저자: HowardMarks—제목/설명상'HowardMarks'로명시,소속은자막내OakTreeCapital언급기반 · 외국인
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투자 성공의 핵심은 자산을 가치보다 싸게 사는 것이며, 위험 통제와 역발상이 중요하다. 가격 대비 가치(price vs value)가 본질이고, 좋은 회사도 비싸게 사면 나쁜 투자가 된다. 거시예측은 신뢰하기 어렵고 시장 사이클(초기 저가 매수→과열→붕괴)을 경계해야 한다. 운(randomness)의 역할을 강조하며 실력과 운을 구분해야 한다. 결론적으로 투자는 천재성이 아니라 실수를 피하고 위험을 관리하는 규율의 문제다.
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투자자로서 어떻게 돈을 법니까? 많은 사람들이 좋은 자산, 탄탄한 회사 주식, 수익성 좋은 부동산 거래를 사는 게 핵심이라고 생각합니다. 하지만 그게 성공의 비밀은 아닙니다. 진짜 핵심은 가치보다 싸게 사는 것입니다. 2011년 하워드 마크스는 『투자에 대한 가장 중요한 것(The Most Important Thing)』이라는 책을 써서 성공적인 투자의 원칙을 풀어냈습니다.
그는 위험 통제, 낮은 가격에 사기, 역발상으로 생각하기 같은 핵심 개념들을 탐구했습니다. 흥미롭게도 이 아이디어들은 2003년 메모에서 처음 정리했는데, 투자 성공을 위한 가장 중요한 요소 19가지를 나열했습니다. 마크스는 성공적인 투자란 강한 철학을 키우는 것이라고 말합니다.
여덟 살에 재무제표를 읽기 시작한 일부 투자자들과 달리, 그는 투자에 늦게 뛰어들었습니다. 와튼에서 금융을, 시카고에서 회계를 공부했지만 특정한 직업에 정해져 있지는 않았습니다. 그러다 투자 리서치 일을 하게 되었고, 거기서 시장이 단지 숫자만의 문제가 아니라는 것을 깨달았습니다. 시장은 인간의 심리와 위험을 이해하는 문제라는 것입니다. 버핏이나 멍거 같은 전설적인 투자자들도 생각을 끊임없이 발전시켜 왔습니다.
마크스는 투자가 어려운 이유가 직관에 반하기 때문이라고 강조합니다. 언제나 통하는 공식은 없습니다. 대신 불확실성을 헤쳐 나갈 올바른 마인드셋을 기르는 것이 중요합니다.
투자에서 중요한 개념 하나는 무작위성입니다. 탈레브의 책 『블랙 스완』 원제 같은 『Fooled by Randomness(무작위성에 속다)』는 투자 결과에서 운이 얼마나 큰 역할을 하는지 보여줍니다. 투자자가 한 해 좋은 성과를 냈다고 해서 천재인 것은 아닙니다. 순전히 운일 수도 있습니다. 이 무작위성을 이해하는 것이 값비싼 실수를 피하는 열쇠입니다.
마크스는 강력한 비유를 듭니다. 평균 수심이 1.5미터인 개울을 건너다가 키 1.8미터인 남자가 익사했습니다. 투자에서도 평균은 늘 중요한 것이 아닙니다. 극단적인 상황에서 무슨 일이 일어나느냐에 따라 생존 여부가 갈릴 수 있습니다. 그래서 위험 통제가 투자에서 가장 중요한 부분입니다. 또 다른 투자 전문가 찰리 엘리스는 투자를 테니스에 비유했습니다. 프로는 위너(결정타)로 이기고, 아마추어는 실수를 적게 해서 이긴다는 것입니다. 투자도 마찬가지입니다. 다음 대박 종목을 고르려 하기보다 손실 종목을 피하는 것이 핵심이라고 마크스는 봅니다.
마크스가 하이일드 채권 분야에서 일을 시작했을 때, 사람들은 신용등급이 낮은 채권에 투자하는 것은 나쁜 생각이라고 여겼습니다. 하지만 그는 중요한 사실을 깨달았습니다. 어려움을 겪는 기업이 살아남으면 그 채권의 가치는 올라간다는 것입니다. 가장 좋은 투자처는 늘 가장 좋은 기업에 있는 것이 아니라, 기대치가 이미 낮아서 저평가된 기업에 있다는 것입니다.
투자자들이 가장 많이 저지르는 실수는 비싸게 사는 것입니다. 훌륭한 기업이라도 잘못된 가격에 사면 최악의 투자가 될 수 있습니다. 반대로 어려움을 겪는 기업이라도 적절한 가격에 사면 금광이 될 수 있습니다. 마크스는 진짜 중요한 것은 가격과 가치의 차이라고 강조합니다.
마크스는 시장이나 경기를 예측하려는 거시 예측도 비판합니다. 많은 투자자가 예측에 의존하지만, 역사를 보면 그 예측은 자주 틀렸습니다. 예측이 맞더라도 대개는 과거의 연장선일 뿐이어서 반드시 돈을 벌어주지는 않습니다.
모든 투자 사이클은 같은 패턴을 따릅니다. 초기 투자자들은 가격이 낮을 때 들어갑니다. 가격이 오르면 다른 사람들이 따라 들어오고, 결국 뒤늦게 들어온 사람들이 비싸게 사서 폭락이 옵니다. 마크스는 이 사이클을 완벽하게 요약합니다. 현명한 사람이 처음에 하는 일을, 바보는 끝에 가서 한다는 것입니다. 역사는 모두가 같은 투자를 쫓을 때 신중해야 할 때라는 것을 거듭 보여줬습니다.
워런 버핏은 이를 가장 잘 표현했습니다. 남들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 남들이 두려워할 때 탐욕스러워하라는 것입니다.
오크트리 캐피털에서 마크스와 그의 팀은 여섯 가지 핵심 원칙을 바탕으로 철학을 세웠습니다.
1. 위험 통제가 핵심이다. 이익을 쫓는 것보다 손실을 피하는 것이 더 중요하다. 2. 일관성을 강조한다. 성과의 극단적인 고점과 저점을 피한다. 3. 거시 예측은 필요 없다. 예측이 아니라 투자 자체에 집중한다. 4. 장기로 투자한다. 시장 타이밍을 맞추는 것은 엄청나게 어렵다. 5. 품질보다 가치가 중요하다. 훌륭한 기업이 반드시 훌륭한 투자는 아니다. 6. 손실 종목을 피하면 수익 종목은 알아서 따라온다.
다음 대박을 예측하려 하기보다, 마크스의 접근법은 위험을 최소화하고 승산이 내 편인 기회를 기다리는 것입니다. 이 철학 덕분에 그와 오크트리 캐피털은 세계에서 가장 존경받는 투자회사 중 하나가 되었습니다.
마크스에게서 얻을 가장 큰 교훈은 단순합니다. 투자는 천재가 되는 것이 아니라, 실수를 피하고 위험을 관리하며 가치보다 싸게 사는 규율을 갖추는 것입니다. 이 분석이 도움이 되셨다면 좋아요와 구독 부탁드립니다. 투자와 금융에 관한 더 많은 인사이트를 전해드리겠습니다. 시청해 주셔서 감사합니다.
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