저자: 김영익 · 한국인
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결론: 주식은 추세적 상승이 아닌 기술적 반등에 그치며, 내년 상반기 경기침체로 추가 하락(약 10%) 가능성이 있어 리스크 관리가 필요하다. [채권시장] 미국 10년물 금리는 2020년 2월 0.54%에서 최근 2.8~3.1%까지 올라 거품이 이미 상당 부분 붕괴했고, 금리 정점 통과 가능성이 거론됨. 채권 비중 확대를 권고. [주식시장] 한국·미국 주식도 상당 부분 조정됐으나 경기 수축 국면 진입으로 추가 하락 가능. 동행지수순환변동치가 3~4월 연속 하락해 과거 평균 19개월 수축 국면 가능성 제시. 9월 무렵 기술적 반등 예상하나 추세 상승 아님. 나스닥 지수는 추가 하락 가능성 언급. [경기·수출] 미국 경제 침체 시 세계 GDP 약 25%, 한국 수출 중국·미국 비중 약 25%·15%를 고려해 한국도 2022년 1~2분기 마이너스 성장 전망. 수출 증가세 둔화 예상. 미국 주식형 펀드 자금 유출 시 외국인 자금 이탈 가능. [환율·외국인] 원/달러 환율이 1,290원 근처까지 올랐다가 하락 전환, 환율 하락 시 외국인 한국 주식 매수 유입 가능. 이에 따라 삼성전자 등 대형주 매수 구간 고려 언급(비중 약 10% 수준). 코스피는 9월까지 약 40% 상승 가능성을 언급(이는 출연자 발언 자막 기준이며 원문 수치 인식 불확실). [부동산] 미국·한국 주택시장에 거품이 존재하며 소비자물가 대비, 소득 대비 집값, 월세 대비 집값 기준 약 40~50% 고평가. 추세 꺾임이 지속될 가능성 높아 비중 축소 권고. 가계자산 중 부동산 비중이 높아(전체 약 77%, 50대 후반 80% 이상) 유동화 필요 언급. [원자재·인플레이션] 유가는 세계 경기 둔화로 하락 가능성 제시. 농산물 가격은 조정 가능성. 미국 인플레이션은 3월 정점 후 둔화, 연말 약 4.5% 전망. 한국 소비자물가는 6월 정점 후 연말 약 4%, 내년 상반기 약 2%대 전망. [포트폴리오] 채권 비중 확대(가계 채권 비중 약 2~3%로 낮음), 주식은 변동성 구간으로 관망, 부동산 비중 축소 권고.
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note 4 6월이 코 앞입니다. 이 분을 모시고 시장 방향성에 대해서 들어 보는 시간을 갖도록 하겠습니다. 서강대학교 경제대학원 김용옥 교수 입니다. 그래서 이 반야 이렇게 쌓은 자장가 어 제 기억으로는 주식시장을 억누르는 게 금리 에서 경기로 전환 될 거다 라는 말씀을 쭉 해 오신 것 같은데요 액은 그렇게 되는것 같아요. 그런데 연주 4 스텝이 라던지 아니면 양국은 s 탭 은 그에 대해서 좀 부합한다고 보십니까 에지 금연 전이라 1군에 금대리 인상하고 있는데요. 내전은 늘상 말씀드리는게 1군에 연중 보다 시장이 더 똑똑하다 터라 그래서 저 한국은행 연주 기법 금일 기준 부분인데 퍼센트 올리는 것보다는 시장 금리가 더 중요 하더라 이런 말씀을 드리고 싶습니다.
그래서 뭐지 이 대표의 시장 금진 국제 10년 수익률이 그동안 많이 올랐고 뒤따라 연 전이라 학문의 급 열리고 있는데요. 네 제가 보기에는 시 잔금 20 년 국제 수익률이 미국이나 우리나라 거의 정점을 지나고 있는 것 같습니다. 그래서 그것이 정점을 지나고 있다는 것은 10년 그 구체 수익률을 미래 5경기에서 미래 물가가 들어 있으니까요. 앞으로 경제성장률 둔화 될 것이다 그래서 현재 물가상승 금리인상이 집안은 그 시장금리가 시사하는 것은 앞으로 갈수록 물가가 금리 이런 것보다는 경기가 더 시장이 관심사가 될 것이다 그렇게 보고 있습니다.
