저자: CharlieMunger · 외국인
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현금성 예금은 물가상승(예: 연3%) 대비 실질구매력을 매년 잠식하는 확실한 손실이므로 장기 보유는 불리하다. 생산적 자산(우량 기업 지분, 임대수익 부동산, 자기 역량 투자, 일부 채권, 실물 생산자산)이 인플레이션 방어에 유리하다. 금 등 생산 없는 자산은 투기로 규정. 구체적 시장 방향 예측은 없음.
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잠깐 멈추세요. 은행에 돈을 그냥 묵혀두고 계시다면 지금 그 돈이 줄어들고 있습니다. 찰리 멍거의 강연을 바탕으로, 돈을 실제로 불리는 다섯 가지 투자를 살펴보겠습니다. 먼저 조금 불편한 이야기부터 하겠습니다. 적당한 때를 기다리며 대부분의 돈을 은행 계좌에 넣어두고 있다면, 그건 안전하게 가는 것이 아니라 확실한 손실을 받아들이고 있는 것입니다.
이건 고등학생도 이해할 수 있는 간단한 산수로 설명할 수 있습니다. 그런데도 아주 똑똑한 사람들이 이걸 자주 틀립니다. 아무도 마주하고 싶어 하지 않는 계산을 해보겠습니다. 물가상승률이 연 3%인데 예금 금리가 0.5%라면, 여러분은 매년 구매력의 2.5%를 잃고 있는 것입니다.
이것은 위험이 아니라 절대적인 확실성입니다. 10년이 지나면 그 돈으로 살 수 있는 것의 약 25%가 사라집니다. 통장에 찍힌 숫자가 아니라 실제 세상에서 그 돈이 가진 가치가 줄어드는 것이지요. 그리고 이것은 물가가 정부가 발표한 수치에 머문다고 가정했을 때의 이야기입니다.
"하지만 찰리, 현금은 안전해 보이는데요. 숫자가 줄어들지는 않잖아요." 바로 그 점이 문제입니다. 여러분은 잘못된 숫자를 보고 있습니다. 구매력을 재야 하는데 명목 액수만 재고 있는 것입니다. 자동차 속도계가 아직 작동한다고 기뻐하면서, 기름이 바닥나고 있다는 사실은 무시하는 것과 같습니다.
여기에는 예측 가능한 심리가 작용합니다. 우리 인간은 제가 '과잉 반응 경향', 즉 손실을 과하게 두려워하는 성향이라고 부르는 것을 겪습니다. 우리는 새것을 얻는 기쁨보다 가진 것을 잃는 고통을 훨씬 크게 느낍니다. 그래서 다들 현금에 매달리며 시장의 출렁임을 무서워하고, 그사이 물가상승은 해마다 조용히 주머니를 털어갑니다. 10년 동안 확실히 30%를 잃는 것은 받아들이면서, 20% 하락은 회복될 수도 있는데 그것조차 두려워하는 것입니다.
친구여, 이것은 합리적인 것이 아니라 값비싼 두려움일 뿐입니다. 제가 수많은 실수를 피하게 해준 원칙을 하나 알려드리겠습니다. 항상 거꾸로 생각하십시오. "무엇을 사야 할까?"를 묻는 대신 이렇게 물어보십시오. "어떤 방식으로 내가 확실히 손해를 보게 되는가?" 현금 질문을 거꾸로 뒤집으면 답이 분명해집니다.
인플레이션 환경에서 현금을 들고 있는 것은, 불확실하지만 가능성 높은 이익 대신 확실한 손실을 고르는 것과 같습니다. 편하다는 이유로 틀린 답을 고르고 있는 셈이지요. 저는 이것을 경제학이 아니라 물리학을 공부하면서 배웠습니다. 물리학에는 엔트로피라는 개념이 있습니다. 에너지를 더하지 않으면 사물은 자연스럽게 질서에서 무질서로 나아갑니다.
현금의 구매력에도 엔트로피가 있습니다. 무언가 하지 않으면 자연스럽게 썩어갑니다. 여러분에게 필요한 두 번째 사고 모델은 복리입니다. 다만 이번에는 복리가 여러분에게 불리하게 작동합니다. 아인슈타인은 복리를 세계의 여덟 번째 불가사의라고 불렀다고 하는데, 복리가 양방향으로 작동한다는 점도 짚었어야 했습니다.
