저자: 미상 · 외국인
요약 보기
하워드 막스의 투자 원칙을 소개하는 교육 영상으로, 특정 자산의 가격 방향에 대한 예측은 없음. 영상은 막스의 유명 저서 '투자에서 가장 중요한 것'과 '시장 사이클을 이해하는 법'을 소개하며 그의 명성을 설명함. 첫 번째 원칙: 모두가 살 때 팔고, 모두가 팔 때 사라. 군중 심리를 거스르는 역발상 투자 강조. 두 번째 원칙: 2단계 사고. 1단계 사고는 단순하고 피상적이며, 2단계 사고는 결정의 여러 결과를 깊이 고민하는 사고. 질문을 반복하고, 정보 출처를 확인하며, 경험 많은 투자자에게 조언을 구하고, 장기적 시각을 갖도록 권함. 세 번째 원칙: 인내. 시장이 오랫동안 과대평가 또는 과소평가 상태에 머물 수 있으므로 적절한 시점을 기다려야 한다고 강조. 네 번째 원칙: 품질과 가격. 좋은 회사라도 비싸게 사면 나쁜 투자가 될 수 있으며, 내재가치보다 낮은 가격에 사는 것이 중요. 다섯 번째 원칙: 군중과 다르게 생각하기. 남들이 틀리고 내가 맞는 지점을 식별해야 하며, 떨어지는 칼날을 잡는 것처럼 신중해야 한다고 조언. 영상에서 언급된 종목(힌두스탄 유니레버, ITC, 아마존, 페이스북 등)은 과거 사례나 예시로만 등장하며 앞으로의 가격 방향에 대한 예측은 없음.
다듬은 글
안녕하세요, 투자의 세계에 계신 여러분. 투자자들이 구루(스승)로 여기며 그들의 투자 원칙과 전략을 아주 엄격하게 따르는 이름들이 있습니다. 벤저민 그레이엄, 워런 버핏, 하워드 막스, 피터 린치 같은 분들이 그렇습니다. 인도 투자자들로 보면 라케시 준준왈라, 라탄 타타, 라다크리슈난 다니, 비제이 케디아 같은 이름들이 포함됩니다.
오늘 영상에서는 하워드 막스의 투자 철학에 대해 이야기해 보겠습니다. 막스의 투자 철학을 논하기 전에, 그에 대한 흥미로운 사실들을 먼저 알아보겠습니다. 시작하겠습니다. 하워드 막스는 매우 성공한 투자자이자 작가입니다. 그는 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 공동 창업자이자 공동 회장이기도 합니다.
그의 책 『The Most Important Thing(가장 중요한 것)』과 『Mastering the Market Cycle(시장 사이클의 달인이 되라)』에서 그는 자신의 생각을 풀어냈습니다. 두 책 모두 투자 커뮤니티에서 매우 인기가 높습니다. 이 책들을 읽고 싶으시다면 설명란의 링크를 클릭해 확인하실 수 있습니다. 막스는 자신의 메모(memo)로도 널리 알려져 있습니다.
이 글들에서 그는 자신의 투자 전략과 경제에 대한 견해를 이야기합니다. 막스의 접근 방식은 다른 투자자들과 다릅니다. 그의 성공에 가장 큰 이유는 독특한 투자 철학과 2차 수준의 사고(second-level thinking)인데, 이는 뒤에서 자세히 다루겠습니다. 이제 막스의 투자 철학을 이야기해 보겠습니다.
그의 첫 번째 원칙, 즉 제1원칙은 이렇게 요약됩니다. 대부분의 사람들이 팔 때 사고, 대부분의 사람들이 살 때 팔아라. 즉, 주식시장의 모든 투자자가 탐욕에 사로잡혀 주식을 사들일 때는 여러분이 주식을 팔아야 합니다. 반대로 모든 투자자가 주식을 팔고 있을 때는 여러분이 주식을 사야 합니다.
