저자: Dr.MarcusThorne · 외국인
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하워드 막스 메모를 근거로 2019~2021 제로금리 시대는 끝났고 금리 5%대 고착으로 시장 체제가 영구 전환됐다고 주장. 저금리 시기 성장주는 '설탕', 현금흐름 좋은 가치주는 '단백질'로 비유하며, 좀비기업 도산 후 부실자산 매수 기회를 강조. 개인에게는 현금 6~12개월치 확보, 무부채·현금흐름 기업 중심 재편(RSP 등), 좀비 종목 점검을 제안.
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시장을 구할 건 연준이 아니다: 하워드 막스가 말하는 거대한 전환
Do you feel it? 이 시장은 뭔가 잘못된 느낌입니다. 주가는 오르는데 가짜처럼 느껴지고, 나쁜 뉴스는 무시되고 좋은 뉴스도 별 의미가 없습니다. 여러분은 지금 2021년을 그리워하고 있죠. 모든 게 그냥 오르기만 하던 쉬운 장세, 그리고 연준이 방향을 틀어 우리를 구해 주기를 바라는 마음 말입니다. 구루들은 "걱정 마세요, 그냥 조정일 뿐입니다. 더 사세요"라고 말합니다. 이것을 의지력의 문제로 취급하는 거죠. 그런데 그 조언이 거짓말이라면 어떨까요? 이게 조정이 아니라 방향 전환이라면요? 경제 지도 전체가 새로 그려지고 있다면요?
전설적인 투자자 하워드 막스는 시장 사이클을 연구해 온 사람인데, 이것을 확인해 주었습니다. 그는 이를 '큰 변화'라고 불렀습니다. 15년간 이어진 저금리 쉬운 돈의 파티는 끝났고, 규칙은 영구적으로 바뀌었다는 겁니다. 끝까지 들어 주세요. 99%의 투자자가 완전히 무시하고 있는 이 거대한 전환의 다섯 가지 신호를 함께 해독해 보겠습니다. Wealth Architect에 오신 것을 환영합니다. 우리는 지도를 따라가는 데서 그치지 않고 새 지도를 설계하는 팟캐스트입니다.
저는 벤이고, 우리의 상주 경제 역사학자 마커스 손 박사와 함께 돌아왔습니다. 마커스, 이 하워드 막스 메모는 지난 10년간 나온 가장 중요한 메모라고 할 만하죠. 사실상 "여러분이 배운 것은 이제 틀렸다"고 말하고 있으니까요.
네, 벤. 대부분의 투자자에게는 무서운 이야기죠. 옛 시장, 그러니까 제로금리 시장에 대한 갈망은 아주 강합니다. 설탕 중독 같아요. 15년 동안 공짜 돈이 공급됐고, 그 덕분에 모든 자산이 올랐습니다. 조정을 그냥 사라고 하는 구루들은 추종자일 뿐이에요. 옛 지도가 아직 통하기를 기도하고 있는 거죠. 반면 하워드 막스는 설계자입니다. 현실을 받아들이고 새 지도를 해체하고 있어요. 그러니 버티면서 연준이 구해 주기만 바랄 게 아니라, 새로운 규칙이 무엇인지 물어야 합니다.
바로 그겁니다. 그 질문만이 의미가 있어요. 과거에 대한 갈망과 싸워 봐야 소용없습니다. 현재의 데이터를 이해해야 해요. 막스가 짚어 낸 이 거대한 변화의 다섯 가지 신호를 해독해 보겠습니다. 이것이 새로운 청사진입니다.
좋아요, 새 지도를 배울 준비가 됐습니다. 이 시장 리셋의 첫 번째 신호는 무엇인가요?
다섯 가지 신호를 해독해 보죠. 첫 번째 신호는 '제로 신호', 즉 설탕 과잉 상태가 끝났다는 것입니다. 제로금리 정책, 2019년부터 2021년까지의 공짜 돈 시대죠.
맞아요. 15년짜리 설탕 과잉이었습니다. 진짜 경제 성장이 아니라 부양책과 공짜 부채가 만든 설탕 러시였죠. 거품을 만들었고, 투자가 아니라 도박을 보상했습니다. 막스의 핵심 주장은 그 시대가 끝났고, 돌아가지 않는다는 거예요. 금리는 이제 5% 이상입니다. 설탕은 사라졌어요. 메시지를 풀어 말하면, 썰물이 빠졌으니 누가 알몸으로 헤엄치고 있었는지 드러날 거라는 겁니다.
