저자: TaeKim · 외국인
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레이 달리오의 올웨더 포트폴리오를 소개·분석. 2008·2020 등 하락장 방어력은 인정하나 2022년 인플레이션 국면에서 주식·채권 동시 하락으로 -20% 이상 손실을 기록한 점을 한계로 지적. 30년 수익률은 올웨더 7.4%, 60/40 약 7%, 보글헤드 3펀드 8.1%, 미국 전체주식 약 10%로 비교하며, 단순한 60/40이나 80/20으로도 유사한 변동성 완화가 가능하다고 주장. 영상 중간에 금융 커뮤니티 홍보 포함.
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주식 시장의 롤러코스터
요즘 주식 시장은 그야말로 롤러코스터입니다. 관세, 무역전쟁, 실제 전쟁, 경기침체 우려, 하루에 수백 포인트씩 오르내리는 S&P 500, JP모건이 경기침체 확률을 40%로 제시한 것, 지속되는 인플레이션. 어디를 봐도 불확실성을 외치는 헤드라인뿐입니다. 이런 환경에서는 아무리 자신 있는 투자자라도 "이걸 하는 더 좋은 방법은 없을까?" 하고 멈춰 서서 생각하게 됩니다.
이 모든 상황을 견딜 수 있는 포트폴리오가 있을까요? 연준 기자회견마다 손에 땀을 쥐지 않아도 되는 그런 포트폴리오 말입니다. 바로 이런 순간마다 사람들이 계속 꺼내 드는 포트폴리오가 하나 있습니다. 어떤 경제 환경에서도 돈을 벌도록 설계되었다는 포트폴리오입니다. 강세장, 약세장, 인플레이션, 디플레이션, 경기침체, 그 무엇이든 말입니다. 이름은 올웨더 포트폴리오이고, 살아 있는 최고의 투자자 중 한 명인 레이 달리오가 만들었습니다. 오늘은 이것이 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 그리고 가장 중요하게는 여러분에게 정말 맞는지 풀어보겠습니다.
처음 뵙는 분들을 위해 소개하면, 저는 천천히 꾸준히 부를 키우는 법을 가르치는 Financial Tortoise의 태 킴입니다. 본론으로 들어가기 전에 짚고 넘어갈 중요한 안내가 있습니다. Financial Tortoise 커뮤니티 등록이 오늘 밤 자정에 마감됩니다. 오늘이 마지막 날입니다. 오늘 영상이 바로 이 커뮤니티가 왜 존재하는지를 보여주는 좋은 예이기 때문에, 그 이유를 1분만 분명히 설명드리겠습니다.
앞으로 15분 동안 지금까지 만들어진 가장 정교한 포트폴리오 전략 중 하나를 분석할 겁니다. 억만장자가 만들었고, 수십 년의 실전 검증을 거쳤으며, 어떤 경제 환경도 버틸 수 있도록 설계되었습니다. 그런데 마지막에는 대부분의 사람에게는 더 단순한 접근이 아마 더 나은 선택일 것이라고 말씀드릴 겁니다. 정교해 보이는 것과 실제로 효과가 있는 것 사이의 그 간극을 메우는 것이 바로 Financial Tortoise 커뮤니티가 하는 일입니다. 실제 포트폴리오, 실제 복잡성, 실제 돈이 걸린 전문가들과 수백 번의 1:1 코칭을 해 왔습니다. 의사, 엔지니어, 임원들이죠. 거의 모든 분이 처음엔 그럴듯해 보이지만 비용이 많이 드는 것을 들고 옵니다. 그리고 떠날 때는 단순하고, 저렴하고, 장기간 지키기 쉬운 것을 들고 갑니다.
커뮤니티 안에서 받을 수 있는 것은 이렇습니다. 저와의 개인 1:1 코칭 3회. 여러분의 계좌, 여러분의 질문, 여러분의 계획. 매달 열리는 라이브 Q&A에서는 실제 재무 질문에 실시간으로 솔직한 답을 드립니다. 같은 길을 가는 전문가들의 비공개 커뮤니티. 투자, 세금, 돈에 대한 마인드셋 등을 다루는 전체 강의 라이브러리. 그리고 Financial Tortoise AI 어시스턴트, Monarch Money, Projection Lab을 포함한 프리미엄 도구들. 모두 포함되어 있습니다. 연간 정액 요금 하나에 수수료도, 추가 판매도 없고, 기대와 다르면 30일 전액 환불이 됩니다. 등록은 오늘 밤 자정에 마감됩니다. 참여하고 싶으시면 financialtortoise.com/community로 들어오세요. 링크는 아래 설명란에 있습니다.
