저자: PeterLynch · 외국인
요약 보기
결론: 시장 하락은 불가피하게 반복되므로, 기업을 이해하고 장기 보유할 수 있는 투자자만 하락을 기회로 삼을 수 있다. 역사적 하락 빈도: 93년간 10% 이상 조정 50회(약 2년에 한 번), 25% 이상 약세장 15회(약 6년에 한 번)가 있었다고 설명한다. 기업 이해의 중요성: 주가가 26에서 16으로 떨어졌다는 이유만으로 매수하면, 더 떨어졌을 때 대응할 수 없어 매도하게 된다. 반드시 사업 내용을 이해해야 한다고 강조한다. 사례 - Kaiser Industries: 26에서 16, 10, 6, 3까지 하락했으나 부채가 없고 자회사 가치가 주가보다 훨씬 컸다. 이후 주주에게 주식과 자산을 분배하며 약 50달러 가치가 실현되었다고 설명한다. 사례 - Polaroid: 130에서 100으로 떨어졌을 때 매수한 투자자들이 있었으나 이후 18까지 하락했다. 과대평가된 기업은 하락 시 신중해야 한다는 교훈이다. 사례 - Taco Bell(1972년 하락장): 14에서 1까지 떨어졌으나 부채가 없고 폐점한 매장이 없어 보유 후 1978년 Pepsi에 42달러에 인수되었다고 회상한다. 변동성에 대한 입장: 하루 80포인트 등락 같은 극단적 변동성은 대중에게 좋지 않다고 보지만, 인간 본성이 변하지 않는 한 하락과 상승은 계속 반복되며 이해하는 기업을 가진 투자자에게는 기회라고 본다. 장기 전망: 기업 이익은 역사적으로 연 약 8% 성장하므로 주가도 약 9년마다 두 배가 될 수 있다고 주장한다. 3700~3800 포인트 부근에서 다음 800포인트는 상승할 것이라고 확신한다는 발언을 했다(강연 당시 지수 기준). 향후 8~9년 내 두 배, 이후 8~9년 내 다시 두 배 가능성을 언급한다. 1987년 경험: 아일랜드 골프 여행 중 월요일 508포인트 폭락으로 펀드가 약 120억 달러에서 80억 달러로 줄었으나 아무것도 할 수 없었다고 회상한다. 그는 13년간 마젤란 운용 중 시장이 하락한 9번 모두 펀드도 하락했다고 말한다. 리스크 및 조건: 1000달러를 투자하면 최대 손실은 1000달러지만, 4번 중 1번만 맞아도 큰 수익이 가능하다고 본다. 주식이 채권·MMF보다 장기적으로 우월하다는 전제를 둔다. 실제로는 장기 투자자라고 말하는 사람이 대부분이나 하락장에서 본색이 드러난다고 지적한다. 출연자 전망: 주식 시장은 장기적으로 상승하며, 단기 변동에 흔들리지 말고 보유하라는 입장이다.
다듬은 글
만약 회사를 제대로 이해하지 못한 채, 그냥 주가가 26에서 16으로 떨어졌다는 사실만 보고 산다면 어떻게 하겠습니까? 그게 9가 되면 어떻게 하실 건가요? 8이 되면요? 7이 되면 어떻게 하실 건가요? 이게 사람들이 가진 문제입니다. 왜 샀는지 모르니까 주가가 떨어지면 팔아버리고, 그 다음에 뭘 해야 할지도 모르게 됩니다. 동전을 던져 결정하듯 아무렇게나 하는 거죠. 동네를 한 바퀴 걸으면서 어떻게 할지 고민하는 것과 다를 게 없습니다.
그래서 역사를 공부해야 합니다. 역사에서 배울 수 있는 가장 중요한 것은 시장은 떨어진다, 그것도 많이 떨어진다는 사실입니다. 계산은 간단합니다. 93년, 즉 한 세기 가까이 되는 기간 동안 시장에는 10% 이상 하락이 50번 있었습니다. 그리고 대략 2년에 한 번꼴로 시장은 10% 떨어집니다. 우리는 이것을 조정이라고 부르는데, 사실은 돈을 빠르게 많이 잃는 것을 완곡하게 표현한 말입니다.
