저자: 송재경 · 한국인
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웰스파고의 보수적 하반기 가이던스가 미국 내 경기둔화 우려를 시사, 지역은행 실적과 베이지북을 확인할 필요. 반도체 장비주는 1년간 부진했으나 SK하이닉스·엔비디아·TSMC는 강세였고, 골드만·NH의 투자의견 하향으로 변곡점. 대만 AI서버 업체 실적(40% 성장)과 엔비디아 중국 수출 재개가 주가 반등 변수. 하이닉스 실적은 당분간 견조해 조정은 일시적일 가능성, 다만 내년 우려 해소가 관건. 한국은 지주사 자회사 실적, 미국은 기술주 중심 실적 주목.
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대형은행 실적과 미국 지역은행 점검
디멘 투자자문 투자부문 송재경 대표와 이야기 나눠 보겠습니다. 대표님 어서 오세요. 안녕하세요. 밤사이 JP모건, 씨티그룹, 블랙록 같은 대형 금융사들의 실적 발표를 시작으로 이제 본격적인 2분기 어닝 시즌이 포문을 열게 됩니다. 금융주와 은행주는 경제 바로미터를 확인해 볼 수 있는 기업의 실적이기도 한데요. 이번 실적을 어떻게 보셨고, 어떤 관점에서 투자 인사이트를 얻어 볼 수 있을지 조언해 주실 수 있을까요?
최근 2, 3년 동안 그랬지만, 실적은 잘 나와도 그다음 전망이 어떻게 나오느냐, 가이던스가 어떻게 나오느냐가 결국 주가를 많이 갈랐습니다. 이렇게 봐야 될 것 같아요. 그렇죠. 이번에는 특히 은행주 안에서도 희비가 많이 엇갈렸습니다. 말씀하신 대로 JP모건, 씨티 같은 경우는 역대급 실적도 냈지만, 상대적으로 하반기 전망은 비교적 괜찮았습니다. 이번에 걱정스럽게 나온 곳이 웰스파고입니다. JP모건, 씨티와 가장 큰 차이는 회사의 매출이 어디에 의존하느냐인데, 웰스파고는 미국 내 의존도가 높은 은행이거든요. JP모건이나 씨티는 전 세계를 상대로 장사를 하니까 상대적으로 분산이 돼 있고, 달러 약세에 따른 플러스 요인도 있습니다. 반면 웰스파고는 미국 내 매출이 많이 나오는데, 하반기 전망을 상당히 보수적으로 발표했습니다. 웰스파고의 얘기를 들어보니 하반기에 경기가 둔화되는 것 아니냐는 생각이 드는 거죠.
내일 밤부터 다음 주 월요일까지 미국 내 경기를 볼 수 있는 대표적인 바로미터는 미국의 지역은행들입니다. 우리에게는 아직 낯설지만 상장된 지역은행이 상당히 많거든요. 실리콘밸리은행 같은 곳을 들어보셨을 겁니다. 뉴욕, 그 밖의 여러 지역에 지역은행들이 많은데, 이들이 발표하는 실적도 중요하지만 하반기를 어떻게 보느냐가 결국 미국 내 소비와 투자가 어떻게 진행되고 있는지를 알려줄 것 같습니다. 얼마 전 베이지북도 나왔는데 그리 밝지는 않았습니다. 지역은행 실적을 챙겨보면서 웰스파고가 줬던 경고와 같은 수준인지 꼭 지켜볼 필요가 있겠습니다.
ASML 급락과 반도체 장비주의 신호
그렇다면 슈퍼을로도 불리는 ASML이 시장 기대를 웃도는 2분기 실적을 기록했는데, 주가는 장중에 11%까지 급락하기도 했습니다. 역시 대표님이 말씀하신 것처럼 가이던스 때문입니다. 트럼프 행정부의 관세 정책에 대한 불확실성이 있어서 주가가 하방 압력을 받았는데, 이런 반도체 기업을 둘러싼 관세 노이즈에 중장기적으로 리스크 관리가 필요할까요?
