저자: LarryFink · 외국인
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Fink는 향후 12개월 시장에 매우 낙관적이며 AI 기술혁명이 더 많은 기업의 수익을 높일 것이라고 주장. 컴퓨팅 파워 선물시장 등 새 금융 생태계 형성을 언급. 다만 전력망 투자 부족과 AI 비용(발전소 1GW당 500~600억 달러) 문제, 중소기업의 AI 경쟁력 우려를 제기. 메모리 수요가 공급을 초과해 가격이 급등했으나 지속성은 불확실하다고 봄. 레버리지는 2008년 대비 낮아 버블 우려는 없다고 평가. BlackRock은 최근 1년 마진 260bp 개선.
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기술 인프라에 대한 자금 조달의 역할이 점점 커지고 있다고 봅니다. 데이터센터에 투자하든 칩을 사들이든 마찬가지입니다. 제가 전에도 말씀드렸듯이, 컴퓨팅 파워에 투자하는 시장이 생길 것이고, 컴퓨팅 파워를 대상으로 한 선물시장도 생길 겁니다. 이것이 금융의 다음 혁명이 될 겁니다.
이런 일은 미국 자본시장의 힘 덕분에 가능합니다. 미국 자본시장은 새로운 기술에 자금을 댈 능력을 갖추고 있습니다. 그래서 미국과 세계 다른 나라들이 신기술의 선두 주자가 될 수 있을 겁니다. 50년이라는 말씀을 하셨는데, 래리, 이런 상황을 본 적이 있으신가요?
지금 세계에서 가장 많은 이익을 내는 기업들이 있습니다. 그런데 이 기업들이 잉여현금흐름을 없애고, 주주에게 자본을 돌려주지 않는 쪽을 택하고 있습니다. 소진하는 것이라고 하기는 적절하지 않지만, 어쨌든 그렇게 결정하고 있습니다. AI의 미래에서 뒤처지지 않으려고 이 경쟁에 뛰어들어야 하기 때문입니다.
이 말을 들으면서 뭔가 불안한 지점이 보이지 않으세요? 이번 주와 지난주에 이 분야의 리더들과 이야기를 나눴는데, 그분들이 지금 가장 걱정하는 건 공급이 수요를 따라가지 못한다는 점입니다. 이게 메모리 제조사 주가에도 그대로 반영되고 있죠.
메모리에 대한 수요가 공급보다 큽니다. 그래서 가격을 크게 올릴 수 있었던 것 같습니다. 이게 얼마나 지속 가능할지는 모르겠습니다. 3~4년 뒤에는 공급이 충분해질지도 모르죠. 그런데 데이터센터에 대규모로 투자하는 입장에서 보면, 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 꺾이지 않고 오히려 더 빠르게 늘고 있습니다.
미국이라는 나라의 문제는 투자를 충분히 빠르게 하지 않는다는 겁니다. 그래서 저는 반대 의견을 갖고 있습니다. 우리는 오히려 더 많이 해야 합니다. 여섯 개 기업이 쓰는 1조 달러의 자본지출로도 충분하지 않습니다. 그리고 문제는 그것만이 아닙니다. 전력망에 대한 투자가 충분히 빠르지 않습니다.
전기 공급이 부족하고, 그것이 주 단위에서 문제를 일으키고 있습니다. 소비자 전기요금에 대한 우려가 나오는 것도 충분히 타당한 질문입니다. 하지만 에너지가 더 많고, 그것을 소비자 가격을 올리지 않고 공급할 능력이 있는 다른 주들이 성장의 주요 승자가 될 겁니다.
네, 지난 분기에 펜실베이니아에서 거의 1기가와트의 에너지를 공급하는 계약을 맺었습니다. 물론이죠. 그 주에서 또 다른 대형 데이터센터에도 자금을 대고 있습니다. 모든 하이퍼스케일러들과 대화해 보면, 수요가 공급을 넘어서고 있습니다. 맞습니다. 이 대기업들은 그동안 대차대조표에 자산을 많이 얹고 있지 않았습니다. 그런데 이제 사업 구조가 바뀌었습니다. 바로 그럴 때 자본시장이 필요한 겁니다.
장담컨대, 이것은 사람들에게 훌륭한 투자가 될 겁니다. 기본적인 사업 모델이 결국 모든 데이터센터 비용을 감당할 만큼의 매출과 이익을 낼 거라는 걸 이해하면 말이죠. 이것들은 싸지 않습니다. 1기가와트당 500억~600억 달러가 듭니다.
데이브, 제가 걱정하는 건 수요 쪽이 아닙니다. 사회 전체가 AI의 혜택을 누릴 수 있을지가 걱정입니다. 지금은 컴퓨팅 비용이 매우 비싸니까요. 모든 하이퍼스케일러에게 제가 던지는 질문은 수요가 충분한지가 아니라, 컴퓨팅 비용을 얼마나 빨리 낮출 수 있느냐입니다.
블랙록이 AI에 돈을 쓰는 것은 걱정하지 않습니다. 우리는 이 분야에 큰 투자자이고, 시스템 자본 팀도 그 흐름과 수익성에서 정말 혜택을 봤습니다. 하지만 중소기업이 걱정됩니다. 이 새로운 AI 기술 세계에서 그들은 어떻게 경쟁할 수 있을까요?
