저자: 염승환 · 한국인
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유가 상승은 이란 제재 등 인위적 요인이 커서 6월 OPEC 회의 전후 증산 결정 시 꺾일 가능성이 있으므로 급등을 과도하게 걱정할 필요는 없다는 결론. 유가 배경: 이란 제재로 5월 초부터 원유 수입 불가, 러시아는 유가 상승이 유리하고 사우디는 공급 부족을 메우기 위해 증산 참여 가능성이 높다고 봄. 5월 19일 JMMC 회의에서 증산 언급이 나오면 6월 결정 전 분위기가 바뀔 수 있음. 과거 이란 제재 때 유가가 오히려 급락한 사례 언급. 유가 영향: 기름값 상승은 소소하나 무역수지·경상수지 악화 우려. 정유·화학 업종은 원유 가격 상승 대비 제품 가격이 안 오르는 구조(정제마진·나프타·에틸렌 부진). 화학 업종 전망: 중국·중동 등 증설로 공급 증가 우려, 파라자일렌(PX) 지난주 9% 폭락. 정유사 실적 부진 전망이며 내년까지 영향 가능. 다만 PX를 원료로 쓰는 효성첨단소재·삼양패키징 등은 수혜 가능, 악재 속 기회 종목에 주목 권고. 환율: 원/달러 상승은 달러 강세, 배당 시즌 달러 수요, 1분기 역성장 발표, 이란 원유 수입 중단 대비 달러 사재기 등 국내 일시적 요인이 크다고 봄. 미국 1분기 GDP 발표 영향 언급. 추경 기대 등으로 장기 펀더멘털은 양호하니 변동성 확대에 과도한 걱정은 말라는 견해.
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매주 금요일 주식 스토리텔러 코너에서 베스트투자증권 염승환 영업팀 차장을 모시고 이야기를 듣고 있습니다. 먼저 기름값 이야기부터 해볼게요. 경기가 좋아져서 기름값이 오르는 것은 괜찮은데, 지금은 제재 때문에 기름값이 갑자기 급등하다 보니 우리 시장에 미치는 영향이 부정적인 면이 더 큰 것 같습니다. 5월 3일이 되면 이란산 원유는 어느 누구도 수입할 수 없게 되는데, 유가가 더 올라갈까요?
증권사마다 보고서의 시각은 조금씩 다르지만, 대부분 유가는 결국 꺾인다고 봅니다. 문제는 그 시점인데, 6월로 보는 시각도 있고 그보다 이른 시각도 있습니다. 제 개인적으로는 5월 중에 꺾일 수 있다고 보고 있습니다.
최근 유가가 오르는 배경은 다들 아실 겁니다. 그 이면을 보면 러시아, 사우디, 미국 사이에 어떤 거래가 있는 것 아니냐는 얘기가 나옵니다. 트럼프 대통령은 트위터에 늘 유가를 내리라고 요구해 왔고, 러시아도 이란과 베네수엘라 체제를 계속 압박해 달라고 미국에 메시지를 보내 왔습니다. 러시아 입장에서는 제재로 유가가 오르면 돈을 버니 나쁠 게 없습니다. 사우디 역시 경쟁 국가가 어려워지는 것이 나쁘지 않고, 최근 감산을 하다 보니 원유 재고가 지금 굉장히 부족한 상태입니다. 그러니 이란 제재로 생기는 공급 부족분을 메우기 위해 사우디가 증산에 참여할 가능성이 높습니다. 이 3자 간의 거래가 밝혀진 내용은 아니지만, 그런 뉘앙스의 얘기가 계속 나오고 있습니다. 즉 이란 제재에 따른 유가 상승은 어느 정도 인위적인 성격이 강하다고 보시면 좋겠습니다.
6월에는 OPEC 회의가 있어서 추가 감산이나 증산에 대한 결정이 내려질 것이라는 얘기가 있습니다. 그 전인 5월 19일에는 JMMC(공동장관급감시위원회) 회의가 열립니다. 우리가 감산을 약속했는데 실제로 얼마나 지켰는지 점검하는 자리인데, 이때 증산 얘기가 나올 수 있습니다. 이 회의에서 사우디가 증산 의지를 내비치면 6월 결정 전에 유가 분위기가 완전히 바뀔 수 있으니, 5월 19일 전후 뉴스와 발언을 잘 체크하셔야 합니다.
그렇다고 유가가 8~9달러씩 급등하는 것을 걱정할 필요는 없다고 봅니다. 실제로 이란 제재 때도 유엔 제재 발표 직후 오히려 유가가 급락했습니다. 지금의 상승도 단순히 제재 때문이라기보다 이런 내막이 있기 때문입니다. 만약 70달러 선에 도달한다면 역으로 꺾일 수 있으니, 지속적인 급등을 지나치게 걱정하실 필요는 없습니다.
