저자: 미상 · 외국인
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영상의 결론은 피터 린치의 펀드 수익률(약 13년간 연 29%)과 달리 투자자들은 타이밍 실수로 수익이 훨씬 낮았다는 '행동 격차(behavioral gap)'를 강조하는 것이다. 린치는 1977년 마젤란 펀드를 맡아 1990년 떠날 때까지 약 1800만 달러에서 140억 달러로 키웠다. 그는 '잘 아는 분야에 투자하라'는 원칙을 강조했으며, 소매점·식당 등 일상적 기업을 주목했다. 문제는 펀드가 아니라 투자자의 시기 선택이다. 좋은 해 이후 유입되고 나쁜 해 이후 매도하는 패턴이 반복되어, 일부 분석에서 마젤란 투자자 다수가 펀드 자체보다 낮은 수익을 냈다고 언급된다. 영상은 이것이 '일부 분석에서 제시된 것'이며 검증된 사실로 단정할 수는 없다고 덧붙인다. 대응 방법으로는 정기적 자동 적립, 매수 이유를 한 페이지로 기록하기, 뉴스에 따른 매매 전 24시간 대기가 제시된다. 특정 종목·자산에 대한 가격 방향 예측 발언은 없고, 교훈은 투자 행동 원칙에 관한 것이다. 영상은 면책 고지 후 다음 편에서 1994년 캘리포니아 오렌지카운티 사례를 다루겠다고 예고한다.
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1990년, 미국에서 가장 유명한 뮤추얼펀드 매니저가 커리어의 정점에서 자리를 떠났습니다. 당시 나이는 46세였습니다. 13년 동안 그의 펀드는 연평균 약 29%씩 성장했습니다. 그런데 일부 분석에 따르면, 이 펀드의 주식을 가지고 있던 많은 사람들이 훨씬 적은 수익을 얻었습니다. 심지어 돈을 잃었다고 말하는 사람들도 있습니다.
펀드는 연 29%를 벌었는데, 투자자들은 어떻게 그토록 나쁜 결과를 받을 수 있었을까요? 그의 이름은 피터 린치였고, 그의 이야기에는 투자에서 가장 중요한 교훈 중 하나가 담겨 있습니다. 펀드의 수익률과 투자자의 수익률은 전혀 다른 문제라는 것입니다.
그는 1944년 보스턴 근처에서 태어나 자랐습니다. 열 살 때 아버지가 돌아가셨고, 집안 형편은 빠듯해졌습니다. 열한 살에는 가족의 생활비를 보태기 위해 골프장에서 캐디로 일하며 가방을 날랐습니다. 골프장에는 자기 일 이야기하기를 좋아하는 사업가들이 많았습니다. 어린 캐디는 그 이야기를 귀담아들었습니다. 그가 모시던 손님 중 한 명이 피델리티 인베스트먼트라는 회사의 사장이었습니다.
이 인연으로 그는 1966년 그곳에서 여름 아르바이트를 얻었습니다. 2년간 군 복무를 마치고 돌아온 뒤, 1969년에는 정규직으로 채용되었습니다. 그는 리서처로 일하며 기업을 직접 방문하고 경영진과 대화를 나눴습니다. 1977년, 33세의 나이에 그는 마젤란이라는 작은 펀드를 맡게 되었습니다.
운용 자산은 약 1,800만 달러였습니다. 그에게는 평생 반복한 간단한 원칙이 있었습니다. 자신이 아는 것에 투자하라는 것입니다. 그는 스타킹 이야기를 즐겨 했습니다. 아내가 좋아하는 특정 브랜드가 슈퍼마켓에서 팔리고 있었는데, 그는 다른 여성들도 그 제품을 얼마나 많이 사는지 눈여겨보았습니다. 그렇게 제조사를 조사하고 주식을 샀습니다. 식당, 호텔, 상점도 마찬가지였습니다. 평범한 사람들이 좋아하는 평범한 것들이었습니다.
하지만 이 이야기에서 가장 놀라운 수치는 펀드의 수익률이 아닙니다. 그는 1년에 수백 개의 기업을 방문했고, 읽고 질문하기를 멈추지 않았습니다. 그는 월가가 주목하기 전에 단순하고 성장하는 사업을 찾아내는 것을 좋아했습니다.
