저자: JimCramer · 외국인
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시장은 지금 너무 불확실해 섣불리 매수하기 어렵고, 개별 종목 실적과 거시 변수 모두 혼조라 관망이 낫다는 결론. [시장 전반] 다우 229포인트 하락, S&P500 1.15%(장중 1.87%) 하락 등 약세. 과거 고평가 종목들이 조정받는 과정이며, 한 종목의 급락이 같은 섹터 전체로 번지는 구조라고 진단. [실적과 종목] 마이크로소프트·알파벳은 좋은 숫자였지만 기대에 못 미쳐 혼란스러움. 월마트는 소비 둔화 경고로 급락해 소매 업종 전체를 끌어내림. 맥도날드, GE 항공, 3M(헬스케어 분사), NXP는 양호한 실적. 짐ره 로 Zscaler는 하향 조정으로 사이버보안 업종이 타격받음. [거시 변수] 지속적 인플레이션, 연준의 긴축(내일 금리 인상 예정), 우크라이나 전쟁, 중국 봉쇄, 강한 달러가 겹쳐 있음. 장단기 금리 역전 등 경기침체 신호도 언급. [전망] 전체 시장은 여전히 비싸다고 판단해 지수가 더 내려온 뒤 자금을 넣는 것이 낫다는 입장. 알파벳은 낮아진 기대치 덕분에 매도 이유는 없다는 정도의 평가. [출연자 Q&A] 레인(뉴욕) 질문: 홈디포 보유 vs 트랙터서플라이 — 트랙터서플라이 쪽을 선호. 이유는 실적 가시성이 더 높다는 점. [기타] 스틸 관련 업체 누커(Nucor)와 로지텍 실적 다룸. 로지텍은 실적 부진에도 주가가 반등했다고 언급.
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요즘 드는 생각이 하나 있습니다. 어쩌면 모든 주식이 그냥 너무 비싸졌던 것 아닐까. 모든 게 너무 높이 올라서 이제는 더 합리적인 수준으로 내려와야 하는 게 아닌가 싶어요. 지금 분위기는 확실히 그렇게 느껴집니다. 또 하루가 지났습니다. 다우지수가 229포인트 빠졌고, S&P500은 1.15% 떨어졌고, 나스닥은 1.87%나 급락했어요. 이런 하락에 아직 익숙해지지도 않았는데, 이유도 없이 떨어지는 종목들이 여기저기서 나옵니다.
이번 실적 시즌에는 실망스러운 부분도 있었습니다. 분기 수치는 이겼는데 연간 전망은 올리지 않는, 사실상의 가이던스 하향이 많았어요. 이 시장에서 정말 위험한 건, 한 섹터에서 종목 하나만 크게 떨어져도 나머지도 같이 무너질 가능성이 크다는 점입니다. 어떤 경우엔 처음 떨어진 종목보다 더 세게 떨어지기도 하고요.
물론 문제 중 많은 부분은 개별 기업에서 나옵니다. 마이크로소프트와 알파벳이 대표적인 예예요. 두 회사 모두 장 마감 후에 실적을 발표했는데, 겉으로는 꽤 좋은 숫자였지만 기대에 완전히 부응할 만큼은 아니었습니다. 그런데 달러가 약세였던 덕분에 좋아 보이는 것일 수도 있고, 아닐 수도 있어요. 달러가 강세였다면 오히려 더 좋았을 수도 있고요. 이게 얼마나 헷갈리는지 아십니까. 주가가 눈앞에 있는데도 실적을 제대로 읽을 수가 없어요. 그러니 자연히 뒤로 물러서게 됩니다. 45분 동안 이 숫자들을 들여다봤는데, 솔직히 이 회사들이 좋은지 나쁜지 아무도 모릅니다. 회사 자신들도 모를 것 같아요.
반면에 아주 명확한 경우도 있습니다. 미국 최대 소매업체 월마트가 어젯밤 사전에 발표한 실적은 제가 본 것 중에서도 손꼽히게 실망스러웠어요. 그 소식이 하루 종일 시장을 짓눌렀고, 소매업 전체, 나아가 시장의 큰 부분까지 끌어내렸습니다. 이건 쉬운 일이었어요. 다들 같은 ETF에 묶여 있으니까요. 쇼피파이도 전자상거래 성장을 잘못 판단해서 크게 밀렸고, 전자상거래 주식처럼 보이는 종목은 아마존을 포함해서 다 무너졌습니다.