네 말씀 중에 참 시장이 가장 똑똑하다 이래서 우리가 시장 금일 해봐야 된다는 말씀이 저와 닿는 데요 사실 지난해부터 인가요 계속해서 금리가 어려울 거 같다라는 말씀을 지었던 게 어떻게 적용 적중 했어요. 예 최근에 들어서는 또 금리가 내려갈 거다 경기 때문에 금리가 피카 우 지 거다 라는 말씀해 주시니까 저희가 좀 더 고무적인 것 같습니다. 오 네 교수님 나오신다 그래서 많은 분들이 오매불망 기다리시던 라구요 그만 그 시장에 대한 정확한 분석을 해 주시기 때문이 아닐까 싶은데 최근에 유도 거품에 대한 이야기를 많이 하셔서 지금 갠적으로 저는 많이 빠졌다고 생각을 하는데 아직도 거품이 좀 남아있다 라고 보시는 건가요 4 채권 시장은 커플 많이 붕괴된 것 같습니다.
예를 들어 가지고 미국 10년 국채 수익률이 2020 년 2월에 그때 코로나 한번 그 무렵에 0.54% 까지 떨어졌고 든요 근데 최근에 3.1% 그리고 2.8% 압박에서 움직이고 채권 시장 거품이 붕괴된 것 같구요 4 주식시장에서도 많이 커플이 붕괴된 것 같습니다. 4 우리나라나 미국이나 지금 제가 여러가지 경제 지표로 평가해 고무 커리 적정 수준의 아 있거든요. 예 그런데 문제는 부동산 시장 이라는 겁니다. 부동산 시장을 아기 커플 상태고요 전혀 거품이 해소 되지 않았거든요. 부동산시장 그것뿐 해소되며 는 내년에 경기가 침체에 빠지고 네 그렇게 경제지표가 나쁘지 니까 주가 도 한 단계 더 떨어질 수 있다 그래서 대표적으로 미국 나스닥 기수가 러시아 주가 보다 최근의 더 많이 떨어지죠.
쓰세요. 이 많이 떨어지기는 떨어졌습니다. 그러나 떨어졌기 때문에 약간 반등을 할텐데요 추세적인 상승이 아니라 내년 저는 상반기 무렵에 전 세계 경제 특히 미국 경제가 침체에 빠지고 축가가 한 단계 더 떨어질 수 있다 그때까지 를 좀 리스크관리를 출시 되서 하시는게 쫓아 할까 그렇게 생각됩니다. 4 공교롭게 지난 주말 미 부터 우리 증시가 어쨌든 분위기가 좋은 상황이 돼요 그럼에도 불구하고 내년 초에 경기침체에 대해서 대비하자는 말씀 쉬었어요. 그런데 씀 미국이 경기 출처에 간다 그러면 한국은 어떨 거라고 보니까 한국도 옆 우연히 경기침체로 따라간다고 보시는 거예요.
예 내년에 한국도 뭐 1 2분기 정도는 마이너스 성장 할 거라 보고 있습니다. 미국의 세계 gdp 의 좀 25% 차지하고 있고 또 미국 경제가 침체에 빠지면 은 뭐 우리 대비 수출 물론 중국 비중 받아 났습니다. 중국 25% 미국 15% 정도 되는데요. 지금 우리가 성장 내용 보면은 내수는 안좋고 꽃을 수출해서 성장하고 있는데 수출 증가세가 많이 둔화될 것이다 4 그리고 미국 경제가 침체에 빠지면 미국 주가 떨어짐 아마 미국 주식형 펀드 출시 악으로 자금이 안 들어올 수가 있어요. 그러면은 외국인들이 에 제가 올해는 뭐 5 올리오 러 애구 2인이 한율 따라 주면서 주식을 사면서 우리 주가 도 반응할 것이다 지난번에 나와서 이런 말씀을 드렸습니다.
