저자: Investor Center · 외국인
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이건 아주 중요한 원칙이고 핵심 규칙 중 하나입니다. 주식은 내가 그 주식을 가지고 있다는 사실을 모릅니다. 기억하세요. 여러분이 비참한 사람일 수도 있습니다. 누군가를 도운 적도 없고, 제대로 한 일이 하나도 없을 수 있습니다. 배우자가 67명이었을 수도 있고요. 그럼에도 주식은 그런 것과 무관하게 움직입니다. 지난 50년간 코카콜라를 갖고 계셨나요? 그랬다면 주가는 300배가 올랐을 겁니다.
오늘은 제가 '주식에 대해 사람들이 하는 가장 위험한 열 가지 말'이라고 부르는 것들을 이야기하고 싶습니다. 좋은 예를 하나 들어보죠. "이미 이만큼 떨어졌으니 더 내려갈 수는 없어." 폴라로이드가 140달러에서 107달러 정도로 떨어졌을 때 사람들은 이렇게 말했습니다. "100달러 밑으로 떨어지면 무조건 사야 해. 트럭째로 사들여." 110달러까지 반등하고, 다시 103달러로 떨어지고, 112달러, 105달러까지 오르내렸는데 사람들은 100달러 아래로 떨어지기만 하면 사야 한다고 했죠. 그런데 폴라로이드가 100달러 밑으로 무너지자 사람들이 사들이기 시작했고, 9개월 안에 주가는 18달러가 되었습니다.
또 에이본 프로덕츠도 떠오릅니다. 이만큼 떨어졌으니 얼마나 더 떨어지겠느냐고 말하는데, 정말 말도 안 되는 소리죠. 그런데 실제로 더 떨어질 수 있습니다. 제가 직접 시험해 본 사례도 있습니다. 피델리티에서 막 애널리스트가 되었을 때였는데, 카이저 인더스트리를 두고 역대 최대 규모의 블록 매수를 막 하려던 참이었습니다. 주가는 29달러에서 17달러까지 떨어져 있었어요. 아메리칸 거래소 역사상 가장 큰 물량을 사려던 거죠. 우리는 1000만~1500만 주를 50달러 3/4에 샀습니다. 저는 속으로 "세상에, 29달러에서 17달러로 떨어졌는데 얼마나 더 떨어질 수 있겠어?" 하고 생각했죠.
그래서 어머니께 전화해서 말씀드렸습니다. "엄마, 카이저가 10달러까지 떨어질 거래요. 이 주식 사셔야 해요." 그런데 약 3개월 뒤 주가는 9달러, 8달러, 7달러, 6달러, 5달러, 4달러까지 떨어졌습니다. 다행히 이 하락은 아주 빠르게 일어났습니다. 그렇지 않았다면 저는 지금쯤 스톱앤숍 봉투나 싸고 있었을 겁니다. 다행히 약 6개월 만에 일이 끝났어요. 그래서 저는 펀더멘털을 다시 들여다봐야 했습니다. 15달러 3/4에 산 건 제가 조금 일렀던 거죠. 업계에서는 이걸 '조기 매수'라고 부릅니다. 그리고 조정이 왔는데, 이건 많은 돈을 빠르게 잃는 것을 완곡하게 부르는 말이죠.
그래서 다시 확인해 봤습니다. 카이저 알루미늄의 지분을 45% 가지고 있었고, 카이저 스틸은 59%, 시멘트는 38%를 가지고 있었습니다. 카이저 일렉트로닉스는 전부, 카이저 브로드캐스팅도 전부 갖고 있었는데 여기엔 TV 세트가 7대 있었어요. 지프도 갖고 있었고, 카이저 파이버글라스, 카이저 샌타 그래블 같은 다른 카이저 계열사도 여럿 있었습니다. 게다가 부채가 하나도 없었어요. 여기 계신 분들 중에 금융주에 관심이 많은 분이 계실 텐데, 부채가 전혀 없는 회사가 파산한 경우는 없습니다. 그건 정말 대단한 공로상이라도 받아야 할 일일 겁니다. 아무튼 부채가 없었으니 0이 될 리는 없다고 판단했습니다. 제가 "15달러 아래로는 안 내려간다"고 한 건 틀렸던 거죠.
