저자: CathieWood · 외국인
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캐시 우드는 비트코인을 인터넷 네이티브 기술·통화, 디지털 사적 화폐, 2100만 개 한도의 희소성이라는 세 가지 혁명의 결합으로 보며 2030년 기본 시나리오 75만 달러, 강세 시나리오 150만 달러를 제시한다. 지난 1년 겪은 약세는 금리가 아니라 바이낸스 소프트웨어 결함 이후 자동 디레버리징으로 150~300억 달러 손실 같은 시장 구조 문제가 원인이라고 설명한다. 채굴업체의 AI 데이터센터 전환과 스테이블코인 확산도 언급한다. 장기적으로 AI 인프라 투자 붐과 양자컴퓨팅, 에이전트 결제 확산을 강조한다. 해설자는 상승 시나리오의 80% 이상이 국가 준비자산 채택과 기관 2.5% 배분 가정에 달려 있고 글로벌 유동성이 핵심 변수라고 정리한다.
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우리는 비트코인이 세 가지 큰 아이디어가 합쳐진 것이라고 봅니다. 아주 큰 아이디어들이죠. 그래서 우리는 보고서에 기본 시나리오 70만 달러, 강세 시나리오 150만 달러라고 명시해 두었습니다. 여전히 비트코인은 세 가지 혁명이 하나로 합쳐진 것이라고 생각합니다. 첫째는 인터넷에 기본적으로 맞는 기술과 인터넷에 기본적으로 맞는 화폐를 도입했다는 점입니다. 그전에는 그런 것이 없었습니다.
왜 이전에는 없었을까요? 1990년대 초 인터넷을 만든 개발자들이 코딩을 하던 시절에는 아무도 금융 서비스와 상거래가 인터넷에서 이루어질 줄 몰랐습니다. 그래서 그것을 가능하게 할 계층이 만들어져 있지 않았죠. 지금은 그 계층이 생겼고, 그것이 바로 기술 혁명입니다. 그다음은 글로벌 통화 시스템입니다. 디지털이고, 민간이며, 정부의 감독을 받지 않고, 규칙에 기반하고, 무엇보다 중요하게 2,100만 개로 발행량이 수학적으로 제한되어 있습니다. 이것이 장기적인 구매력과 부의 창출을 보장하는데, 법정화폐는 그렇게 하지 못합니다.
아크 인베스트의 2030년 기본 시나리오는 비트코인 75만 달러이고, 강세 시나리오는 150만 달러를 넘어섭니다. 이 수치에 도달하려면 비트코인은 지구상 모든 실물 금의 시장가치와 맞먹어야 합니다. 그리고 전 세계 기관 포트폴리오가 주권 준비금과 연기금의 수조 달러를 디지털 자산으로 재배분해야 하죠.
헤드라인 목표가는 소셜미디어 클릭을 끌어모으지만, 지난 12개월 동안 이 시장의 기반 구조에 실제로 무슨 일이 있었는지 보셔야 합니다. 캐시 우드도 비트코인이 또 한 번 혹독한 겨울을 겪었고, 고점에서 50% 떨어졌다는 점을 인정합니다. 그런데 주류 금융 언론은 고금리와 개인 투자자의 피로감을 탓했죠.
실제 방아쇠는 훨씬 더 위험한 것이었습니다. 세계 최대 거래소의 파생상품 엔진 내부에서 치명적인 알고리즘 오류가 발생했고, 그 뒤를 이어 헤지펀드들이 전혀 예상하지 못한 급격한 자본 이탈이 일어났습니다. 화면 뒤에서 무슨 일이 있었는지 보겠습니다.
올해 이런 겨울이 온 이유는 먼저 지난해 10월 10일의 '플래시 크래시'라고 불리는 사건 때문입니다. 바이낸스에서 소프트웨어 오류가 생겼고, '자동 디레버리징'이라는 것이 발동했습니다. 헤지펀드나 디파이 회사가 두 거래소에서 운용하면서, 한쪽에서는 매수 포지션을, 다른 쪽에서는 매도 포지션을 잡아 완벽하게 헤지하고 있었다고 해봅시다. 자동 디레버리징이 일어나는 동안 바이낸스에서는 소프트웨어 오류가 자동 디레버리징을 일으켰습니다. 그래서 그들은 완전히 한쪽으로 기울어진 포지션이 되어버렸죠. 피해 규모는 추정치가 150억에서 300억 달러까지 다양합니다.