많은 아마 내년에는 다시 한번 또 애 구입할 수 있을 것 같습니다. 그 주가가 떨어지고 뭐 지가 맞아 떨어지면 역의 부위에 효과가 나타나죠. 소비도 줄어들고 아마 내년 우리 경제도 1 1분기 2분기 정도는 저럼 아니라 성장할 수 있다고 보고 있습니다. 최근에 나온 책을 보니까 시대의 당하지 마라 이렇게 조언을 하셨더라구요 여기에 저희가 투자자들이 좀 인사이트를 어쩌면 과연 저점은 어디인가 에 대해서도 전략이 필요할 것 같은데요 미국 뿐만이 아니라 코스케 코스다 저점매수 구간은 어느 정도라고 보십니까 예 저는 이제 경기가 수첩 국면에 들어서고 있다고 보고 있구요 어떻게 우리 경기 보니까 올라 초야 통계 팅 산업활동동향 발표했는데요.
그 동행기 수수 남 변동 체 라는게 현재 경기를 했다는 대표적인 지표 거든요. 2005년 5월부터 계속 올라 가지고 2월 까지 올랐어요. 근데 3월 4월 두 달 연속 하락 했거든요. 이게 하락하며 는 지난 11번 순한 보면 평균적으로 19개월 하겠어요. 경기 수축 국면이 제초기 라는 것이죠. 이렇게 보면 어 주가는 어느 길이 힘들 거예요. 그래서 뭐 저는 뭐 오래 서 뭐 9월 사이 이 무렵엔 한번 반등 하리라고는 보고 있는데요. 이렇게 상승추세로 전환 된 게 아니라 많이 떨어진거 에 대한 일정 수준의 반등 이라고 했구요 이런 경기 상황을 고려하면 은 내년 상반기 물이 한번 더 떨어질 수 있을 것이다 4 그 정도는 뭐 뭐 주가 지수가 얼마까지 떨어졌으면 막 할 수는 없지만요 저는 뭐 10% 정도는 현 수준에서 더 떨어질 수 있다 그렇게 먹었습니다.
4 현 수준에서 지수 자체가 10% 정도는 더 떨어질 수 있다는 말씀을 주시면서 도 사실 9월까지 면 추석 이지 않습니까 쇼까지 는 기술적 반등을 또 예견 하셨어요. 예 최근 윤성효 정부가 추경 도 있고요 그럼 이렇게 기술적 반등 있었을 때 아무래도 한국 주식에 대응이라고 할 수 있는 삼성전자는 더 어느 정도의 비중을 가져야 될까요. 뭐 삼성전자도 한 10% 정도 를 얻을 수 있다 이런 말씀을 드렸는데요. 4 대체 가고 5월 이후로 좀 우리 주가가 반등할 것이다 그건 두 가지 없거든요. 내 첫 번째 4월 수출이 1평 교수 처리 뭐 내일 발표 되어야지 또 결과를 알 수가 있습니다.
많은 오른 4월 수출보다 좀 증가할 것이다 그리고 한 유리 얼마 지금의 온 달라요 1,290원 근처까지 갔었는데요. 예 앞으로가 달라 가치가 떨어지면서 한 유리 떨어지고 환율이 우리 한 유리 떨어지면 직원 와 같이 오르며 내구 이 주식을 샀다는 거죠. 애굽이 주식을 사면서 우리 주가가 오를 것이다 4 그러면서 뭐 애국이 우리 주식 사면 한국이 1등 제 특히 삼성전자 같은 조직을 살 것이다 그래서 9월 정도까지 보면요 뭐 여기서 40% 정도는 어를 수 있다고 보고 있습니다. 뭐 코스피도 그정도 놓을 수 있다고 생각하고 있구요 환율의 경우에는 지금 울까 정점 논이 나오고 또 위한 와도 어데 소폭 강세를 보여 주면 석 17원 넘게 떨어졌고 요 오늘도 역시나 가 락스 이어가고 있습니다.
이런 화내 움직이 보면서 삼성전자의 대해서 매수 구간 잡아도 좋다 라고 조언해 주셨고요 언젠가부터 이제 주택 시장에 대한 분석을 폭넓게 다루고 계신데 주택 시작의 가락은 조금 더 비관적으로 보시는 것 같습니다. 어떤 측면에서 그럴까요. 예 미국이나 우리나라 추대 시장에 엄청난 거품이 제가 보기에는 발생한 것 같습니다. 4 주택 시장 거품 명을 판단할 때 소비자물가 그 다음에 소득대비 집값 이 얼마나 올랐나 그러면 n2 대비 얼마나 놀랐는지 야 뭐 이런 3가지로 평가한 없네요. 미국이나 우리나라 40% 내주 50% 정도가 대평 가 됐어요.