그래서 우리는 버텼습니다. 3년 안에 회사는 주식을 나눠줬습니다. 카이저 스틸과 알루미늄의 주식도 배분했고, 사업들을 모두 매각했죠. 한 주당 55달러를 받았습니다. 그런데 사정을 모르고 주가가 15달러에서 11달러로 떨어졌을 때 "얼마나 더 떨어질 수 있겠어?"만 말하고 있었다면, 주가가 9달러 1/8까지 떨어졌을 때 여러분은 아마 팔았을 겁니다. 그러니 "더 낮아질 수 없다"고 말하면 안 됩니다. 제가 1974년에 타코벨이 14달러에서 1달러까지 떨어지는 것도 봤는데, 그 회사는 부채도 없었고 주당 60센트를 벌고 있었거든요.
여기에 더 위험한 부수 명제가 있습니다. "이미 이렇게 올랐는데 어떻게 더 오를 수 있겠어?" 아, 죄송합니다. 더 올라간다는 쪽이죠. 필립모리스는 액면분할을 조정하면 1951년에 12센트에 팔렸습니다. 그리고 1961년에는 60센트가 되었죠. 5배가 오른 겁니다. 그때 사람들이 스스로에게 "이 가격이 그만큼 올랐는데 얼마나 더 오를 수 있겠어?"라고 물었습니다. 그들은 말보로의 힘을 놓쳤고, 세계 220개 나라가 있다는 사실을 놓쳤으며, 회사의 현금흐름도 놓쳤습니다. 모든 것을 놓쳤죠. 이 주식은 5배 오른 뒤에도 100배 주식이었습니다. 그런데 사람들은 "더 오를 수 있겠어?"라는 말만 하면서 팔아버렸습니다. 홈디포에서도 똑같은 일이 있었고, 토이저러스에서도 같았습니다. 저도 토이저러스에서 똑같은 실수를 했어요. "이만큼 올랐으니 더는 못 올라간다"는 말은 아주 위험하니 쓰지 마세요. 그건 아주 나쁜 생각입니다. 결국 주가는 언제나 제자리를 찾아 돌아옵니다.
또 하나 그럴듯한 말이 있습니다. 주식시장에서만 쓰는 기술적인 표현인데요, "본전이라도 돌아오면 팔아야지"라는 말입니다. RCA는 1929년 가격의 본전 근처까지 갔다가 다시 떨어졌고, G. 매뉴빌은 그 가격을 회복하지 못했습니다. 인터내셔널 하베스터는 이름이 바뀌고 액면분할을 조정했는데도 여전히 본전을 회복하지 못했어요. 웨스턴 유니온도 있고, 더블니트처럼 여러분이 기억하는 좋은 것들도 있죠. 플로피 디스크도 있고요. 이런 주식들이 꼭 돌아와야 하는 건 아닙니다. 사람들은 "결국 언제나 돌아온다"고 말하지만, 그건 사실이 아닙니다.
여기 좋은 예가 하나 더 있습니다. 주가가 3달러입니다. 얼마나 잃을 수 있겠어요? 이건 아주 좋은 질문입니다. 제가 컴퓨터도 없고 고급 수학도 못하지만, 이것만큼은 한번 생각해 보세요. 이웃이 50달러짜리 주식을 1만 달러어치 샀다고 해봅시다. 지금 주가는 3달러이고, 여러분은 3달러에 2만 5000달러를 넣었습니다. 만약 주가가 0이 된다면 누가 가장 많이 잃을까요? 많은 사람들이 이 질문에 답하지 못합니다. 만약 3달러에 10억 달러를 넣었다면 10억 달러를 잃을 수 있습니다. 매년 많은 회사들이 장례식 나팔을 붑니다. 주가는 0이 될 수 있어요.
