저자: Investor Lounge · 외국인
다듬은 글
저는 일반 대중이 주식시장에서 스스로 아주 잘할 수 있다고 생각합니다. 오늘날 시장을 기관이 지배하고 있다는 사실은 오히려 소액 투자자에게 긍정적입니다. 기관들은 주가를 비정상적으로 낮은 수준으로도, 비정상적으로 높은 수준으로도 밀어붙입니다. 차분히 앉아서 자기 의견을 갖고, 산업에 대해 무언가를 아는 사람에게는 이것이 오히려 기회가 됩니다. 결코 부정적인 요소가 아닙니다.
제가 생각하는 주식시장에서 누구에게나 가장 중요한 한 가지는 내가 무엇을 보유하고 있는지 아는 것입니다. 주식을 가지고 있으면서도 왜 그 주식을 샀는지 설명하지 못하는 사람이 얼마나 많은지 놀랍습니다. 1분 안에 이유를 말하지 못하는 겁니다. 정말 끝까지 몰아붙이면 "이 주식은 올라가니까 샀다"는 대답이 나옵니다. 그것이 유일한 이유입니다. 여러분이 10살짜리 아이에게 2분 안에 왜 이 주식을 보유하는지 설명할 수 없다면, 그 주식을 가지고 있으면 안 됩니다. 정말 진지하게 하는 말입니다.
주식을 가진 사람의 약 80퍼센트가 이런 상태라고 봅니다. 사람들이 좋아하는 종류의 주식이 있습니다. 사람들이 소유하는 것을 좋아하는 종류의 회사입니다. 그런데 이런 회사들은 대개 단순해 보이는 회사입니다. 아주 좁고 이해하기 쉬운 제품을 만듭니다. 그런데 이런 설명이 붙어 있습니다. 1메가비트 SRAM, CMOS 바이폴라 리스크 부동소수점 데이터 I/O 어레이 프로세서, 최적화 컴파일러를 갖춘 프로세서, 16 듀얼 포트 메모리, 플라즈마 매트릭스 진공 형광 디스플레이용 이중 확산 금속산화막 반도체 모놀리식 로직 칩, 16비트 듀얼 메모리, 휘트스톤과 메가플롭스를 위한 유닉스 운영체제, 폴리실리콘 이미터, 고대역폭, 6GHz 이중 금속화 통신 프로토콜, 비동기 하위 호환 주변장치 버스 구조, 4웨이 인터리브 메모리, 토큰링 인터체인지 백플레인, 그리고 15나노초의 성능. 이런 쓰레기 같은 회사를 소유하면 돈을 벌 수 없습니다. 누군가 더 빠른 휘트스톤이나 더 느린 휘트스톤, 더 큰 메가플롭이나 더 작은 메가플롭을 들고 나타나면, 무슨 일이 일어나는지 전혀 알 수 없게 됩니다. 그런데 사람들은 이런 잡동사니를 늘 삽니다.
저는 던킨도너츠로 돈을 벌었습니다. 이해할 수 있었거든요. 경기침체가 와도 걱정할 필요가 없었습니다. 가보면 사람들이 여전히 있었습니다. 저가 한국산 수입품이 들어와도 걱정할 필요가 없었습니다. 이해할 수 있는 회사였습니다. 웃으실지 모르지만 저는 던킨도너츠에서 10배에서 15배의 수익을 냈습니다. 이해할 수 있는 종류의 주식이 그런 주식입니다. 이해하지 못하면 통하지 않습니다. 이것이 가장 중요한 원칙이고, 그래서 답답합니다.
대중은 냉장고를 살 때 소비자 보고서를 찾아봅니다. 전자레인지를 살 때도 그렇게 합니다. 사람들에게 어떤 레이더 레인지가 최고인지 묻고, 어떤 차를 살지 조사하고, 아파트도 알아봅니다. 와이오밍으로 여행을 가면 모바일 여행 가이드를 구하고, 캘리포니아나 유럽에 가면 미슐랭 여행 가이드를 챙깁니다. 그런데 버스에서 어떤 주식에 대한 팁을 듣고는 해 지기 전에 평생 모은 돈의 절반을 쏟아붓습니다. 그러고는 왜 주식시장에서 돈을 잃는지 궁금해합니다. 돈을 잃으면 기관과 프로그램 매매 탓을 합니다. 그건 쓰레기 같은 얘기입니다. 조사도 하지 않았고, 대차대조표도 보지 않고, 잡동사니를 샀을 뿐입니다. 그 결과를 받는 것이고, 대중은 그런 방향으로 몰리고 있습니다. 그것이 자기실현적으로 작용합니다. 대중은 투자를 형편없이 하고, 그러고는 승산이 없다고 말합니다. 그들이 그렇게 행동하기 때문입니다.
