저자: ChipStockInvestor · 외국인
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응용재료(AMAT)는 2026 회계연도 3분기 매출 약 91억 달러, 총마진 50%, 영업이익률 30%대로 역대 최대 수준이며 다음 분기 매출은 100억~110억 달러로 제시됨. 중국 매출 비중 26%(약 22.9억 달러)로 성장 전환, ICAPS 부문 2028년까지 시스템 두 배 확대 계획. 다만 밸류에이션은 프리미엄이고 과거 고점 대비 장비 업체 사이클에 대한 우려 언급. 결론적으로 장기 보유(Long) 견해 유지.
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이번에는 반도체 장비 기업인 응용재료(Applied Materials, 티커 AMAT)를 리뷰해 보겠습니다. 응용재료는 ASML과 램 리서치, 도쿄일렉트론, KLA 등과 함께 반도체 공급망에서 병목을 만드는 핵심 기업들, 이른바 "FAB 5"에 속합니다. 매출 규모로는 ASML 다음으로 두 번째입니다. 2023년과 2024년에는 인공지능과 반도체 호황기에 아주 견고한 실적을 보여줬습니다. 그런데 2024년 말부터 2025년까지는 주가가 상당히 오랫동안 조정을 받았습니다. 2025년 3월에 만든 영상과, 거의 1년 전인 지난 8월에 이야기했던 내용을 아래 링크에 함께 달아 두겠습니다. 당시에 왜 주가가 부진했는지 다시 짚어볼 수 있을 겁니다.
결국 시간이 지나면 상황은 바뀌게 마련이고, 이번에는 정말 많이 바뀌었습니다. 작년 9월 이후 주가가 크게 뛰었습니다. 지난 5년 동안 수익성도 전반적으로 좋았고, 특히 최근 분기에는 이익이 300% 넘게 늘어난 구간도 있었습니다. 저희 친구이자 오늘 영상의 스폰서인 Fiscal.ai에서 제공하는 차트를 보시면 이 흐름을 한눈에 확인하실 수 있습니다. 6월과 올해 7월에 주가가 도약한 이유는 무엇일까요? 그리고 응용재료가 여전히 매력적인 이유는 무엇일까요? 지금부터 차근차근 살펴보겠습니다.
먼저 칩 투자자분들을 위해 준비한 슬라이드를 함께 보겠습니다. Fiscal.ai에는 보고서 분석 도구, AI로 처리한 실적 발표 콜 녹취록, 그리고 응용재료와 다른 FAB 5 기업들의 주요 핵심성과지표(KPI)를 한눈에 볼 수 있는 기능이 있습니다. 관심 있으신 분은 아래 링크(fiscal.ai/CSI)에서 확인해 보세요. 이 링크로 들어가시면 유료 플랜 15% 할인도 받으실 수 있습니다. 여기서 보신 차트와 비슷한 분석을 직접 해 보실 수도 있습니다.
첫 번째 차트는 응용재료의 매출, 총이익, 영업이익을 분기별로 보여줍니다. 실적이 이렇게 가파르게 오르기 시작한 이유는 무엇일까요? 작년 4분기, 즉 9월 무렵 매출이 한 차례 주춤한 뒤 다시 성장하기 시작했습니다. 이 단기 침체는 응용재료에게는 조금 이상해 보였습니다. 대만의 파운드리 고객사, 메모리 과점 업체들, 그 밖의 기업들이 생산능력을 대규모로 늘리려 하고 있었기 때문에 이것은 특별한 의미가 없는 일이었습니다. 그건 공장 사이클이 아니라 장비 사이클이었던 거죠.
응용재료를 비롯한 장비 공급업체들은 파운드리와 팹(공장)보다 앞서 움직입니다. 그래서 매출이 중간중간 들쭉날쭉했던 것입니다. 장비 판매는 기간이 짧고 변동성도 크지만, 시장 자체는 이번 해와 2027년까지 뜨거울 것으로 보입니다. 차트에서 보시듯 2026 회계연도 3분기, 즉 달력 기준 2분기 실적은 매출 91억 달러를 넘었습니다. 총이익률은 50%, 영업이익률은 30%를 넘는 수준이고, 연간 기준으로 역사적 최고치를 다시 썼습니다. 역사적으로 참고하자면, 이 회사의 연간 최고 수익률은 2000년 닷컴 붐 때 기록한 30.8%였습니다. 이번 기간에 그 최고치를 넘어서는 것입니다. 정말 놀라운 일이죠.