이제 레이 달리오 이야기를 해보겠습니다. 이 포트폴리오를 만든 사람, 올웨더 포트폴리오를 만든 레이 달리오에 대해서요. 솔직히 말해서 이 올웨더 포트폴리오가 이토록 주목받는 가장 큰 이유 중 하나가 바로 레이 달리오라는 인물의 신뢰도입니다. 레이 달리오는 브리지워터 어소시에이츠의 창립자로, 사실상 세계에서 가장 큰 헤지펀드이며 1500억 달러 이상의 자산을 운용합니다. 그는 1975년 침실 두 개짜리 아파트에서 시작해, 역사상 거의 어떤 헤지펀드보다 많은 돈을 고객에게 벌어준 회사로 키워냈습니다. 순이익이 550억 달러가 넘습니다. 타임지는 그를 세계에서 가장 영향력 있는 100인 중 한 명으로 선정했습니다. 그리고 지난 10년 사이 자서전 반, 의사결정 청사진 반인 책 『Principles』를 출간하면서, 금융계에서만 알려진 이름에서 400만 부 이상 팔린 세계에서 가장 많이 읽히는 사상가 중 하나가 되었습니다.
그러니 레이 달리오가 포트폴리오에 대해 이야기하면 사람들이 하던 일을 멈추고 귀를 기울이는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그렇다면 이 올웨더 포트폴리오란 무엇일까요? 먼저 이론적 토대부터 보겠습니다. 이 포트폴리오는 사계절이라는 개념에 기반합니다. 레이 달리오의 믿음은, 정치, 헤드라인, 실적 발표 같은 소음을 모두 걷어내면 경제는 결국 네 가지 상태 중 하나에 있다는 것입니다. 성장률 상승, 성장률 하락, 인플레이션 상승, 인플레이션 하락. 그게 전부입니다. 그리고 자산마다 잘 맞는 계절이 다릅니다. 성장이 오를 때는 주식이 강하고, 성장이 꺾이고 디플레이션이 올 때는 장기채가 강합니다. 인플레이션이 오를 때는 금과 원자재가 강하고, 인플레이션이 내려갈 때는 채권이 완충 역할을 합니다. 하지만 핵심은 이것입니다. 다음 계절이 언제 올지는 아무도 모릅니다. 레이 달리오도, 연준도, 이 지구상의 누구도 모릅니다. 그래서 그의 답은 우아했습니다. 네 가지 계절 모두에서 잘 버티는 자산을 보유하라는 것이죠. 미래를 예측하는 것이 아니라, 그 모든 경우에 대비된 포트폴리오를 설계하는 것이 핵심입니다.
이론적 기반을 이해했으니, 이제 실제 포트폴리오를 보겠습니다. 실제로 무엇을 보유하게 되는지, 각 구성 요소가 왜 있는지 분해해 보겠습니다. 주식 30%. 이는 VTI 같은 미국 전체 시장 인덱스 펀드로 구현할 수 있습니다. 경기 확장기에 잘 나가는 성장 엔진입니다. 다음은 장기채 40%. TLT, 즉 iShares 20년 이상 국채 ETF 같은 펀드로 구현할 수 있습니다. 성장이 둔화되고 디플레이션이 올 때 여러분을 지켜주기 위한 것입니다. 다음은 중기채 15%. IEI, 즉 iShares 3~7년 국채 ETF 같은 펀드로 구현할 수 있습니다. 장기채보다 금리 변동에 덜 민감하기 때문에 안정적인 완충 역할을 합니다. 그리고 금과 원자재. 금 7.5%는 GLD, 즉 SPDR 금 트러스트로 구현합니다. 인플레이션 헤지이자 위기 자산입니다. 원자재 7.5%는 DBC, 즉 Invesco DB 원자재 지수 같은 펀드로 구현합니다. 추가적인 인플레이션 방어 장치입니다. 더 나아가기 전에 중요한 점이 하나 있습니다. 레이 달리오 본인이 토니 로빈스와의 인터뷰에서 이 비중이 정확하거나 완벽하지 않을 것이라고 말했습니다. 이것은 브리지워터가 실제로 운용하는 것, 즉 레버리지와 훨씬 정교한 상품을 쓰는 방식을 일반 투자자가 접근할 수 있게 근사한 버전입니다. 이 비율을 절대적 정답처럼 받아들이기 전에 반드시 기억해 두셔야 합니다.
