저자: VijayKedia · 외국인
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결론: 인도 투자자 Vijay Kedia의 성공 원칙을 소개하며, 특정 종목 가격 방향에 대한 예측 발언은 없다. 투자 원칙 'SMILE'을 설명한다. S는 소형주, M은 경영진 경험 15~20년, L은 큰 야망을 가진 경영진, E는 대규모 미개척 시장 잠재력을 의미한다. 집중 투자 전략을 강조한다. 초기에는 소수 종목(3~4개)에 자금을 집중했고, 현재도 핵심 포트폴리오는 10개 미만이다. 분산투자는 위험을 줄이지만 큰 수익 가능성도 낮춘다고 본다. '밴가르 캡(Bhangar cap)'을 경계한다. 이익은 정체되는데 주가만 급등하는 종목은 약세장에서 급락할 위험이 크므로 피해야 한다고 말한다. 경영진의 질을 정성 분석의 핵심으로 본다. 경영진은 자동차의 운전자와 같아서 기업 성장 잠재력보다 정직성과 진실성이 더 중요하다고 강조한다. Yes Bank, DHFL 등의 사례를 언급한다. 지식, 용기, 인내를 강조한다. 증권사 리포트를 읽고 기업을 이해하며, 남들이 모르는 종목에 과감히 투자하고, 2008년 폭락 때 추가 매수한 사례를 들며 장기 보유 인내의 중요성을 말한다. 출연자 전망: 특정 자산에 대한 1~3개월 방향 예측은 없으며, 장기 투자 철학만 제시한다.
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Vijay Kedia의 성공은 인도 투자 업계를 놀라게 했습니다. 그는 학력이 높지 않고, 말을 아주 잘하는 편도 아니며, 업계 엘리트들이 높이 평가하는 많은 재무 비율도 잘 모릅니다. 그럼에도 그는 모든 예상을 뒤엎고, 오늘날 500억 루피가 넘는 자신의 포트폴리오를 운용하고 있습니다. 더 놀라운 것은 그가 단 3만 5천 루피로 시작해 10년도 안 되는 기간에 재산의 대부분을 모았다는 사실입니다.
한때 거의 파산 직전이었던 이 사람은 어떻게 이토록 거대한 제국을 세울 수 있었을까요? 모든 투자자가 Vijay Kedia의 성공에서 배울 수 있는 다섯 가지 교훈을 소개합니다.
그는 투자할 기업을 고를 때 SMILE 원칙을 따릅니다. SMILE은 약어입니다. 여기서 S는 '작은 규모(Small in size)'를 뜻합니다. Kedia는 언제나 중소형 기업에 투자합니다. 대형주의 큰 상승은 이미 일어났고, 더 이상 다각화된 수익을 내기 어렵다고 보기 때문입니다. 그래서 성장 스토리가 막 시작된 기업을 찾습니다.
다만 여기서 '작다'는 것은 '페니 주식'을 의미하지 않습니다. 실제로 그는 페니 주식에는 절대 투자하지 않으며, 모두에게 그런 주식은 멀리하라고 조언합니다. 그가 말하는 '작다'는 것은 해당 업종에서 상대적으로 규모가 작고, 아직 잠재력을 온전히 드러내지 못한 기업을 뜻합니다.
M은 '평균적인 경험(Average experience)'을 뜻합니다. 그는 기업 경영진이 약 15~20년의 경험을 가져야 한다고 봅니다. 그 정도 경험이 있다면 최소 두세 번의 경기침체 주기를 버텨냈을 것이고, 그 시기를 살아남고 번영시킬 수 있었다면 그의 투자는 안전한 손에 있다고 판단합니다. 반대로 경험이 적고 어린 경영진은 열정적이고 활기차 보일 수 있지만, 검증되지 않았기 때문에 침체기를 버틸 능력이 있는지 알 수 없습니다. 또 경험이 지나치게 많은 경영진은 회사를 잘 운영할 수는 있어도, 회사를 다음 단계로 끌어올리려는 열정과 추진력을 잃었을 수 있습니다. 그래서 그는 평균적인 경험을 선호합니다.
