저자: 김영익 · 한국인
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3월 1~20일 수출이 전년비 4.5% 증가해 경기 개선 신호로 해석. 반도체 수출 11.6% 증가, 미국 수출 2.5% 증가. 1평균 수출과 코스피 상관계수 0.87, 적정 코스피 2,620 대비 실제 2,630으로 유사 수준. 반도체 수출은 2월(96억달러)을 저점으로 하반기 증가 전망. 삼성전자는 JP모건 매도 의견 중립 전환, 파운드리·HBM 경쟁력 회복 기대. 원/달러 1460원대는 높다고 보며 하반기 환율·코스피 하락 전망을 언급하나 우량주 매수는 지속 권유. 말미에 유료 스터디 홍보.
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예. 그동안 개인 투자자들이 삼성전자 주식을 팔았는데, 최근에는 다시 사고 있습니다. 이런 분위기를 감지하고 삼성전자 이재용 회장이 최근 '사직생'이라는 말을 썼습니다. 이것도 삼성전자 주가에 긍정적인 영향을 줄 것 같습니다. 여러분 안녕하십니까? 관세청에서 3월 1일부터 20일까지의 수출입 동향을 발표했습니다. 특히 최근 삼성전자 주가가 오르고 있는데, 과연 반도체 수출이 계속 늘어날지 전반적인 수출과 반도체 수출을 중심으로 살펴보겠습니다.
우선 20일까지 수출을 보면 전년 동기 대비 4.5% 증가했습니다. 1월에는 수출이 감소했기 때문에 3월 22일까지는 전년 동기 대비 2.6% 감소했는데, 3월 들어 다시 수출이 증가세로 돌아섰습니다. 우리 경제에 어느 정도 긍정적인 신호라고 볼 수 있습니다. 조업일수가 작년보다 0.51일 적은데도, 20일까지 일평균 수출 금액은 25억 4천만 달러로 전년 동기 대비 8.2% 증가했습니다. 재작년 같은 시기 수준인 25억 달러보다 조금 더 좋게 나왔습니다. 나중에 주가와의 관계를 말씀드리겠습니다.
품목별로 보면 반도체 수출이 여전히 잘되고 있습니다. 20일까지 반도체 수출은 전년 동기 대비 11.6% 증가했고, 승용차도 3.7% 늘었습니다. 선박은 금액이 커서 변동성이 큰데, 20일까지 무려 80% 가까이 증가했습니다.
반도체가 우리 수출에서 차지하는 비중은 1월에서 2월까지 작년 20.8%였는데, 올해는 19.5%로 약간 줄었습니다. 그런데 3월 20일까지 통계를 보면 19.9%로 1월보다 다시 높아지고 있습니다. 반도체 수출이 아직 잘되고 있다고 볼 수 있습니다. 자동차 수출도 아직까지는 견조합니다. 그리고 우리 수출에서 꾸준히 비중이 늘고 있는 품목은 선박입니다.
지역별로 보면 아직 미국 수출이 잘되고 있습니다. 3월 들어 20일까지 미국 수출은 2.5% 증가했습니다. 중국 수출은 3.8% 감소했습니다. 아세안 국가들 쪽으로는 여전히 수출이 잘되고 있고, 특히 베트남 쪽으로는 꾸준히 증가세가 유지되고 있습니다. 3월 한 달만 보면 대체로 수출이 큰 폭으로 증가하고 있습니다.
국가별 비중을 보면, 최근 미국 비중이 중국 비중을 넘어섰습니다. 중국 수출 비중은 2018년에 27% 정도까지 갔지만, 그 뒤 중국 경제 성장률이 크게 둔화되면서 줄었습니다. 미국 비중은 꾸준히 늘어났습니다. 다만 하반기, 특히 2분기 이후에는 미국 경제 성장률이 마이너스로 갈 수 있고, 중국은 완만하게 성장할 것으로 보여서 하반기에는 미국 비중이 다소 줄고 중국 비중이 늘어날 가능성이 높습니다.
장기적으로 우리 수출 비중이 늘어난 곳은 아세안과 인도입니다. 두 지역을 합치면 비중이 21%로, 미국이나 중국보다 높습니다. 이 나라들은 꾸준히 성장할 것이기 때문에, 우리 기업들이 이쪽으로 수출하면서 수출 증가세를 어느 정도 플러스로 유지하고 경제 성장에 기여할 것으로 보고 있습니다.
수출과 코스피의 상관계수를 보면 0.87 정도로 상당히 높습니다. 코스피가 약간 선행하는 경향이 있긴 합니다. 3월 20일까지 일평균 수출 25억 4천만 달러를 기준으로 적정 코스피를 평가해 보면 2,620 정도가 나옵니다. 실제 주가는 2,630이었으니 거의 비슷한 수준이라고 볼 수 있습니다.
