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수급이 반등할 때 반도체 소부장 위주의 반등이 좀 나올 것인가 또는 삼성전자 에스케아닉스 등심의 수급 반등이 먼저 선행에서 좀 이루어질 것인가라는 관점에서 해석해야 될 것 같은데 그래도 대형주 중심 반도체 투을 좀 중심으로 좀 보는게 맞겠다. 타픽은 저는 삼성전자를 여전히 좀 말씀드리고 싶은데 삼성전자의 어떤 외형은 예민수의 경제 토크 기업 공시 연구서 변영인 대표와 함께 반도체 전략을 세웁니다. 뭐 업항의 변화가 사실 뚜렷하게 감지되는 건 아니다. 그죠? AI에 대한 수요가 유지되고 있고 사실은 반도체 가격도 그렇고 실적도 괜찮잖아요.
그죠? 그런데 결국은 심리적인 요인, 걱정, 수급 이런 것 때문에 삼성전자 하이닉스 반도체 수부장까지 빠지는 겁니다. 그럼 뭔가 정상화가 되기 위해서는 뭐가 해결이 돼야 될까요? 핵심 변수가 좀 새롭게 좀 정리가 좀 돼야 될 것 같아요. 아무래도 우리가 이익 사이클에 대한 추정치 변화 부분들은 피크 아웃에 대한 우려감을 좀 반영시켰죠. 그래서 우리가 그동안 메모리 기업들이 1분기와 2분기, 3분기까지 막대한 영업 이익을내는 건 알고 있었는데 우리가 이제 1분기에서 2분기를 넘어왔던 과정처럼 급격한 익진가 폭이 2, 3분기보에는 좀 둔화가 좀 됐고 그 폭이요.
그리고 3분기와 4분기의 그 폭이 더 많이 추정될 수 있을까? 그니까 시장의 어떤 기대심리는 굉장히 좀 높아졌고 실적의 눈높이도 높아졌는데 이걸 간신이 좀 메꾸건 아니면 소폭 상의한다고 하더라도 시장의 반응이 좀 미운적인 가장 큰 원인은 아무래도 AI 관련된 노이즈가 전반적인 수익 기조에 대한 방향성들이 좀 좋음에도 불구하고 그 우려감을 먼저 더 민감하게 좀 반영시키고 있지 않나라 보고 있기 때문에 우리가 좀 지나고 나서 보면 뭐 CSP 기업들에 대한 투자 기조가 계속해서 뭐 보수적으로 좀 제시된다. 지는 막대한 투자 성과 대비해서 돈을 많이 못 벌게 되면 투자를 축소할 것이다.
그런 논리를 계속해서 좀 만들어 냈는데 우리가 분기별로이 비테크 기업들에 대한 성과를 보면 투자 규모가 계속해서 증가되고 있지만 매 분기마다 예상보다 상여했던 안정적인 이익기죠. 수익 성과에 대한 내용들이 너무 좋았고요. 그다음에 우리가 AI 서비스 모델에 대한 추정치를 보면 그 부분에 대한 내용들 좋았는데 한기치라는 거 분명히 있었습니다. 왜냐면 투자를 계속해서 좀 해야 되지만 지금 같이 AI 관련된 통제 이슈 그다음에 뭐 AI 관련된 개발 성과에 대한 중단 이슈 이런 것들이 같이 좀 맞물렸는데 다른 영역에서 또 AI 에이전트가 또 개 개발이 좀 됐고 이게 흥행 성과로 좀 이어지다 보니까 요게 광고 서비스가 또 붙고 매출의 연동 구조를 또 만들어 가는 그래서 메타가 상대적으로 그 클라우드 서비스를 하는 그 기업들 대비해서는 외형이 한 4위 정도가 좀 되지만 네
요번에 3분기 추정에 대한이 이단은 아마 광고 서비스가 구글과 유사한 수준까지 올라간다는 이야기 좀 나올 정도로 흥행 계절 좀 가져가시는 부분들 그래서 오픈 AI도 AI 에이전트를 아스트라에 좀 적용하는 그런 부분들 아직 확실하게 좀 공개가 좀 되지 않았지만요. 그래서 이런 성과 부분들은 앞으로 우리가 실적에 대한 발표를 통해서 입증될 수 있는 상황인데이 부분에 대한 어떤 방향성들이 조금 더 보수적으로 좀 제시됐던 형국이 아닌가라 보기 때문에이 기조는 아무래도 이제 3분기 환율의 어 기저 효과 강세 기조에 따라서 국내 증시도 이익 추정치가 3개월 전 대비해서 좀 떨어진 건 맞죠.