그런데 오늘 발표된 실적 대부분은 사실 탄탄했습니다. 그래서 더 헷갈려요. 맥도날드는 기대보다 훨씬 좋은 숫자를 냈고, GE는 항공우주 부문과 헬스케어, 심지어 전력 부문까지 잘하고 있다는 게 반가웠습니다. 3M은 헬스케어 부문을 떼어내는 대규모 분사 계획을 발표했는데, 군인들에게 지급된 불량 귀마개와 관련된 채무를 정리하려는 꽤 영리한 방법이었어요. 자동차 쪽 노출이 큰 반도체 회사 NXP도 강한 실적과 함께 가이던스를 올렸습니다. 그럼에도 이런 좋은 소식들이 지수를 끌어올리기엔 역부족이었어요. 부정적인 요인이 너무 많았고, 어쩌면 주식 자체가 너무 비쌌던 거죠.
오늘의 혼란에는 애널리스트도 한몫했습니다. 한때 무적으로 여겨지던 사이버 보안 회사 지스케일러가 강한 하향 평가를 받으면서, 원래 시장 침체에도 가장 강했던 보안 섹터 전체가 흔들렸어요. 크라우드스트라이크, 팔로알토 네트웍스 같은 경쟁사들도 타격을 입었습니다.
그런데 제 생각에 이 시장에 결정타를 날린 건 올해 거의 내내 이어진 같은 문제입니다. 끈질긴 인플레이션, 그리고 무엇을 해도 잘 먹히지 않는 것 같은 연준. 여기에 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 유럽의 불안, 봉쇄 정책으로 인한 중국의 약세, 그리고 엄청나게 강한 달러까지 더해집니다. 우리가 무엇을 하든 이 문제들의 촉수에서 벗어날 수가 없어요. 그리고 그 촉수에는 오늘 밤 헷갈리게 만든 마이크로소프트와 알파벳의 분기 실적도 포함됩니다.
오늘 밤 저는 이런 생각을 했습니다. 그래도 최소한 스냅보다는 낫지 않나. 기준이 워낙 낮으니 나쁜 소식을 좋은 소식으로 받아들일 수도 있겠다 싶었어요. 내일은 연준이 금리를 또 올리는 날입니다. 물론 몇 년 동안 여러 번 반등 장세가 있었지만, 연준이 긴축을 하고 나면 보통은 "이제 한동안 끝났다" 하는 분위기가 나오곤 했죠. 그런데 이번엔 그럴지 모르겠어요. 아직 금리 사이클의 끝자락에 와 있는 것 같지 않거든요.
연준도 이번 상황이 워낙 복잡하니까 내부에서 무엇을 어떻게 할지 고민이 많을 겁니다. 그래서 제가 파월 의장의 입장에서 딜레마를 한번 짚어 볼게요. 왜 그런 사람조차 헷갈릴 수밖에 없는지 이해가 되거든요.
지난 금요일을 떠올려 보세요. 모두가 아는 훌륭한 카드사 아메리칸익스프레스가 제가 기억하는 한 가장 좋은 분기 실적을 발표했습니다. 여행, 외식 등 소비가 엄청나게 살아 있어요. 2019년 수준을 훌쩍 넘어섰는데, 정말 말도 안 될 정도입니다. 사람들이 어디든 나가는 걸 멈출 수가 없어 보여요. 특히 젊은 사람들이 엄청난 규모로 신용카드를 쓰고 있습니다.
그런데 오늘은 월마트 주가가 폭락했습니다. 소비자가 식료품 사기도 빠듯하고, 옷 살 돈도 별로 없다는 거예요. 이제는 정부 지원금도 끝났으니까요. 월마트는 소비가 얼어붙은 것에 놀란 눈치입니다. 인플레이션 때문에 소비자가 돈을 다 써버렸다고 보는 거죠.