저는 사람들에게 방법이 있다고 설득하려고 합니다. 주가가 오르는 데에는 이유가 있습니다. 코카콜라는 아주 마법 같은 숫자입니다. 기억하기 쉬운 숫자인데, 코카콜라는 32년 전에 벌었던 주당 순이익의 30배를 벌고 있습니다. 주가는 30배가 올랐습니다. 반면 베들레헴 스틸은 30년 전보다 적게 벌고 있고, 주가는 30년 전의 절반 수준입니다. 주식은 복권이 아닙니다. 모든 주식 뒤에는 회사가 있습니다. 회사가 잘하면 주가도 잘 갑니다. 그렇게 복잡한 일이 아닙니다. 사람들은 너무 들뜨고, 무엇보다 주식시장을 예측하려고 합니다. 그건 완전히 시간 낭비입니다. 누구도 주식시장을 예측할 수 없습니다. 금리를 예측하려고도 합니다. 여러분 중 누군가 금리를 세 번 연속으로 맞힌다면 억만장자가 될 겁니다. 지구상에 억만장자가 그렇게 많지는 않습니다. 제가 보스턴 칼리지에서 공부할 때 삼단논법으로 이런 것들을 따져봤는데, 금리를 맞힐 수 있는 사람이 많다면 억만장자도 많아야 하지 않겠습니까. 그런데 그렇지 않습니다. 경제를 예측할 수도 없습니다. 이 방에 있는 많은 분들이 1981년과 1982년에 계셨을 겁니다. 그때 우대금리는 20퍼센트였고, 두 자릿수 인플레이션과 두 자릿수 실업률이 있었습니다. 1981년에 누가 그런 얘기를 해줬다고 기억하는 사람은 없을 겁니다. 저는 모든 것을 공부했지만, 대공황 이후 최악의 경기침체가 올 때마다 아무도 예측하지 못했던 것을 기억합니다.
제가 말하고 싶은 것은, 주식시장이 앞으로 어떻게 될지 알면 매우 유용하다는 겁니다. 다음 해 다우지수가 얼마가 될지, 전면적인 경기침체가 올지, 금리가 12퍼센트가 될지 안다면 좋겠죠. 유용한 정보입니다. 하지만 그것을 알 방법이 없습니다. 그래서 저는 늘 말합니다. 1년에 14분을 경제에 쓴다면 12분은 낭비한 것이라고요. 저는 정말 그렇게 믿습니다. 공정하게 말씀드리면, 제가 말하는 경제는 넓은 의미의 경제, 즉 내년의 하락이나 상승을 예측하거나 M1, M2, M3 같은 통화지표를 말하는 것이 아닙니다. 제가 말하는 경제는 구체적인 것입니다. 자동차 주식을 가지고 있다면 고철 가격을 알고 싶습니다. 중고차 가격이 오르면 아주 좋은 지표입니다. 호텔 주식을 가지고 있다면 호텔 점유율을 알고 싶습니다. 화학 주식을 알면 에틸렌 가격을 압니다. 이런 것들이 사실입니다. 알루미늄 재고가 다섯 달 연속 줄어든다면 그것은 관련이 있는 정보입니다. 주택 구매 여력도 알고 싶습니다. 패니메이나 주택 관련 주식을 가지고 있다면, 이런 것들은 경제적 사실입니다. 경제 예측은 완전한 시간 낭비입니다.
금리에 대해 말하자면, 앨런 그린스펀은 매우 정직한 사람입니다. 그도 금리를 예측할 수 없다고 말할 겁니다. 그는 향후 여섯 달 동안 단기금리가 어떻게 될지는 말할 수 있지만, 3년 뒤 장기금리가 어떻게 될지는 모른다고 말할 겁니다. 연방준비제도도 못 한다면, 투자자인 여러분이 어떻게 금리를 예측하겠습니까. 그러니 역사를 공부해야 합니다. 역사가 중요합니다. 역사에서 배울 수 있는 것은, 시장은 내려간다는 것이고, 많이 내려간다는 것입니다. 계산은 간단합니다. 93년의 세월이 있었고, 이것은 쉽게 계산할 수 있습니다. 시장에는 10퍼센트 이상 하락이 50번 있었습니다. 93년 동안 50번, 대략 2년에 한 번꼴로 시장은 10퍼센트씩 떨어졌습니다. 우리는 그것을 조정이라고 부릅니다. 조정이라는 말은 많은 돈을 빠르게 잃는 것을 완곡하게 표현한 말입니다. 그리고 하락 폭이 25퍼센트 이상이었던 경우가 15번 있었습니다. 이것을 약세장이라고 부릅니다. 93년 동안 15번이니, 대략 6년에 한 번꼴로 시장은 25퍼센트씩 떨어집니다. 여러분이 알아야 할 것은 이것이 전부입니다. 시장은 언젠가 내려갑니다. 그에 대비하지 못하겠다면 주식을 보유하면 안 됩니다. 그리고 하락이 올 때는 오히려 좋은 기회입니다. 14달러였던 주식이 6달러로 떨어졌다면 좋은 것입니다. 회사를 이해하고, 대차대조표를 보고, 회사가 잘하고 있다면, 22달러까지 가기를 기대할 수 있습니다. 14에서 22까지는 훌륭하고, 6에서 22까지는 탁월합니다. 그러니 이런 하락을 활용하세요. 하락은 반드시 옵니다. 언제 올지는 아무도 모릅니다. 사람들은 사후에 자기가 예측했다고 말하겠지만, 그들은 53번이나 예측했습니다. 여러분이 가진 주식을 이해하고 있다면, 시장의 변동성을 활용할 수 있습니다.
