저자: JeremyGrantham—영상진행자/채널소속미상 · 외국인
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Grantham 관점 소개: 다음 폭락은 1929·2000년급이 될 수 있으며, 고성장 기술주는 비싸고 취약하다. 가치주(저성장·저평가 종목)와 신흥시장이 상대적 기회이며, 미국 성장주는 장기 기대수익이 낮다. 신흥시장(인도, 멕시코, 러시아, 파키스탄, 사우디, 중국, 브라질 등)은 S&P500 대비 역사상 가장 싸다고 주장. 수익률 산술: 같은 배당을 더 높은 가격에 사면 수익률이 낮아짐(100달러 5% → 200달러 2.5%). 친환경 섹터(재생에너지, 전기화, 전기차)는 향후 수조 달러 투자가 필요해 기존 산업보다 나은 성과가 예상된다. 일부 종목(Tesla 관련 언급 등 테스트/퀀텀스케이프/투미 류 언급)은 잠재력이 있으나 적정가에 사야 한다는 조건. 금: 1만 2천년간 가치를 유지했고 부식되지 않으며 헤지 수단으로 유효하다고 평가. 비트코인: 배당이 없고 가치가 전적으로 믿음(euphoria)에 기반하므로 비관적. 진행자는 비트코인에 소액 편입 여지를 봄. 연준의 자산가격 부양은 진입장벽을 높이고 자산 축적 속도를 낮춰 부의 양극화를 심화시킨다는 비판. 진행자 결론: 가치주·신흥시장·친환경주에 기회가 있다고 봄.
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가치투자의 대가 Jeremy Grantham은 다음 시장 폭락이 1929년과 2000년의 폭락에 맞먹을 것이라고 봅니다. 이 주제에 대한 그의 견해를 담은 영상은 셀 수 없이 많지만, 여러분이 가장 궁금해하실 질문은 아마 지금 폭락에 대비해 어떻게 투자해야 하느냐일 겁니다. 아직 기회가 남아 있는지, 아니면 모든 게 너무 비싼지 말이죠.
Grantham은 지금 시장에서 기회가 저성장 주식, 즉 전통적으로 말하는 가치주에 있다고 봅니다. 기술, 인공지능, 그리고 이른바 '스포트' 종목들은 고성장이지만 매우 비쌉니다. 안정적인 저성장 영역, 즉 가치주가 가장 좋은 거래를 제공한다고 그는 믿습니다.
Grantham은 이렇게 말했습니다. "매도가 잘 풀릴 것이라고 생각합니다. 다만 그렇게 말하면서도, 2000년 때처럼 지금도 너무 비싼 미국 기술주와 나머지 시장 사이에 큰 괴리가 있습니다. 따라서 저성장 주식은 고성장 주식에 비해 언제나 그랬던 것처럼 싸고, 그래서 그만큼 타격을 덜 받을 겁니다. 하지만 아직 상승할 여지도 있다고 봅니다."
위험은 이것입니다. 그의 말은 폭락이 오면 강세를 보이던 주식들이 무너진다는 뜻입니다. 최근 가격이 막 오른 이른바 '10' 종목들, 즉 뉴아메리카 같은 주식들이 그렇습니다. 이들은 실적 기여에 비해 높은 가격에 팔리고 있기 때문입니다. 소비자와 투자자의 신뢰가 꺾이면 그렇게 많이 오른 이 주식들이 잃을 것이 훨씬 많아집니다. Grantham이 현재 시장에서 기회를 보는 곳은 바로 이른바 가치주입니다.
Grantham이 보는 또 다른 기회는 신흥시장입니다. 그는 좋은 소식은 해외 시장에는 우리가 겪은 것과 같은 강세장과 과열 가격이 없었다는 점이라고 말했습니다. 그건 분명 천우신조의 기회입니다. 신흥시장에 들어가도 전혀 비싸지 않기 때문입니다. 실제로 S&P 500과 비교하면 어느 때보다 쌉니다. 역사적으로 이 정도로 싼 적은 두세 번뿐이었고, 그때마다 결과가 아주 좋았습니다. 그러니 신흥시장에 들어가면서 두 아이디어가 만나는 지점, 즉 신흥시장 안의 저성장 주식을 보실 수 있습니다. 매력적인 가격에 거래되는 신흥시장 저성장 주식에서 10년이나 20년 뒤에 정말 괜찮은 수익을 얻을 수 있을 겁니다.