이것들이 해소 돼야 된다는 거죠. 네 그런데 제가 동산 이라는 게 가격이라는 게 주식보다 한 번 전 순환 사이클이 추세가 있어요. 에그 추세로 그 해 보니까 4 꺾이고 있거든요. 그래서 추세가 한번 꺾이면 은 상당히 오래 가더라 에 그리고 자산가격 이라는 것은 처리한 착륙이 없다고 생각하고 있습니다. 지금 우리 주가가 보여줬지 않습니까 자 일평균 수철 금액까지 구축할 평가하는데 작년 4월에는 40% 정도가 돼 평가 됐어요. 4 지금 저평가 역의 들었었는데요. 주가 도 그 중 집값도 구동 정도가 돼 평가 됐다는 거죠. 떨어질 때를 펀더멘털 이하로 떨어질 수도 있다는 겁니다.
네 그래서 지금 채권시장 커플이 팔 수 있다 더 많이 붕괴 됐고요 채권시장 제자리 온 것 같습니다. 네 지금 제시하기 거품이 붕괴된 과정이 그 이제 남은게 부동산 시장 이라는 겁니다. 3가지 자산 주 지금 채권은 사셔도 되는데 내전은 부동산 비중은 지금 혹시라도 자산 되거나 하신다면 은 많이 줄여야 될 때가 아닌가 그렇게 생각합니다. 교수님 말씀이 쭉 들어보니까 사실 채권 주식 부동산 예 3가지만 놓고 봤을 때 채권은 이미 거품이 조금 빠졌을 때 지금은 조심스럽지만 담을때 달하는 말씀 시간이고 주식은 아직은 변동성 구간이다 보니까 일단은 좀 지켜보자 해야지만 불안감이 있다는 말씀 쉬면서 부동산은 아직 거품이 깨지지 않았다 예 좀 비관적으로 보자는 말씀하셨어요.
예 근데 부동산 있잖습니까 우리가게 차지하는 비중이 워낙 크고 예 국가경제에 전반적인 근간에 다 가지고 있기 때문에 지난 2008년 처럼 꺾어 질거라고 보세요. 아니면 그 어느 정도 중간 수준에서 수염 할거라고 보세요. 저를 그때보다 그치 커프 미미 용이라 우리나라보다 우리나라도 더 심각하다 보거든요. 부동산과 냔이 에 예 뭐 떨어지면 은 그 이상 떨어질 수 있다고 보고 있습니다. 그런데 말씀하시는 것처럼 사실 우리 가계 자산 유서 부동산 비중이 너무나 없죠. 애통 개척 항문에 항문 앵 뭐 가게 복귀 조사 결과 이런거 발표하는데 보니까요.
뭐 작년 기준으로 실물 야 서주로 부동산이 줘 77% 가 됩니다. 4 특히 50대 후반 1분 들은 80% 이상이 부동산 이거든요. 어떻든 이거를 저는 좀 유동화 하는 시점이 아닌가 그렇게 좀 보고 있습니다. 참 부정사는 유동 한다 라는 게 여러 가지 뭐 역모기지 도 있을 수 있고 다시 연령 때마다 이렇게 원 넣자는 좀 있을 거예요. 자 이럴 때 일수록 그러면 포트폴리오 의 전략이 좀 중요할 것 같은데 전반적으로 어떻게 해야 되는 겁니까 저는 지금 3가지 차서 채권 주식 부동산 뭐 단기적으로 주식 삔 쪽 늘려도 되는데요. 이거는 항우 맥 개월이 다 네 지금은 자산 중에서 채권 비중을 많이 늘려야 된다 근데 우리 가계 자산 중에서 채권 비중이 2.3% 밖에 안 되고요 굉장히 첫 것 은 6 4 그리고 체코 어른 뭐 사실 투자하면 굉장히 그 지루하지 요 현 동성 이어령 z 아예 에 그런데 금리 라는게 한번 떨어지면 또 상당히 오랫동안 떨어지거든요.
