저자: 문남중 · 한국인
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미국 고용지표 부진에도 미국 증시는 강세지만 한국 등 타국 증시는 부진하며 괴리가 나타남. 9월은 정책 이벤트가 많고 4분기 비중 확대 기회로 봄. 미국 증시 진단: 8월 고용지표 부진은 테이퍼링 지연 기대로 증시에 긍정적으로 작용할 여지가 있음. 다만 소수 대형주만 강하고 3대 지수가 동반 상승하지 않아 불안 요인이 존재함. 불안 요인: 풋콜 비율 상승(하락 신호로 볼 수 있음), 기업이익 전망 하향 가능성, 주요국 심리지표 부진. 수급 전망: 미국 M2 증가율이 고점 이후 6월까지 하락해 증시 하방 경직성을 높이는 역할로 전환될 수 있으며, 시차를 두고 증시에 부정적 영향 가능. 9월 전망: 경기·수급·밸류에이션·정책 5가지 측면에서 모멘텀 요인은 부족함. 지표상 기업이익 감소 추세가 이어짐. 9월 불확실성은 대부분 9월 내 해소될 것이므로 9월은 비중 확대의 좋은 기회가 될 수 있음. 9월 주요 이벤트: 미국 디폴트 우려, 미국 인프라 투자 법안의 하원 통과, 연준 의장 지명 등. 인프라 법안에는 5G 관련 내용이 많아 장비 업체 수혜 가능성이 언급됨. 투자 전략: 정책 수혜를 받는 IT·헬스케어·신재생에너지 성장주 비중 확대를 제시. 미국은 2021년 3월 이후 경기 호황 국면에 진입했으며 과거 사례상 이 국면에서 성장주 성과가 좋았다고 언급. 연말까지 성장주 비중 확대 전략 제시.
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컴팩트 오늘과 내일 시간입니다. 이 시간은 최근 일어난 글로벌 이슈를 점검하면서 주식시장에 활용하는 시간이 되겠습니다. 오늘 도움 말씀은 대신증권 리서치센터 문남중 수석연구위원께서 스튜디오에 나와 주셨습니다. 안녕하세요. 바로 질문 드리겠습니다. 지난 주말 미국 고용지표가 굉장히 안 좋게 나왔습니다. 그럼에도 불구하고 미국 증시는 비교적 견조한 흐름을 보이고 있는데, 최근 국내 증시와 글로벌 증시를 어떻게 진단하고 계십니까? 지금 9월이 시작되고 있는데, 미국과 비미국 간의 격차가 확연하게 나타나고 있는 것 같습니다.
쉽게 말씀드리면 미국 증시는 계속 올라가는데, 한국을 포함한 기타 지역 증시는 부진한 모습이 나타나고 있다는 얘기입니다. 지난 3일 발표된 미국의 8월 고용지표가 상당히 부진했습니다. 그런데 이 부진한 지표가 오히려 증시에는 긍정적으로 작용할 수 있다고 봅니다. 왜냐하면 연준의 테이퍼링(양적완화 축소)이 늦어질 수 있다는 심리를 더 필 수 있기 때문입니다. 노동절 연휴 때문에 미국 증시가 다소 쉬어가는 부분이 있겠지만, 연휴가 끝나고 나면 단계적으로 상승 요인으로 작용할 것으로 보고 있습니다. 연말까지 연준의 테이퍼링과 관련된 생각들에 변화가 있을 것으로 보기 때문에, 시장에는 오히려 긍정적인 신호가 될 수 있다고 생각합니다.
미국 증시가 최근 많이 올라가는 모습을 보면서 의문이 드는 부분도 분명히 있습니다. 신용 투자가 부진하면서 수급 지표에 영향을 주고 있는 측면이 있고, 이는 기업 이익이 예상치를 하회하는 결과로 연결될 수 있습니다. 그리고 미국 이외 다른 국가들의 심리 지표도 부진한 흐름입니다. 또 풋콜 레시오라는 비율이 있는데, 콜옵션이 많아지면 보통 시장에서는 상승으로 보지만 반대로 풋옵션이 많아지면 하락 신호로 볼 수 있습니다. 이런 현상이 빈번하게 나타나고 있습니다. 또한 미국 증시가 3대 지수가 함께 올라가야 하는데, 나스닥만 강하고 다른 지수는 약한 모습입니다. 그래서 미국 증시가 올라가고 있지만 한편으로는 불안한 마음도 있다고 말씀드리고 싶습니다.