자, 이제 포트폴리오 뒤의 인물, 그 바탕의 이론, 그리고 실제 모습을 잘 이해하셨으니 한 걸음 더 들어가 보겠습니다. 이건 단순히 분산이 잘된 포트폴리오에 관한 이야기가 아니고, 그보다 더 나아갑니다. 바로 비밀 병기인 리스크 패리티에 대해 이야기해 보죠. 많은 사람들이 채권 55% 배분을 보고 이건 너무 보수적이라고 생각합니다. 하지만 그런 생각은 이 포트폴리오의 핵심을 놓친 것입니다. 전통적인 60/40 포트폴리오를 떠올려 보세요. 주식 60%, 채권 40%. 균형 잡혀 보이죠? 그런데 주식은 채권보다 대략 세 배 정도 변동성이 큽니다. 그래서 채권에 40%를 넣어도 여러분의 위험의 90% 이상은 여전히 주식의 움직임에 좌우됩니다. 채권은 사실상 바늘 하나 움직이지 못하는 거죠. 그래서 레이 달리오의 통찰은 이것이었습니다. 금액의 균형이 아니라 위험의 균형을 맞추라는 것입니다. 채권은 주식보다 훨씬 덜 변동하기 때문에, 위험 기여도를 주식과 같게 만들려면 채권에 훨씬 더 많은 돈을 넣어야 합니다. 그래서 포트폴리오가 결국 채권 55%가 되는 것입니다. 이 개념을 리스크 패리티라고 부르며, 자산군에 돈을 나눠 담는 것이 아니라 서로 다른 경제 환경에 위험을 똑같이 나누는 것입니다. 위험을 바라보는 다른 관점이죠. 전통적인 분산은 여러 자산군에 걸쳐 있느냐고 묻지만, 리스크 패리티는 서로 다른 경제 현실에 대해 실제로 균형이 잡혀 있느냐고 묻습니다.
그럼 가장 큰 질문입니다. 이 포트폴리오의 이론, 모습, 그리고 전통적인 분산 포트폴리오와 비교해 무엇이 특별한지 이해했으니, 이제 실제로 어떤 성과를 냈는지 봐야겠죠. 약속한 것을 정말로 지켰을까요? 그 질문에 답해 보겠습니다. 먼저 이 포트폴리오가 진짜 빛나는 지점부터 보겠습니다. 특정 상황에서의 데이터가 꽤 인상적입니다. 첫 번째 데이터 포인트는 2008년 금융위기입니다. S&P 500이 37% 폭락했을 때 이 포트폴리오는 대략 5% 하락했습니다. 세상이 금융 자유낙하를 하고 있을 때 올웨더 투자자들은 거의 아무것도 느끼지 못했습니다. 이건 운이 아니라, 포트폴리오가 설계된 대로 정확히 작동한 것입니다. 두 번째는 2020년 코로나 폭락입니다. 주식 시장은 약 5주 만에 대략 33% 떨어졌는데, 역사상 가장 빠른 폭락이었습니다. 올웨더 포트폴리오는 대략 6%만 떨어졌습니다. 세상이 패닉에 빠졌을 때 이 포트폴리오는 버텼습니다. 마지막으로 한 발 물러서서 43년에 걸친 큰 그림 숫자를 보면, 43년 중 88%의 해가 플러스였고 마이너스인 해는 단 5년뿐이었습니다. 비교하자면 S&P 500은 43년 중 마이너스 해가 7번이었습니다. 그리고 이 포트폴리오가 하락했을 때도 평균 15개월 만에 회복했습니다. S&P 500은 평균 38개월이 걸렸습니다. 그러니 올웨더 포트폴리오의 약속은 허구가 아닙니다. 지적 틀은 탄탄하고, 특히 주식 폭락 때의 방어 능력은 실제입니다. 문제는 늘 그렇듯 그 대가가 무엇이냐는 것입니다. 이제 이 포트폴리오의 장기 성과를 널리 알려진 다른 포트폴리오들과 비교해 보겠습니다.
