 구조적 변화입니다. 시장에 파괴적 변화가 너무 많아서, 어떤 산업은 싸 보이더라도 계속 더 싸질 수도 있지 않을까 하는 생각이 듭니다. 소매업은 분명한 예입니다. 일부는 아마존의 희생양입니다. 자동차 산업도 주가수익비율(PER)이 매우 낮습니다. 시장이 무언가를 보고 있는 걸까요?
지금의 구조적 변화가 당신이 자금을 운용하던 80년대보다 더 빠르게 진행되고 있다고 보십니까?
아니요. 저는 섬유 산업이 무너지던 시기를 봤습니다. 떨어지는 모든 주식을 추천하던 때도 있었고요. 신발 산업이 사라지는 것도 봤습니다. 산업은 훌륭한 상태에서 끔찍한 상태로 갈 수 있습니다. 중간재(intestinal) 산업에 관한 아주 좋은 표현이 있는데, 그 표현이 저에게 많은 도움이 됐습니다. 섬유 산업이 그랬죠. 항상 가장 어두울 때가 칠흑 같은 어둠입니다. 모든 게 끔찍해지고, 그 끔찍함이 제곱되죠.
그러니 산업이 나빠지고 있다는 이유만으로 바로 투자해서는 안 됩니다. 상황이 나아지기를 기다리세요. 누군가는 석탄, 철광석, 플라스틱에 관여하고 있을 겁니다. 그들은 제가 알기 전에 알루미늄의 반등을 먼저 포착할 겁니다. 그러니 2~3년 정도 가는 경기순환 반등이 월스트리트보다 훨씬 먼저 보일 수 있습니다.
최근 흥미롭다고 말씀하신 넓은 분야 중 하나가 에너지입니다. 지금 월스트리트에서 가장 외면받고 있죠. 거기서 무엇이 보이십니까?
지금의 공급 과잉과 공급 부족의 차이는 하루 100만 배럴 정도입니다. 세계는 하루 1억 배럴을 소비합니다. 100만 배럴이면 1%입니다. 경제가 괜찮게 유지되고 셰일 유정에서 첫 달에 하루 1,000배럴이 나온다고 해도, 1년 뒤에는 300배럴로 떨어지고, 그다음엔 150배럴로 크게 줄어듭니다. 쳇바퀴 같은 구조죠. 지금 사모펀드 자금도 없고, IPO도 없고, 채권시장도 막혀 있습니다. 은행은 빠지고 싶어 하고, 사모펀드도 빠지고 싶어 합니다. 셰일 생산은 둔화될 겁니다.
그런데 사람들은 하루 200~300만 배럴씩 계속 늘어날 거라고 생각합니다. 미국 생산량은 500만 배럴에서 1,250만 배럴로 늘었습니다. 사람들은 이런 증가가 계속될 거라고 봅니다. 저는 그렇게 되리라고 믿지 않습니다.
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