L은 '큰 야망(Large ambitions)'을 뜻합니다. 그는 미래에 대한 대담한 계획을 가진 야심 찬 리더십을 좋아합니다. 물론 그 대담한 계획은 현실에 뿌리를 두어야 합니다. 하지만 경영진에게 뜨거운 열정이 없다면, 회사가 몇 배로 성장하기를 어떻게 기대할 수 있겠습니까? Kedia는 회사의 경영진이 억만장자가 되려는 생각을 하지 않는다면, 투자자인 당신이 어떻게 억만장자가 될 수 있겠느냐고 말합니다. 예를 들어 Repro India에 대한 그의 투자를 보겠습니다. Kedia가 이 회사에 투자했을 때, 회사는 작은 규모였습니다. 하지만 경영진은 매우 낙관적이었고, 매우 야심 찼으며, 자기 업종에서 1위 기업이 되겠다는 포부를 가지고 있었습니다. 오늘날 보시는 것처럼 그 야망은 주가에 반영되었습니다. Sudarshan Chemicals도 마찬가지입니다. 7년 전만 해도 이 회사는 안료 업종 빅 5에도 들지 못했습니다. 5년 전 회사는 안료 분야에서 세계 4위 기업이 되겠다고 밝혔고, 지금은 업계 3위를 목표로 하고 있습니다. 이런 긍정적인 흐름이 Kedia에게 큰 수익을 가져다주었습니다.
마지막 E는 '매우 큰 시장 잠재력(Extremely large market potential)'을 뜻합니다. Kedia가 가장 중요하게 고려하는 것 중 하나는 제품이나 서비스의 시장 잠재력이 아직 개척되지 않았고, 그 규모가 거대해야 한다는 점입니다. 회사의 실적이 아무리 좋아도 제품이나 서비스가 쓸모없어지고 있다면 투자할 이유가 없습니다.
이상이 SMILE 원칙이었습니다.
우리는 모두 분산투자의 이점을 배웠습니다. 제 MBA 과정 때 재무 교수님은 분산투자가 유일한 공짜 점심이라고 말씀하셨습니다. 즉, 투자자가 할 수 있는 가장 좋은 일은 투자를 분산하는 것이라는 뜻입니다. 그런데 Vijay Kedia의 길을 보면 그는 정반대로 했습니다. 계좌에 3만 5천 루피밖에 없었을 때, 그는 그 돈을 모두 Punjab Tractors라는 한 종목에 투자했습니다. 이 주식은 나중에 크게 올랐습니다. 그는 그 돈을 다시 ACC 주식에 투자했고, 이것 역시 또 다른 큰 수익을 가져왔습니다. 그는 이후 투자에서도 같은 방식을 거듭 반복해 큰 성공을 거두었습니다. 그의 자본은 많아야 세 네 종목에 집중되어 있었습니다. 투자 규모가 수천 크로르로 커진 뒤에야 그는 포트폴리오에 종목을 더하기 시작했습니다. 그러나 오늘날에도 그의 핵심 포트폴리오는 10개 미만의 종목으로 구성되어 있습니다.
이것은 무엇을 말해줄까요? 분산투자가 나쁘다는 뜻일까요? 아닙니다. 분산투자는 나쁘지 않습니다. 사실 평균적인 투자자라면 분산투자를 해야 합니다. 다만 더 많은 종목에 나눠 투자하면 위험은 줄어들지만, 주식시장에서 큰 돈을 벌 가능성도 함께 줄어듭니다. 이 주제는 다른 영상에서 다시 다루겠습니다. Vijay Kedia의 경우에는 분산투자 대신 돈을 몇 개 종목에 온전히 집중했습니다.
우리는 모두 소형주, 중형주, 대형주라는 말을 들어봤습니다. 그런데 방가르 캡은 무엇일까요? Kedia는 이익은 개선되지 않는데 주가만 빠르게 오르는 기업을 방가르 캡이라고 부릅니다. 예를 들어 어떤 주식은 1년 동안 80% 오르는데, 그 회사의 매출은 조금 늘었거나 아예 성장하지 않았을 수 있습니다. Kedia가 우려하는 것은 이런 주식이 긍정적인 투자 심리나 전반적인 강세장 때문에 오른다는 점입니다. 그런데 약세장이 오면 이런 주식의 가격은 돌처럼 떨어집니다. 가격을 높게 유지할 근본적인 이유가 없기 때문입니다. 따라서 PER은 오르는데 이익은 정체된 기업을 보면 가능한 한 멀리하라는 것입니다.