그 50번의 하락 중 25% 이상 떨어진 경우가 15번이었습니다. 이것을 약세장이라고 합니다. 93년 동안 15번이니, 대략 6년에 한 번꼴로 25% 하락이 일어난다고 보면 됩니다. 이것만 알면 됩니다. 시장은 언젠가 떨어진다는 것, 그리고 그럴 때 준비가 안 되어 있다면 주식을 가지고 있으면 안 된다는 것입니다.
하락은 오히려 좋은 기회가 될 수 있습니다. 14짜리 주식이 6으로 떨어졌다면, 그건 아주 좋은 일입니다. 회사를 이해하고 재무상태표를 보니 잘 굴러가고 있고, 22까지 오를 것이라고 기대한다면 14에서 22는 훌륭한 수익이고 6에서 22는 엄청난 수익입니다. 그러니 이런 일이 일어날 때 이를 이용해야 합니다. 이런 하락은 반드시 옵니다. 언제 올지는 아무도 모릅니다. 나중에 사람들이 "내가 예측했다"고 말하곤 하지만, 그들이 예측한 횟수는 53번이나 됩니다. 자신이 무엇을 보유하고 있는지 이해하고 있다면 시장의 하락을 이용할 수 있습니다.
제가 유용하다고 생각하는 몇 가지 규칙을 말씀드리겠습니다. 많은 사람들이 주가가 이만큼 떨어졌으니 여기서 얼마나 더 떨어지겠느냐는 생각으로 주식을 삽니다. 저는 폴라로이드가 130에서 100으로 떨어졌을 때를 기억합니다. 사람들은 여기 훌륭한 회사가 있고 기록도 훌륭하다, 100 아래로 내려가면 그냥 주식을 사야 한다고 말했습니다. 실제로 100 아래로 떨어졌고, 많은 사람들이 135에서 100으로 떨어졌으니 95까지는 안 내려가겠지 하는 생각으로 샀습니다. 그런데 1년 안에 18까지 떨어졌습니다. 그것도 부채가 전혀 없는 회사였는데도 말입니다. 너무 고평가되어 있었던 겁니다.
제가 펠리티 운용사에서 첫 해나 둘째 해쯤 겪은 일도 똑같습니다. 카이저 인더스트리는 그해 26에서 16까지 떨어져 있었습니다. 저는 얼마나 더 떨어질 수 있겠느냐, 지금 16인데라고 생각했습니다. 그래서 뉴욕 아메리칸 증권거래소에서 카이저 인더스트리를 14에 아주 큰 물량으로 샀던 것으로 기억합니다. 26에서 16으로 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠느냐고 생각했던 거죠. 그런데 10이 되었을 때 저는 어머니께 전화를 걸어 "엄마, 카이저 인더스트리 좀 봐요. 26에서 10까지 떨어졌어요. 얼마나 더 떨어질 수 있겠어요?"라고 말했습니다. 그런데 6이 되고, 5가 되고, 4가 되고, 3까지 떨어졌습니다. 아주 빠르게 일어난 일이었고, 그대로 있었다면 저는 아마 슈퍼마켓에서 일하고 있었을지도 모릅니다.
3이 되었을 때 저는 뭔가 아주 잘못되었다는 것을 깨달았습니다. 카이저 인더스트리는 카이저 스틸의 40%, 카이저 알루미늄의 40%, 카이저 시멘트의 32%를 소유하고 있었고, 카이저 브로드캐스트, 카이저 건설, 카이저 엔지니어스, 지프까지 소유하고 있었습니다. 회사 하나하나가 모두 사업체였습니다. 그런데도 부채는 없었습니다. 저는 이것을 아주 일찍 배웠습니다. 부채가 없다면 파산하기는 아주 어렵습니다. 어떤 사람들에게는 이것이 큰 깨달음이 될 수도 있을 것 같습니다. 이것은 사실 진짜 성취입니다. 그런데 이 회사 전체가 3에서 약 7,500만 달러에 팔리고 있었습니다. 보잉 747 한 대 값과 같았습니다. 저는 생각했습니다. 7,500만 달러에 팔리는 이 회사에 뭔가 문제가 있다. 16에서 제가 조금 성급했던 것은 맞지만, 결국 모든 것이 잘 풀릴 것이라고 생각했습니다. 그리고 실제로 그렇게 되었습니다. 회사는 주주들에게 주식을 나눠 주었습니다. 시멘트 회사 주식을 나눠주고, 알루미늄 회사 주식을 나눠주고, 공개된 스틸 회사 주식도 나눠주었습니다. 다른 사업들은 모두 팔았고, 한 주당 약 50달러를 받게 되었습니다.