지금 채권 사시면 은 뭐 이자 수익도 올릴 수 있지만 은 내전은 시세차익도 올릴 수 있는 식 시기이기 때문에 뭐 자산 중에서 세 가지 자산 중에서 보면은 채권 비중을 좀 더 늘리는 게 지금 이 시계를 가량 바람 기간 투자 전략이 아닌가 이렇게 생각됩니다. 4 이 시기에는 채권을 조금은 늘리자는 말씀하셨습니다. 하지만 교수님은 우리가 장중 방송 이에요. 그러다 보니까 사실 주시기에 투자하시는 분들이 많이 보고 있습니다. 아까 짧지만 시계가 짧지만 주식의 기술적 반등을 말씀하셨어요. 그렇다면 다양한 etf 도 있지 않습니까 예 바트 인플레이션에 또한 속성이 바뀌고 있고 이러한 3개월 정도의 투자전략 이라면 그래서 인플레이션은 과 결국 에서 어떤 전략이 좀 나올 수 있을까요.
저는 뭐 3개월 정도는 앞으로 축가가 옳을 것이다 이렇게 보기 때문에 애비의 주식을 살 것이다 그렇게 봤기 때문이고 삼성전자 같은 조식 지금 굉장히 주로 하고 있습니다. 움직이고 있습니다. 많은 뭐 이때 좀 사셔도 한 10% 식은 해낼 수 있다고 보고 있구요 에 그리고 방금 전에 그 온자 재깍 역 앞의 전문가 말씀하시면 처럼 원주한테 전문가는 아닌데 네 저는 곡물 가격은 뭐 지금 많이 올라서 조정을 보일 수 있습니다. 그는 장기적으로 원리를 알아보고 있구요 예 그런데 육아에 대해서는 점 저는 다른 생각을 가지고 있어요. 4 내년에 앞서 말씀드렸습니다만 전 세계 경제가 침체에 빠질 것이 더 그룹에는 6과 원유 수요가 줄어들 수밖에 없거든요.
이 설정은 효과는 거의 지금 정전무 레베 이따 앞으로 떨어질 가능성이 상당히 럭다 특히 가가 통계를 보면 요 우리 주가가 떨어지면 일정한 시차를 두고 유가가 떨어졌어요. 우리 주가가 떨어진다는 것은 우리 수출 증가를 앞으로 갈수록 둔화 된다는 겁니다. 우리 gdp 에서 수출이 44% 가 차지 아니까 그 우리 주가 떨어지고 세계 성장률 낮아지고 유가가 떨어지는 경향이 각 m 않았었거든요. 저는 앞으로도 그런 국민이 진행될 이라고 보고 있습니다. 4 한국의 사실 수출이 전세계 모든 경기 지표 중에서 가장 파야 하는 지표 니깐 그렇게 시 차원 개가 있다는 말씀이었습니다.
마지막 질문 좀 드릴게요 사실 매우 중요한 것 같습니다. 지금 6가 는 피크 아웃 가능성을 언급한 였구요 농산물 가격은 꾸준히 상승할 거다 라는 말씀을 쉬었어요. 예 그렇다면 인플레이션 어떨 것 같으세요. 미국의 경우는 지난 3월이 전 연통을 대비 로고 점이었다 고 생각하고 있고요 예 그리고 지금 4월 좀 상승률이 낮아져 짠 씁니까 우리는 뭐 다음주에 or 소비자물가 발표 되는데 한은 총재가 이야기했던 것처럼 아오 5% 를 약간 넘을 것 같아요. 우리는 저는 6월이 고 쪽이라고 보고 있습니다. 4 그리고 상승률은 계속 하반기로 갈수록 도나 되는데 둔화 속도가 문제적 근데 미국은 뭐 12월 가면 한 4.5% 정도 즉 8.3% 가 사업 8.3% 까 4.5% 는 지금 보다 낮은 수준인데 물론 영광을 보며 는 5% 이상 이라고 볼 수가 있는데 갈수록 상승률이 낮아지고 내년에는 이상 퍼센트 때 접근의 가리라 보이고 있습니다.
우리도 연말 가면은 만 4% 내년 가면은 입하 신초 반 정도까지 떨어지려 보고 있습니다. 4 채권과 주식 그리고 부동산시장 까지 마지막으로 인플레이션에 대한 여러가지 분석될 내용까지 자세하게 들어봤습니다. 오늘을 서강대 경제대학원 의 김용의 교수와 함께 했습니다. 대단히 고맙습니다. 머슴 더 으 아 으 음 으
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