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전 세계를 뒤흔든 AI 열풍 그리고 그 중심에 있는 기업 엔비디아. 최근에는 시가 총액 1위를 기록하면서 세계에서 가장 비싼 기업이라는 타이틀을 또 검어주기까지 했죠. 하지만 한편에서는 과열이다. 주가가 많이 올랐다. 이런 우려도 커지고 있는게 사실입니다. 정말 Nv디아는 지금도 살 수 있는 주식일까요? 그리고 AI 반도체 시장의 독점적 위치는 앞으로도 유지될 수 있을까요?이 이 모든 궁금증을 풀어보기 위해서 오늘 미국 주식 전문 리서치 회사 바바리안의 정희석 이사님 모셨습니다. 이사님 안녕하세요. 안녕하십니까? 네. 먼저 저희 구독자분들께 본인 소개 부탁드립니다.
바바안 리서치에서 어 미국 주식을 이제 전문적으로 분석을 하고 있는 정의서입니다. 오늘은 어 많은 분들이 관심을 가지고 계신 엔비디아 무엇보다도 지금 사야 되나 아니면은 이제 늦었나 이런 부분이 궁금하실 텐데요. 어비디아에 대해서 뭐 종합적으로 어떻게 판단을 해야 되는지 그리고 주가의 향방이 어떻게 될지 등등에 대해서 말씀드리도록 하겠습니다. 네. 저희가 이제 테슬라 팔란티어 할 때도 뵙었는데 오늘은 또 끝판왕이죠. 비디아 얘기를 좀 나눠보고자 이렇게 보셨습니다. 네. 사실 엔비디아가 뭐 어떤 회사고 어떤 가능성이 있다 이런 얘기는 너무 많이 아실테니까 사실 지금 현재 엔비디아가 마주한 상황을 좀 냉철하게 보면서이 사이에서 어떤 기회를 또 모색하고 있는지 이런 측면에 맞춰서 좀 이야기를 나눠 보도록 하겠습니다.
엔비디아 같은 경우 사실 뭐 지금 AI 반도체 시장의 뭐 표준이라고 많이 또 여겨지고 있는 거 같은데 동시에 사실 뭐 암 AMD 인텔 요런 회사들 기술이 또 빠르게 발전을 하고 있는 상황이거든요. 근데 이들이 이렇게 오픈소스 생태계를 키우는게 앞으로 비디아에 좀 위협이 될 수 있다고 보시는지 궁금해요. 나머지 어 경쟁 기업들이 비디아에게 위협이 될 수 있는지를 판단을 하기 위해서는 지금까지의 스코어 그들이 이제 AI 반도체 사업에서 얼마만큼 성과를 냈는지를 한번 살펴보는게 중요할 것 같습니다. 어, 뭐 결론을 먼저 말씀드리면은 사실 지금 전 세계 AI 반도체 시장 내에서 우리가 흔히들 AI 가속기라고 하는 AI를 연산할 때 쓰는 그런 반도체를 만들어서 실적을 제대로 내고 있는 기업은 어, 사실 거의 엔비디아가 거의 유일하다라고 보시면 좋을 것 같고 방금 말씀해 주셨던 뭐 AMD라든지 암과 같은 경우에는 또 인텔도 있겠죠.
그런 기업들은 사실 가능성은 있지만 아직까지 그런 성과를 제대로 보여주지 못했다라고 보는게 아는 거 같습니다. 어, 사실 AI 반도체 시장에서 엔비디아가 거의 대부분의 포션을 차지하고 있고 뭐 그 뒤로 뭐 브로드컴이라든지 마벨이라든지 많이 들어보셨잖아요. 그런 기업들이 이제 슬금슬금 지위를 좀 늘려 나가고 있는 그런 흐름인 거고요. 밑에 있는 서드티어 정도로서 뭐 인텔, AMD, 암홀딩스 등이 어 차세 세대 혹은 차차 세대 제품 영역에서 이제 엔비디아를 어떻게 좀 따라잡아 볼까 정도 시도를 하고 있다. 뭐 결론적으로는 엔비디아가이 판을 여전히 자악하고 있다라고 보시면 좋을 것 같습니다.
