저자: 미상 · 외국인
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2002년 라케시 준준왈라가 인도 주식시장 강세를 전망한 이유 6가지(10년간 박스권 후 저평가, PER 12배, 경제개혁 모멘텀, 이익성장, 뮤추얼펀드 자금유입 확대, 시장구조 개선, 하락시 매수세)를 제시하고, 현재 기준으로 각 요인이 유효한지 검토한다. 현재 지수 PER은 약 25배로 싸지 않다고 평가하나 개혁·이익성장·자금유입·시장 강세 모멘텀은 유효하다고 본다.
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2002년 라케시 준준왈라는 한국으로 치면 주식시장의 전환점이라 할 만한 흐름을 보았습니다. 그는 「이코노믹 타임스」 기고문에 자신의 논지를 적었고, 바로 이 무렵 그의 명성을 만든 대표 종목들, 크라이슬러, 루핀, 그리고 물론 타이탄을 사들였습니다. 그렇다면 그가 본 신호는 무엇이었고, 오늘날에도 통할까요?
첫 번째 신호는 긴 약세장이었습니다. 1992년부터 2002년까지 10년 동안 시장이 횡보했습니다. 기억하실지 모르겠지만 1992년은 하르샤드 메타 강세장의 정점이었고, 그 이후로 센섹스는 어디로도 가지 못했습니다. 준준왈라는 이것을 첫 번째 긍정적 신호로 봤습니다.
두 번째 신호는 PER이었습니다. 2002년 시장의 PER은 12에 불과했습니다. 지금도 통할까요? 제 생각에는 아닙니다. 현재 지수의 PER은 25입니다. 결코 싼 수준이 아닙니다.
세 번째 신호는 경제 개혁의 흐름이었습니다. 그는 은행과 통신 분야에서 개혁이 이뤄졌고, 다른 분야에서도 추가 개혁이 있기를 기대한다고 했습니다. 실제로 그렇게 전개되었습니다. 그렇다면 지금도 그 이야기가 유효할까요? 개혁의 모멘텀이 이어질 이유는 충분합니다. 지난 5~10년간 꽤 견고했고, 경제 개혁에 대해서는 사실상 정치적 합의도 있습니다.
네 번째 신호는 이익 성장이었습니다. 그는 2002년의 이익 성장이 꽤 강하고, 앞으로 몇 년간 더 강해질 것이라고 봤습니다. 실제로 2002년 직후 첫 번째 호황기가 찾아왔고 2007년까지 이어졌습니다. 오늘날도 그럴까요? 중형주와 소형주 영역을 보면 이익 성장이 실제로 꽤 강했고, 그것이 그 영역의 랠리를 뒷받침해 왔습니다. 이것이 계속될까요? 계속될 이유는 충분합니다. 아직 어두운 신호는 보이지 않습니다.
다섯 번째 신호는 주식시장으로 들어오는 돈이었습니다. 2002년 당시 인도 뮤추얼펀드 산업의 전체 규모는 2,000크로어(약 2,000억 루피)에 불과했습니다. 지금은 50 lakh 크로어, 즉 약 500조 루피입니다. 앞으로도 이런 흐름이 이어질까요? 인도 가계가 자산 중 뮤추얼펀드에 배분한 비중을 보면 겨우 8%입니다. 그러니 이 모멘텀이 계속 커질 가능성은 충분합니다.
여섯 번째 신호는 시장 구조가 바뀌고 있다는 점이었습니다. 2002년 시장에는 1990년대의 유산이 남아 있었습니다. 실물 주식 거래, 느린 결제, 서명 불일치 같은 문제들이었습니다. 이런 문제들은 이후 10년 사이에 대부분 해결되었습니다. 그렇다면 오늘날 시장에는 더 나아갈 여지가 있을까요? 있다고 볼 수 있습니다. 결제 주기는 10일, 14일에서 인스턴트 결제로 바뀌었고, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 지금도 이를 시험하고 있습니다. 고객확인(KYC)처럼 추가 개혁이 가능한 영역도 남아 있고, 그만큼 시장으로 더 많은 돈이 들어올 여지도 있습니다.
마지막 신호는 시장의 모멘텀이었습니다. 그는 모든 하락이 매수로 이어지고, 시장에 내재된 강세가 있다고 봤습니다. 오늘날도 그럴까요? 지난 2~3년간 있었던 모든 하락과 조정을 보면 빠르게 매수세가 들어왔습니다. 코로나19 조정도 불과 몇 달 만에 완전히 상쇄되었습니다. 우리 시장에는 내재된 강세가 있고, 이 요인은 지금도 유효합니다.
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