지금처럼 물가상승률이 3%이고 수익률이 사실상 0이라면, 여러분은 역복리가 자산을 천천히 갉아먹는 것을 지켜보고 있는 셈입니다. 이는 해마다 고통으로 느껴지지 않을 만큼 조용하지만, 수십 년이 지나면 파괴적입니다. 대부분의 사람들이 이해하지 못하는 부분이 바로 이것입니다. 그들은 변동성을 위험과 같다고 생각하지만, 진짜 위험은 구매력의 영구적인 상실입니다.
주식 포트폴리오는 나쁜 해에 15% 떨어질 수 있습니다. 맞습니다. 하지만 현금은 좋은 해에도 3%의 손실이 확정되고, 그 손실은 영원히 돌아오지 않습니다. 버핏과 저는 현금을 쥐고 버크셔를 키운 것이 아닙니다. 우리는 기업, 즉 이익을 내고 가격을 올리며 인플레이션에 맞춰 조정되는 생산적인 자산을 소유해 왔습니다. 1972년 시즈캔디를 2,500만 달러에 샀을 때 많은 사람들이 너무 비싸게 샀다고 했지만, 시즈는 가격을 올릴 수 있었습니다. 그 브랜드에는 가격 결정력이 있었던 것입니다. 은행 계좌의 현금에는 그런 힘이 없습니다. 그저 가만히 앉아 실질 가치가 줄어드는 동안, 생산적인 자산은 성장하고 적응합니다.
이제 현금보다 실제로 더 안전한 다섯 가지 자산에 대해 말씀드리겠습니다. 가장 중요한 의미에서 안전하다는 뜻입니다. 즉 여러분의 실질 구매력을 지키고 늘리는 데서 말입니다. 이 영상에서는 각각 뒤에 있는 사고 모델을 설명해서, 여러분이 드디어 스스로 생각할 수 있도록 하겠습니다.
첫 번째는 생산적 기업입니다. 흔히 주식이라고 부르는 것인데, 저는 이것을 실제 기업의 소유 지분으로 생각하는 편을 선호합니다. 제가 강조하고 싶은 핵심 통찰은 이것입니다. 가격 결정력을 가진 잘 경영되는 기업은 자연스럽게 인플레이션에 적응합니다. 버크셔가 상당한 지분을 가진 코카콜라를 생각해 보십시오. 인플레이션이 닥쳐도 코카콜라는 지폐처럼 가치를 잃고 가만히 있지 않습니다. 가격을 올리고, 그에 따라 이익이 늘고, 여러분 주식의 가치도 함께 오릅니다.
물론 아무 주식이나 사라는 말은 아닙니다. 대부분의 주식은 대부분의 시간에 고평가되어 있고, 대부분의 투자자는 스스로 최대의 적이니까요. 하지만 강한 브랜드, 낮은 자본 요구, 가격 결정력을 가진 기업의 지분을 보유하는 것은 현금을 보유하는 것과 근본적으로 다릅니다. 여기서 계산은 단순합니다. 지난 한 세기 동안 주식은 연평균 약 10%의 수익을 냈고, 물가상승률은 평균 약 3%였습니다. 그러니 실질 수익은 7%입니다. 현금은 사실상 0, 때로는 마이너스 실질 수익을 냈습니다.
그러나 여러분이 자신의 능력 범위를 이해해야 합니다. 기업을 이해하지 못하고, 재무상태표를 읽지 못하고, 주가가 떨어질 때 공황에 빠져 파는 사람이라면, 주식은 더 이상 여러분에게 안전하지 않습니다. 여러분의 행동이 주식을 위험하게 만드는 것입니다. 대부분의 투자 조언이 잘못되는 지점이 여기입니다. 가장 중요한 변수인 여러분의 심리와 지식을 고려하지 않은 채 보편적인 처방을 내립니다. 무엇을 아는지 알고, 더 중요하게는 무엇을 모르는지 아는 것이 필요합니다.