저에게 큰 도움이 된 좋은 말도 있습니다. "새벽이 오기 직전이 가장 어둡다." 이 업종은 끔찍하고 형편없으니 그룹 전체를 사야 한다는 식의 말입니다. 이건 돈을 버는 좋은 방법이 아닙니다. 점심 먹기 전에 여러분도 이런 얘기를 들었을 겁니다. 1979년에 화물차 인도 대수가 9만 6000대였는데, 2년 뒤에는 4만 5000대로 떨어졌습니다. 23년 만에 최저치였죠. 9만 6000대에서 4만 5000대로 떨어졌고, 사람들은 업황이 끔찍하고 비참하다고 말했습니다. 그러다 2만 5000대까지 떨어졌죠. 사람들은 "지금 쓸어 담아라"고 말했습니다. 화물차 공급업체는 약 15곳, 제조사도 약 15곳 있었습니다. 업황은 끔찍했고, 손해 볼 기회가 15번 정도 있었던 셈이죠. 그런데 작년에 미국은 화물차 7000대를 출하했습니다. 업황은 계속 비참했습니다.
더 큰 손실 기회가 있었던 곳도 있습니다. 에너지 서비스 산업입니다. 우리 모두 머리를 세게 얻어맞을 수 있는 큰 기회가 있었죠. 1982년에는 시추 리그가 1만 1000개였습니다. 오클라호마, 텍사스, 콜로라도 곳곳에서 구멍을 뚫고 있었죠. 우리는 매주 리그 수를 확인했는데, 그 수가 1982년 1만 1000개에서 6083개로 떨어졌습니다. 그리고 1984년에는 그보다 더 낮아졌습니다.
수백 개의 회사가 있습니다. 머드(시추 유체)를 만들고 굴착 작업을 하는 회사, 프랙킹(수압파쇄) 회사, 유정 회사, 측정 회사, 시추 장비 회사 등 여기에는 많은 기회가 있습니다. 하지만 돈을 잃을 기회도 똑같이 많습니다. 심각한 손실을 볼 기회도 똑같이 있습니다. 사람들은 "사업이 형편없으니 이 그룹을 사자"고 말하곤 합니다. 그런데 3년 전 그 그룹은 1만 1천이었다가 6천, 5천으로 떨어졌고, 8년 뒤에는 1천 아래로 내려갔습니다. 그 업종은 약 2년 전에야 실제로 턴어라운드하기 시작했습니다. 그러니 "사업이 더 나빠질 수는 없다"고 말하는 건 의미가 없습니다.
저는 금속 산업 외에도 운 좋게 섬유 산업을 맡을 기회가 있었습니다. 섬유 산업은 따라가 볼 만한 훌륭한 분야인데, J.P. 스티븐스는 18세기에 설립되었고, 웨스트포인트 페퍼렐도 18세기에 세워졌습니다. 버링턴의 새 회사들 중 하나는 1904년에 설립되었습니다. 이 기업들은 경기 침체, 대공황, 전쟁을 모두 겪어 왔습니다. 그들은 모든 것을 보아 왔습니다. 섬유 업계에는 "가장 어두운 때는 칠흑같이 어두울 때다"라는 훌륭한 표현이 있습니다. 이것은 기억해 둘 만한 좋은 말입니다. 사업이 형편없다면, 그보다 훨씬 더 나빠질 수 있다는 뜻이니까요.