제가 생각하는 또 다른 핵심 요소는 시간이 충분하다는 점입니다. 사람들은 주식을 사려고 엄청나게 서두릅니다. 잘 알려진 회사를 예로 들겠습니다. 월마트는 1970년 10월에 상장했습니다. 상장 당시 이미 훌륭한 실적이 있었고, 15년간의 성과가 있었으며, 대차대조표도 훌륭했습니다. 여러분이 매우 보수적인 투자자여서, 이 월마트가 성공할지 확신이 없다고 해서 10년을 기다릴 수도 있었습니다. 그들이 작은 마을에서 영업하는 것을 보고, 겨우 7~8개 주에서만 성공할 수 있을까 걱정하며 확인하고 싶었을 겁니다. 더 많은 주로 진출하는지 기다리는 겁니다. 계속 기다리다 보면 월마트가 상장한 지 10년쯤 뒤에 여러분은 투자금의 35배를 벌었을 겁니다. 상장 때 샀다면 500배를 벌었겠지만, 상장 후 10년을 기다려도 30배 이상을 벌 수 있었습니다. 마이크로소프트도 상장 후 3년을 기다렸다가 투자해도 10배를 벌 수 있었습니다. 물론 소프트웨어에 대해 잘 안다면 이야기가 다릅니다. 저는 소프트웨어에 대해 아무것도 모릅니다. 하지만 여러분이 소프트웨어에 대해 알고 있다면, 이 회사들이 이긴다고 판단할 수 있습니다. 누가 컴팩과 IBM 중에서 이길지는 상관없고, 일본 컴퓨터가 어떻게 될지도 모르지만, MS-DOS가 맞는 선택이라는 것은 알 수 있습니다. 그러면 마이크로소프트를 살 수 있습니다. 다시 말하지만 주식은 복권이 아닙니다. 모든 주식 뒤에는 회사가 있고, 그것을 지켜볼 수 있습니다. 시간은 충분합니다. 사람들은 증권을 사는 데 놀랄 만큼 서두릅니다. 전화를 걸 때 숨이 찰 정도입니다. 그럴 필요가 없습니다.
돈을 벌려면 우위(엣지)도 필요합니다. 사람들은 놀라운 우위를 가지고 있으면서도 그것을 버립니다. 스미스클라인의 예를 간단히 들겠습니다. 이 회사는 타그멧이라는 약을 가지고 있었습니다. 타그멧이 임상시험을 하던 때에 스미스클라인을 살 필요는 없었습니다. 타그멧이 『뉴잉글랜드 저널 오브 메디슨』이나 영국판 『란셋』에서 다뤄질 때 살 필요도 없었습니다. 타그멧이 처음 나오고 1년 뒤쯤 스미스클라인을 살 수 있었습니다. 여러분의 배우자, 어머니, 아버지가 간호사나 약사라고 해봅시다. 이들은 이 모든 처방전을 쓰고 있었을 겁니다. 타그멧은 궤양을 치료하는 데 놀라운 효과를 보였고, 회사 입장에서는 훌륭한 약이었습니다. 복용을 중단하면 궤양이 다시 돌아왔기 때문입니다. 제품이 나쁜 제품이었다면 그렇게 팔리지 않았겠지만, 하루 1달러만 내면 궤양이 사라졌으니 회사에는 훌륭한 제품이었습니다. 제품이 시장에 나온 지 2년 뒤에 샀다면 투자금의 5~6배를 벌 수 있었을 겁니다. 간호사, 약사, 수백만 명의 사람들이 이 제품을 보고 사러 나갔습니다. 석유회사나 시추 회사를 사기도 하지만, 이런 일이 일어납니다. 3년 뒤, 4년 뒤에는 더 큰 대기업인 영국의 글락소가 더 나은 개선된 제품인 잔탁을 내놓았습니다. 그때 시장점유율이 옮겨가는 것이 보였을 겁니다. 잘 되는 것을 보고 글락소를 샀다면 투자금을 세 배로 늘릴 수 있었을 겁니다. 그러니 평생 동안 여러분이 속한 산업의 몇 개 주식만 알아도 충분합니다.
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