두 번째 자산은 생산적인 부동산입니다. 제가 '생산적'이라고 말한 점에 주목하십시오. 아무 부동산이 아니라 소득을 만들어내는 부동산입니다. 현금흐름을 내는 임대 부동산은 사업처럼 생산적인 자산입니다. 부동산은 인플레이션 환경에서 몇 가지 장점이 있습니다. 임대료는 물가와 함께 오르는 경향이 있습니다. 대출이 있다면 상환액은 고정되어 있습니다. 여러분은 시간이 갈수록 가치가 떨어지는 돈으로 갚고 있고, 건설비가 오르면서 기초 자산은 종종 가치가 올라갑니다.
그러나 다시 말하지만 능력 범위가 근본적입니다. 부동산을 소유하는 것은 실제 일입니다. 판단, 관리, 세입자 선정이 필요합니다. 무엇을 하는지 모른다면 엉뚱한 물건을 엉뚱한 가격에 사고는, 왜 부동산이 나에게 효과가 없는지 궁금해하게 될 것입니다. 버핏과 저는 버크셔를 통해 많은 부동산을 보유해 왔지만, 언제나 생산적인 자산으로서였습니다. 기업이 운영되는 건물, 기능을 수행하는 토지. 투기가 아니라 생산이었습니다. 이 차이는 결정적입니다.
어떤 부동산 투자든 이 테스트를 해보십시오. 내일부터 그 부동산의 가격이 더 이상 오르지 않는다고 해도, 그것이 창출하는 소득 때문에 여전히 그것을 갖고 싶은가? 답이 아니라면, 여러분은 투자하는 것이 아니라 투기하고 있는 것입니다. 그리고 투기는 또 다른 형태의 도박일 뿐입니다.
세 번째 자산은 바로 여러분 자신, 즉 여러분의 기술과 소득 창출 능력입니다. 이것은 모든 사람이 가진 자산이지만 극도로 과소투자되어 있습니다. 벤저민 프랭클린도 이것을 이해했습니다. 실제로 그는 "지식에 대한 투자가 가장 높은 이자를 지불한다"고 말했습니다. 이것이 지금 이야기와 관련이 있는 이유입니다. 현금에 관한 논의에서, 여러분이 5천만 원 같은 목돈을 은행 계좌에 넣어두고 있는데 경력을 막 시작한 상태라면, 큰 실수를 하고 있을 수 있습니다. 그 돈은 교육, 훈련, 혹은 소득 창출력을 열 배로 키울 수 있는 사업 창업에 쓰일 수도 있습니다.
저는 사람들이 엄청난 희생을 치르며 저축하고, 현금 방석을 자랑스러워하는 것을 봐왔습니다. 그러다 그들의 기술은 쓸모없어졌습니다. 이 사람들은 가진 것을 지키는 데만 너무 집중해서, 더 가치 있는 사람이 될 기회를 무시합니다. 이것은 거꾸로 된 사고방식입니다. 여러분의 소득 창출 능력은 앞으로 벌 모든 소득의 현재 가치입니다. 더 나은 기술 덕분에 그 능력을 20% 높일 수 있다면, 같은 금액을 어떤 자산에 투자하는 것보다 훨씬 큰 가치를 만든 것입니다.
그리고 주식과 달리 여러분의 기술은 시장 폭락으로 지워지지 않습니다. 다만 어떤 기술이 정말 중요한지 솔직해야 자기 투자가 효과를 냅니다. 수중에서 바구니 짜는 법을 배우는 것은 소용없습니다. 타인에게 가치를 만들어주고, 쉽게 복제되지 않으며, 실제 시장 수요에 반응하는 기술을 배우십시오. 저는 평생 법학, 수학, 심리학, 물리학, 경영학 등 여러 분야를 공부해 왔습니다. 누군가를 감명시키기 위해서가 아니라, 복잡한 문제를 풀려면 여러 공구상자의 도구가 필요하기 때문입니다.
네 번째 자산은, 많은 사람들을 놀라게 하겠지만, 특정 상황에서의 고품질 채권입니다. 제가 특정 상황이라고 말한 점에 주목하십시오. 아무 채권이나, 특히 지금 환경에서 대부분의 채권이 아닙니다. 사고 모델은 이렇습니다. 채권은 미래에 돈을 지급하겠다는 약속입니다. 그러니 질문은 이것입니다. 그 돈을 마침내 받을 때 그 가치는 얼마일까? 수익률 4%짜리 30년 만기 채권을 샀는데 물가상승률이 3%라면, 간신히 앞서갈 뿐이고 여러분은 30년 동안 돈을 묶어둔 것입니다.