두 번째 신호는 '자본비용 신호', 혹은 '영양 격차'입니다. 모든 것을 바꾸는 새 규칙이죠. 돈은 더 이상 공짜가 아니고 5%의 비용이 듭니다. 시장의 식단에 생긴 영양 격차라고 생각하면 됩니다. 15년 동안 기업들은 0%에 돈을 빌려 연명할 수 있었어요. 이제는 5%, 8%, 10%를 내야 합니다. 이것이 큰 분화를 만듭니다. 설탕 기업, 투기적인 기술주, 스토리 주식, 돈을 벌지 못하는 기업들은 굶게 됩니다. 무상 자본을 구할 수 없으니까요. 현금흐름이 실제로 있고, 이익이 실제로 나고, 부채가 적은 단백질 기업들은 잘 먹고 살아남을 겁니다. 메시지는 지난 15년간 승자였던 성장주들이 이제 좀비가 되었다는 것입니다. 그리고 여러분이 무시했던 가치주들이 왕이 될 거라는 뜻이죠.
좀비요? 그러면 바로 다음 신호로 넘어가야겠네요. 경제의 내장에 관한 신호죠?
세 번째 신호는 '좀비 신호', 즉 내장 점령입니다. 이 리셋에서 가장 시각적으로 와 닿는 부분이에요. 경제의 내장은 좀비 기업들로 막혀 있습니다. 부채 이자를 감당할 만큼도 돈을 못 버는 기업들이요. 이들은 0% 부채를 새로운 0% 부채로 차환하면서 겨우 버텨 왔습니다. 이제 그 부채의 만기가 다가오고 있고, 8%에 차환해야 하는데 그럴 수가 없습니다. 내장이 패혈증 쇼크에 빠지려 하고 있는 거죠. 메시지는 약한 기업들의 대멸종이 다가온다는 것입니다. 이것은 폭락이 아니라 정화입니다.
그러니까 일시적인 조정이 아니라 영구적인 패러다임 전환이라는 거네요. 그게 네 번째 신호인가요?
맞습니다. 네 번째는 '패러다임 전환 신호', 혹은 '의지력의 거짓말'입니다. 여러분이 느끼는 갈망은 이것이 일시적이라고 믿고 싶은 마음입니다. 의지력의 거짓말은 "연준이 방향을 틀 것이다, 금리를 내릴 것이다, 옛 파티가 돌아올 것이다"라는 생각이죠. 하워드 막스의 논지 전체는 이것이 일시적이 아니라 정상 역사로의 영구적 리셋이라는 것입니다. 지난 15년이 이상한 시기였고, 이것이 정상으로 돌아가는 것이라는 거죠. 메시지는 2019년부터 2021년까지 승리했던 플레이북이 이제 깨졌고, 앞으로 10년간 여러분에게 손실을 안길 것이라는 겁니다.
솔직히 무섭지만, 동시에 진실을 보기 시작한 것 같기도 하네요. 옛 플레이북이 깨졌다면 새 청사진은 무엇인가요?
다섯 번째 신호, '비대칭 신호', 혹은 '설계자의 청사진'입니다. 좀비들이 대멸종을 앞두고 있다면, 그들의 자산, 건물, 채권은 어떻게 될까요? 헐값에 팔릴 수밖에 없습니다. 앞으로 10년간 가장 큰 비대칭 기회는 설탕 같은 기술주를 사는 데 있지 않습니다. 이 정화 과정에서 나오는 디스트레스드 자산과 신용에 있어요. 하워드 막스는 부실채권 투자자입니다. 아마 입맛을 다시고 있을 거예요. 메시지는 이겁니다. 거품을 갈망하는 것을 멈추고, 기회 자금을 쌓기 시작하라. 대전환은 경제 전체를 50% 할인 세일에 올려놓을 것이다.