그리고 지금 또 하나의 변수가 일단 출론용 반도체 시장에 좀 확장되고 있다는 점 많이 좀 거론이 되고 있는 거 같아요. 아무래도 뭐 가격이나 에너지 요런 측면에서 고스펙 고사양의 M비디아 칩보다는 확실한 또 장점이 있다 보니까 많은 분들이 주목을 하시는 거 같은데 앞으로이 출론용 AI 시장이 커진다면 또 M비DI의 수익 구조에도 변화가 생길 수 있을까요? 네. 일단 그 출론용 그 AI 연산 중에서 이제 출론 연산 시장을 누가 자악을 하는지가 말씀하시는 것처럼 제일 중요한데 사실이 출론용과 관련된 내용은 사실 그동안 엔비디아가 왜 잘해 왔는지와도 좀 연관지어서 말씀을 드릴 수 있을 것 같아요.
어, 왜 엔비디아가 그동안이 AI 반도체 시장을 자항을 했느냐 간단하게 얘기해서요. 우리 흔히들엔 M비디아의 AI 반도체가 엄청 비싸다고 생각을 하시잖아요. 실제적으로 엄청 비쌉니다. 반도체 뭐 GPU 하나에 뭐 몇 만 불씩 하니까. 근데 실제 그 AI 연산을 돌렸을 때 뭐 연산 단위당 가격이라든지 연산 단위당 비용으로 따져 보면은요. 사실 M비디아의 AI 반도체는 어 상대적으로 저렴하다 볼 수가 있어요. 그만큼 연산 능력이라든지 퍼포먼스가 엄청 뛰어난 거예요. 성능에 차이가 있다고. 예. 성능이 너무 좋기 때문에 비싼 값을 가지고 그 M비DI 제품을 사 오더라도 막상 돌리고 보면은 되게 싸게 우리가 AI 연산을 하네라고 하는 그런 어 결론이 지금까지 사업에서 좀 나고 있는 거 같아요.
그래서 M비디I CEO 젠슨이 맨날 하는 얘기가 이거거든요. 우리 TCO 엄청 싸다. TCO란 말 엄청 하면서 그런 얘기를 하는게 사실 엔비디아가이 시장을 지금까지 장악해 왔던 가장 중요한 이유인데 제가이 이야기를 왜 지금 또 굳이 드리냐면요. AI 출론 현상 같은 경우에는요. 그동안의 AI 훈련 연산 중심의이 AI 산업의 구조에서 훨씬 더 막대한 트래픽을 발생을 시킨다라고 볼 수 있을 것 같아요. 사실 AI 산업이라는 거는 지금부터 시작인 거잖아요. 우리가 지금 현재로서는 뭐 채치T라든지 일부 뭐 AI 초기 모델들을 좀 활용해서 AI 사업이 형성이 돼 있는데 앞으로 우리가 뭐 1, 2년 5년, 10년, 20년 앞으로 계속적으로 AI 사업이 엄청나게 커질 거고 우리의 일상생활이나 사업단에 다 AI 기술이 침투가 될 텐데 그 영역 모두 곳에서 AI 출론 트래픽이 어마무시하게 발생을 한다라는 겁니다.
그러니까 이런 엄청난 트래픽이 발생을 했을 때이 트래픽 연산을 누가 가장 싸게 해 줄 수 있느냐가 가장 키포인트다라고 보시면 좋을 것 같거든요.이 부분에서 엔비디아가 압도적인 운를 현재 보이고 있기 때문에 지금 기술적인 그런 경쟁 업체들과의 그런 상황을 놓고 봤을 때 현재로서는 엔비디아가 지금 가지고 있는 압도적인 지위를 지속 유지할 가능성이 굉장히 높아 보인다라는게 지금 현재의 상황이다라고 이해하고 있습니다. 알겠습니다. 사실 뭐 AI 반도체 시장뿐만 아니라 기술이 워낙 또 빠르게 움직이다 보니까 현재 엔비디아가 독주하고 있는 시장에서 또 다른 기회를 모색하고자 하는 기업들도 많이 좀 나타나고 있는 거 같은데 지금 뭐 아마존, 구글, 메타 이런 뭐 빅테크 회사들도 자체 또 AI 칩을 만들어 내고 있잖아요.