그러니 회사를 이해하지 못한 채, 주가가 26에서 16으로 떨어졌다는 이유만으로 산다면 어떻게 하겠습니까? 9가 되면요? 8이 되면요? 7이 되면 어떻게 하겠습니까? 이것이 사람들의 문제입니다. 왜 샀는지도 모르고, 떨어지면 팔고, 그 다음에 무엇을 해야 할지도 모릅니다. 여러분은 오늘날 금융시장의 변동성이 걱정되십니까? 그것을 줄이기 위해 무언가를 해야 한다고 생각하십니까?
1972년에 시장이 크게 떨어졌을 때, 타코벨 주가는 14에서 1까지 떨어졌습니다. 그 회사는 부채도 없었고, 매장을 하나도 닫은 적이 없었습니다. 저는 7에서 사기 시작했고, 계속 보유했습니다. 주가는 1까지 떨어졌지만 결국 회복했고, 1978년에는 제가 운용하던 마젤란 펀드에서 가장 큰 보유 종목이 되었습니다. 그해 펩시콜라가 주당 42달러에 인수했는데, 만약 사들이지 않았다면 주가는 400까지도 갔을 것이라고 생각합니다.
저는 변동성은 아주 좋은 것이라고 생각합니다. 그리고 이런 경고와 규제들은 매우 중요하다고 생각합니다. 하지만 하루에 시장이 80포인트 올랐다가 다음 날 80포인트 떨어지는 것은 대중에게 좋은 일이라고 생각하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 매일의 변동성을 낮추기 위한 여러 장치는 중요합니다. 시장은 계속 오르락내리락할 것입니다. 2만 5천 년 동안 인간의 본성은 크게 변하지 않았고, 어떤 사건은 예상 밖의 곳에서 나타나 시장을 떨어뜨리거나 올릴 것입니다. 그러니 변동성은 계속 생기고, 시장의 오르내림도 계속될 것입니다. 사람들이 자신이 무엇을 보유하고 있는지 이해할 수 있다면, 이것은 엄청난 기회라고 생각합니다. 이해하지 못한다면 뮤추얼 펀드를 사서 무엇을 담고 있는지 알아보고, 꾸준히 추가 매수하는 방법도 있습니다.
역사적으로 기업 이익은 연평균 약 8% 늘어났습니다. 즉 기업 이익은 대략 9년마다 두 배가 된다는 뜻입니다. 주식시장도 대략 9년마다 두 배가 되어야 합니다. 지금 지수는 약 3,700~3,800 정도인데, 다음 3,800포인트는 위로 갈 것이라고 저는 확신합니다. 다음 500포인트, 다음 600포인트도 마찬가지입니다. 어느 방향으로 갈지 저는 알고 있습니다. 시장은 앞으로 8~9년 안에 두 배가 되어야 하고, 그 후 다시 8~9년 안에 또 두 배가 되어야 합니다. 이익이 연 8%씩 늘어나기 때문입니다. 결국 주식이 떨어지는 것이 아니라 오르는 것입니다. 이것이 전부입니다.