이를 실천하려면 다른 투자자들과 시장을 아주 잘 읽어서 그들이 무엇을 하고 있는지 살펴봐야 합니다. 다른 투자자들이 무엇이 잘못됐는지, 어떤 실수를 하고 있는지 파악하려면 매우 인내심이 필요합니다. 이를 위해서는 많은 인내를 갖고 임해야 합니다. 막스는 많은 투자자들이 주식의 실제 가격, 즉 내재가치(intrinsic value)를 모른 채 높은 가격이나 잘못된 평가에 주식을 사서 함정에 빠진다고 말합니다.
이런 상황에서는 주식의 올바른 가치를 아는 것이 매우 중요합니다. 많은 투자자들이 시장의 압박 속에서 실제 가격보다 훨씬 높은 가격에 주식을 삽니다. 예를 들어 보겠습니다. 많은 투자자들이 어떤 주식에 대해 매우 긍정적이라면, 즉 그 회사나 주식이 미래에 아주 잘될 것이라고 느낀다면, 그 주식에 대한 수요가 늘고 좋은 실적에 대한 기대로 주가가 오릅니다. 그 결과 주가가 실제 가격, 즉 내재가치를 크게 넘어서게 됩니다.
이런 상황에서 그 주식을 사는 것은 좋은 결정이 아닙니다. 주가는 투자자들의 높은 수요 때문에 올랐을 뿐이고, 실제로는 다른 사실이 있을 수 있기 때문입니다. 최근의 예를 들어 보겠습니다. 팬데믹 기간에 힌두스탄 유니레버, ITC, 슬릭(Sleek) 같은 식품 제조 회사들의 주가가 매우 높은 수준으로 치솟았습니다. 투자자들이 사람들이 집에 머물면서 음식을 더 많이 소비할 것이라고 믿었기 때문입니다.
하지만 실제로는 대부분의 식당과 호텔이 문을 닫아서 식품 수요가 크게 줄었고, 이는 그들의 매출에 부정적인 영향을 주었습니다. 며칠 사이에 그 주식들은 원래 가격으로 돌아갔습니다. 이 원칙에서 여러분은 항상 모두가 살 때 팔고, 모두가 팔 때 사야 한다는 점을 기억해야 합니다.
이제 두 번째 원칙을 이야기하겠습니다. 두 번째 원칙은 매우 중요하며, 하워드 막스가 특히 강조하는 원칙이 바로 2차 수준의 사고입니다. 2차 수준의 사고가 무엇이고, 투자 과정에서 어떻게 적용할 수 있는지 살펴보겠습니다. 2차 수준의 사고는 두 가지 종류의 사고, 즉 1차 수준의 사고와 2차 수준의 사고를 바탕으로 합니다.
1차 수준의 사고는 매우 쉽게 할 수 있고, 이렇게 생각하면 빠르게 결론에 도달하고 의견을 형성할 수 있습니다. 1차 수준의 사고에서는 사람들이 겉으로 드러난 것만 보고, 그 결정을 내린 후 생길 문제를 어떻게 해결할지 생각하지 않고 결정을 내립니다. 이런 수준의 사고는 아주 단순하고 쉬운 것들을 찾는 데 도움이 됩니다. 그래서 누구나 1차 수준의 사고를 할 수 있습니다.
그러나 투자는 매우 복잡한 과정입니다. 여기서는 동시에 많은 요인을 살펴보고, 여러 종류의 분석도 해야 합니다. 따라서 1차 수준의 사고로 투자하는 것은 여러분의 자본에 좋지 않습니다. 2차 수준의 사고는 깊은 차원의 사고입니다. 결론에 도달하기 전에 그 결정으로 인해 생길 수 있는 모든 가능한 문제에 대한 해결책까지 고려하는 것입니다. 여러분은 스스로에게 반복해서 질문을 던져 문제의 근원에 다다르고, 그것을 더 잘 이해하려고 합니다.
2차 수준의 사고는 더 깊고 어려운 접근 방식입니다. 그래서 대부분의 투자자가 이를 해내지 못합니다. 우리의 뇌도 쉬운 해답을 찾도록 구조화되어 있어서, 굳이 힘들게 노력하지 않으려고 합니다. 이 2차 수준의 사고를 실제 사례로 이해해 보겠습니다. 모디 총리가 로크팔(Lokpal)을 발표한 지 며칠 되지 않아 식품 제조 회사와 제약 회사의 주가가 급등했습니다. 왜 이런 일이 일어났을까요? 사람들이 무지해졌기 때문에 회사들의 이익이 두 배가 된 것이 아닙니다. 이는 많은 투자자들의 1차 수준의 사고 때문이었습니다.