이런 흐름에 대해 곰(하락론자)들은 장비 수요 예측이 과도하다고 지적하기도 합니다. 저는 모든 것이 그렇게 단순하지 않다고 확신합니다. 업계는 지난 25년 동안 이미 많은 변화를 겪었고, 최종 시장도 상당히 넓게 퍼져 있습니다. 지금 우리가 보고 있는 것은 그 일부일 뿐입니다. 우리는 아직 모바일 혁명, 애플이 시작한 그 혁명조차 완전히 거치지 못했습니다. 말하자면 인공지능이라는 현대의 혁명이 이제 막 시작된 것입니다. 반도체 사용은 점점 더 깊어지고, 더 복잡해지며, 응용 범위도 넓어지고 있습니다. 응용재료와 같은 분야의 장비 기업들도 지난 반세기 동안 크게 통합돼 왔습니다. 그래서 제 생각에 지금의 최고 수준 실적은 그 자체로 사이클의 끝을 의미하지는 않습니다.
다음 슬라이드를 보시면 초록색 막대가 지난 분기 매출입니다. 91억 달러로 전년 대비 25% 늘었고, 조정 주당순이익(EPS)은 41% 증가했습니다. 지난 1년간 이렇게 강한 성장을 보여줬음에도 불구하고 지난 두어 달 동안은 주가가 약간 주춤했습니다. 그 시기 주가는 상당히 불안정한 구간에 있었습니다.
이제 전망을 보겠습니다. 다음 분기, 즉 2026 회계연도 4분기이자 달력 기준 3분기에 대한 회사 가이던스가 나왔습니다. 여기서 또 한 번 매출이 크게 점프할 것으로 보입니다. 처음으로 분기 매출이 100억 달러를 넘어설 전망이고, 심지어 가이던스 상단에서는 110억 달러에 가까운 수준까지 예상됩니다. 이는 작년 같은 분기 대비 50% 이상 성장한다는 의미입니다. 경영진은 2027년 1분기, 즉 2026년 4분기까지 성장세가 이어질 것으로 밝혔습니다. 새해를 향해 가는 길에도 실적 모멘텀이 계속된다는 뜻입니다.
응용재료는 연간 400억 달러 이상의 매출을 올리는 수익성 있는 사업이 됐습니다. 경영진은 고객사들이 생산능력을 확장하고 새로운 프로젝트를 시작하고 있기 때문에 내년에도 높은 성장률이 유지될 것으로 기대하고 있습니다. 여기에는 중국발 새로운 성장 단계도 포함됩니다. 중국은 응용재료의 지리적 매출 비중이 가장 큰 시장입니다. 중국은 세계 최대의 반도체 시장이면서, 자국 필요에 맞춰 내부 산업을 키우기 위해 막대한 돈을 투자하고 있습니다.
이번 분기 실적은 아직 제가 영상을 찍는 시점에 공식 10-Q 보고서로 SEC에 제출되지는 않았습니다. 하지만 회의에서 발표된 내용을 보면, 중국 매출은 전체 매출의 26%에 달했습니다. 시스템과 서비스 부문을 합친 이 항목은 약 22.9억 달러입니다. 경영진은 중국이 다시 성장 모드로 돌아왔다고 말했습니다. 지난 몇 년간은 어떤 상황이었을까요? 2021년 칩 부족 사태 때 고객사들이 대규모로 장비를 들여왔고, 그 흐름이 2022년에 이미 끝났습니다. 이제 이 부문이 다시 성장세로 돌아설 것으로 예상됩니다. 아마도 미국과 중국 간 긴장 같은 뜨거운 지정학적 이슈도 영향을 줬을 겁니다. 어쨌든 지금 시점에서 판단하자면, 이 흐름은 다시 시작된 것으로 보입니다.