저는 퀴즈쇼 '제퍼디'를 좋아합니다. 출연자들은 숫자와 사실을 모두 알고 있습니다. 어느 나라 박스가 처음으로 휴가를 갔는지, 필 리쥬토의 타율과 그의 아내 이름, 제록스의 예전 주식 코드까지 줄줄이 알아맞힙니다. 그걸 보고 있으면 스스로가 바보처럼 느껴집니다. 그들은 모든 질문에 답하는 아주 똑똑한 사람들이니까요. 저도 한때 킹 월드 주식을 보유한 적이 있는데, 이 회사는 '휠 오브 포춘'을 방송하는 곳이었습니다. 그 프로그램에서는 화면에 단어가 떠 있고, 빈칸 사이에 자음과 모음이 있습니다. 출연자가 모음을 사고, 바나가 룰렛을 돌리는 식입니다. 제퍼디에서 바보가 된 기분을 느낀 뒤에야 휠 오브 포춘을 보며 조금 위로를 받는 셈입니다.
여기 아주 좋은 원칙이 있습니다. 누군가 10달러에 주식을 샀는데 6달러로 떨어졌다고 해 봅시다. 그러면 "10달러로 돌아오면 팔겠다"고 생각하는 사람이 많습니다. 저는 4에서 6까지의 계산은 충분히 할 수 있습니다. 10으로 돌아온다고 생각한다면 그건 약 66퍼센트의 수익률이니, 그 주식을 실컷 사야 합니다. 그런데 사람들은 "10으로 돌아오면 팔겠다"고 말합니다. 대신 정확히 라운드 넘버를 쓰지 마십시오. 다음 26년 동안 이 주식이 5에서 9와 4분의 1 사이를 오가기만 하고 10에는 절대 도달하지 못할 수도 있습니다. 그러니 차라리 9.8이나 8.75 같은 숫자를 쓰는 편이 낫습니다. 주식이 내가 산 가격으로 돌아오면 팔겠다는 생각은 매우 중요한 원칙입니다. 이것은 핵심 원칙 중 하나입니다.
기억하십시오. 주식은 당신이 그것을 가지고 있다는 사실을 모릅니다. 당신이 비참한 사람일 수도 있고, 남을 도운 적이 없고, 옳은 일을 한 적이 없고, 배우자를 67번 바꾼 사람일 수도 있습니다. 그래도 지난 50년 동안 코카콜라를 보유하고 있었다면 주가는 300배로 올랐을 것입니다. 당신이 세상에서 가장 훌륭한 사람이라서 스페셜올림픽을 돕고, 지적 장애인을 돕고, 가난한 사람을 돕고, 에이즈 환자를 도왔다고 해도 소용없습니다. 반대로 베들레헴 스틸을 보유하고 있다면 30년 전보다 주가가 낮습니다. 그건 당신의 잘못이 아닙니다. 개인적으로 받아들이지 마십시오. 그런데 사람들은 때때로 주식을 손주나 강아지처럼 대합니다. 주식이 자신을 알아본다고 생각하는 것이죠. 그런 식으로 작동하지 않습니다.
저는 보수적인 주식을 가지고 있으니 걱정할 필요가 없다고 말하는 사람들을 자주 봅니다. 하지만 보수적이라고 여겨진 회사들도 큰 폭으로 떨어졌습니다. 아이언 콘에디슨은 80퍼센트 떨어졌다가 세 배로 올랐습니다. 퍼블릭 서비스 인디애나는 90퍼센트 하락했습니다. 걸프 스테이츠 유틸리티와 롱아일랜드 라이팅도 그랬습니다. '우량'이라는 말 자체가 모순일 수 있습니다. 텍사스 은행들은 가치가 0이 되었고, 우량하다고 여겨진 뉴잉글랜드 은행들도 0이 되었습니다. 이 회사들은 120~150년 동안 존재해 온 기업들입니다. 그런데도 "나는 보수적인 주식을 가졌으니 걱정 없다"고 말합니다.