그들은 사람들이 집에 머물면서 첫째로 더 많이 먹을 것이고, 둘째로 코로나바이러스에 대한 공포로 약품 판매도 늘어날 것이라고 느꼈습니다. 1차 수준의 사고에서는 어떤 결론이든 쉽게 내릴 수 있습니다. 그리고 바로 그런 일이 일어났습니다. 1차 수준의 사고에서는 사안을 깊이 생각하지 않고 피상적으로만 생각하기 때문입니다.
이런 이유로 어떤 투자자도 1차 수준의 사고만으로 투자해서는 안 됩니다. 식품 제조사와 제약 회사의 주식을 높은 가격에 산 투자자들은 상당한 이익을 얻은 것처럼 보였습니다. 그러나 며칠 만에 주가가 다시 떨어졌고, 그 결과 사람들은 고통을 겪어야 했습니다. 반면 투자에서 2차 수준의 사고를 사용하는 일부 경험 많은 투자자들은, 1차 수준의 사고를 하는 투자자들이 상상하지 못했던 미래 성장 분야에 투자했습니다.
그중에는 디지털 미디어와 관련된 기업들, 예를 들어 지아 엔터테인먼트 네트워크(Zia Entertainment Network), 파키스탄 미디어 벤처스(Pakistan Media Ventures) 같은 회사들이 있었습니다. 또 교육 산업과 관련된 기업들, 예를 들어 주스(Juice)가 있었고, 직접 매출을 올리는 IT, 즉 정보기술 기업들인 TCS(타타 컨설턴시 서비시스)와 인포시스도 있었습니다. 그리고 팀즈(Teams)와 아마존 같은 온라인 거래 기업들도 있었습니다.
여러분도 보셨듯이, 앞으로 몇 년 안에 사람들은 이 기업들의 성장 잠재력이 매우 크고, 회사들이 디지털화로 나아가고 있다는 것을 알게 될 것입니다. 2차 수준의 사고가 무엇인지 잘 이해하셨기를 바랍니다. 이제 투자할 때 2차 수준의 사고를 어떻게 활용할 수 있는지 알려드리겠습니다. 올바른 질문을 던질 때 여러분은 많은 것을 알게 됩니다. 1차 수준의 사고로는 가능하지 않은 많은 것들과 문제들을 알게 되는 것입니다.
즉, 혼란에 빠질 때마다 그것에 의문을 던지라는 뜻입니다. 스스로에게 계속 물어보십시오. 다음에는 무슨 일이 일어날까? 그다음에는 무슨 일이 일어날까? 그리고 그 결정에서 비롯되는 모든 가능한 문제에 대한 해결책을 찾을 때까지 이를 계속하십시오. 여러분이 결정을 내리는 정보의 출처가 어디인지도 반드시 확인하십시오. 시장의 잘못된 뉴스 때문에 우리는 성급한 결정을 내리기도 하고, 그 결과 손실을 떠안게 됩니다. 이 전체 과정에서 여러분은 문제의 모든 측면을 살피게 되고, 그만큼 실수할 가능성도 줄어듭니다.
2차 수준의 사고를 적용할 때 쓸 수 있는 두 번째 방법은, 여러분의 일상적인 의사결정 과정에 여러분보다 더 경험 많은 투자자를 참여시키는 것입니다. 이는 투자자뿐 아니라 보통 사람들에게도 자주 일어나는 일입니다. 문제에 갇혀서 앞으로 나아갈 길이나 해결책이 보이지 않을 때가 있습니다. 이런 상황에서 이미 그 상황을 겪어 본 경험 많은 사람과 이야기하거나, 다른 각도나 관점에서 문제를 보면 해결이 가능해집니다. 이렇게 문제를 바라보는 관점이 바뀌면서 해결책으로 이어집니다. 따라서 1차 수준에서 막혀서 앞길이 보이지 않는다면, 경험 많은 투자자에게 도움을 청해 그런 상황에서 벗어나 해결책을 찾을 수 있습니다.