아, 3개월 전 대비에서 소폭은 좀 증가되고 있지만 1개월, 2개월 단에서 급격하게 좀 떨어졌던 측면들은 장사를 잘못해서가 아니라 환율의 변동폭이 좀 크게 반영됐던 외곡이 이번 분기에 반영된 특수성들을 좀 고려를 좀 해 봐야 될 것이기 때문에 이건 저는 전혀 문제가 좀 되고 있지 않다라고 보이고 오늘의 낙폭 부분들은 아무래도 AI 노이즈가 거의 뭐 한꺼번에 좀 싸잡아내면서 특정한 어떤 원인을 좀 부각시키기보다 이미 알고 있던 그리고 알고 있었던 부분들이 좀 더 파생되면서 용했던 그런 논리라는 점에서 보면 다음 주부터 빅테크 기업들의 개별적인 실적 발표에서 태펙스 투자 기조에 대한 방향이 꺾이지 않거나 또는 이자에 대한 어떤 부담 요인들이 있음에도 불구하고 안정적인 수익성과가 매기보다 더 증가세를 좀 보여 준다면 시장이 조금 더 안도해주면서 과도한 하락은 오히려 추세를 좀 되돌릴 수 있는 저는 포인트가 어 될 수 있지 않을까라고 좀 보고 있습니다.
삼성전자도 실적이 나쁘지 않았는데 공결롭게 뭐 시장 영향들을 이제 함께 받았습니다. 뭐 창신 메모리에 대한 우려도 있었고요. 그러면 시기적으로 보면 이제 SK 하이닉스가 실적 발표하고 삼성전재 본실적이 발표되면서 뭔가 실제로 어 HBM나 메모리 가격이 견조하다는게 확인되고 네 추가적인 뭐 주주하는 책 이런게 나오면서 고태주민 좀 시장에 긍정적인 변곡점이 될 수 있을까요? 네. 저는 충분히 좀 기대할 수 있는 포인트다라지고 보고 있는 게 사실 우리가 뭐 메모리 기업들의 성과 대비해서 주가는 너무 과도한 건 맞고요. 만약에 우리가 4분기부터 3분기보다 덜 영업익 폭이 감소된다라는 시그널들 전망치가 좀 나와 준다면이 부분을 같이 주가에 반영시키는 것은 맞는데 4분기 추정 데이터가 또 꺾이지가 않습니다.
그니까 트렌드포스 전망을 보면 우리가 2분기에서 3분기를 가는 과정에서 메모리 가격이 두 자리 수에서 한 자리 수가 좀 될 수 있다. 그런데 우리가 3분기의 전반적인 메모리 디램과 랜드의 가격 지표를 보면 10%대 초중반까지에 대한 상승폭을 잘 유지를 좀 했었고요. 지금 트렌드 포스가 4분기 메모리 가격이 전망치도 상향 제시를 좀 했거든요. 디래 10에서 한 15% 정도 랜드는 좀 보수적으로 좀 제시했던 3분기 대비에서 오히려 저 증가가 됐습니다. 15%에서 20% 정도에 대한 가격 상승 기조를 가져갈 수 있다.이 이 부분은 가격 상승의 이점이 수요 기조와 같이 연동되다 보면 익사이클에 대한 기대감 같이 충족시킬 수 있는 한 가지 좀 우려되는 부분은 범용단 메모리 가격이 좀 둔화될 수 있다는 거죠.
근데 우리가 전체 반도체의 어떤이 공급량들은 AI 서버 수요량에 대응을 좀 하다 보니까 범용단의 그 수요 기준이 약한 거 맞는데 이걸 증설 투자까지 이루어지면 범용단에서 가격이 다운되고 AI 서버양 물량들에 대한 가격 상승 기조가 장기 공급 계약 기초로 인해서 그 탄력도가 좀 떨어지면 이익을 더 낼 수 있는 그 폭은 좀 제한적이지 않을까라는 우려감들을 좀 반영시키고 있는데 총량을 좀 봐야 될 것 같습니다. 그래서 저는 이번에 관전 포인트는 확정 실적 발표에서 단순하게 뭐 사이클의 뭐 가격, 메모리 가격에 대한 연동 이것만 볼 것이 아니라
네. 장기 공급 계약의 전체 규모를 2분기 대에서 3분기만 3분기에다 얼마만큼 더 키웠는가 이걸 좀 중요하게 좀 봐야 될 거 같고요. 지금 증권사 동향을 보니까 삼성전자가 LTA 규모는 아마 메모리 3 4 중에 1위라고 합니다. 이 기조가 SK닉스도 아마 더 많은 LTA 계약분을 좀 반영시키면서 그 증설 기조를 같이 끌고 가는 형국이기 때문에 그 규모 여하에 따라서 우리가 추정될 수 있는 매출과 이익 기조에 대한 어떤 전반적인 어떤 시뮬레이션에 대한 가치는 저는 달라질 수 있다라고 보고 있기 때문에이 부분을 좀 맹점을 좀 봐야 될 것 같고 두 번째는 SK닉스 이번에 이제 영업 이익 추정치가 80조까지 오히려 좀 상향 제시가 좀 됐습니다.