또 어떤 사람들은 누군가에게 주식을 물려받았다고 말합니다. "어머니가 임종 때 롱아일랜드 라이팅을 팔지 말라고 하셨다"는 식입니다. 어머니가 천국에 가셨기를 바라지만, 그분이 임종을 앞두고 그 회사 이야기를 했다는 건 믿기 어렵습니다. 어머니가 살아 계셨다면 그 주식을 29달러에 팔았을 가능성이 큽니다. 그 회사에는 예산을 60억 달러나 초과한 발전소가 있었고, 아무도 원하지 않았으며 제대로 작동하지도 않았습니다. 회사의 성장도 멈췄습니다. 그러니 어머니는 22달러에 팔았을지도 모르고, 18달러에 팔았을지도 모릅니다. 4달러까지 떨어지도록 그냥 두지는 않았을 겁니다. 물려받은 주식이 이스트먼 코닥이나 IBM처럼 소위 보수적인 주식이었다 해도, 그 주식들이 75퍼센트씩 떨어졌다는 사실을 잊으면 안 됩니다. 기업은 매우 역동적입니다. 보수적인 주식을 가졌으니 안전하다는 논리는 받아들이지 마십시오.
아주 위험한 생각도 있습니다. "내가 그 주식을 사지 않아서 잃은 돈이 얼마나 많은지 보라"는 식의 생각입니다. 사람들은 자주 "나는 블록버스터를 사지 않았다", "홈디포를 사지 않았다", "토이저러스를 사지 않았다"고 말합니다. 제가 이 자리에 올라와서 좋은 말을 해 주신 에릭과 매니에게 감사드립니다. 제가 마젤란 펀드를 운용한 13년 동안 제 책 중 한 권에 두 페이지에 걸쳐 뉴욕 증권거래소의 A에서 L까지 종목 약 200개를 나열했습니다. 그 종목들은 10배 이상 올랐습니다. 저는 그것들을 몰랐던 게 아닙니다. 저는 마젤란을 운용하며 많은 주식을 들고 있었고, A에서 L까지의 200개 종목을 나열하면서 그 가운데 제가 보유하지 않은 주식이 10배 이상 오른 것을 발견했습니다. 그래도 마젤란 운용은 괜찮게 해냈습니다. 사람들은 마이크로소프트, 웨스턴디지털, 유나이티드항공을 놓칠까 봐 늘 걱정합니다. 그들은 주식 걱정으로 시간을 다 보냅니다. 그러나 보유하지 않은 주식에서는 돈을 잃을 수 없습니다. 돈을 잃는 유일한 방법은 주식을 사서 가격이 떨어지게 한 뒤 파는 것입니다. 그 외에는 없습니다.
많은 사람들이 아침마다 신문에서 주식 시세를 오려 두고, 배우자가 그것을 가져가 확인하기도 합니다. "오, 마이크로소프트가 3달러 올랐네!" 저도 마이크로소프트를 1,000주 사려고 했는데, 지난밤 제가 자는 동안 3,000달러를 잃었다는 식입니다. 또 10달러에 7,000주를 살 생각이었던 내셔널 세미컨덕터는 지금 17달러인데, 제가 4만 9천 달러를 잃은 셈이라고 말하기도 합니다. 사람들은 이런 식으로 자신이 얼마나 잃었는지 늘 계산합니다. 다행히 블록버스터는 결국 사라졌습니다. 알파벳 순서상 앞쪽에 있었기 때문에 사람들이 블록버스터에서 얼마를 잃었는지 늘 확인하곤 했습니다. 저는 그 주식을 놓쳤지만, 다음 기회를 잡을 것입니다. 하지만 이런 방식은 대체로 효과가 없습니다.
토이저러스를 모방한 기업들도 많습니다. 트라이얼 월드, 라이오넬 같은 회사들이 그렇습니다. 홈디포를 모방한 기업들도 있습니다. 어떤 것의 '다음 것'을 사는 전략은 대체로 효과가 없습니다. 그건 매우 나쁜 방식입니다. 저는 '디프(dip)'를 사는 편이 더 낫다고 생각합니다. 이것은 전문 용어입니다. 시장이 하락해 주가가 떨어진 지점을 가리키는 말입니다. 보통 복수형으로 'dips'라고 쓰며, 'a dip'처럼 단수로 쓰는 경우는 거의 없습니다. 그러니 '디프'라는 말을 이해하는 것이 중요합니다.
