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주가는 결국 명목 GDP Pro 추정하는 적정 주가 수준에 구준히 접근해 갈 거라는 겁니다. 주가가 조정을 보일 때마다 비중을 서서히 늘려 가시는게 좋지 않을까 그런 말씀을 드리고 싶습니다에 통계청에서 1월 산업활동 동향을 발표했습니다에 전반적 내용 뭐 경기 추세를 한번 살펴보고요 앞으로 전망까지 한번 말씀을 드려 보도록 하겠습니다. 예 우선 1월 산업 생산이 전후에 비해서 0.4% 증가했습니다. 강공 업체로 제조업이 반도체가 일시적으로 감소해서 전반적으로 제조업 생산은 좀 줄어들었습니다. 물론 전년 동월 대비는 아직도 높은 증가세를 유지하고 있고요 예 그다음에 소비는 0.8% 증가했습니다.
그래서 소비를 분류할 때 내구제 준내 구제 비내 구제 이렇게 분류하는데요유사암도 비중 한 26% 준내 구제 21% 비내 구제 한 53% 비내 구제 비중이 높죠. 비내 구제라는 것은 화장품 의약품 그다음에 서정 문구 그다음에 차량용 연료 이런 것들입니다. 전반적으로 비 내구제 소비가 증가하면서 지난 1월 소비가 전월에 비해서 증가했다는 겁니다. 내구제 소비는 상대적으로 부진합니다. 지금 가게 부채가 높고 금리가 높기 때문에 우리가 뭐 자동차 가전 제품 이렇게 살 요유 많지 않은 거 같습니다. 예 투자 측면에서 보면 설비 투자가 0. 5.6% 전월비 감수했습니다데 건설 기성액 건설 투자는 지금 건설 경기 어렵지만 10.4% 증가했고요에 가장 중요한게 현재의 경기를 판단하는 동행 기수 순환 변동치 선행 기수 순환변동치 예 제가이 그림에 추위를 그려놨습니다은 우선 그 선행지수 순환변동치는 작년 4월을 저점으로 작년 12월까지 꾸준히 꾸준히 올라왔었어요.
근데 1월 선행지수 변동치 작년 12월 하고 103으로 예 같았습니다. 증가세가 잠시 주춤한 것이라는 거죠. 그래서 나중에 말씀드리겠습니다만 저는 상승 추세에서 일시적인 주춤한 양상이다 다시 올라갈 것이다 이렇게 보고 있고요 예 문제는 그 동행지수 순환 변동치 동행지수 순환변동치가 현재의 경기를 나타낸 대표적인 지표적 이게 2020년 10월을 정점으로 계속 하락했습니다. 경기가 수축 국면에 접어들었다는 거죠. 예 그런데 선행지수 순환변동치가 오르면서 공행 주수 순환변동치도 오를 것이다 이런 전망 을 했습니다마는 올 1월에 약간 올랐었습니다.
예 물론 미미하고 작년 12월이 99.6 이었는데요. 올 1월 보니까 99.7 있었습니다. 이게 이제 몇 달거 추세를 봐야 될 것 같습니다만 선행 지수 올라간 거 보니까 앞으로 그 동행 지수 순환변동치도 올라갈 가능성이 높다 경기가 안 만하지만 학장 국면에 접어들 수 있다 이렇게 볼 수가 있습니다에 우리가 순환에서 순환까지 경기 순환을 통계청에서 공식적으로 겪었다고 발표했는데요. 이제 평균 학장 국민 33개월이었습니다. 물론 길게는 54개월 진행됐고 작게는 17개월 진행됐습니다. 예 그런데 동행지수 변동 치가에 작년 12월 저점으로 올 1월부터 저는 올라갈 거라 보고 있는데요.
이거로 보면은 안 만하지만 경제 학장 국면이 시작되고 있다 그래서 우리 경제 성장률이 작년에 1.4% 있습니다만 올해는 한 2.1% 내년에는 한 2.3% 안박 성장할 것 같습니다. 우리 소비 가게 부채 그다음에 높은 금리 금리는 좀 떨어지고 있으면 아직도 수준은 높기 때문에요. 이것 때문에 소비는 부진할 것 같습니다. 예 그러나 앞서 제가 말씀드렸습니다. 수출 이거 증가하고 있기 때문에 예 경기는 안 만한 학장 국면에 접어들었다 이렇게 볼 수가 있습니다. 문제는 우리 주가 주소하고 관계가 높은 선행 주수가 앞으로 계속 상승할 수 있을 것인가 여기에가 달려 있는 것 같습니다.
예 그런데 이월 그 선행 주수 구성 요소를 보면요 예 대부분 좋지 않습니다. 예 그래서 이월 선행지수 순환변동치가 정체됐다 이렇게 볼 수가 있는데요. 예 그런데 선행 지수를 전망할 때에 저는 O 선행 주수를 먼저 봅니다. 오 선행 주수가 우리 통계청 선행 주수보다 한 20월 빨리 발표되고 예 그리고 한 2개월 정도 선행하고 있습니다. 그래서 오 선행 주수가 1월까지 증가했습니다. 아마 2월 통계가 조만간 발표가 되는데요. 2월도 증가했지만 선행 주수가 증가한다면 우리 선행지수도 증가할 수가 있었다는 거죠. 예 그리고 선행 주수의 장단기 금리차가 들어갑니다.