이런 흐름은 또 M비DI에 어떤 영향을 주게 될까요? 빅테크 기업들이 우리가 흔히들이직 반도체라고 해서 자체 AI 반도체를 많이 만들잖아요.이 역시도 제가 방금 전에 말씀드렸던 그 추론 연산, 추론 트래픽이 늘어나는이 흐름 속에서 나타나는 어 현상이다라고 이해하시면 좋을 것 같습니다. 일단 왜 빅테크 기업들이 NBD의 반도체 대신에 자신들이 직접 디자인하고 뭐 설계하고 그리고 파운더라한테 맡겨서 만든 그 에이지 반도체를 쓰고 싶어 하느냐 싸게 AI 연산하고 싶기 때문인 거예요. 성능은 어느 정도 괜찮게 나오면서 상대적으로 굉장히 싼 가격으로 반도체를 스스로 만들어서 그걸 통해서 서비스 트래픽을 잃고 싶은게 이제 빅테크들의 생각이다라고 보시면 좋을 것 같고요.
제가 방금 말씀드렸듯이 앞으로 추론 트래픽, 출론 연산 트래픽은 산업 영역곳에서 발생을 할 거잖아요. 그 많은 트래픽을 빅테크 기업들이 비싼 그러니까 절대 가격으로서 엄청나게 비싼 엔비디아 칩을 사 가지고 그 연산을 돌린다. 사실 수익성이 안 나올 가능성이 굉장히 높습니다. 그렇기 때문에 자체 엔지니어링이라든지 이제 R&D 역향이 있는 빅테크 기업 입장에서는 어쨌든 자기들이 서비스할 그런 소프트웨어 서비스가 딱 정해져 있고 그 서비스에 최적화된 반도체를 만들 수 있는 능력이 있는 거거든요. 그 예를 들어서 좀 아주 좀 오해 지난 얘이긴 하지만 예전에 이제 이세돌 9단이 알파고와 이제 바둑을 뒀을 때 AI 반도체가 구글에서 만든 거잖아요.
구글 입장에서는 바둑 전용 반도체를 만들 수 있었던 거잖아요. 그러니까 최적화된 반도체를 만들 수 있는 겁니다. 지금도 이제 빅테크 기업들 입장에서는 자기들이 하고 싶은 AI 서비스들이 딱 정해져 있을 거기 때문에 그것에 최적화된 AI 반도체를 만들어서 비용을 절감시키면서 어느 정도 성능을 내면서 서비스를 이제 확장시키고 싶다 하는게 그들의 의도이기 때문에 어이는 추론 트래픽이 늘어나는 AI 산업에서 이런 트렌드 속에서 빅테크 기업들의직 반도체의 탑재 활용은 가면 갈수록 늘어날 수밖에 없다라고 보는게 맞는 어 그런 구도인 거 같아.
근데 다만 많은 수자분들이이 부분에서 거 굉장히 헷갈려하세요. 어, 어떤 때는이 빅테크들이 직접 디자인한 에이직 반도체 뭐 빅테크들이 디자인 하기도 하지만 브로드컴이라든지 마벨이라든지 일부 대만의 이제 에이직 업체들과 같이 디자인한 그이 에이직 반도체가 엔비디아의 반도체 못지 않게 어느 정도 이제 성능을 가성비적인 측면에서 내면서 실제 산업에서 탑재될 수 있다라고 보는 시각도 있고 아직까지는 엔비디아의 반도체 성능이 아까 제가 말씀드렸죠 연산당 비용이 워낙 계속 내려가고 있고 성능이 좋기 때문에 아직 엔비디아가 이직보다 훨씬 더 성능적으로 좋기 때문에 계속적으로 빅테크 기업들이 엔비디아의 의존도를 낮출 수 없다라고 보는 그 두 시각이 약간 이제 팽팽하게 어 대치되어 있는 그런 국명이 같습니다.