같은 기간인 1995년부터 2025년까지 30년 동안 측정한 네 개의 포트폴리오가 있습니다. 많은 사람에게 중요한 두 가지 지표로 성과를 평가하겠습니다. 첫째, 돈이 얼마나 불어났는가. 둘째, 얼마나 고통을 견뎌야 했는가, 즉 변동성입니다. 먼저 기준점으로 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오부터 보죠. 30년 연환산 수익률은 7.4%입니다. 30년 전 1만 달러로 시작했다면 오늘 대략 8만 6천 달러가 되어 있을 것이라는 뜻입니다. 나쁘지 않죠. 꽤 괜찮은 규모의 포트폴리오입니다. 그렇다면 거기까지 가는 고통은요? 이것도 나쁘지 않습니다. 최악의 낙폭은 2022년의 -21%였습니다. 가장 힘들었던 시기에도 가치의 5분의 1 정도만 잃었다는 뜻입니다. 자, 다음으로 넘어가죠. 두 번째는 단순한 60/40 포트폴리오입니다. 미국 전체 주식 60%, 미국 전체 채권 40%. 30년 연환산 수익률은 약 7%로 조금 낮습니다. 즉 30년 전 1만 달러로 시작했다면 약 7만 4천 달러가 되었을 것이고, 레이 달리오의 올웨더보다 약 1만 달러 적은 금액입니다. 고통은요? 올웨더와 꽤 비슷합니다. 최악의 낙폭은 2009년 약 19%였습니다. 세 번째는 보글헤즈 쓰리펀드 포트폴리오입니다. 미국 주식 약 50%, 해외 주식 30%, 채권 20%. 30년 연환산 수익률은 8.1%로, 30년 전 1만 달러가 약 10만 7천 달러가 되었을 것이라는 뜻입니다. 이제 균형이 올웨더보다 낫게 보입니다. 하지만 물론 고통은 더 큽니다. 최악의 낙폭은 2009년 약 44%였습니다. 포트폴리오 가치가 40% 넘게 떨어지는 것을 지켜봐야 했을 겁니다. 마지막으로 네 번째, 가장 단순한 원펀드 미국 전체 주식 시장 포트폴리오입니다. 30년 연환산 수익률은 10%를 조금 넘습니다. 30년 전 1만 달러로 시작했다면 약 18만 5천 달러가 되었을 것입니다. 놀랍죠. 올웨더가 만들어냈을 금액의 두 배 이상입니다. 하지만 물론 이 경우 고통이 정말 큽니다. 최악의 낙폭은 2009년 51%였습니다. 포트폴리오가 절반으로 잘려 나가는 것을 지켜봐야 한다는 뜻입니다. 우리 중 누가 그걸 정말 견딜 수 있을까요? 보시다시피 기간을 길게 늘려보면 수익률과 최종 잔고에 꽤 큰 차이가 납니다. 그리고 그것을 수백만 달러 규모로 키워 보면, 이건 생활 방식의 차이가 아니라 완전히 다른 재정적 미래의 차이입니다. 하지만 제게 가장 눈에 띄는 숫자는 이것입니다. 올웨더 포트폴리오와 단순한 60/40을 비교해 보세요. 재료는 딱 두 가지입니다. 60/40은 변동성이 거의 비슷했습니다. 그리고 펀드 두 개만으로 해냈습니다. 금도, 원자재도, 여러 자산의 연간 리밸런싱도 없이요. 제가 여기서 얻는 결론은 이겁니다. 비슷한 수익률에서 변동성을 줄이는 것이 목표였다면, 금도 원자재도 리스크 패리티도 레이 달리오도 필요 없습니다. 그냥 채권을 더 늘리면 됩니다. 단순한 60/40만으로도 거의 같은 안정성을 얻었고, 관리해야 할 펀드는 두 개뿐이었습니다.