이번 해와 내년까지 응용재료의 성장 원천은 여러 갈래입니다. 중국 정부도 자국 반도체 성장을 적극 장려하고 있죠. 인공지능을 위한 데이터센터 구축은 그 주요 동인입니다. 그리고 하나 더, 응용재료에게 부담이었던 산업 부문이 있습니다. 바로 ICAPS 부문입니다. 여기에는 전력 반도체 제조사와 광학 반도체 관련 고객들이 포함됩니다. 이 부분이 다시 성장하기 시작했습니다. 첨단 파운드리, 첨단 로직과 메모리 공장에 참여하는 것과 달리, ICAPS 부문은 앞으로 몇 년간 주목해야 할 분야가 될 것입니다. 인공지능의 상당 부분이 데이터센터라는 한정된 장소를 넘어 주변부, 즉 물리적 AI 형태로 확산되기 시작하기 때문입니다. 자동차, 산업 로봇, 엣지 디바이스 같은 곳입니다.
이 부문의 고객사들은 응용재료 장비를 구매하고 있습니다. 경영진은 ICAPS 부문에서 2028년까지 시스템 생산 규모를 현재 수준에서 두 배로 늘릴 계획이라고 밝혔습니다. 이것이 매출이 두 배가 된다는 뜻은 아닙니다. 단순히 생산능력을 늘려야 한다는 의미입니다. 그들의 다수 고객은 장기 주문을 처리하고 있고, 응용재료와 장기 계약을 맺고 있습니다. 데이터센터 처리와 자동차, 산업 고객들이 대표적입니다. 이 고객들에게 응용재료는 필요한 장비를 이번 10년 말까지 확보할 수 있다는 보증을 제공합니다.
이번 가이던스는 매출 성장과 수익성 측면에서 다소 일반적인 수준입니다. 제 판단으로 경영진의 메시지는 이렇습니다. 매출은 계속 늘어날 것이다. 다만 영업이익률 성장과 확장 속도는 다소 완만할 것으로 예상한다. 과거 몇 년간 기록했던 수치와 비교하면 그렇습니다. 그때는 일부 장비 가격이 상당히 과대평가됐었죠. 그럼에도 향후 5년을 보면 매출 증가 외에도 긍정적인 레버가 여럿 있습니다. 판매가 정점을 찍은 뒤 현금흐름 할인(DCF) 분석으로 되돌려 보면, 현재 응용재료 주가는 향후 5년간 연평균 약 24%의 성장을 반영하고 있는 것으로 보입니다.
이 수준은 높은가요? 달성하기 어려운 목표인가요? 네, 그렇습니다. 싸지 않습니다. 주가가 이미 많이 오른 뒤라 시장은 응용재료와 다른 "상위 5대" 제조사들에게 일어나는 일을 잘 알고 있습니다. 이 회사들이 2020년대와 2030년대 초반에 훨씬 더 많이 팔릴 것이라는 점도 널리 알려진 사실입니다. 그럼에도 불구하고 저는 이것이 여전히 매우 중요한 기본 포트폴리오의 일부라고 생각합니다. 인공지능 분야 투자의 핵심이기 때문입니다. 공급망 전체를 다시 짜는 것, 즉 전자제품 공급망의 현지화에 대한 투자도 많은 국가에서 대규모로 이뤄지고 있습니다. 반도체뿐 아니라 전자 부품과 완제품 장비의 현지 생산을 지원하는 정책 자금이 쏟아지고 있습니다.
응용재료는 이 모든 흐름에 참여하고 있습니다. 초기 단계의 박막, 식각 같은 공정 장비부터 패키징, 계측(메트롤로지)까지 포괄하는 종합 서비스 패키지를 제공합니다. 물론 이것이 절대 저렴한 거래라는 뜻은 아닙니다. 오히려 프리미엄이 붙어 거래되고 있습니다. 하지만 저는 응용재료가 AI 인프라 개발과 그 효과가 경제 전반으로 확산되는 과정에서 여전히 매우 중요한 위치를 차지한다고 믿습니다. 그래서 저희는 응용재료에 대해 장기 포지션을 유지하겠습니다. 응용재료뿐 아니라 다른 핵심 재료·장비 기업들, 그리고 첨단 패키징 관련 기업들도 함께 보고 있습니다.
설명란에 관련 링크를 달아 두었고, fiscal.ai/csi에서도 확인하실 수 있습니다. 응용재료에 관한 이전 영상들은 지난 12월 12일과 18일에 올렸던 것입니다. 몇 달 전 영상이지만 여전히 연관성이 높습니다. 앞으로 몇 달 동안은 작년에 했던 것처럼 일부 영상에 대한 최신 정보를 업데이트해 드리겠습니다. 여러분, 건강하게 지내시고 다음 영상에서 뵙겠습니다. 이상입니다.
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