세 번째로 일어난 일은 AI였습니다. AI가 시장의 모든 관심과 자금을 빨아들였고, 비트코인 채굴업체들이 그 흐름을 주도했습니다. 그들은 비트코인 채굴에서 벗어나 자신들의 전력으로 데이터센터를 지원하는 쪽으로 옮겨 갔습니다. 지난 1년 동안 이 세 가지 일이 일어났습니다. 저는 바닥을 다지고 있다고 봅니다.
펀더멘털 측면에서 비트코인의 광채를 조금 빼앗은 한 가지는 스테이블코인입니다. 하지만 비트코인 오지(OG)라면 여기에서 답을 찾을 수 있습니다. 좋아요. 참고로 'OG'라는 말을 처음 들은 것은 팟캐스트를 할 때였습니다. 나타샤와 함께 일론 머스크와 팟캐스트를 했는데, 그가 'OG'라는 단어를 썼어요. 그래서 제가 나타샤를 봤죠. "그게 뭐야?" 이제는 제가 전문가가 됐습니다. 어쨌든 비트코인 OG들조차 이렇게 말합니다. "스테이블코인은 받아들이자. 신흥시장 사람들은 하루하루 힘들게 살아가고 있으니까." 그들은 자국 통화가 구매력을 파괴하고 자산을 날려버릴까 매우 걱정합니다. 비트코인의 변동성을 감당할 여유가 없습니다. 그러니 이것은 과도기적인 단계입니다. 하지만 그들은 시간이 지나면 비트코인이 달러보다 낫다는 것을 깨닫게 될 거라고 말합니다.
캐시 우드가 방금 짚은 미묘한 변화를 주목하세요. 수년간 비트코인의 핵심 논리는 채굴자가 흔들리지 않는 네트워크의 수호자로서 비트코인을 축적하고 해시레이트를 어떤 대가를 치르더라도 지킨다는 데 기대고 있었습니다. 그런데 거대 기술기업이 인공지능 클러스터에 전력을 공급받기 위해 기가와트당 250억에서 500억 달러를 제시하자, 경제적 계산이 하룻밤 사이에 뒤집혔습니다.
상장된 비트코인 채굴 기업들이 전력 계약과 인프라를 AI 데이터센터 운영자에게 팔기 시작했습니다. 해시파워가 공격적으로 복리로 불어나는 대신, 컴퓨팅 자본은 더 수익성 높은 세입자를 찾은 것이죠. 여기에 10월 플래시 크래시를 더해 보세요. 자동 디레버리징 엔진이 몇 분 만에 마켓메이커들에게서 150억에서 300억 달러로 추정되는 손실을 날려버렸습니다.
그러면 중요한 진실이 드러납니다. 비트코인의 가장 큰 역풍은 개인 투자자의 믿음이 부족해서가 아닙니다. 물리적 인프라, 즉 전력, 호가창의 깊이, 유동성 파이프라인을 월가와 실리콘밸리가 같은 시기에 동시에 차지하려고 다투고 있다는 점이 문제입니다.
우리를 죽이는 것은 단위 성장이 둔화될 때입니다. 예를 들어 전기차는 공급망 문제로 크게 타격을 입었죠. 공급망 문제 때문에 성장이 상당히 느려졌습니다. 금리도 2배, 4배씩 치솟은 적이 없었는데, 그것이 공급망 문제를 더 악화시켰습니다. 보통 우리는 금리 인상을 견딜 수 있습니다. 금리가 급등해도 괜찮습니다. 매그니피센트 6은 잘 버텼지만, 그 과정은 더 험난했죠. 그런 일이 다시 일어날 거라고는 생각하지 않습니다. 우선 코로나가 다시 오지 않기를 바랍니다. 하지만 설령 온다 해도, 금리가 그렇게 많이 올라야 했던 이유는 전 세계 정부가 같은 시기에 재정과 통화 양쪽에서 할 수 있는 모든 것을 쏟아부었기 때문입니다. 그리고 그것이 많은 문제를 일으켰죠. 아마 다시는 그렇게 하지 않을 겁니다. 지금 이 상황이 아무리 미쳐 보여도, 이것이 진짜입니다.
씨앗은 그때 뿌려졌습니다. 그것들은 꽃을 피울 준비가 되지 않았을 뿐입니다. 그리고 25년 동안 싹을 틔우고 있었죠. 클라우드는 2006년이 되어서야 나왔습니다. AI의 첫 번째 큰 돌파구인 딥러닝은 2012년이 되어서야 나왔습니다. 두 번째 큰 돌파구인 트랜스포머 아키텍처는 2017년이었고, 그다음 대규모 언어 모델 등이 이어졌습니다. 이 모든 것이 일어나기까지 거의 20년이 필요했습니다. 그리고 이제 준비가 됐죠. 생각해 보세요. 제가 방금 설명한 것은 25년 동안 고무줄이 늘어나 온 과정입니다.