이제 가장 불편한 장으로 들어가 보겠습니다. 2022년입니다. 2022년은 이 포트폴리오가 바로 그런 상황에 대비해 설계되었다고 했던 정확한 경제 환경이었습니다. 인플레이션이 치솟았습니다. 금과 원자재가 여러분을 지켜줄 것으로 기대되었던 시나리오였고, 포트폴리오의 분산 효과가 발동해야 했던 상황이었습니다. 그런데도 올웨더 포트폴리오는 20% 넘게 떨어졌습니다. 기록된 사상 최악의 단일 낙폭입니다. 회복에는 거의 3년이 걸렸습니다. 왜일까요? 연준이 너무 공격적으로, 너무 빠르게 금리를 올려서 장기채가 완전히 무너졌기 때문입니다. 포트폴리오의 채권 55% 배분, 가장 큰 베팅이자 핵심 방어막이 가장 큰 짐이 되어 버린 것입니다. 주식과 채권이 같은 방향으로 동시에 함께 떨어졌습니다. 이 포트폴리오 전체의 핵심 전제가, 약속을 지켜야 했던 바로 그 상황에서 무너져 버린 것입니다. 여기에 또 다른 맥락이 있습니다. 이 포트폴리오에 대해 충분히 많이 이야기되지 않는 40년짜리 순풍입니다. 금리는 1980년 12월에 21%를 넘어 정점을 찍었습니다. 그 뒤 40년, 한 사람의 투자 인생 전체에 걸쳐 금리는 꾸준히 떨어졌습니다. 금리가 떨어지면 채권 가격은 오릅니다. 채권을 55%나 담은 올웨더 포트폴리오는 존재하는 내내 보이지 않는 순풍을 받고 있었던 것입니다. 2008년과 2020년의 폭락 때 이 포트폴리오가 보여준 놀라운 성과는, 두 번의 폭락 모두 금리가 하락하는 환경에서 일어났다는 점과 함께 봐야 합니다. 그래서 분산이 천재적으로 보였던 것입니다. 2022년은 그 순풍이 뒤집히면 무슨 일이 일어나는지를 처음으로 실제로 보여준 해였습니다. 그리고 금에 대해서도 짚어둘 만한 점이 있습니다. 금은 인플레이션 헤지, 위기 자산, 안전 자산으로 소개되지만, 금은 1980년 초에 고점을 찍었고 2008년이 되어서야 다시 사상 최고치를 경신했습니다.
28년간의 낙폭 이야기를 해보겠습니다. 28년 동안 아무 데도 못 가는 자산을 보유한다고 상상해 보세요. 주식시장이 주변에서 복리로 불어나는 동안 금을 들고 그 기간을 버티는 심리적 비용은 엄청납니다. 대부분의 사람은 그렇게 하지 못하고, 하려고도 하지 않을 겁니다. 결론적으로 많은 경제 상황, 특히 경기 둔화로 인한 주식시장 폭락에서는 이 포트폴리오의 방어 효과가 인상적이고 실질적입니다. 2008년과 2022년이 그걸 보여줬죠.
하지만 2022년은 또 다른 사실을 보여줬습니다. 인플레이션이 급등하고 연준이 공격적으로 금리를 올리면, 이 포트폴리오는 제대로 된 피난처가 없다는 겁니다. 주요 방어 자산 두 개가 동시에 떨어졌거든요. 제 생각에 고인플레이션에서 흔들리는 올웨더 포트폴리오는, 가벼운 이슬비에는 잘 버티다가 진짜 폭풍이 오면 부러지는 우산과 같습니다.
이름만 보면 모든 날씨로부터 여러분을 지켜줄 것 같지만, 데이터는 훨씬 복잡한 이야기를 들려줍니다. 여기서 데이터 이야기를 많이 했죠. 그런데 아마 여러분 머릿속 한구석에는 이런 질문이 있을 겁니다. "그래서 뭐?" 그리고 더 중요하게, 이게 나랑 무슨 상관이냐는 거죠. 바로 핵심으로 들어가 주셔서 좋네요.