하지만 신뢰할 만한 발행자의 단기 채권은 쓸모가 있을 수 있습니다. 채권은 여러분을 부자로 만들어 주려는 것이 아니라, 진짜 기회가 올 때까지 선택지를 주고 화약을 젖지 않게 보관해 주는 역할을 합니다. 그러면서도 현금보다 나은 수익을 냅니다. 버핏은 버크셔가 현금과 현금성 자산을 많이 보유하는 것에 대해 종종 이야기하지만, 그 양은 많지 않고 보통 채무 이행과 기회 포착에 필요한 만큼뿐이라고 지적합니다. 채권은 목적지가 아니라 임시 주차장입니다.
사람들이 저지르는 실수는 채권을 안전자산처럼 다루는 것입니다. 실은 채권은 현금과 조금만 다를 뿐입니다. 고인플레이션 환경에서는 채권이 현금만큼 위험할 수 있습니다. 때로는 여러분을 묶어두기 때문에 더 나쁠 수도 있습니다. 제 원칙은 이렇습니다. 채권의 수익률이 물가상승률을 크게 웃돌지 않는다면, 여러분은 구매력이 천천히 줄어드는 손실을 기꺼이 받아들이고 있는 것입니다. 적어도 현금은 유동성을 유지합니다. 나쁜 채권은 현금의 모든 단점을 주면서 유연성은 하나도 주지 않습니다.
다섯 번째 자산은 실질적으로 유용한 재화입니다. 사람들에게 유용하기 때문에 가치를 지니는 것들입니다. 우리가 그렇게 여기기로 합의했기 때문이 아닙니다. 이것은 금이나 암호화폐 투기와 다릅니다. 이에 대해서는 곧 이야기하겠습니다. 여기서 말하는 것은 생산성 있는 토지, 소득을 만드는 기계, 또는 돈을 벌어준다면 믿을 만한 차량 같은 자산입니다. 무언가를 하고, 기능을 수행하고, 금융 시스템에 심장마비가 와도 가치를 지닐 것들입니다.
이제 금에 대해 분명히 하겠습니다. 많은 사람들이 금이 인플레이션의 답이라고 생각하지만, 금은 아무것도 생산하지 않고 이익도 내지 않은 채 그냥 있습니다. 여러분은 누군가 미래에 더 비싸게 사주기를 바라며 금을 삽니다. 이것은 투자가 아니라 오래된 전통에 대한 투기입니다. 버핏은 지금까지 채굴된 모든 금을 녹여 하나의 큐브로 만든다 해도, 더 많은 보안이 필요하다는 것 말고는 아무것도 생산하지 않을 것이라고 농담합니다. 반면 같은 돈으로 매년 수십억 달러의 이익을 내는 기업을 살 수 있습니다. 자, 둘 중 어느 쪽이 더 현명해 보입니까? 실물자산도 생산적일 때만 의미가 있습니다. 언젠가 값이 오르기를 기도하는 수집품이 아니라, 작물을 기르는 농장, 무언가를 만들게 해주는 도구가 그렇습니다. 희망보다 기능이 먼저입니다.
다섯 가지 자산 모두를 관통하는 공통점은 이것입니다. 자산은 무언가를 합니다. 기업은 서비스를 생산합니다. 부동산은 사람들을 살게 합니다. 기술은 가치를 만들게 해줍니다. 채권조차도 현명하게 고르면 선택지를 줍니다. 이 자산들은 능동적입니다. 수동적인 현금은 그냥 거기 앉아서, 실질적으로 천천히 썩으며 여러분이 무언가 하기를 기다릴 뿐입니다. 질문은 현금이 역할을 하느냐가 아닙니다. 물론 역할을 합니다. 단기 필요와 기회에 대응하는 유연성을 위해서입니다. 질문은 현금이 여러분의 주된 전략이 될 자격이 있느냐입니다.
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