예 그런데 장단기 금리차 뭐 장기 금리 단기 금리를 어떤 식으로 선정하느냐에 따라 가지고에 다른 모습 다른 해석이 가능할 것 같습니다만 예 제가 그 장단기 금리차는 것은 10년하고 1년 국고채 수익률 차이예요. 왜냐하면은 이거로 했을 때 우리가 GDP 성장률이나 주가 경기 선행 주소 예측력이 높았다는 겁니다. 예 그런데 2015년 통계로 보면요이 장단기 금리차 10년하고 1년 국고채 수익률 차이가에 선행지수 순환 변제 1개월 정도 선행하고 있습니다. 예 그런데 선행지수 순환변동치가 1월에 정체됐다는 예 그런데 장단기 금리차가 2월부터 정상화되고 다시 그 플러스 쪽으로 확대되고 있습니다.
그래서 이걸 보면은 아마 3월 선행 기수는 2 3월 선행 기수는 증가했을 것이다 이렇게 좀 볼 수가 있습니다에 그다음에 코스피도 선행 주소에 들어가는데요. 뭐 1월 코스피가 급격하게 떨어졌다가 2월에 또 급반등 있지 않습니까 아마 3월에도 코스피가 뭐 저는 상승할 가능성이 높다 이렇게 보고 있는데요. 역시 그 장단기 금 이차가 우리 코스피에 1개월 정도 선행합니다. 이걸로 보면은에 3월 뭐 코스피도 얼마 지수가 2월보다 약간 높을 수 있을 것이다 예 그러면은 선행 지수는 코스피도 증가하면 선행 지수는 상승할 수가 있다는 것입니다. 예 그리고 선행 주세 그 제고 추라 비율이 들어가요 1월에 제고 추라 비율이 약간 높아졌습니다.
제고가 약간 높아졌다는 거죠. 예 그런데 역시에 코스피 주가가 모든 걸 이야기해 주는데요이 코스피가 제고 출라 비율에도 선행하고 있습니다. 예 그런데 2월이 코스피가 많이 올랐지 않습니까 이걸 보면은 3월 말에 발표 제고 추화 비율은에 감소했을 거라는 겁니다. 그러면 선행 지수를 구성하는 여러 가지 지표가 있습니다만은 제가 뭐 세 가지 중심으로 말씀드렸습니다만 장단기 금 이차 다시 확대되고 있다 그다음에에 코스피 장단기 금 2차 선행성을 고려할 때 코스피도 오를 가능성이 높다 예 그리고 제고 추합비율 감수할 것이다 예 이런 것 보면은 예 선행 지수가 다시 을 증가할 가능성이 높다 이렇게 지금 볼 수가 있습니다.
그래서 전반적으로 경기를 판단해 보면요 우리 경기가 서서히 지금 학장 국면에에 접어들고 있습니다에 가급 평균 확장 국면이 33개월 이었었는데 뭐 이번에는 그거보다 짧을 수도 있고 길 수도 있습니다. 예 그러나 이번에 그 문제점은 경기 확장 속도가 굉장히 느리게 진행될 거라는 겁니다. 가게 부채가 높고 그다음에 아직도 금리가 상대적으로 높은 수준이기 때문에 가게 소비가 별로 안 늘어날 거라는 겁니다. 우리 우리 GDP ES 소비가 차지하는 비준이 작년 기준으로 46% 있니다. 예 그럼에도 불구하고 제가 학장 국민이라고 이야기한 거는 이걸로 수출입 동에서도 말씀드렸습니다만 수출이 꾸준히 꾸준히 증가하고 있다는 겁니다.
그래서 속도는 안 만하지만 수출 제조업 중심으로 우리 경기가 학장 국면에 접어들었다 이렇게 좀 볼 수가 있고요 예 경기 학장 국면에서 어 주가가 떨어지는 경우는 거의 없습니다. 예 그리고 중기적으로 제가 계속 말씀드리고 있습니다만은 우리 그 명목 GDP 올해 명목 GDP 3% 낙관적인 수치가 아닙니다. 최소한 2보다는 높은 성장을 할 거예요. 실질 GDP 2% 물가 1% 이상 오르기 때문입니다. 이걸 고려하면 적정 주가가 3,120 정도 된다는 겁니다. 물론 주가가 당장 거기 간다는 거 아니고요 예 거기에 꾸준히 고준이에 접근할 가능성이 높다는 겁니다.
그래서 안 만하지만 수출 중심으로 경기가 확장 국면에 접어들고 주가는 결국 명목 GDP 추정하는 적정 주가 수준에 꾸준히 꾸준히 접근해 갈 거라는 겁 이런 의미에서 주가가 조정을 보일 때마다 비중을 서서히 늘려 가시는게 좋지 않을까 그런 말씀을 드리고 싶습니다. 고맙습니다
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