저자: 미상 · 한국인
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반도체 투톱(삼성전자·SK하이닉스)이 실적으로 증시를 견인해 비중 유지가 필요하며, 상향 사이클은 2028년 하반기까지 유지 가능하다고 봄. LTA 장기공급계약과 증설 투자가 수요 우려를 완화하는 핵심 변수. 단기 저점 확인이 중요하며 삼성전자 약 23~24만원, SK하이닉스 약 166~170만원 지지선을 제시. 두 종목의 최근 급락은 ADR 상장 및 실적 추정치 하향으로 설명되지만 과도하다고 평가. 기존 보유자는 저점 확인 후 비중 확대를 고려하라는 취지.
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반도체 투톱, 매수 시점은 언제인가
투자자들이 가장 많이 묻는 질문은 "삼성전자와 SK하이닉스를 언제 살 수 있느냐"입니다. 결국 이 두 종목이 실적을 만들어 주며 지금의 증시를 여기까지 끌고 왔기 때문에, 두 종목의 비중을 놓을 수는 없습니다. 그렇다고 너무 빨리 올랐고 변동폭도 커진 지금 무작정 사기도 부담스럽습니다. 언제쯤, 어떤 지표를 보면서 두 종목을 매매 관점에서 접근하면 좋을지 짚어보겠습니다. 많은 전문가가 반도체 투톱의 매수 시점이 많이 밀렸으니 이제는 사야 한다는 생각을 갖고 있을 겁니다. 다만 일정에 대한 기대감도 함께 있습니다.
이번 주와 다음 주 체크포인트
이번 주와 다음 주에는 ASML, TSMC 같은 빅테크 실적 외에도 클라우드 3사의 실적 발표가 있습니다. 클라우드 3사 실적은 그동안 메모리 산업의 일부 피크 논란, 즉 수요 둔화 우려를 완화해 줄 참고 자료가 될 수 있습니다. 관건은 클라우드 기업들이 1분기처럼 설비투자(캐펙스)를 보수적으로 가져갈지, 아니면 올해 하반기에도 상향 기조를 유지하고 내년까지 그 시그널을 이어갈지입니다.
LTA 장기 공급 계약과 증설 투자
삼성전자와 SK하이닉스의 확정 실적 발표와 컨퍼런스 콜에서는 LTA(장기 공급 계약) 규모가 얼마나 구체화됐는지가 중요합니다. 마이크론은 16개 빅테크 기업과 3~5년 규모의 LTA를 체결했다고 밝혔습니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 LTA 규모는 아직 구체적인 금액으로 제시되지 않았지만, 시장 추정보다 더 클 것으로 봅니다.
시장에서는 수요는 줄고 가격 상승이 이익을 끌고 가는 '후기형 사이클'이라는 우려가 있습니다. 하지만 하이퍼스케일러들의 수요 기반이 여전히 성장하고 있다는 인식이 강하게 자리 잡는다면 이런 우려는 크게 완화될 수 있습니다. 장기 공급 계약보다 더 중요한 것은 증설 투자 내용입니다.
반도체 부정론자들은 과거 다운사이클에 막대한 증설을 했다가 재고가 쌓이고 가격이 떨어져 손실을 봤던 점을 지적합니다. 삼성전자도 그때 고생했습니다. 사이클이 다시 다운으로 전환되면 증설분을 제대로 양산하지도 못하고 고정비 부담만 키울 수 있다는 시각입니다.
다만 작년 하반기와 올해 1분기까지만 해도 삼성전자와 SK하이닉스는 캐펙스 기조에 대해 긍정적이지 않았고, 보수적으로 제시했습니다. 이번에 증설 규모를 확장했고, 공격적인 성과는 마이크론이 먼저 보여주고 있습니다. 이번 증설은 단순히 수요가 많을 것이라는 기대가 아니라 하이퍼스케일러들의 수요 예측에 기반해 연동된 결과입니다. 따라서 장기 공급 계약을 전제로 증설 투자를 병행하는 것으로 볼 수 있습니다.
업황 관점은 변하지 않았습니다. 2030년 이후를 예측하기는 어렵지만, 적어도 2028년 하반기까지는 상향 사이클이 충분히 유지될 수 있다고 봅니다.