인용 끝. Grantham이 성숙한 시장, 특히 미국을 분석하면서 장기 수익률이 낮다고 보는 부분은 매우 흥미롭습니다. 하지만 그가 진짜 잠재력을 보는 곳은 신흥시장입니다. 분명히 말하면, 신흥시장의 예로는 인도, 멕시코, 러시아, 파키스탄, 사우디아라비아, 중국, 브라질이 있습니다. 이들은 정의상 신흥 경제권으로, 완전히 발전하지는 않았지만 사업 측면에서 발전과 성장의 단계에 있는 나라들입니다.
이런 시장의 흥미로운 점은, 빠르게 성장하고 있는데도 투자자들이 종종 이들을 외면한다는 것입니다. 모두가 미국, 캐나다, 영국 같은 나라에 투자하고 싶어 하는데, 그곳은 이미 자리를 잡은 시장이기 때문입니다. 하지만 이 때문에 가격이 아주 아주 높은 수준으로 올라가는 것이 문제입니다.
Grantham은 미국 시장에 대해 이렇게 말했습니다. 미국 성장주에서 향후 10년이나 20년 동안 매력적인 수익률은 기대하기 어렵다는 것입니다. 단순한 산수가 작동하는데, 보유한 자산의 가격이 높을수록 장기적으로 얻는 수익률은 낮아진다는 것입니다. 이 방정식은 바꿀 방법이 없습니다. 시장이 오를 때마다 확실히 알 수 있는 것은 하나뿐입니다. 장기 수익률은 전날보다 낮아진다는 것입니다.
이건 기초 산수이니 자세히 살펴보겠습니다. 어떤 주식을 100달러에 샀고, 그 주식이 연간 5달러의 배당을 준다고 해봅시다. 그러면 정확히 5%의 수익률입니다. 이제 같은 주식을 200달러에 샀다고 해봅시다. 그러면 이제 연 2.5%의 수익률일 뿐입니다. 더 높은 가격을 냈기 때문에 수익률이 낮아졌기 때문입니다. 모든 장기투자자가 이를 알고 있으며, 이것이 신흥시장에 그토록 많은 기회가 있는 이유 중 하나입니다. 거기를 보는 투자자가 매우 적기 때문입니다. 따라서 주식에 대한 수요가 낮고, 그 결과 가격은 낮고 잠재 수익률은 높습니다.
이 시장에서 또 하나 큰 기회가 있는 분야는 친환경 섹터입니다. 그의 말을 그대로 옮기면 이렇습니다. "경제의 녹색 전환으로 이익을 보는 주식들이 나머지보다 훨씬 잘 될 거라고 생각합니다. 재생에너지, 시스템의 전기화, 전기차 등과 관련된 것은 무엇이든 말입니다." 이 모든 것이 나머지 세계 경제의 둔화하는 성장률을 능가할 만큼 더 높은 매출을 가져올 것입니다. 전 세계 시스템을 탈탄소화하는 데는 수조 달러가 들 것입니다. 이는 모든 사람의 포트폴리오를 지배할 것이고, 미국 주식을 가진다면 바로 그런 주식을 가져야 합니다. 그러니 좋은 글로벌 기후변화 펀드를 찾아보세요. 우리 펀드매니저도 하나 가지고 있는데 아주 잘하고 있습니다.
이제 초점이 마침내 분명해졌습니다. 20년이 걸려서야 깨어났지만, 지난 1년 동안 사람들은 문제의 크기와 더 친환경적인 경제에 돈을 투자해야 할 필요성을 조금씩 이해하기 시작했습니다. 제가 말하려는 바는 지금은 경제가 가스, 연료, 연기, 그리고 깨끗하지 않은 에너지에 지배되고 있지만, 10년, 15년, 20년 뒤에는 그것이 바뀔 것이라는 점입니다. 세계가 더 지속 가능해져야 하기 때문입니다. 지금 이 변화를 이끄는 주식들에 올라탈 수 있다면, 큰 잠재력이 있다는 것을 보게 될 겁니다. 낡은 방식에 갇혀 지속 불가능한 에너지로 이익을 얻는 주식들은 그럴 가능성이 낮습니다.
또 한 가지 분명히 하고 싶은 것이 있습니다. 이런 종류의 주식에는 반드시 공정한 가격을 지불해야 합니다. 테스트 주식, 퀀텀스케이프, 그리고 Tu Mil 같은 종목들 말입니다. 모두 큰 잠재력이 있지만, 워런 버핏이 말하듯 주식은 내재가치보다 낮은 공정한 가격에 사야 합니다.