유가가 왜 중요하냐고 묻는다면, 당장 기름값이 오르는 것도 문제지만 그 자체는 크지 않습니다. 유가가 오르면 우리나라의 무역수지나 경상수지에 악영향을 줄 수 있어서 관심을 가질 수밖에 없습니다. 주식시장에서는 해외에서 원유를 들여와 정제하거나 화학제품을 만드는 업종이 영향을 받습니다.
과거에는 유가가 오르면 화학업종에 무조건 좋다는 시각이 많았지만, 최근에는 바뀌었습니다. 정제마진이 대표적인데, 원유 가격은 올랐는데 제품 가격이 따라 오르지 않으니 문제가 됩니다. 나프타도 마찬가지입니다. 나프타 가격은 올랐는데 거기서 만든 에틸렌 가격은 오르지 않고 있습니다.
더 결정적인 문제는 유가보다 증설입니다. 한국에서도 GS칼텍스뿐 아니라 여러 화학회사들이 증설을 시작했습니다. 그동안 건설 기자재 쪽이 증설의 수혜주로 꼽혔는데, 화학업체 입장에서는 공급이 늘어나는 것입니다. 한국 업체뿐 아니라 2020년까지 중국과 중동의 플랜트도 계속 증설 일정을 발표하고 있습니다. 당장은 아니더라도 공급이 앞으로 늘어날 수밖에 없어서 상품 가격에 반영될 것입니다. 그러다 보니 가격은 못 올라가고, 향후 공급 우려 때문에 제품 가격은 점점 떨어지고 있습니다.
대표적인 제품이 파라자일렌(PX)입니다. PX는 정유업체들이 많이 만드는 석유화학 제품으로, 폴리에스터 원료가 되는 제품입니다. 중국에서 2020년까지 대규모 증설이 들어갈 예정이고, 실제로 지난주에만 PX 가격이 9% 폭락했습니다. 작년에는 좋았지만 정유사들이 지금 잘 가지 못하는 이유 중 하나가 석유화학 비중이 높기 때문입니다. 증설이 이뤄진 상태에서 제품 가격이 떨어지면 실적을 기대하기 어렵습니다. 이 영향은 내년까지 이어질 것이라서, 화학업종 전체에는 악재로 작용할 수밖에 없습니다.
다만 반대로 생각할 점도 있습니다. 원료 가격이 떨어질 때 수혜를 받는 기업도 분명 있습니다. PX를 원료로 쓰는 기업들이 대표적입니다. 효성첨단소재는 타이어코드를 만들고, 삼양패키징은 페트병을 만듭니다. 원료인 PX 가격이 떨어지면 이 두 회사의 수익성은 오히려 좋아집니다. 실제로 화학 대장주 주가는 안 빠졌고, 효성첨단소재 주가 흐름이 좋았던 것도 이 때문입니다. 화학업종이 전반적으로 안 좋다고 모든 종목이 안 좋은 것은 아니니, 당분간은 이런 수혜 종목에 주목해 보시면 좋겠습니다.
오늘은 외환시장 얘기를 짧게 해보겠습니다. 원화 가치가 급하게 하락하면서 달러가 올라가고 외국인도 빠져나가는 환경이 됐습니다. 오늘 밤 9시 30분에는 미국의 1분기 GDP가 발표되는데, 좋게 나오면 달러 강세로 원화가 더 떨어질 수 있다는 얘기도 있습니다. 미국 경기가 좋고 금리를 또 올릴 수 있다는 점이 부담이기는 합니다. 하지만 최근 환율 강세는 국내 요인이 더 크다고 봅니다.
우리나라 환율은 호주 달러에 민감하게 반응하는데, 최근 호주 달러가 약세를 보였고 원·달러 환율이 150원이라는 상징적인 수준을 돌파하자 추격 매수 세력이 생겼습니다. 4월은 전통적으로 배당금이 나오는 시즌이라 외국인 배당 역송금 수요가 매년 반복됩니다. 어제 발표된 한국의 경제성장률은 마이너스로 나왔는데, 이것도 원화 약세 요인입니다. 게다가 5월 3일부터 이란산 원유 수입이 막히니 미리 사재기를 하면서 달러 수요가 생기고 있습니다. 이런 일시적 요인들이 겹쳐 있는 것입니다.
따라서 환율 변동성이 확대되더라도 장기적으로 너무 걱정하실 필요는 없다고 봅니다. 배당과 원유 수입 같은 일시적 요인은 조만간 해결될 문제이고, 우리나라 펀더멘털도 추경 등으로 개선될 여지가 있습니다.
오늘은 시간 관계상 여기까지 말씀을 나눠 봤습니다. 지금까지 베스트투자증권 염승환 차장과 함께했습니다. 주말 잘 보내시고, 다음 주 월요일에 다시 찾아뵙겠습니다. 시청해 주신 여러분 고맙습니다.
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