추정치는 다양하지만 기가와트당 250억에서 300억 달러가 드는 데이터센터를 한 기업이 지었습니다. 그런데 그가 그것을 더 이상 쓰지 않게 되자, 그는 그것을 앤트로픽에 팔았습니다. 그렇습니다, 앤트로픽이었죠. 기가와트당 연간 340억 달러에 팔았는데, 건설 원가를 생각하면 첫해에 투자금의 100%가 넘는 수익을 올린 셈입니다. 그러다 구글이 나타나 기가와트당 500억 달러를 냈습니다. 우리는 아직 정말 초기 단계에 있습니다. 수요는 엄청나고 수익률도 엄청납니다.
두 번째는 양자 컴퓨팅입니다. 많은 사람들이 그 위험에서 가장 달콤한 먹잇감이 비트코인이라고 생각합니다. 암호화 구조 때문이고, 사토시의 코인이 거기 있기 때문이죠. 사토시가 단체인지 한 사람인지 우리는 모릅니다. 하지만 그 단체든 개인이든 처음부터 그 코인을 한 번도 움직이지 않았습니다. 그래서 그것들은 말하자면 꼼짝없이 노출된 표적입니다. 지갑을 양자 내성이 있는 방식으로 바꾸지도 않았죠. 그리고 물론 밖에는 잃어버린 비트코인도 많습니다. 그러니 아주 탐나는 표적이죠. 하지만 양자 컴퓨팅 연구는 앞으로 수년, 아주 여러 해가 걸릴 겁니다. AI 연구가 진보를 가속하고 있긴 하지만 그렇게 크지는 않습니다. 참고로 지금 그들은 한 번에 100큐비트로 작업하고 있는데, 그것이 최대치입니다. 암호를 깨려면 수십만 큐비트가 필요합니다. 그것은 아주 오랫동안 일어나지 않을 겁니다.
에이전트 상거래에서는 블록체인이 정말 중요해질 거라고 생각합니다. 하지만 클라우드플레어 같은 기업을 보면 알 수 있습니다. 클라우드플레어는 에이전트 상거래와 에이전트 결제를 수용하려면 초당 2,000만에서 1억 건의 거래를 처리하는 생태계, 즉 블록체인이 필요하다고 말합니다. 에이전트들이 서로 대화하고 아주 작은 단위, 즉 1달러의 천분의 일이나 백만분의 일 같은 극소액으로 거래하는 마이크로 결제죠. 클라우드플레어의 CEO 매튜 프린스는 2,000만에서 1억이 필요하다고 말합니다. 그런데 우리가 보는 것은 전통적인 결제 생태계인 비자가 초당 2만 건의 결제를 처리한다는 사실입니다. 그런데 그는 이더리움과 솔라나가 아주 느린 처리량으로 2,000만에서 1억이 필요하다고 말하는 셈이죠.
그럼 데이터는 실제로 무엇을 보여줄까요? 아크의 150만 달러 모델을 해부해 보면, 예상 상승분의 80% 이상이 두 가지 가정에 달려 있습니다. 하나는 국가가 비트코인을 준비자산으로 채택하는 것이고, 다른 하나는 기관 자금 운용자들이 전 세계 투자 가능 자산의 최소 2.5%를 현물 ETF에 배분하는 것입니다.
그런데 신흥시장을 보세요. 캐시 우드는 아르헨티나, 나이지리아, 터키에서 통화 가치 하락을 피해 달아나는 시민들을 가리키지만, 그들은 하루하루의 생존을 지키기 위해 변동성이 큰 비트코인을 사는 것이 아닙니다. 그들은 미국 달러 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 한편 중앙은행들은 현대 역사상 가장 큰 국가 부채 부담을 관리하고 있습니다. 유동성이 확대되면 비트코인은 궁극의 고베타 카나리아, 즉 위험을 알리는 신호가 됩니다. 하지만 해외 거래소에서 변동성이 계속 알고리즘 연쇄 붕괴를 일으킨다면, 기관의 리스크 위원회는 노출을 계속 제한할 것입니다.
캐시 우드는 25년 동안 압축된 스프링이 튀어나갈 준비가 되어 있다고 봅니다. 하지만 그 튀어 오름이 비트코인을 7자리 수 가격으로 끌어올릴지는 한 가지 변수에 달려 있습니다. 바로 전 세계 유동성입니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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