저자: 미상 · 외국인
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버핏의 '인덱스펀드 투자' 권유에 대한 반론 영상. 발표자는 버핏이 1942년 114.75달러를 S&P500에 넣었다면 현재 약 40만 달러가 됐다는 주장을 소개하며, 이는 미국 경제의 순풍 덕분이라고 평가한다. 발표자는 버핏의 투자 기간(75년)은 일반 투자자와 맞지 않는다고 지적하며, 대부분은 5~20년 투자 기간을 가진다고 주장한다. 1880년대 이후 S&P500 실질 수익률(배당 재투자, 물가 조정)을 분석한 결과, 10년 보유 기준 약 14%(149개 사례 중 18개)에서 실질 손실이 발생했고, 최악의 경우 30~45% 손실(1910, 1964, 1999년 진입)이 있었다고 말한다. 현재 CAPE 비율이 매우 높아 향후 10년 실질 수익률이 마이너스일 확률이 크다고 경고한다. CAPE가 낮았을 때 10년 수익률이 높고 높을 때 낮았다는 과거 패턴을 근거로 든다. 20년 보유 기준으로도 최악 수익률은 연 14~21% 수준이었으나, 1947년 전후 진입 등 저CAPE 시기에는 크게 높았다고 설명한다. 버핏의 실질 수익률은 연 약 7.2%로, 114달러가 2만 2천 달러 수준이 된다는 계산을 제시하며 과장된 인상을 지적한다. 결론적으로 모든 사람에게 무조건 인덱스 적립을 권하는 버핏의 메시지는 자금 필요 시점이 가까운 대다수에게 잘못된 조언이라고 주장한다. 발표자는 40년 투자 기간은 현실적이지 않다고 결론짓는다.
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여러분, 안녕하세요. 워런 버핏이 최근에 이런 말을 했습니다. 여러분의 머리를 날려버릴 만한 숫자를 하나 말씀드리겠습니다. 제가 처음 주식을 산 게 11살 때였다고 생각합니다. 1942년 1분기, 진주만 공습 직후였죠. 저는 114달러 75센트를 써서 세 주를 샀습니다. 114.75달러입니다. 그때 그 114달러를 S&P 500에 넣고 배당을 재투자했다면, 지금 얼마가 되었을 것 같습니까? 여러분이 생각해 보셨으면 합니다.
오, 세상에. 그래도 괜찮습니다. 저는 시청자 여러분이 잠깐 생각해 보시기를 바랄 뿐입니다. 답은 약 40만 달러입니다. 어린아이가 114달러를 가지고 시작했는데, 오늘날 그것이 40만 달러가 된 것이죠. 한 사람의 일생 동안 말입니다. 그것이 바로 미국입니다. 저 개인의 이야기가 아니라, 미국 경제가 모든 주식 투자자에게 주는 거대한 순풍입니다.
그러니까 버핏은 배당을 재투자한 S&P 500에 114달러를 넣었다면 지금 40만 달러가 되었을 것이라고 말하면서, 주식시장에 투자하라고 권하고 있는 겁니다. 그는 자본을 배분하는 사람이라 주가가 올라 더 나은 수익을 얻기를 바랍니다. 그래서 주식을, 특히 인덱스 펀드를 적극적으로 권하는 것이죠. 그는 여러분에게 "나처럼 할 수는 없다. 그러니 모두에게 가장 좋은 건 그냥 수동적으로 주식시장에 투자하는 것이다"라고 말하고 있습니다. 그런데 그의 관점에는 약간 편향이 있다고 생각합니다.
저는 S&P 500의 140년 가까운 수익률을 10년 단위와 20년 단위로 살펴봤습니다. 인덱스 투자가 얼마나 위험할 수 있는지 보여드리겠습니다. 먼저 생각해 볼 것은 누가 75년짜리 투자 기간을 가질 수 있느냐는 점입니다. 버핏이죠. 그에게는 사실상 개인적인 삶이 없으니까요. 하지만 우리 대부분은 길어야 5, 10, 20년 정도의 투자 기간을 가집니다. 우리는 삶을 살고 싶고, 돈을 활용하고 쓰고 싶습니다. 900억 달러를 가진 채 무일푼으로 죽고 싶지는 않죠. 그것이 버핏과 평범한 사람들의 차이입니다.