이제 장기 관점에 대해 이야기해 보겠습니다. 문제를 생각하는 데 2차 수준의 사고를 쓴다고 해서 그 결정으로 즉각 이익을 얻는다는 법은 없습니다. 2차 수준의 사고로 결정을 내리면, 처음에는 그 결정에서 큰 이익을 보지 못하는 경우가 자주 생깁니다. 그러나 장기적인 관점을 가지고 1년, 5년, 심지어 10년 등 여러 시간 단위를 고려해야 합니다. 예를 들어 어떤 주식이나 기술에 투자하려고 한다면, 1년 뒤 또는 10년 뒤의 전망을 고려해야 합니다. 10년 뒤에도 그 주식이 오늘과 같을 것이라고 가정해서는 안 됩니다. 그 주식이 특별히 훌륭한 성과를 낼 것이라고 가정해서도 안 됩니다. 균형 잡힌 접근을 하고 장기적으로 생각하면서 그 주식에 투자해야 합니다.
대부분의 기업은 이런 시기에 가장 크게 성장합니다. 예를 들어 페이스북, 아마존, 또는 릴라이언스 같은 기업들이 그렇습니다. 이런 상황에서는 장기적인 접근으로 투자해야 합니다. 이제 첫 번째 단계인 연습에 대해 이야기해 보겠습니다. 많은 투자자들이 1차 수준의 사고를 사용하고, 빠르게 결정을 내리는 데 익숙해져 있습니다. 이런 상황에서는 문제를 깊이 이해하고 가능한 모든 해결책을 고려하기가 어렵습니다. 그러나 성공적인 투자자가 되고 싶다면, 2차 수준의 사고의 모든 단계가 매우 유용할 것입니다. 이것은 연습을 통해 점진적으로 익혀야 하는데, 그 자체로 어려운 과제입니다.
여러분, 이상이 하워드 막스의 두 번째 원칙인 2차 수준의 사고를 적용하기 위한 네 가지 팁이었습니다. 이제 하워드 막스의 세 번째 원칙인 인내에 대해 이야기해 보겠습니다. 인내는 모든 사람에게 매우 중요한 자질이며, 투자할 때는 이 자질이 더욱 중요해집니다. 대부분의 투자자들은 매우 짧은 시간에 큰 부자가 되고 싶어 합니다. 오늘 주식을 사면 며칠 안에 25~30퍼센트, 또는 그 이상의 수익을 얻기를 원합니다. 이는 어리석은 생각이며, 운이 좋다면 한 번쯤 일어날 수도 있겠지만, 이를 오랫동안 꾸준히 하는 것은 불가능합니다.
그러므로 이런 상황에서는 큰 인내와 끈기를 가지고 행동해야 합니다. 주식시장은 매우 오랫동안 비싸거나 과대평가된 상태로 머물 수 있습니다. 시장이 매우 오랫동안 저평가된 상태로 남아 있을 가능성도 있습니다. 몇 년 동안 이런 상태가 이어질 수도 있습니다. 그러니 이런 시기에는 인내가 핵심입니다. 적절한 시기에 주식을 사고팔기 위해 어떤 기술을 사용할 수 있을까요? 예를 들어 2008년 금융위기 때 주식시장은 저평가되어 있었고, 이는 주식을 살 좋은 기회였습니다. 그리고 그 후 여러 해 동안 주가는 계속 올랐습니다. 따라서 적절한 때를 기다리고, 좋은 수익을 내기 위한 장기 전략을 세워야 합니다.