단기 저점 기준선
문제는 주가입니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 낙폭이 커서 단기 저점을 찾기가 어렵습니다. 기준선으로 보는 가격대는 삼성전자 23만 원대, SK하이닉스 166만 원 안팎입니다. 오늘 저점에서 SK하이닉스는 170만 원 부근을 터치한 뒤 소폭 반등했고, 삼성전자는 24만 원대까지 밀렸다가 반등했습니다. 오늘 시점에서 단기 저점을 확인했는지가 중요합니다.
반도체 투톱을 전혀 보유하지 않았다면 매수를 고려할 수 있습니다. 하지만 이미 보유 중이고 비중을 더 늘리고 싶다면 조금 더 저점 확인이 필요합니다. 오늘 정도의 반등 이후 내일 이 기점에서 추가 상승이 나온다면, 단기 저점은 삼성전자 24만 원, SK하이닉스 170만 원대로 잡고 이 라인에 맞춰 대응하는 것이 효율적입니다. 이 가격대를 단기 저점으로 보면 하방 우려를 어느 정도 완화하면서 상방에 무게를 두고 접근할 수 있는 구간입니다.
오늘은 23만 원과 160만 원 후반~170만 원대가 지지력을 테스트받는 구간이고, 수급 싸움도 치열합니다. 삼성전자는 25만 7,000원 선을 지나고 있고, 하이닉스도 가격을 회복하려는 움직임이 나타나고 있습니다. 긍정적으로 보고 싶지만 부정적인 시나리오도 세워 둬야 합니다. 23만 원, 166만 원 수준이 뚫린다면 그때부터는 상황이 크게 나빠질 수 있습니다.
최근 3거래일 흐름을 보면 삼성전자와 SK하이닉스는 이미 중기 추세 구간이 단기에 이탈된 상태였습니다. 어제 SK하이닉스의 하락폭은 지나치다고 느껴질 정도입니다. 이를 단순한 투매로만 설명하기에는 석연찮은 부분이 있습니다. 영업이익 추정치가 내려간 점, ADR 상장으로 본주 발행 주식이 늘어나는 점 등이 주가 가치에 부담을 준 것은 사실이지만, 이것만으로 설명하기에는 너무 궁색합니다.
ADR 상장과 SK하이닉스
SK하이닉스는 ADR 상장으로 한국 본주 대비 프리미엄/디스카운트 격차가 중요한 변수입니다. TSMC의 사례처럼 본주와 ADS 간 전환 구조가 갖춰지면, 가격 상승이 상대적으로 저렴했던 한국 본주의 투자 매력이 높아질 수 있습니다. 아직 SK하이닉스의 기준점은 명확히 제시되지 않았지만, 유사한 수준의 정책이 뒤따를 것이라는 전망이 우세합니다. ADR 증서와 본주 간 괴리가 커진다면 오히려 한국 본주의 투자 매력이 외국인 관점에서 상향될 수 있으니 주목할 필요가 있습니다.
삼성전자 실적 추정 논란
삼성전자의 경우 이익 추정치가 하회된 것인지에 대해 논란이 있습니다. 개인적으로 2분기 컨센서스 수치에는 동의하기 어렵습니다. 반도체 수출 데이터를 역산해 점검해 본 결과, 컨센서스가 크게 하향될 가능성은 제한적으로 보입니다. 다만 영업이익 추정치는 연간 약 6%, 내년은 약 11% 낮아졌고, 이 수치에는 한 가지 변수가 있습니다. 바로 장기 공급 계약을 실제로 어떻게 확인했는지입니다. 아직 관련 수치가 반영되지는 않았고, 이 변수에 따라 추정치는 언제든 달라질 수 있습니다.
마이크론의 실적 추정치가 올라간 가장 큰 배경이 장기 공급 계약이었다는 점을 생각하면, 이 부분의 불확실성이 이번 컨퍼런스 콜을 통해 완화될 수 있을 것입니다. 컨퍼런스 콜이 아니더라도 IR팀에서 지금이라도 규모를 조금 더 구체적으로 밝혀 소통해 준다면 시장에 도움이 될 것이라는 아쉬움이 있습니다.
최태원 회장은 LTA가 회사별로 다르다고 말했습니다. 시장에서는 이를 "모두 다르다"는 뜻으로 받아들이는 시각도 있는 듯합니다. 컨퍼런스 콜까지 시간이 남아 있으니 결과를 지켜보겠습니다. 현재 삼성전자는 1%대 강세, SK하이닉스는 강보합권이고, 코스피는 0.9%대 하락세를 보이고 있습니다.
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