이제 S&P 500의 수익률과 시간에 따른 분포를 보겠습니다. 연간 수익률에 배당을 더하고, 모든 것을 인플레이션으로 조정했습니다. 그래야 시간에 따른 실질 수익률을 볼 수 있으니까요. 분석한 149개 사례 중 18개에서 배당을 재투자한 10년 실질 수익률이 마이너스였습니다. 최악의 경우는 1964년, 1910년, 1999년에 투자했을 때 30%, 32%, 45%의 실질 손실이었습니다. 즉, 인덱스 펀드에 투자하면 향후 10년 동안 수익률이 마이너스일 확률이 약 14%라는 뜻입니다. 그리고 지금 케이프 비율(CAPE)이 매우 높은 상태이고, 과거에도 이런 때가 있었습니다. 케이프 비율과 평균 수익률의 관계는 별도 영상에서 더 깊이 다루겠지만, 비율이 높을 때 10년 뒤 실질 순수익률이 40% 하락할 가능성이 크다는 점은 분명합니다. 버핏은 이 부분을 한 번도 언급하지 않습니다. 그저 인덱스 채권, 인덱스 펀드를 사라고만 하죠.
가장 좋은 10년 수익률은 1919년, 1948년, 1918년에 시작된 416%, 388%, 361%였습니다. 그때 케이프 비율은 각각 6.63, 10.42, 6.09였습니다. 즉 케이프가 낮을 때는 10년 수익률이 높았고, 케이프가 높을 때는 10년 수익률이 낮거나 심지어 마이너스였습니다. 그러니 버핏은 사람들에게 그냥 주식시장에 투자하라고만 말할 게 아니라, 그가 했던 것처럼 많은 시간을 들여 공부하고, 적절한 위험 대비 보상이 있는 시점을 기다리라고 말해야 합니다. 과거에는 이것이 잘 통했고, 그래서 버핏이 만족하는 것이겠죠. 하지만 사람들에게 아무 생각 없이 인덱스 펀드에 적립식으로 투자하라고 말하는 것은 현명하지 않다고 봅니다. 그런데 75년 동안 적립식 투자를 할 수 있는 사람이 누가 있겠습니까?
10년 수익률보다 조금 더 나은 20년 수익률을 보겠습니다. 최악의 20년 수익률은 14%, 15%, 21%였습니다. 1961년, 1901년, 1902년에 시작된 경우인데, 당시 케이프 비율은 18.9, 27, 20.94, 22.3이었습니다. 반대로 최고의 20년 수익률은 1014%, 924%, 918%였습니다. 1947년, 버핏이 114달러를 투자했던 때와 가까운 시점이죠. 1978년과 1979년의 케이프 비율은 11.749, 24, 9.26이었습니다. 즉 케이프가 낮을 때 장기 수익률이 높고, 그 반대도 성립합니다. 버핏이 이걸 왜 보지 못하는지는 잘 모르겠습니다. 아마도 지난 45년간 인덱스 펀드 덕분에 좋은 수익을 얻었고, 다른 사람들이 싸게 살 때 비싸게 사 준 덕분이었을 수도 있겠죠.
버핏이 선택한 기간에 대한 명목 수익률은 연 11% 정도였을 겁니다. 1942년 이후 평균 10년 실질 수익률은 7.6%, 20년 실질 수익률은 7.2%였으니 이는 주목할 만한 수치입니다. 제가 114달러를 76년 동안 실질 금리 7.2%로 투자했다고 계산하면 22,476달러가 나옵니다. 버핏이 우리에게 팔고 있는 이야기보다 20배나 적은 금액이죠. 나쁘지는 않지만, 이런 거대한 숫자를 볼 때는 인플레이션을 염두에 둬야 합니다.
제 요지는 이렇습니다. 많은 사람이 은퇴 자금을 포함해 큰돈을 가지고 있고, 버핏은 인덱스 펀드를 사라, 인덱스 펀드를 사라, 인덱스 펀드를 사라고 말합니다. 하지만 그 메시지는 대부분의 사람에게 잘못된 메시지입니다. 어떤 사람은 5년, 10년, 15년 안에 그 돈이 필요할 수 있고, 과거 통계상 30% 정도의 확률로 수익률이 마이너스가 될 수 있습니다. 케이프 비율로 보정하면 그 확률은 훨씬 더 높아질 겁니다. 그래서 이 부분에서는 버핏의 의견에 동의할 수 없습니다. 40년짜리 투자 기간을 두고 적립식으로 투자하라고 하는데, 40년 후면 저는 75살입니다. 저는 제 삶을 살고 싶고, 그렇게 긴 기간을 기다릴 여유가 없습니다.
오늘 영상 시청해 주셔서 감사합니다. 이 매우 중요한 주제에 대한 여러분의 의견을 기다리겠습니다. 여러분은 어떻게 생각하십니까? 제 방식입니까, 아니면 버핏의 방식입니까? 댓글로 알려주세요. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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