저자: 미상 · 외국인
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결론: 멍거 인용을 바탕으로 한 거시 경고 영상으로, 특정 종목·자산에 대한 명시적 단기 가격 예측은 없음. 영상은 주요국의 대규모 통화 발행이 전례 없는 규모이며 결국 심각한 문제를 낳을 수 있다고 경고함. 볼커의 고금리 긴축 사례를 언급하며, 현 정치권이 그와 같은 강도의 긴축을 용인하기 어렵고 앞으로의 문제는 과거와 다를 것이라고 봄. 남미식 포퓰리즘·독재 가능성과 일본식 장기 부채 문제를 대비해 제시하며, 미국이 일본보다 문제 해결에 덜 능할 수 있다는 우려를 표명함. 패시브 인덱스 펀드로의 의결권 집중이 세계를 바꿀 것이며 결과가 좋지 않을 것이라고 전망함. 로봇·자동화로 인한 노동 대체와 기업 도태(코닥 사례) 등 적응 문제를 강조함. 현금 보유 전략에 대해서는 멍거 본인은 시기 맞추기 대신 최선의 투자처를 찾아왔다고 설명하며 반대 입장을 보임. 버크셔의 현금 보유는 타이밍 판단이 아니라 살 만한 자산이 없어서라고 설명함. 시장 가격이 높아 매수하지 않는다는 입장이며, 장기 자금이라면 코스트코를 현 가격에도 매수하겠다고 언급함. 미국 경제와 기술 문명의 강점은 유지될 것이라고 봄.
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당신이 말한 "거대한 버블(bun)"이 무엇을 뜻하는지, 그리고 그것이 어디로 이어질 수 있는지 설명해 보겠습니다. 일본, 미국, 유럽 등 현대 국가들이 지금 하는 규모로 돈을 찍어내는 것은 그 규모 면에서 전례가 없는 미지의 영역입니다. 지금 우리가 하고 있는 것과 같은 일은 역사상 없었고, 다른 나라들의 경험을 보면 돈을 지나치게 찍어내면 결국 끔찍한 문제가 생긴다는 것을 알고 있습니다.
문제의 끔찍한 결과는 예전보다 가까이 와 있습니다. 아직 멀리 있을지도 모르지만, 진심으로 그러기를 바랍니다. 70년대 이후 볼커가 금리를 20%까지 올렸을 때, 정부가 채권에 15%의 이자를 지급해야 했고, 그것은 끔찍한 경기침체였습니다. 오래 지속되었고 많은 고통을 낳았습니다. 같은 상황이 다시 오지 않기를 진심으로 바랍니다.
볼커가 정치적 간섭 없이 그런 조치를 할 수 있었던 조건은 매우 특별했습니다. 돌아보면 그가 한 일은 옳은 선택이었다고 생각합니다. 하지만 지금의 정치인들이 새로운 볼커가 경제에 그토록 가혹하게 작용해 비슷한 침체를 촉발하도록 허용할 것이라고는 예상하지 않습니다.
그래서 새로운 문제들은 옛 문제와 다를 가능성이 큽니다. 앞으로 닥칠 일보다는 볼커식 침체를 택하고 싶을 수도 있습니다. 앞에 놓인 문제들은 볼커가 씨름했던 것보다 더 나쁘고, 해결하기도 더 어려울 수 있습니다.
돈을 지나치게 찍어내는 남미 국가들을 생각해 보십시오. 그곳에는 독재자 같은 존재가 등장합니다. 이는 플라톤이 초기 그리스 민주 도시국가를 묘사하며 말했던 것과 정확히 같습니다. 한 사람에 한 표, 높은 평등, 그러다 선동가가 나타나 대중을 자극하고, 곧 민주주의는 아무것도 남지 않게 됩니다. 저는 플라톤의 생각이 터무니없다고 보지 않습니다. 그것은 한때 그리스에서 일어났던 일을 잘 설명하며, 남미에서는 그 일이 거듭 일어났습니다. 우리는 그 지점에 이르고 싶지 않습니다. 적어도 저는 그렇습니다.