마커스, 제가 들어 본 설명 중 가장 명확하네요. 쉬운 모드는 끝났고, 진짜 게임이 시작되려 한다는 거군요. 하지만 솔직히 우리가 하워드 막스처럼 기업 회사채를 사러 나갈 수는 없잖아요. 그럼 이걸 개인의 청사진으로 어떻게 옮길 수 있을까요?
핵심 원칙은 옛 지도를 갈망하지 말고 새 지도와 함께 일하는 것입니다. 5% 세계에 맞춰 재무를 설계해야 해요.
첫째, 먼저 수분을 공급하라. 5% 요새. 첫 대응은 현금을 쓰레기로 보지 않는 것입니다. 새 패러다임에서 현금은 5%를 주는 무위험 자산이에요. 버핏처럼 기회 자금은 더 이상 인플레이션에 지고 있지 않습니다. 무기가 되는 거죠. 6~12개월치 마른 화약, 즉 대기 자금을 쌓는 것이 가장 중요한 비대칭 행동입니다.
둘째, 더 건강한 교체. 단백질 포트폴리오. 설탕을 사는 걸 멈춰야 해요. 신호 2를 기억하세요. 수익을 내지 못하는 좀비 기술주들로 가득 찬 S&P 500 SPY를 무턱대고 사지 마세요. 실제 현금흐름이 있고 부채가 없거나 적은 기업, 즉 단백질 기업으로 옮겨 가야 합니다. 설탕은 팔고 가치를 사는 동일가중 S&P 500 RSP도 한 방법이죠.
셋째, 좀비를 점검하라. 신중한 위험 축소. 새 단계입니다. 여러분 자신의 포트폴리오를 들여다보세요. 좀비를 가지고 있나요? 돈을 벌지 못하는 주식을 가지고 있나요? 새 패러다임에서 이것들은 더 이상 성장주가 아닙니다. 지뢰예요.
넷째, 체계적 자기 연민. 새 지도의 사고방식. 이게 가장 어려운 부분입니다. 친구의 설탕 주식이 신호 2처럼 무작위로 30% 오르더라도 소외 공포를 느끼면 안 됩니다. 옛 게임을 갈망하면 안 돼요. 대신 여러분의 지루한 5% 현금과 단백질 주식을 보면서 이렇게 말해야 합니다. "내 체계는 옛 지도가 아니라 새 지도를 위해 만들어졌다. 내 논리는 온전하다." 이것은 회복력을 위한 설계입니다. 시장 타이밍에 관한 게 아니라 새로운 현실과 정렬하는 것이죠. 설계자가 되는 유일한 방법입니다.
정리하겠습니다. 거대한 전환의 다섯 가지 메시지는 이렇습니다. 제로 신호: 공짜 돈이 있던 15년짜리 설탕 과잉은 끝났다. 자본비용 신호: 설탕 대신 단백질을 먹어야 한다. 좀비 신호: 약한 기업들의 대멸종이 온다. 패러다임 전환 신호: 옛 플레이북은 깨졌고 이것은 영구적이다. 비대칭 신호: 이 정화 과정에서 나오는 디스트레스드 자산 매수가 가장 큰 기회다. 이것은 시장 폭락이 아니라 시장 리셋입니다. 부를 쌓는 청사진 자체가 바뀌는 거죠.
훌륭합니다. 이제 듣고 계신 설계자 여러분께 묻겠습니다. 옛 시장에 대한 갈망 중에서 놓기 가장 힘든 것은 무엇인가요? 연준이 여러분을 구해 주기를 바라는 마음인가요, 아니면 옛 성장주가 돌아오기를 바라는 마음인가요? 이 새 지도와 함께하면서 겪는 가장 큰 어려움을 아래 댓글에 나눠 주세요. 그리고 과거를 갈망하는 것을 멈추고 새로운 현실을 위한 청사진을 설계할 준비가 되셨다면, 좋아요를 누르고 Wealth Architect를 구독하시고, 아직도 2021년 시장이 돌아오기를 기도하고 있는 분들에게 이 영상을 공유해 주세요.
다음 주에는 신호 3, 좀비 대재앙을 깊이 파고들 예정입니다. 가장 좀비화되어 있고 0원이 될 위험이 가장 높은 세 개의 섹터, 그리고 일부 종목명까지 공개하겠습니다. 놓치기 아까운 청사진이 될 거예요. 시청해 주셔서 감사합니다.
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