눈치채셨을지 모르지만, Vijay Kedia는 경영진의 질을 매우 중요하게 봅니다. 한 인터뷰에서 그는 아주 흥미로운 비유를 들었습니다. 기업은 자동차와 같다고 했습니다. 경영진은 운전자이고, 투자자는 승객이며, 자동차가 달리는 도로는 성장의 경로라는 것입니다. 자동차가 마루티 알토처럼 평범하더라도 운전자가 경험이 많고 길이 올바르다면, 승객인 당신은 결국 목적지에 도착할 것이라고 말했습니다. 반대로 페라리가 아름다운 고속도로를 달리더라도 운전자가 부주의하다면 심각한 사고가 날 수 있습니다. 즉, 기업의 성장 잠재력보다 경영진의 정직성과 진실성이 더 중요하다는 뜻입니다. 그의 지혜는 한때 유명했던 주식들이 나중에 폭락한 최근 사례를 보면 더욱 설득력이 있습니다. Yes Bank, DHFL, PC Dwellers 같은 종목들이 그런 예입니다. 따라서 기업 재무에 대한 단순한 정량 분석만으로는 충분하지 않습니다. 정성적인 경영진 분석도 함께 해야 합니다. 정성 분석을 어떻게 하는지 모르신다면 채널을 구독해 주세요. 이 주제로 매우 흥미로운 영상을 만들고 있습니다.
다섯 번째 교훈은 지식, 용기, 인내에 관한 것입니다. Kedia 성공의 만트라는 지식, 용기, 인내입니다. 그는 모든 투자자가 먼저 신문, 잡지, 증권사 리포트를 읽으며 주식시장에 익숙해져야 한다고 말합니다. 특히 증권사 리포트는 기업에 대한 지식을 많이 제공하기 때문에 꼭 읽어야 한다고 강조합니다. 그런데 Kedia는 기업의 목표주가에 집중하기보다는 애널리스트가 그 기업을 어떻게 분석했는지에 주목해야 한다고 말합니다. 언젠가는 그 접근 방식을 자신의 분석에도 적용해야 하기 때문입니다.
충분한 지식을 쌓았다면 이제 그 노력을 정당화할 만큼 충분한 주식을 살 용기가 있어야 합니다. 그는 주식에 대한 판단이 맞았다면, 그 주식 매수 결정은 다음 달 생활비를 메우는 수준이 아니라 인생을 실질적으로 바꿀 만큼의 차이를 만들어야 한다고 말합니다. 대담함은 또한 잘 알려지지 않은 주식을 사는 것을 의미합니다. 예를 들어 Kedia가 Atul Auto, Sarah Sanitary, Sudarshan Chemicals를 샀을 때, 이 주식을 아는 사람은 거의 없었습니다. 그가 회사의 잠재력을 설득하려 했지만 아무도 귀 기울이지 않았습니다. 이 회사들이 다각화된 기업으로 성장한 뒤에야 사람들은 관심을 갖기 시작했습니다. Kedia는 종종 Ravindranath Tagore의 유명한 말인 "Ekla Chalo", 즉 확신이 있다면 두드러지는 것을 두려워하지 말라는 말을 인용합니다. 제 생각에 사람들은 자신의 믿음에 따라 행동하기를 두려워하고, 그것이 옳을 때조차 부자가 되는 길을 막습니다.
세 번째로 필요한 것은 인내입니다. Kedia는 주식을 살 때 처음 6개월, 혹은 1년 안에 주가가 오르기를 기대하지 않습니다. 그는 주가를 자주 확인하지도 않습니다. 시장이 이런 주식을 발견하는 데는 시간이 걸리고, 우리는 그때까지 기다려야 한다는 것을 알기 때문입니다. 인내의 또 다른 측면은 약세장에서도 좋은 주식을 계속 보유하는 것입니다. 2007년 Vijay Kedia의 모든 주식은 200~300%의 수익률을 내고 있었고, 그는 매우 행복했습니다. 그러나 2008년 폭락이 찾아오자 주가는 원가 수준까지 떨어졌습니다. 그의 모든 수익이 사라졌습니다. 이런 손실은 누구라도 방어 모드로 몰아넣을 수 있습니다. 주식시장이 얼마나 더 떨어질지 아무도 모르지 않습니까? 그러나 그는 당황하지 않았습니다. 오히려 포트폴리오에 Atul Auto 주식을 더 담았습니다. 그리고 시장이 반전하자 이 주식들은 이전 최고가로 돌아왔을 뿐 아니라 훨씬 더 높이 올랐습니다. 교훈은 주식시장이 모든 투자자의 인내를 시험한다는 것이며, 그 롤러코스터를 견딜 수 있는 사람만이 Kedia가 만든 것과 같은 부를 만들 수 있다는 것입니다.
자, 여러분, 지금까지 Vijay Kedia의 삶에서 얻을 수 있는 다섯 가지 교훈을 살펴봤습니다. 이 영상이 유익했기를 바랍니다. Vijay Kedia의 인생 이야기를 다룬 특별 영상도 따로 만들었으니 꼭 보세요. 매우 감동적인 내용입니다. 그리고 채널 구독도 잊지 마세요.
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