내재가치 얘기가 나왔으니 말인데, 어떤 사람들은 금에는 그것이 없다고 주장합니다. 하지만 Jeremy Grantham은 그런 사람이 아닙니다. 그는 전에 금을 샀고, 금을 나쁜 헤지 수단으로 보지 않습니다. 그는 금이 1만 2천 년의 시험을 견뎌냈고 꽤 잘 통과했다고 말했습니다. 그리고 둘째, 금에는 매우 흥미로운 특성이 있습니다. 변색하지 않으니 그런 의미에서 독특하고, 지금까지 금으로 만들어진 것은 무엇이든 여전히 존재한다는 것입니다. 그러니 금이 완벽하지는 않을지 모릅니다. 식탁에 음식을 올려주지도 않고 배당도 주지 않으니까요. 하지만 비트코인에 비해 두 가지 큰 장점이 있습니다.
그리고 비트코인 얘기가 나왔으니 말하자면, 저는 비트코인을 별로 좋아하지 않습니다. 조금도요. 그는 한때 이렇게 말했습니다. "빅터의 배당 흐름의 가치는 무엇인가?" 제가 말씀드릴 수 있는 것은, 그 답을 알기 위해 수학 노벨상이 필요하진 않다는 것입니다. 답은 0이니까요. 비트코인은 절대 배당을 주지 않습니다. 절박하다면 그걸로 먹고살 수 있을까요? 아니요, 못 합니다. 비트코인의 모든 가치는 도취감에 기반합니다. 그러니 누군가 돈을 지불할 사람을 찾을 수 있다면 비트코인은 단위당 100만 달러의 가치가 있을 수도 있습니다. 하지만 비트코인은 100% 믿음입니다. 믿음이 최소화되는 다음 시장 국면이 오면 어떻게 될까요? 존재 이유가 오직 믿음뿐인 주식이 어떻게 될지 우리는 어떻게 생각하나요?
인용 끝. 개인적으로 저는 비트코인에 대한 Grantham의 견해에 전적으로 동의하지는 않습니다. 비트코인의 기술은 전통 통화보다 훨씬 큰 가치를 제공한다고 생각합니다. 현재 시가총액은 금보다 훨씬 싸므로, 포트폴리오에 작은 비중의 비트코인을 담을 여지가 있다고 봅니다. Jeremy Grantham은 분명 반대하며, 금 쪽으로 훨씬 기울어 있습니다. 우리가 확실히 동의하는 유일한 지점은 연준과 시장 조작에 대한 거부입니다.
Grantham은 이렇게 말했습니다. "자산 가격을 밀어 올리면 두 가지가 일어납니다. 첫째, 사람들이 게임에 들어가기 어렵거나 불가능해집니다. 집을 사기엔 너무 비싸고, 주식을 사더라도 배당이나 단위당 가격이 예전보다 훨씬 높아졌는데, 이는 잔인한 일입니다. 둘째, 부의 자본화가 줄어듭니다. 자산에서 6%의 수익률이 나온다면, 재투자하면 12년 만에 돈이 두 배가 됩니다. 이를 3%의 수익률로 바꾸면, 가격이 두 배가 되면 종이 위에서는 더 가치가 있어 보이지만, 실생활에서 생계를 지탱해 주는 것은 배당뿐입니다. 이제 연 3%의 수익률이면 자본을 두 배로 만드는 데 24년이 걸립니다. 그래서 48년 뒤에는 원래 될 수 있었던 것의 4분의 1로 줄어들고, 그 격차는 엄청나게 벌어집니다. 다시 말해, 자산 가격이 높을수록 부로부터 수익을 창출할 수 있는 비율은 낮아집니다. 그리고 게임에 참여하지 못한 초보자라면, 들어가는 데 큰 어려움을 겪을 수 있습니다. 정의상 이는 수익률이 떨어지고 자산 가격이 오를수록 부자는 더 부유해지고 가난한 사람은 무너진다는 뜻입니다."
그래서 연준이 벌이고 있는 이 게임은 투자자에게 매우 위험합니다. 주식이 오를 때는 기분이 좋게 만들지만, 그건 모두 인위적이기 때문입니다. 그 뜻은, 지금 주식을 사려고 하면 그것들은 실제 가치보다 훨씬 더 부풀려진 상태라는 것입니다. 제 개인적인 의견은, 이로 인해 파산하는 사람이 많이 나올 가능성이 높다는 것입니다. 풍선을 영원히 부풀릴 수는 없습니다. 언젠가는 터지게 되고, 주식시장에도 언젠가는 같은 일이 일어날 겁니다. 그래서 우리가 준비되어 있는 것이 그토록 중요합니다.
Grantham은 기회가 신흥시장의 저성장 또는 가치주와 친환경 주식에 있다고 봅니다. 저는 그의 전략이 마음에 들고, 그의 사고방식이 마음에 들며, 장기적으로는 그만한 가치가 있을 거라고 생각합니다. 모두 감사합니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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