그 질문에 답해 보겠습니다. 제 개인적인 생각은 이렇습니다. 변동성을 관리하면서 그냥 자산을 불리고 싶다면, 이 정도의 복잡성은 필요 없습니다. 목표한 곳에 도달하게 해줄 더 단순한 대안들이 실제로 있습니다. 순수 주식 포트폴리오보다 변동성을 줄이고 싶다면, 펀드 다섯 개나 리스크 패리티, 금, 원자재, 거시경제 사이클에 대한 깊은 이해는 필요하지 않습니다. 아마 채권을 더 담으면 됩니다. 단순한 주식 80 대 채권 20 비율만으로도 100% 주식보다 변동성이 눈에 띄게 낮아집니다. 펀드는 두 개면 충분합니다. 올웨더에 가까운 낮은 변동성을 원하세요? 채권 비중을 높여서 주식 60 대 채권 40으로 가면 됩니다. 방금 보셨듯이 올웨더와 거의 똑같이 부드러운 흐름을 주면서, 실제로 최대 낙폭은 더 작고 2022년에서 회복도 더 빨랐습니다. 더 부드러움을 원하세요? 50 대 50이면 완충 효과가 더 커집니다. 여전히 펀드 두 개, 여전히 단순하고, 원자재 가격을 지켜볼 필요도 없습니다. 저에게 올웨더에서 얻을 진짜 통찰은 "금과 원자재를 가져라"가 아닙니다. "채권을 더 많이 담으면 변동성이 줄어든다"입니다. 이건 추가적인 복잡성 없이도 바로 적용할 수 있는 교훈입니다.
그럼 최종 평가를 하겠습니다. 네, 레이 달리오는 투자 전설입니다. 천재라고 부르는 사람도 있죠. 저도 그렇게 생각합니다. 이 포트폴리오는 분명 지적인 성취입니다. 사계절 프레임워크와 리스크 패리티라는 개념은 기관투자자들이 돈을 바라보는 방식을 바꿔놓았습니다. 그리고 지금처럼 불확실한 시기에는 왜 이게 매력적으로 보이는지 충분히 이해합니다. 세상이 예측 불가능해 보이니까요. 무엇이든 감당할 수 있는 포트폴리오를 원하는 마음은 지극히 인간적입니다. 하지만 동시에 참인 두 가지가 있습니다. 첫째, 훌륭한 것과 여러분에게 맞는 것은 아주 다른 이야기입니다. 둘째, 이 포트폴리오는 억만장자 가문의 신탁을 위해 만들어졌고, 40년짜리 채권 강세장에서 실전 검증을 거쳤으며, 동기부여 강연자 토니 로빈스 덕분에 유명해졌습니다. 그러니 스스로에게 물어야 합니다. 이 중에서 나와 얼마나 관련이 있을까요? 대부분의 투자자에게는, 저비용 인덱스 펀드로 구성한 단순한 포트폴리오가 대부분의 투자 기간에서 정교한 포트폴리오를 이길 겁니다. 올웨더가 나쁘다는 뜻이 아니라, 단순함이 과소평가되고 있다는 뜻입니다. 시간이 여러분의 가장 큰 아군이고, 최고의 포트폴리오는 금 가격이 떨어질 때마다 자신을 의심하지 않고 30년 동안 실제로 버틸 수 있는 포트폴리오입니다. 레이 달리오 본인도 가장 잘 표현했습니다. 첫 번째 단계는 미래에 무슨 일이 일어날지 우리가 모른다는 사실을 받아들이는 것이라고요. 그는 그 진실을 중심으로 포트폴리오를 만들었습니다. 아이러니하게도 우리 대부분에게 같은 진실에 대한 최선의 대응은 그의 답보다 훨씬 더 단순합니다. 시장 전체를 소유하고, 비용은 낮게 유지하고, 흔들리지 말고 가고, 시간이 무거운 일을 하게 두는 것입니다.
떠나기 전에 한 가지만 더 말씀드리겠습니다. 오늘 밤이 파이낸셜 거북이 커뮤니티에 합류할 수 있는 마지막 기회입니다. 등록은 자정에 마감되고, 새 회원을 받을 여력이 생길 때까지 다시 열지 않을 겁니다. 아직 고민 중이었다면 오늘 밤을 그냥 넘기지 마세요. financialtortoise.com/community로 들어가시면 됩니다. 링크는 아래 설명란에 있습니다. 봐주셔서 감사합니다. 오늘 이야기한 더 단순한 대안들을 더 깊이 알고 싶다면, 제 3펀드 포트폴리오 영상을 확인해 보세요. 바로 여기에 링크를 걸어두겠습니다. 다음에 또 만나요, 모두 건강하세요.
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