최근 기 오히려 우리가 2분기 때에 대한 내용들을 보면 삼성전자보다 가격적인 이점을 더 많이 반영시키지 못하면서 어닝미스가 났다라는 평가 좀 있었는데 이번에는 엔비디아로부터 2분기보다 3분기의 가격 스폭을 좀 더 인정받으면서 우리가 생각했던 이익사이크보다 좀 더 완화되지 않을까 그게 좀 첫 번째고 물론 이제 솔리다의 IPO 가능성 때문에 이게 사실 발목을 좀 잡고 있는 형국은 맞는데 저는 그래서 주주하는 정책에 대한 추가이 오히려 시장의 우려감들을 좀 종식시키면서 그래서 수급적인 안도윤을 만들 수 있는 가능성이 좀 크다라고 좀 보고 있는게 어 이번 날에 그랬죠 개인적으로 삼성전자가 전체 프리케플로우의 110조 상당 교면에서 110조라는 걸 언급했기 때문에 이번에 30조원의 특별 배당이 9월 30일자 기준으로 끝났고 80조원의 여력을 보면 여기서 얼마만큼에 대한 자사주의 매입 금액을 쓸 것인가 그리고 부현에서 기말 특별 배당액을 얼마만큼 더 제시를 좀 해 줄 것인가 이게 좀 중요한 관건이고 SK닉스도 40조원에 뭐 자사주 매입 소각에 대한 요건들이 거의 뭐 끝나가고 있는 형국은 맞지만 아직까지 추적으로 보면 40조에서 많게 한 50조 정도에 대한 프리캐시플로 자녀 제는 좀 있다라고 좀 봅니다.
그래서 만약에 보수적으로 30조 이상 정도만 좀 나와 준다고 하더라도 시장이 좀 우려했던 부분들보다는 수급 계절을 그래도 상당히 좀 완화시킬 수 있는 저는 긍정적인 좀 성과를 어 주목해 봐야 되지 않을까 맞춰보겠습니다. 지나가야죠. 이게 빨리 바람이 지나가고 밸류라든지 실적이라든지 이게 정상화가 이제 되는 구간들이 와야 되는데 당장 이제 고통스럽고 힘든 거죠. 네. 그러면 반도체는 여전히 예, 일정 부분 가지고 하락을 견뎌야 하는 건지 그리고 정사화가 된다면 투탁 가운데 어디 혹은 소부장 어떤 쪽을 가지고 가는게 좋은지 종목 전략 마무리해 주세요.
최근에 반도체 소부장의이 수급 기조가 사실 우리가 10월 달 기점에서 보면 반도체 투톱에 대비해서 굉장히 좀 견조했는데 오늘의 양상을 한 이번 주의 양상을 보면 반도체 소부장주의 낙폭도 굉장히 좀 깊었습니다. 오른만큼 많이 빠지게 됐고 다만 같은 비교치에서 보면 삼성전자와 SK닉스의 낙폭도 상대적으로 좀 컸다는 관점. 그니까 이걸 좀 해석해 보면 우리가 제차 수급이 반등할 때 반도체 소부장 위주의 반등이 좀 나올 것인가? 또는 삼성전자 에스케아닉스 중심의 수급 같은데 저는 뭐 전자보다는 좀 후자가 좀 많을 것 같아요. 그래도 대형주 중심 주주 환원에 대한 기대감이 좀 큰 삼성전자 SK닉스의 일단 반등을 좀 우리가 좀 기대해 본다면 소부장보다는 어 반도체 투을 좀 중심으로 좀 보는게 맞겠다라는 좀 생각하고 있고요.
픽은 저는 삼성전자를 여전히 좀 말씀드리고 싶은데 현재 20만7,000원까지 오늘도 10.7% 7% 다소 107조원 4,억 원 규모의 영업 이익이 사실 오늘 20만 원대 초반까지 떨어질 만한 이슈였는가? 물론 우리가 지난 7월과 지금 시점에 대한이 시황의 차이가 좀 있다면 미국 국채 금리가 그때보다 지금 상당한 좀 부담의 요인으로 좀 많이 좀 작용을 했고이 리스크가 아직까지 이어지고 있는 점 이런 것들을 좀 종합적으로 좀 고려 좀 해 봐야 될 것 같고요. 다만 그 이익 추정치에 대한 가치라든가 회사이 [콧방귀] 내재적인 어떤 외형 요건들을 좀 고려해 보면 삼성전자의 어떤 외형은 훼손된 것은 없는 거죠.
방향성이라든가 이익 사이클에 대한 기존은 2분기 대비 3분기는 더 좋아졌는데 시향의 여건들이 안 좋아지면서 오히려 그 영향을 더 받고 있다라고 좀 보면 좋을 것 같시기 때문에 저는 미국의 중간 선거를 좀 기점으로 보면 삼성전자 SK캐닉스에 이제 과도했던 우로감들이 완화가 되면서 AI 사이클에 대한 기대감이 저는 반등에 좀 트거가가 좀 될 수 있다라는 보고 있고이 여건이 삼성전재 추가적으로 좀 상승을 이긴다면 뭐 최근의 어떤 낙폭은 오히려 매수의 기회가 될 수 있겠다라고 좀 보습니다. 다
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