10월은 늘 특별한 달이었습니다. 1987년 10월이 기억납니다. 저는 시장에 문제가 없다고 아주 확신했고, 걱정하지 않았습니다. 아내 캐럴과 저는 아일랜드로 근사한 골프 여행을 계획했습니다. 같은 작은 집에 머무르며 골프를 치고, 아일랜드 서해안을 따라 여행할 계획이었습니다. 목요일 밤에 떠났는데, 그날 시장은 55포인트 떨어졌습니다. 그리 좋지 않은 날이었죠. 다음 날에는 시차 때문에 하루를 마무리하고 호텔로 돌아갔는데, 그때 전화가 왔습니다. 금요일에 시장이 112포인트 떨어졌다는 것이었습니다. 저는 캐럴에게 말했습니다. "월요일에도 시장이 떨어지면 아마 돌아가야 할 거야. 그러니 주말 동안 그냥 여기 있자." 그런데 월요일에 시장은 508포인트나 떨어졌고, 제 펀드는 약 120억 달러에서 80억 달러로 줄어들었습니다. 이건 사람의 정신을 번쩍 들게 하는 일입니다. 이틀 만에 말이죠. 그 주가 끝나면 저는 아무 즐거움도 없을 것이라고 생각했습니다.
그렇다고 제가 할 수 있는 일은 많지 않았습니다. 월요일에는 시장이 열리지 않았기 때문에, 아일랜드에서 정오쯤이었지만 뉴욕은 아직 오전 7시였습니다. 그래서 우리는 그날을 보내기로 했습니다. 아침에는 골프를 쳤고, 그 다음에는 어딘가로 가서 시장이 악화되는 것을 지켜보았습니다. 저는 돌아왔지만 할 수 있는 일은 아무것도 없었습니다. 정말로 아무것도 없었습니다. 그런데 제 투자자들이 전화를 해서 "린치는 뭐 하고 있어요?"라고 물었다고 합니다. 누군가 "지금 6번 홀에 있는데, 공이 벙커에 빠졌어요. 트리플 보기가 될 수도 있고, 큰 이닝이 될 수도 있어요"라고 대답했다고 들었습니다. 아마 그들이 듣고 싶었던 대답은 아니었을 겁니다. 제가 할 수 있는 일은 없었기 때문에 집으로 돌아와 다른 모든 사람들과 함께 고통을 겪었습니다. 다행히 저는 꾸준했습니다. 제가 마젤란을 13년 동안 운용하는 동안 시장이 9번 떨어졌는데, 시장이 떨어질 때마다 마젤란도 떨어졌습니다. 9번 중 9번이었습니다. 이것도 여러분이 적어둬야 할 또 하나의 숫자입니다.
주식에 1,000달러를 넣으면 잃을 수 있는 최대 금액은 1,000달러입니다. 저는 이런 경험을 여러 번 했습니다. 하지만 맞았을 때는 5,000달러, 1만 달러, 2만 달러를 벌 수 있습니다. 그러니 이 사업에서는 한두 번 맞힐 필요가 없습니다. 네 번 중 한 번만 맞혀도 됩니다. 회사가 잘하고 있고, 훌륭한 일을 하고 있다는 것을 알 때 더 사거나, 적어도 팔지 않는다면 됩니다. 팔아버리는 것은 끔찍한 비극입니다. 그래서 상승의 기회에서 더 많은 돈을 벌 수 있습니다.
이제 올해나 내년에 시장이 4,000까지 갈지 동전을 던져서 알려드리겠습니다. 앞면이 나오면 오르는 것이고, 양면이 같은 동전이라고 해두죠. 내년에 시장이 오를 것이라는 것, 제가 주식에 대해 아는 것은 그게 전부입니다. 10년, 20년, 30년 후에는 주식이 머니마켓이나 채권을 크게 앞지른다는 사실에 여러분은 아주 만족하실 겁니다. 네 살짜리 아이를 위해 투자하든, 열네 살이든, 일흔네 살이든, 모든 투자에서 중요한 것은 시장이 떨어질 때 무엇을 할지 미리 정해두는 것입니다. 저는 이런 청중을 앞에 두고 많은 강연을 해왔습니다. 그럴 때마다 "이 방에 단기 투자자가 몇 명이나 있습니까?"라고 물어보는데, 손을 든 사람은 한 번도 없었습니다. 시장이 떨어지기 전까지는 세상 모든 사람이 장기 투자자입니다.
Comments 0