근데 이제 뭐 사실 저 역시도 엔비디아 에이직요 구도에서 누가 이길지 누가 시장을 더 많이 가져갈지 사실 저 알 수 없어요. 솔직히 알 수 없는데 지금 현재 사항은 어떤 느낌이냐면요. 두 진형 모두 각자 할 수 있는 영역에서 각자의 파일을 늘려가면서 관련 기업들이 실적을 굉장히 빠르게 성장을 시키고 있다. 그와 동시에 기업과 지역도 두 기업 모두 빠르게 성장을 시키고 있다라고 보시면 좋을 것 같습니다. 그래서 엔비디아 주가 굉장히 좋잖아요. 동시에 이직 진영의 가장 핵심 기업이라고 할 수 있는 브루드컴 주가도 엄청나게 좋습니다. 브루드컴이라든지 셀레스티카라든지 이게 에이직 서버진형의 대표주도거든요.
실적가 주가가 엔비디아 못지 않게 굉장히 좋은 상황이에요. 저희 그 미국 주식 투자자분들이 이거 꼭 누가 이길지를 선택을 해 가지고 한 곳을 찍어 가지고 내가 승자에 배팅을 한다라고 하는 생각을 하시는데 저는 개인적으로 그냥이 시장이 커지는 과정 속에서 각자 파일을 밀려 나가고 있기 때문에 그냥 AI 반도체 산업 전반을 좀 좋게 보는 그런 시각을 지금 가져도 크게 무리가 없다라고 생각하고 있고 뭐 당연히요 산업 내에서 엔비디아가 압도적인 1위 기업이기 때문에 엔비디아 역시도 이런 지과의 경쟁 구도가 좀 형성이 되긴 했지만 그래도 전 여전히 좋게 볼 수 있다라고 생각하고 있습니다.
알겠습니다. 뭐 누가 어떻게 될지는 아무도 예측할 순 없는 거겠지만 투자하시는 분들이라면 요런 상황을 계속해서 좀 추의를 지켜보실 필요는 있을 것 같습니다. 자, 그리고 또 규제 얘기를 안 할 수가 없습니다. 최근에 뭐 수출 규제가 일부 좀 풀리긴 했지만 여전히 중국 AI 침 매출에 대한 우려가 공존하는게 사실이거든요. 이런 리스크에 대해서는 엔비디아가 좀 어떤 대응책을 가지고 있을까요? 그 이제 미국 행정부가 엔비디아를 포함한 다양한 반도체 기업들에게 이제 부과하는 그런 대중국 수출에 대한 규제에는 어 이건 리스크입니다. 이게 리스크가 아니라고 말할 수는 절대 없고요.
뭐 엔비디아가 가장 큰 타격이 있겠죠.이 네.이 규제 환경 속에서는 어 어쨌든이 리스크를 떠안고 사업을 할 수밖에 없는 사항인데 다만 지금 현재로서는 극단적인 그런 규제 환경에서는 어느 정도 좀 벗어난 거 같아요. 사실 어 올해 상반기 정도까지만 하더라도 트럼프 대통령의 말을 뭐 들어보면은 엔비디아는 다시는 이제 중국의 AI 반도체를 판매를 못 할 것처럼 그렇게 생각이 됐었거든요. 근데 어 뭐 상반기를지나 가지고 이제 7, 8월 이렇게 흘러오면서 좀 퀄리티가 낮은 네트워크 퀄리티 능력 같은 걸 좀 떨어뜨려서 미국이 쓰는 가장 뛰어난 AI 반도체 제품은 안 되고 어쨌든 그것보다 한두 단계 낮은 AI 반도체 제품은 그래도 중국에 수출할 수 있게끔 지금 좀 길을 터 주고 있는 느낌인 거거든요.
해서 수출 규제 같은 경우에는 엄청난 리스크긴 했지만 과거 대비해서는 조금 완화가 됐고 어쨌든 엔비디아 같은 경우에는 그동안 중국 익스포저 그러니까 중국 매출 비중을 어 꾸준하게 줄여 왔었습니다. 그러니까 리스크를 대비해서 중국에 못 파는 그런 물량들을이 미국의 좀 물량을 더 준다라든지 미국 이외 뭐 중동이라든지 그런 쪽에 수출을 많이 하잖아요. 많이 돌려왔기 때문에이 중국 리스크를 가지고 우리가 뭐 엔비디아 주식에 투자를 못 한다라고 하는 어 구간은 좀 지났다라고 전 좀 보고 있습니다. 근데 이게 정말 어떻게 될지는 아무도 모르겠지만 미국 정부가 만약에 규제를 지금보다 훨씬 더 강화를 한다라고 하면은 엠비니아는 어떤 전략을 가져가야 될까요?