우리는 꽤 극단적으로 행동해 왔고, 문제가 얼마나 심각할지, 결국 일본처럼 될지 아니면 훨씬 더 나쁜 상황이 될지 알지 못합니다. 그래서 삶은 흥미로워집니다. 모든 것이 어떻게 끝날지 모르기 때문입니다. 우리가 심각한 곤경과 장난을 치고 있다는 것은 알고 있다고 생각합니다. 또한 과거의 일부 두려움은 과장되었다는 것도 알고 있다고 생각합니다. 일본은 이전의 모든 기준으로 보면 믿기 어려울 만큼 과도하게 돈을 찍어냈음에도 여전히 문명국가로 존재합니다.
이것이 얼마나 유혹적인지 생각해 보십시오. 이자를 지불해야 하는 부채가 많은데, 더는 이자를 주지 않는 당좌예금 계좌의 돈으로 갚을 수 있습니다. 입법자 집단에게 이것이 얼마나 유혹적인지 생각해 보십시오. 이자 지급을 없애고 통화량을 늘리면 됩니다. 마치 낙원처럼 보입니다.
물론 이렇게 유혹적인 것은 과도하게 쓰이기 쉽습니다.
제 인생의 길을 돌아보면, 러셀 지수와 S&P 지수 사이의 작고 단기적인 차이를 예측하는 데 시간을 쓰지 않았습니다. 어느 시점에 어느 지수가 더 나은지에 대해서도 의견이 없고, 그런 생각을 해본 적조차 없습니다. 저는 늘 멍거의 돈을 넣을 만큼 충분히 좋은 것을 찾을 뿐입니다. 그리고 가능한 한 흐름을 거슬러 헤엄치고 싶습니다. 저는 밀물과 썰물을 예측하려고 하지 않습니다.
장기로 주식이나 부동산에 투자한다면, 당연히 큰 고통의 시기도 있고 상승의 시기도 있을 것입니다. 그것과 함께 살아가는 법을 배워야 한다고 생각합니다. 키플링이 말했듯, 이 두 사기꾼을 똑같이 대하십시오. 낮과 밤을 함께 감당해야 합니다. 이것이 당신을 많이 괴롭히나요? 아니요. 때로는 밤이고, 때로는 낮입니다. 때로는 호황이고, 때로는 불황입니다. 저는 최선을 다하고, 허락되는 한 계속하는 것을 믿습니다.
패시브 투자가 주식 밸류에이션에 어떤 영향을 미쳤느냐고요? 엄청납니다. 그것도 앞으로 다가올 또 다른 일입니다. 우리에게는 새로운 황제 집단이 있으며, 그들은 인덱스 펀드의 주식으로 투표하는 사람들입니다. 래리 핑크와 뱅가드 사람들을 교황이라고 불러도 될지 모르겠습니다. 갑자기 이 거대한 의결권이 이런 수동적 인덱스 펀드로 넘어갔습니다.
이것은 세상을 바꿀 것입니다. 그 결과가 무엇일지는 모르지만, 좋지 않을 것이라고 예측합니다.
우리에게는 매우 강한 경제와 매우 강한 기술 문명이 있으며, 그것은 어디로도 사라지지 않습니다. 지식 같은 것들도 그렇습니다. 현대 공장이 로봇으로 가득 찼을 때 어떤 모습인지 믿기 어려울 것입니다. 이런 일은 점점 더 흔해지고 있으며, 중국에도 그렇습니다. 그래서 이러한 추세는 피할 수 없습니다.
그리고 그것은 적응의 문제를 만듭니다. 훌륭한 노조 일자리가 있는데 로봇에 대체된다면 복잡한 문제가 생깁니다. 코닥 같은 회사가 제품을 쓸모없게 만드는 새로운 것을 발명한다면, 그것도 문제이고, 그 문제는 죽음으로 해결됩니다. 많은 사람들이 이 결정을 좋아하지 않습니다.