말씀하신 대로 상당히 혼란스러운 상황입니다. 분명한 것은 ASML로 대표되는 반도체 장비주의 주가 흐름이 지난 1년간 좋지 못했다는 점입니다. 통상 장비주는 장비 발주가 많아야 그것으로 장사를 해서 하이닉스나 엔비디아 같은 기업이 돈을 버는 구조입니다. 그런데 장비주 실적이 1년간 부진했다는 것은, 지금은 돈을 잘 벌고 있는 삼성전자, SK하이닉스 같은 종합 반도체 업체와 HBM을 맡기는 엔비디아, TSMC 같은 곳도 앞으로 어떻게 될지 걱정이 생길 수밖에 없다는 뜻입니다. 차트를 한번 열어보시면, 제가 왼쪽에 줄을 그어 놓은 작년 7월 8일, 엔캐리 트레이드 폭풍이 있었던 날 이후부터 반도체 장비 기업인 ASML과 우리나라 AI 반도체 소부장 기업들의 ETF 주가가 똑같이 움직였습니다. 장비주는 1년간 죽을 썼는데, 반면 SK하이닉스, 엔비디아, TSMC 같은 엔비디아 진영은 주가가 우상향하면서 모여 있었습니다. 그런데 골드만삭스와 어제 NH투자증권이 투자의견을 하향하면서 SK하이닉스 주가가 빠졌습니다.
결론적으로 지금 당장은 SK하이닉스, 엔비디아, TSMC 모두 좋지만, 지속될지 여부에 상당한 변곡점이 와 있는 것은 분명합니다. 과거 통상적으로 보면 SK하이닉스는 실적이 당장 좋아도 6개월 선행해서 주가가 먼저 꺾이는 경우가 있습니다. 올해 하반기 실적이 나빠진다고 생각하는 사람은 없습니다. 문제는 골드만삭스나 NH도 내년에 대한 걱정을 투자의견 하향의 이유로 달았다는 것입니다. 상당히 걱정스러운 상황이지만, 긍정적인 포인트는 두 가지가 있습니다. 첫째, 대만의 AI 서버 제조 회사들이 매달 실적을 발표하는데, 올해 들어 40%나 성장하고 있습니다. 작년에 10% 성장이었던 것에 비하면 어마어마하죠. 다만 관세 때문에 수요가 앞당겨진 측면도 있어서, 상반기가 좋았다면 하반기에는 확 꺾일 수도 있습니다. 그래서 대만 AI 서버 업체들의 하반기 실적을 미리 체크해 볼 필요가 있습니다. 둘째, 엔비디아가 중국에 저사양 AI 칩을 수출할 수 있게 됐는데, 이것이 판도를 되돌려 놓을 수 있는지 살펴봐야 합니다. 이 두 가지가 SK하이닉스 주가가 다시 올라갈 수 있는지를 판가름할 것입니다.
조정 구간의 대응과 하이닉스 전략
대표님 의견을 정리하면, 세계의 관전 포인트를 보고 하반기 하이닉스 대응 전략을 짜도 늦지 않다고 해석이 되는데요. 불과 2주 전만 해도 분위기가 완전히 달랐습니다. 2027년 하이닉스 영업이익이 90조를 기록할 거라는 전망이 나왔고, 엔비디아는 역사상 최초로 시가총액 4조 달러를 달성해 최대 수혜는 하이닉스라고 입을 모았습니다. 그런데 2주 뒤에 이렇게 됐습니다. 그러면 일단 조정 시 담아보는 것이 기회일까요, 아니면 지켜봐야 할까요?
말씀하신 대로 조정이 되더라도 아직 실적이 좋기 때문에 충분히 버틸 여력이 있다고 봐야 합니다. 핵심은 내년에 대한 걱정이 해소될 수 있느냐인데, 대만 AI 서버 업체들이 이 속도로 하반기를 간다면 내년도 상당히 좋을 것이라는 기대를 해볼 수 있습니다. 두 번째로, 앞서 말씀드린 대로 엔비디아가 상반기에 고전한 것은 중국 매출이 확 줄었기 때문인데, 이것이 되살아난다면 SK하이닉스의 HBM 시장 점유율에 대한 기대 효과도 내년까지 이어질 수 있습니다. 그래서 우리가 조금 더 자신감을 갖고 투자할 수 있습니다. 지금은 상당히 가변적이기 때문에 지켜보면서 투자하되, 적어도 올해 하반기 실적과 관련해서는 SK하이닉스에 큰 걱정이 없는 상황입니다. 오늘 정도의 주가 하락에서는 일단 멈추고, 이제 상당히 기간 조정이 들어갈 가능성이 있다고 개인적으로 판단하고 있습니다.