제가 뒤에서 가장 많이 묻는 질문은 이겁니다. 컴퓨팅 비용을 얼마나 빨리 낮출 수 있을까? 사람들은 무어의 법칙 같은 것이라고 말합니다. 그리고 계산을 빠르게 하기 위해 더 빠른 분석 시스템을 얼마나 빨리 개발할 수 있을지 이야기합니다. 하지만 우리가 더 나은 기술과 전력망 시스템을 만들어 더 많고 더 안정적인 에너지를 공급하기 전까지는, 국가와 주들이 에너지 중립을 이뤄야 한다고 생각합니다.
태양광이든 탄화수소든 우리에게 중요한 건 아닙니다. 둘 다 있어야 하지만, 우리에게는 부족한 게 있습니다. 미국에서 태양광 패널을 만들고, 에너지 저장 시스템을 구축해야 합니다. 최소한 여기서 배터리 저장은 할 수 있어야 합니다. 그렇게 하고 있습니다. 이것들이 제 걱정입니다. 저는 버블을 걱정하는 게 아닙니다. 우리가 충분히 빠르게 지을 능력이 없다는 게 걱정입니다.
그리고 중국을 보면, 중국은 100기가와트 규모의 원자력 발전을 짓고 있습니다. 거의 100기가와트에 가까운 태양광 발전도 짓고 있죠. 즉, 중국은 AI 혁명과 에너지 수요에 대비하고 있습니다. 우리는 이 정도로 하고 있지 않습니다. 일부 주가 모라토리엄(건설 중단)을 부과하겠다고 말하는 걸 보면 정말 겁이 납니다. 이건 선택지가 될 수 없습니다.
답은 어떻게 하면 더 많은 에너지를, 더 빠르게 공급할 수 있느냐입니다. 다 함께 힘을 모아 "어떻게 하면 에너지를 더 공급할 수 있을까?"를 고민해야 하지 않을까요. 그렇게 하면 전기요금을 올리지 않으면서도 우리가 AI 혁명의 중심이 될 수 있습니다.
레버리지에 대해 여쭤봐도 될까요? 매일 아침 여기 와서 코스피를 확인하는데, 6.9퍼센트나 변동했습니다. 한국 대통령은 그 시장이 그녀의 판단으로는 꽤 불안정하다고 말했습니다. 여러 면에서 신용 ETF와 대형주 두 개가 문제인데, 저희가 실제로 하는 건 아닙니다. 맞습니다. 그런데 이게 마음에 걸리시나요? 글로벌 리스크 요인인가요?
아니요, 저는 정말 걱정하지 않습니다. 2008~2009년에 비하면 이 시스템에는 레버리지가 많지 않습니다. 물론 한국 시장에는 그런 내장된 레버리지가 있을 수도 있습니다. 제가 여기 왔을 때 말씀드렸듯이, 저는 늘 비트코인과 가상자산의 레버리지를 걱정해 왔습니다. 레버리지를 쓴 플레이어가 너무 많았죠. 그래서 그런 청산이 있었고, 지금 수준에서는 더 안정적이라고 생각합니다. 하지만 숨겨진 레버리지가 그렇게 많이 보이지는 않습니다. 오늘날 자본시장 규모에 비하면 레버리지가 그리 크지 않습니다. 물론 개별 사례가 없다는 뜻은 아닙니다. 하지만 오늘 아침 준비된 발언에서 말씀드렸듯이, 저는 향후 12개월의 시장에 매우 낙관적입니다. 기술 혁명이 더 많은 기업에 더 나은 이익을 가져다줄 거라고 봅니다.
블랙록을 생각해 보세요. 지난 12개월 동안 수익을 260베이시스포인트 끌어올렸습니다. 이는 주로 점점 더 많은 기술을 활용한 덕분입니다. 이런 이익을 계속 유지할 수 있을까요?
이익률 45~46%를 한계로 보지 않는다고 하셨습니다. 2021년을 언급하셨죠. 하지만 귀사의 사업은 21세기 초와 많이 다릅니다. 그렇다면 무엇이 이익률을 47% 이상으로 다시 끌어올릴 메커니즘일까요?
사적 시장 사업의 성장을 계속 이끌어 가는 것입니다. 그곳에서 놀라운 모멘텀을 보고 있습니다. 또 연금 분야에서 더 나은 마진을 만들어 낼 기회를 계속 창출하고 있습니다. 그리고 가능한 한 빨리 기술을 활용해 더 적은 자원으로 더 많은 일을 하는 것입니다. 데이비드, 우리 인력은 변하지 않았지만 운용자산은 1조 달러 더 늘었습니다.
보세요, 기술을 활용하면 더 많은 거래를 처리하고 더 많은 활동을 할 수 있습니다. 그래서 가능합니다. 사람들과 함께 일하면서 기술을 통해 인적 자원을 효과적으로 활용할 수 있습니다. 우리는 AI를 쓰고 있고, 개발자들과 함께 작성하는 코드의 양이 크게 늘었습니다. 그래서 점점 더 많은 일을 할 수 있게 되었습니다. 그리고 말씀드렸듯이 AI와 컴퓨팅 역량이 더 빠르고 저렴해지면, 그것은 블랙록뿐 아니라 다른 기업들에게도 훨씬 더 높은 수익을 가져다줄 겁니다.
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