그러니까 한편에서는 끝없이 오르는 식품 가격과 한때 오르던 휘발유 가격에 짓눌린 소비자가 있고, 옷과 신발이 선반에서 썩어 가는 상황이 있습니다. 다른 한편에서는 해외여행이든 외식이든 인생에서 가장 신나게 돈을 쓰고 있는 소비자가 있어요. 특히 달러가 강해서 해외에서 쓰기도 쉽고요. 그러니 파월 입장에서는 아메리칸익스프레스와 월마트가 서로 다른 소비자를 말하고 있다고 해석하기 쉽습니다. 인플레이션에 지친 일반 서민과, 펑펑 쓰는 부유층이라고요. 부유층을 조금 줄이고 싶은 거죠, 일하는 사람이 아니라. 그런데 두 집단이 겹치는 부분이 분명히 있을 텐데, 그렇게만 보면 말이 안 됩니다.
파월이 되어 생각해 보세요. 경기가 어느 정도 둔화되어야 합니다. 그래야 일자리가 채워지고, 임금을 너무 공격적으로 올리지 않아도 되니까요. 그런데 실업이 너무 많아지는 것도 원치 않습니다. 레이시온 테크놀로지스는 좋은 분기 실적 후에도 엔지니어 5,000명을 뽑아야 한다고 합니다. 지난 1년 동안 4,500만 명이 직장을 옮겼다는 얘기도 있어요. 대부분 더 높은 임금을 찾아서였죠. 그런데 임금이 4% 올라도 생활비가 9% 오르면 누가 신경이나 쓰겠어요. 이런 것들을 생각해 보세요. 만약 제가 그 자리에 있다면 어떨까요.
그럼 파월은 여기서 무엇을 말해야 할까요. 월마트의 옷값이 내려가야 한다고 말하면, 인플레이션과의 싸움에서 이기고 있다는 뜻이 됩니다. 그러면 앞으로 공격적으로 금리를 올릴 필요가 없을지도 모르죠. 아니면 식품과 휘발유 가격이 너무 높다고 말하면, 경제에 강하게 브레이크를 걸어야 합니다. 과잉 재고가 쌓이고 가격이 떨어지기를 기대하면서요. 그런데 식품 가격이 내려올지는 아무도 모릅니다. 아무도 모를 때 월가의 교과서는 이렇게 말해요. 팔아라, 팔아라, 팔아라. 특히 연준 회의를 앞두고는 더더욱요.
이건 이미 어려운 상황인데, 더 어려워지는 지점이 있습니다. 지금은 올해 가장 힘든 실적 주간입니다. 한 회사가 한 번만 삐끗해도 그 섹터 전체가 같이 무너질 수 있어요. 지금은 증명되기 전까지 모든 게 유죄인 상황입니다. 게다가 시장 전체가 너무 높아 보입니다. 연준이 인플레이션을 따라잡기 위해 이런 큰 금리 인상을 계속 쏟아부어야 한다면, 우리는 사실상 어떤 것의 가치도 모르게 됩니다. 판단을 내리기엔 잘못되는 것이 너무 많아요.
이건 다시 우크라이나와 중국으로 돌아갑니다. 전쟁이 끝난다면 유럽 상황도 나아질 거라고 생각할 수 있겠죠. 러시아가 승리를 선언하고 넘어가기만 하면 됩니다. 그게 가장 합리적인 결과일 텐데, 그런 합리적인 결과가 나올 가능성은 하루하루 줄어드는 것 같아요. 중국도 마찬가지입니다. 공산당이 결국 정신을 차리고 mRNA 백신 같은 좋은 기술을 쓰기 시작할 거라고 생각하지만, 자기들 것이 아니면 아무것도 쓰지 않으려는 것 같아요.
이 모든 걸 합쳐 보죠. 불확실한 연준, 불확실한 유럽, 불확실한 중국, 그리고 금리가 내려가는 게 아니라 올라가는 미국. 이 모든 것을 종합하면 주식 시장 전체가 여전히 너무 높다는 얘기입니다. 그러니 돈을 더 넣기 전에 지수가 더 내려오는 걸 지켜봐야 해요. 그래도 한 번쯤은 투자할 가치가 있는 순간이 올 수도 있습니다. 좋은 일이 생길 수 있는 것들이 아주 많으니까요. 개별 기업이 하루를 구할 수 있을까요?