또 흔한 실수는 "주가가 올랐으니 내가 맞았다", "주가가 떨어졌으니 내가 틀렸다"고 생각하는 것입니다. 이건 확실히 맞지 않는 생각입니다. 사람들은 주식을 10달러에 조금 사고, 13달러로 오르면 그 회사에 대해 10달러일 때보다 더 많이 안다고 착각합니다. 그 회사가 무엇을 하는지도 잘 모르면서 말입니다. 13달러가 되자 집을 담보로 2차 대출을 받아 13달러에 주식을 더 삽니다. 가장 좋은 일은 10에서 4까지 곧장 떨어지는 것이라고 말할 수 있을 정도입니다. 결국 4까지 떨어질 수도 있지만, 중간에 13까지 올랐다고 해서 확신을 얻고 100주를 10달러에 샀던 것이 2만 달러 이상이 되었다고 생각하게 됩니다. 사실 10에서 13 사이의 움직임은 크게 의미가 없습니다. 이번 세기 뉴욕 증권거래소 주식들의 최고가와 최저가 사이의 평균 변동폭은 50퍼센트였습니다. 즉 1년 동안 어떤 주식은 한때 16까지 올랐다가 한때 24까지 오르기도 하고, 연말에는 21로 끝날 수도 있고 19로 끝날 수도 있습니다. 주식은 1년 안에도 많이 오르내립니다. 그러니 이 주식이 올라간다고 해서 당신이 옳다는 뜻은 아닙니다.
장기 대박주, 즉 '롱샷'은 피해야 합니다. 업계에서는 이런 것을 '위스퍼 주식(whisper stocks)'이라고 부릅니다. 누구나 속삭이듯 추천하는 주식이죠. 골프를 치다가 "국제적인 어떤 회사에 대해 이야기하고 싶다"는 말을 듣게 되는 식입니다. 이런 주식은 머리카락을 나게 하고, 아이의 철자 실력을 높이고, 가슴을 키우고, 바지를 다림질하지 않아도 되게 해 준다고 과장합니다. 모든 걸 해결해 준다고 말하지만 실제로는 매출이 아직 없습니다. 그게 이야기의 빠진 요소입니다. 이 이야기의 핵심은 유혹입니다. 예언은 있지만 매출은 아직 없습니다. 그러나 "이게 성공하면 제록스 같은 대박이 될 것이고, 우주에서도 무언가를 해낼 것"이라는 식으로 말합니다. 이것은 롱샷입니다. 그러니 이런 것은 대박이 아니라 빗나갈 가능성이 큰 투기라는 점을 구분해야 합니다.
저는 이런 롱샷을 30개 정도 시도해 봤는데, 결국 본전조차 찾은 적이 없습니다. 반대로 샐리메이, MBIA, 패니메이, 몇몇 은행들, 스톱앤숍 같은 주식으로는 20배, 30배의 돈을 벌었습니다. 그런 종목들은 생각도 안 했습니다. 주가가 오를 거라고 생각도 못 했죠. 10년 뒤에 돌아보며 "와, 이걸로 큰돈을 벌었구나" 하고 깨닫곤 했습니다. 그런데 4배를 벌겠다고 생각하고 들어간 롱샷에서는 본전도 건진 적이 없습니다. 그러니 롱샷은 하지 마십시오. 효과가 없습니다.
만약 어떤 주식이 3달러밖에 안 되는데 잠재력이 엄청나다면, 그 이야기를 적어 두십시오. 종목 코드도 적어 두십시오. 그 주식이 300달러가 된다고 해도 15달러일 때 사도 괜찮습니다. 그리고 1년 뒤에 다시 확인하고, 아직 시세가 나오는지, 제품을 팔기 시작했는지 살펴보십시오. 이런 것들 중 일부는 아직 결과가 나오지 않았지만, 언젠가 성공할지도 모릅니다. 그러니 6개월 뒤에 다시 주목해 볼 가치는 있습니다.
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