일단 이게 굉장히 복잡한 문제인 거고 사실 제가 여기서 막 이렇게 제 의견을 떠들어봤자 그대로 되진 않습니다. 다만 제가 지금 최근에 이제 엔비디아 혹은 이제 젠슨왕 CEO가 어 이야기하고 있는 그런 내용들을 봤을 때 그니까 미국 이외 전 세계에서 엔비디아가 써왔던 전략이 의존도를 높이는 거거든요. 기본적으로 나의 AI 반도체를 쓰게끔 일단 기술적으로 뛰어난 반도체를 제공을 해 주고 그 뛰어난 그 AI 반도체와 함께 네트워크 장비라든지 뭐 시스템적으로도 이렇게 제공을 해 주고 그리고 최근에 뭐 추론 쪽에서 다이나 뭐 그런 프레임워크가 제공을 해 주면서 엔비디아의 AI 솔루션 반도체를 포함한 AI 솔루션에 대한 의존도를 굉장히 높이는게 M비디아의 기본적인 전략입니다.
근데 최근에 젠슨 CEO가 얘기하고 있는게 그거예요. 중국을 딱 끊어 버리면은 중국 역시도 하웨이가 의외로 여전히 엔비디아보다 퀄리티가 많이 떨어지는 AI 반도체를 만들긴 하지만 그래도 막 중국의 퀄리티가 떨어지는 AI 반도체를 가지고 어찌저찌 AI 서비스를 한단 말이에요. 중국이란 나라는. 그러니까 지금은 막 중국이 막 좀 퀄리티가 낮은 AI 반도체로 고생을 하지만 그 M비디아 입장에서 봤을 때 저거 한 3, 4년 정도 고생을 하다 보면은 중국의 AI 반도체 기술도 생각보다 되게 빠르게 올라올 수 있겠구나라는 그런 위협을 좀 느끼는 거 같아요.
그렇기 때문에 엔비디아는 요거를 자생력을 키워주는 것보다 일정 부분 우리 반도체를 중국에 풀어줌으로써 계속적으로 우리의 디펜던시를 가져가게끔 중국의 미테크 기업들 뭐 알리바바나 10텐센트라든지 이런 기업들 있잖아요. 그런 기업들이 엔비디아의 반도체 AI 솔루션을 계속적으로 의존하게끔 만들어 주는 게 사실 엔비디아가 지금 가져가고 있는 중요한 전략 중에 하나다라고 저는 좀 판단하고 있습니다. 그래서 아마 어 제가 뉴스 기사로서 봤을 때 젠슨 CEO가 트럼프 대통령을 요런 내용으로 좀 설득을 많이 했던 거 같아요. 이대로 가다가는 하웨이가 저 시장 다 먹어 버린다.
엔비디아가 들어가서 어느 정도 우리가 의존들을 계속적으로 가지고 있어야 된다라고 하기 때문에 엔비디아의 기본적인 어 중국 사업의 전략은 요런 의존도 기술적인 의존도를 계속 그 시장 내에서 가져가게끔 하는 전략 중에 하나다라고 보고 있습니다. 그니까 실제로 뭐 딥시크 쇼크 같은 사례도 있었다 보니까 설득력 있는 전략이라는 생각도 듭니다. 의외로 중국이란 나라가 기술적으로 빠르게 올라온다라는 부분을 우리가 많이 경험을 했잖아요. AI 산업도 마찬가지다라고 생각하고 있는 거 같습니다. 알겠습니다. 이렇듯 엔비디아가 현재 이렇게 AI 시장을 주도하면서 어 이렇게 무섭게 성장하고 있는 건 맞지만 또 경쟁 리스크 뭐 기술 트렌드 등 여러 가지 사안을 좀 고려해야 하는 것도 맞는 시기인 거 같습니다.
오이 의존도가 지금 계속적으로 높아지고 있어요. 사실요 질문을 드리기 위해서이 앞단을 했다고 해도 과언이 아닐 정도로 엔비디아 그러면 지금 사도 될까요?
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