이제 네 번째 원칙, 즉 "품질은 좋아하지만 가격에는 민감하라"에 대해 이야기해 보겠습니다. 투자자들은 회사의 주식에 대해 오직 브랜드 가치만을 근거로 어떤 가격이든 지불하려고 합니다. 그들은 높은 브랜드 가치를 가진 좋은 회사나 매우 인기 있는 주식을 어떤 가격에 사더라도 괜찮다고 믿습니다. 그러나 이것은 전혀 그렇지 않습니다. 품질과 함께, 투자자가 회사의 가치를 고려하는 것도 매우 중요합니다. 회사의 주식을 실제 가치보다 낮은 가격에 사는 데는 두 가지 장점이 있습니다. 첫 번째 장점은, 주가가 회복되어 위로 움직일 때마다 투자자들이 그 주식에 더 관심을 가질 가능성이 높다는 것입니다. 좋은 가격에 사면 다른 투자보다 이익이 더 커집니다. 또 다른 장점은, 주가가 떨어지더라도 큰 손실을 보지 않는다는 것입니다.
우리가 어떤 가격에 투자하는지 알지 못하면, 그 투자가 좋은지 나쁜지 말할 수 없습니다. 아주 좋은 회사의 주식을 매우 높은 가격에 산다면, 그것은 좋은 투자가 아닙니다. 회사가 아무리 좋아도, 같은 회사의 주식을 좋은 가격에 산다면 그것은 이익을 낼 수 있는 좋은 투자입니다. 투자는 단순히 좋은 것을 사는 것이 아니라, 좋은 것을 좋은 가격에 사는 것입니다.
이제 다섯 번째 원칙, 즉 마크스의 다섯 번째 원칙에 대해 이야기해 보겠습니다. 회계적 감각을 갖추는 것은 매우 중요합니다. 여러분은 주식과 그것을 통해 돈을 버는 방법에 대해 알아야 합니다. 단순한 접근으로 투자한다면, 성공적인 투자자가 될 수 없습니다. 투자는 매우 복잡한 게임입니다. 우선 많은 사람들이 투자를 단순하다고 부르는 것을 받아들여야 하지만, 실제로는 전혀 그렇지 않습니다. 좋은 수익을 내려면 다르게 생각해야 합니다. 다른 투자자들보다 더 낫게 생각해야 합니다.
군중처럼 생각한다면, 평균적인 수익만 얻을 수 있을 뿐입니다. 다른 투자자들이 다르게 또는 더 낫게 생각하지 못할 때를 관찰해야 합니다. 여러분이 그 군중의 일부가 아닐 때만 이것이 가능합니다. 군중과 다르게 생각해야 합니다. 여러분은 항상 군중에 반대되는 방향으로 가야 하기 때문입니다. 다른 투자자들이 틀렸고 여러분이 맞을 때, 그리고 여러분이 틀렸고 다른 투자자들이 맞을 때를 구별할 수 있어야 합니다. 그래야만 여러분의 투자 철학이나 전략을 효과적으로 사용할 수 있고, 어려운 상황에서도 자기 자신에 대한 완전한 확신을 가질 수 있습니다. 이러한 관찰은 적절한 추론과 분석의 도움을 받아야 합니다.
막스는 투자란 떨어지는 칼날을 잡는 일과 같지만, 매우 신중하고 침착하게 해야 한다고 말합니다. 투자자 여러분, 이것이 막스가 투자할 때 직접 따르는 최종 투자 원칙입니다. 여러분도 성공적인 투자자가 되고 싶다면, 이 원칙들을 잘 배우고 적용해야 합니다. 그래야 돈을 잘 불리고, 앞으로 좋은 투자를 할 수 있을 것입니다.
(1부 끝 — 이어지는 2부에서 계속됩니다.)
죄송합니다. 제공해주신 원문은 "좋아요를 눌러 주시고 공유 부탁드립니다, 주식 투자나 뮤추얼 펀드에 대해 더 알고 싶다면 채널을 구독해 주세요" 정도의 구독 요청 문구뿐이고, 영상 본문 내용이 포함되어 있지 않습니다. 그래서 다듬을 본문 내용이 없습니다.
Howard Marks의 투자 원칙 내용을 정리하려면 해당 영상의 본문 자막(음성인식 텍스트)을 전체 또는 해당 구간만큼 다시 보내 주세요. 자막이 길면 여러 번에 나누어 보내 주셔도 됩니다. 보내주시면 음성인식 오류를 바로잡고 소제목을 붙여 읽기 좋게 정리하겠습니다.
Comments 0