오늘 미국 시장이 오랜만에 개장을 하는데, 상승 출발에도 불구하고 약간 주저하는 분위기가 있습니다. 9월의 미국 증시를 어떻게 전망하십니까?
실적, 경기, 수급, 밸류에이션, 정책 등 다섯 가지를 놓고 봤을 때, 사실 모멘텀이 될 만한 요인은 없습니다. 주식투자에서 가장 중요하게 보는 지표는 경기와 기업 이익인데, 올해 1분기를 기점으로 대부분 감소하는 양상이기 때문에 증시에 긍정적으로 작용할 여지는 없는 상황입니다. 수급을 눈여겨보실 필요가 있습니다.
지난해 코로나19 이후 증시를 견인했던 가장 큰 원동력이 바로 수급이었습니다. 그런데 시중 유동성을 가늠할 수 있는 미국의 M2 증가율을 전년 동월 대비로 보면, 지난해 고점을 찍고 올해 6월까지 지속적으로 하락하고 있습니다. 기존에는 수급이 증시를 끌어올리는 요인이었다면, 이제부터는 하방 경직성을 높이는 역할로 바뀔 수 있다는 것입니다. 시차를 두고 점진적으로 증시에 부정적으로 작용할 여지가 있다는 뜻입니다.
물론 지금까지 부정적인 얘기를 드렸기 때문에, 9월 증시를 안 좋게 봐야 하는 것 아니냐고 생각하실 수 있습니다. 하지만 불확실성을 키울 수 있는 요인들이 대부분 9월에 끝나기 때문에, 4분기를 염두에 둔다면 9월은 비중을 확대하는 좋은 기회가 되는 한 달이 될 것으로 생각합니다.
마지막 질문을 드리겠습니다. 9월에 미국과 한국 증시에서 꼭 살펴봐야 할 이벤트와, 그 이벤트 속에서 어떤 섹터와 종목에 관심을 가져야 할지 종합 진단 부탁드립니다.
9월은 정책 변수가 상당히 많습니다. 미국의 디폴트 우려가 있고, 미국의 인프라 투자 법안이 하원을 통과하는 이벤트도 있습니다. 연준 의장 지명 문제도 있습니다. 증시 입장에서는 당연히 인프라 투자 법안의 하원 통과를 염두에 두시면 좋을 것 같습니다. 중국의 장비들이 대부분 철수하고 있고, 그 빈 공간을 미국뿐 아니라 다른 나라들도 채워야 하는 상황입니다. 인프라 투자 법안의 주요 내용을 보면 차세대 통신인 5G와 관련된 내용이 상당히 많습니다. 5G 관련 장비 부분이 수혜를 받을 수 있기 때문에, 국내 업체들도 당연히 살펴볼 필요가 있습니다. 인프라 투자 법안의 하원 통과 가능성이 상당히 높기 때문에, 미국 중심으로 투자에 대한 추가 선택이 필요한 시점이 될 것으로 생각합니다.
인프라 투자와 관련해서는 5G 쪽도 계속 살펴보자고 하셨습니다. 9월에 우리 시장과 미국에 영향을 미칠 다른 변수도 짧게 말씀해 주시겠습니까?
남은 연말까지 성장률을 봐야 한다는 얘기를 드리고 있습니다. 결국 펀더멘털이 아닌 정책 기조를 바탕으로 증시 레벨이 올라갈 수 있다고 보고 있습니다. 그렇다면 성장주 안에서도 IT, 헬스케어, 신재생에너지가 현 바이든 행정부의 정책 수혜를 가장 크게 받을 수 있는 섹터이기 때문에, 여전히 관심을 가져야 한다고 생각합니다. 미국은 경기순환 국면으로 보면 올해 3월 이후 경기 호황 국면에 진입했습니다. 과거 여러 차례 사례를 보면, 경기 호황 후반에는 IT, 헬스케어, 신재생에너지뿐 아니라 경기소비재 쪽 성과도 상당히 좋았던 경우가 있었습니다. 이런 사례를 염두에 두더라도 연말까지는 성장주 중심으로 비중을 확대하는 전략이 좋다고 생각합니다.
성장주 비중확대 전략과 연말까지의 전략을 말씀해 주셨습니다. 시간이 짧아 아쉽지만 여기서 마치겠습니다. 대신증권 리서치센터 문남중 수석연구위원과 함께했습니다. 감사합니다.
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