알겠습니다. 오늘 하이닉스 때문에 걱정하시는 분들이 많을 것 같아 추가로 질문을 드려봤습니다. 반도체뿐 아니라 다수의 기업들이 미국 관세 리스크에 본격적으로 노출되고 있습니다. 우리 기업도 지난주 삼성전자, LG전자를 시작으로 24일에는 SK하이닉스가 실적 발표를 앞두고 있는데요. 이번 실적 시즌에 관심을 갖고 지켜봐야 할 한국 시장과 미국 시장의 섹터를 분류해 주실 수 있을까요?
큰 그림에서는 두 시장이 상당히 비슷했습니다. 최근 3개월간 1등을 한 업종이 둘 다 비슷했어요. 미국은 기술주였고, 그다음이 산업재였습니다. 그 안에는 원자력 관련 기업, 전력 기술 관련 기업들이 많이 들어 있습니다. 우리나라는 순서는 바뀌었지만 산업재가 1등을 많이 했습니다. 기계 업종, 전력 관련 업종이 있고, 그다음 에너지 관련으로는 정유가 있는데, 사실 지주사들이 많이 들어 있습니다. 그다음 금융, 즉 증권, 보험, 은행이 상법 개정과 관련된 수혜주로 많이 올라왔습니다. 결론적으로 이들의 하반기 랠리가 지속될 수 있는지는 이번 실적과 하반기 전망이 상당히 중요할 것 같습니다.
특히 우리나라는 국내 지수 랠리가 전반적으로 확산된 것처럼 보이지만, 사실은 소수 대형 지주사 위주로 편중된 측면도 있습니다. PBR이 여섯 배, 세 배를 넘는 지주사도 생겼습니다. 지수는 싼 맛에 산 것이었는데, 이제는 PBR이 정당화될 수 있느냐가 관건이고, 그런 측면에서 자회사들의 실적이 그 어느 때보다 중요해졌습니다. 최근 상반기에 시세를 많이 낸 지주사를 갖고 계신 분들은 지주사의 자회사 실적을 이번 실적 시즌에 꼼꼼히 챙겨볼 필요가 있습니다. 그래야 좋은 수익률을 지켜낼 수 있습니다.
네, 알겠습니다. 정리하면, 미국은 기술주 중심으로, 한국은 지주사의 자회사 실적에 주목해볼 필요가 있다는 말씀이군요. 상호관세 발표 이후 격화된 무역전쟁이 기업 마진에 얼마나 영향을 미쳤는지 확인할 수 있는 사실상 첫 분기 실적 발표가 되겠습니다. 재고를 미리 축적한 점 등을 고려하면 2분기에는 관세 충격이 크게 나타나지 않았을 가능성도 있다는 말도 나오는데, 이런 빠른 수요 흐름 속에서 맞이한 2분기 실적 시즌의 관점 포인트를 제시해 주실 수 있을까요?
말씀드린 대로 관세 영향은 2분기 실적에서는 아주 세게 나오지 않을 것 같습니다. 미리 재고를 쌓아두었던 것을 내부적으로 소진한 부분이 꽤 있기 때문입니다. 그래서 관세의 영향을 받은 원가나 판가 같은 것은 3분기 실적에 더 반영될 것이므로, 앞으로의 전망이 더 중요하다고 보셔야 합니다. 이번 주 발표될 미국 소매판매, CPI 같은 지표의 변화도 함께 판단하시면서, 결국 미국 소비가 어떻게 가느냐가 상당히 중요해진 시점이라는 것은 분명합니다. 지금까지 한국경제TV 권미정이었습니다.
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