이 모든 문제가 실재하기 때문에, 매달 이자를 주는 대신 무이자 당좌예금 계좌를 주는 것만으로 부채를 없애고 싶은 유혹은 큽니다. 우리에게는 심각한 문제가 있을 뿐 아니라, 정치인과 연방준비제도에게 가장 쉬운 해법은 그저 돈을 더 찍어내 일시적인 문제를 해결하는 것입니다.
그리고 이것은 당연히 어떤 장기적 위협을 동반합니다. 바이마르 공화국이 계속 돈을 찍어냈을 때 독일에서 무슨 일이 일어났는지 우리는 압니다. 모든 것이 폭발했고, 그것이 히틀러의 집권에 기여했습니다. 그러니 이 모든 것은 위험하고 심각하며, 정치인들이 쉬운 길만 택하는 것을 원하지 않습니다. 지난번에 우리를 해치지 않았으니 이번에도 두 배로 걸고, 다시 하고, 또 두 배로 거는 식의 이론에 기대서는 안 됩니다.
우리는 그런 무한한 두 배 증식이 어떻게 되는지 압니다. 계속 이렇게 하면 완전히 다른 정부를 갖게 될 것입니다. 이제 충분합니다. 과정에 규율이 없다면 당신은 위험과 장난을 치고 있는 것입니다.
그러나 일본이 어떤 끔찍한 위험에 처해 있다고는 생각하지 않습니다. 그들은 엄청난 규모로 해냈고, 그것을 성공적으로 해낼 수 있었습니다. 다만 우리가 일본만큼 우리의 문제를 잘 다룰 수 있을지는 모르겠습니다.
세금 문제가 없다면, 오늘 현금으로 바꾸고 다음 12개월 동안 더 나은 기회에 그것을 사용하는 것을 기대하는 것은 어떻게 생각하십니까? 좋은 생각이라고 보십니까? 제 성인 인생 전체를 통틀어, 더 나은 조건을 기다리며 현금을 쌓아둔 적이 없습니다. 저는 찾을 수 있는 최선의 것에 투자했고, 지금도 그것을 바꾸지 않을 것입니다.
데일리 저널은 현금을 썼습니다. 버크셔는 현재 현금 잉여가 꽤 많지만, 그것은 회사가 투자 타이밍을 잘 안다고 생각해서가 아닙니다. 살 만한 것을 찾지 못해서입니다. 그러니 당신의 문제에 대한 해법은 없습니다. 제가 설명한 방식대로 그냥 대처할 뿐입니다.
2020년 초의 밸류에이션과 시장 조정을 감안할 때, 버크셔는 왜 새로운 회사를 사거나 포트폴리오에 추가하지 않습니까? 물론 몇 년 전 애플 주식을 산 팀에게는 공을 돌릴 만합니다. 그것은 확실히 결실을 맺고 있습니다.
우리가 사지 않는 이유는 우리가 지불하려는 가격에 아무것도 살 수 없기 때문입니다. 모든 것은 단순합니다. 다른 사람들이 가격을 올리고, 구매의 상당 부분은 실제로 자산을 소유할 계획이 있는 사람들이 하지 않습니다. 대체로 이것은 수수료를 위한 매수입니다. 사모펀드는 더 많은 수수료를 벌기 위해 자산을 사고, 운용 자산 규모를 늘립니다. 물론 다른 사람의 돈으로 사는 것이 훨씬 쉽습니다. 우리는 우리 자신의 돈으로, 적어도 우리는 그렇게 생각하며 투자합니다.
저는 늘 어떤 것도 무한한 가격의 가치는 없다고 믿어 왔습니다. 코스트코 같은 훌륭한 회사도 "이건 너무 비싸다"라고 말할 수밖에 없는 가격에 이를 수 있습니다. 하지만 제가 30년, 40년, 50년의 계획 기간을 가진 국부펀드나 연기금의 돈을 투자하고 있다면, 현재 가격에도 코스트코를 살 것이라고 말하고 싶습니다.
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