알파벳, 구글의 모회사는 장 마감 후에 예상보다 나쁘지만 두려웠던 것보다는 나은 분기 실적을 발표했습니다. 우리가 거래를 마친 뒤에도 주가가 반등했어요. 이미 최고점에서 너무 많이 떨어진 뒤였기 때문이죠. 적어도 알파벳에 관해서는 기준이 충분히 낮아져서 이 정도면 괜찮다는 평가가 나온 겁니다. 훌륭한 매수 이유는 아니지만, 팔 이유가 없다는 정도는 될 수 있겠죠.
마이크로소프트는 그만큼 버티지 못했습니다. 클라우드 사업은 예상보다 약했고, 게임 사업은 크게 얻어맞았어요. 하지만 그나마 주가가 그렇게 많이 빠지지 않았다는 건, 이미 이런 소식이 어느 정도 반영되어 있었다는 뜻입니다. 두 회사 모두 달러의 영향이 커서, 실제로 얼마나 잘하고 있는지 파악하기가 어려워요. 그래도 분명 긍정적인 깜짝 실적도 있었습니다. 치폴레는 훌륭한 분기 실적을 내며 주가가 치솟았어요. 큰 이유는 음식이 워낙 좋아서 가격을 올릴 수 있었다는 것입니다. 하지만 연준이 경제를 망가뜨리지 않고 인플레이션을 잡기를 바란다면, 이건 사실 보고 싶은 모습은 아니죠.
결론적으로, 이 지친 시장에서 지금은 어려운 순간입니다. 달러, 러시아와 우크라이나 전쟁, 중국의 봉쇄, 오르는 단기 금리와 내려가는 장기 금리, 그리고 이것은 분명 경기침체의 신호입니다. 이 모든 것 때문에 상황이 너무나 혼란스러워요. 이 시장이 어디로 갈지에 대한 진짜 통찰은 내일 오후 연준이 어느 정도 명확한 메시지를 줄 때까지 얻기 어려울 것 같습니다. 연준부터 트레이딩 데스크, 그리고 여러분 모두에게 지금은 정말 힘든 순간이에요. 이런 때는 영웅적인 행동을 할 때가 아닌 것 같습니다.
뉴욕의 레인, 지미 베일리, 그리고 보스턴의 레드삭스 팬들에게 인사 전합니다. 빅 지미, 파이팅. 그 이상 좋을 수는 없을 것 같아요. 아, 잘못된 부분에 대해서는 깊이 얘기하지 않겠습니다. 레인, 말씀하세요.
레인 질문: 제 포트폴리오에는 홈디포를 계속 들고 있는 게 나을까요, 아니면 트랙터 서플라이 같은 회사로 옮기는 게 나을까요? 두 회사 모두 배당 수익률이 괜찮아요. 어떻게 생각하세요?
답변: 빅 대디가 답해 드리죠. 지난주에 할 로턴과 얘기를 나눴는데, 혹시 트랙터 서플라이에서 그가 하고 있는 일에 대한 인터뷰를 보셨는지 모르겠네요. 그 회사는 정말 훌륭하다고 생각합니다. 적어도 그 회사가 어떻게 하고 있는지 우리는 알 수 있어요. 홈디포처럼 지금 무슨 일이 일어나는지 걱정할 필요가 없습니다. 레인, 저라면 트랙터 서플라이를 선택하겠어요. 홈디포가 지금 실제로 어떤 상황인지 제가 잘 모르기 때문입니다. 지금은 모두에게 헷갈리는 순간이고, 이 시장이 어디로 갈지에 대한 진짜 통찰은 내일이나 되어야 얻을 수 있을 겁니다. 그때쯤 명확해지겠죠. 그러니 영웅적인 행동은 하지 마세요.
오늘 밤 저는 강철 업체 뉴코어의 최상위 실적 자료를 살펴봤습니다. 그리고 로지텍은 실망스러운 분기 실적을 냈는데, 시장의 다른 종목들처럼 주가는 반등했어요. 회사 CEO와 함께 분기 실적을 주도한 요인이 무엇인지 더 깊이 들여다봤습니다. 이번 실적 시즌에 강한 달러가 실제로 이익을 갉아먹고 있는지도 살펴봤어요. 이처럼 전에 본 적 없는 외환 역풍이 기업 이익에 어떤 영향을 미치고 있는지 분석해 보겠습니다.
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