그래서 앞으로 일평균 수출 금액도 하반기로 갈수록 증가하고, 코스피도 상승세가 이어질 것이라고 내다보고 있습니다.
최근 삼성전자 주가가 6만 원을 돌파하면서, 앞으로도 계속 오를 것인가가 시장의 관심사입니다. 삼성전자 주가는 전체 반도체 수출 금액과 약간 선행하면서 같은 방향으로 움직입니다. 반도체 수출은 작년 9월에 136억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 그러다 올해 2월에는 96억 달러까지 줄었습니다. 삼성전자 주가가 먼저 떨어졌고, 최근에는 삼성전자가 먼저 반등하고 있습니다.
반도체 수출은 계절 조정이 안 되어 있어서 월별 변동성이 큽니다. 제가 예상해 보면, 3월에는 2월의 96억 달러보다 높은 100억 달러를 조금 넘었을 것 같습니다. 4월에는 약간 주춤하겠지만, 추세적으로는 하반기로 갈수록 금액 자체가 늘어날 것입니다. 작년에 반도체 수출이 워낙 좋았기 때문에 작년 같은 시기와 비교하면 마이너스 성장일 수 있지만, 규모로 보면 올 2월을 저점으로 하반기로 갈수록 꾸준히 늘어나는 모습이 나타날 것입니다.
이런 반도체 수출 예측 모델이 맞다면, 삼성전자 주가도 앞으로 꾸준히 상승할 것으로 보고 있습니다. 다만 삼성전자가 한때 기록한 전고점 8만 8,000원을 돌파하려면 반도체 수출 금액이 136억 달러를 넘어야 하는데, 올해 안에 그 수준까지 가기는 힘들어 보입니다. 그래도 전반적으로 하반기에는 반도체 수출 금액이 꾸준히 증가하고 삼성전자 주가도 오를 가능성이 높다고 보고 있습니다.
그동안 개인 투자자들이 삼성전자 주식을 팔았는데, 최근에는 다시 사고 있습니다. 삼성전자 주가가 하락했던 이유 중 하나는, JP모건이 '겨울이 오고 있다'는 제목으로 삼성전자에 대해 매도 의견을 냈기 때문입니다. 그런데 이 회사가 최근에는 삼성전자에 대해 매도 의견을 누그러뜨리고 중립으로 평가한 것 같습니다. 또 최근 예상과 달리 일부 D램 등 반도체 가격이 오르면서, 삼성전자 수출과 이익도 늘어날 것이라는 기대가 생긴 것 같습니다.
개인 투자자들이 우리 주식을 살 때 무엇보다 환율을 고려합니다. 지금 달러 환율이 1,460원대인데, 제가 보기에는 우리 경제 규모에 비해 지나치게 높은 환율입니다. 일부 투자자들도 그렇게 판단하는 것 같습니다. 그래서 삼성전자의 반도체 수출이 늘어나면서 이익도 늘고, 환율도 떨어질 것이라는 기대가 있는 것 같습니다. 저는 하반기에 전반적으로 환율도 떨어지고 코스피도 떨어질 걸로 보고 있습니다만, 개인 투자자들이 그동안 많이 팔았던 것과 달리 앞으로는 하반기에 삼성전자뿐 아니라 일부 우량주를 계속 사들일 것으로 보고 있습니다.
삼성전자 주가는 반도체 수출뿐 아니라 삼성전자의 실적 자체가 결정합니다. 사실 삼성전자가 그동안 어려웠던 것은, 파운드리에서는 TSMC에 밀리고 HBM에서는 SK하이닉스에 밀렸기 때문입니다. 이런 분위기를 깨닫고 삼성전자 이재용 회장이 최근 '사직생'이라는 말을 썼습니다. 그러면서 삼성전자 분위기가 조금 바뀔 수도 있다고 생각합니다.
제가 작년 봄 삼성전자에 강의를 갔을 때, 강의가 끝나고 일부 직원들과 식사를 했는데 '삼성 공무원'이라는 이야기가 나왔습니다. 삼성전자가 창의적인 일을 해야 하는데 그렇지 못하다는 뜻이었죠. 그 이야기를 듣고 삼성전자의 미래가 좀 어둡다고 생각했습니다. 그런데 최근 다시 강의를 갔더니, 임직원들의 분위기가 조금씩 좋아지는 쪽으로 가고 있다는 느낌이 들었습니다. 삼성전자가 그동안 어려웠던 점을 깨닫고 있기 때문에 서서히 변화가 일어나고 있다고 생각합니다. 과거를 보면 삼성전자는 따라잡기는 잘해 왔다고 평가하고 있습니다. 그래서 삼성전자가 최근 동향을 파악하고 반성하며, '사직생'이라는 말이 나온 것처럼 앞으로 변화를 모색할 것 같습니다. 이것도 삼성전자 주가에 긍정적인 영향을 줄 것 같습니다.
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