그는 주가가 10배 오를 주식을 두고 '텐배거(10-bagger)'라는 이름을 붙였습니다. 또한 자신이 자주 틀렸다는 것도 인정했습니다. 고른 종목 중 몇 개만 대박이 나면, 나머지는 평범해도 결국 이긴다고 말했습니다. 큰 승자가 실수의 값을 치러준다는 것입니다.
1990년 그가 떠날 때, 펀드는 약 1,800만 달러에서 140억 달러로 성장해 있었습니다. 연평균 수익률은 약 29%로, 시장 수익률의 약 두 배였습니다. 뮤추얼펀드 역사상 최고 수준의 성과 중 하나였습니다.
펀드의 명성이 커지면서 더 많은 사람들이 저축을 이 펀드에 넣었습니다. 이 이야기가 생각할 거리를 준다면 좋아요 버튼을 눌러 주세요. 다른 사람들이 이 이야기를 찾는 데 정말 도움이 됩니다.
그런데 나중에 마젤란 같은 펀드의 투자자 행동을 연구했을 때, 불편한 사실이 드러났습니다. 많은 사람들이 펀드가 좋은 성과를 내고 이름이 알려져 기사가 우호적일 때 매수했습니다. 반대로 나쁜 시기가 지나고 나서 팔았습니다. 일부 분석에 따르면 마젤란 투자자 상당수가 펀드 자체보다 훨씬 적은 수익을 얻었고, 일부는 돈을 잃기도 했습니다.
문제는 펀드가 아니었습니다. 문제는 시점이었습니다.
이런 일은 어떻게 일어날까요? 어떤 펀드가 특별한 한 해를 보냈다고 상상해 보세요. 신문은 칭찬하고, 친구들도 그 이야기를 합니다. 기회를 놓칠까 두려워 당신도 가입하기로 합니다. 그런데 다음 해는 성적이 더 나쁩니다. 기사의 온도도 식어 갑니다. 불안해진 당신은 팝니다.
간단한 예를 들어 보죠. 훌륭한 한 해 뒤에 1만 달러를 투자했는데, 다음 해 펀드가 10% 하락했다고 해 봅시다. 당신은 팔고 9,000달러를 손에 쥡니다. 그 뒤 펀드는 몇 년간 계속 성장합니다. 당신은 이미 그 자리에 없습니다. 펀드는 큰돈을 벌었고, 당신은 손실을 봤습니다. 그리고 스스로에게 이렇게 말할지도 모릅니다. 투자는 당신 같은 사람을 위한 게 아니라고. 사실 진짜 문제는 타이밍이 나빴던 결정 하나였는데도 말입니다.
이제 이런 일을 평생 서너 번 반복한다고 상상해 보세요. 매번 그럴듯해 보입니다. 하지만 합치면 실패한 어떤 캠페인보다도 더 큰 비용이 될 수 있습니다.
이 간극에는 이름이 있습니다. '행동 격차(behavioral gap)'라고 부릅니다. 투자 대상이 번 수익과 그 투자를 소유한 사람이 실제로 번 수익 사이의 차이입니다. 이 펀드만이 아니라 여러 펀드를 연구한 결과, 이런 격차가 널리 퍼져 있다는 것이 밝혀졌습니다.
리서치 기관 달바(Dalbar)가 펀드 투자자를 장기간 연구한 결과도 해마다 이런 격차가 나타난다고 기록하고 있습니다. 대부분은 지능의 문제가 아닙니다. 거의 언제나 감정과 타이밍의 문제입니다.
왜 이런 일이 일어날까요? 투자자도 결국 사람이기 때문입니다. 우리는 인기 있는 것을 쫓습니다. 새로운 것을 믿습니다. 아프게 하는 것에서는 도망칩니다.
그 순간에는 이 중 어느 것도 실수처럼 보이지 않습니다. 오히려 신중함처럼 느껴집니다. 두려움은 지혜로 포장되고, 흥분은 탐색으로 포장됩니다.
린치도 이를 잘 알고 있었습니다. 그는 투자자들이 조정 자체보다 조정에 대비하느라 훨씬 더 큰 돈을 잃었다고 말한 것으로 자주 인용됩니다. 다시 말해, 떨어지는 것에 대한 두려움이 추락 자체보다 더 비쌀 수 있다는 것입니다.
1990년, 그는 가족과 더 많은 시간을 보내고 싶다며 떠났습니다. 정점에 있던 46세의 나이였습니다. 그 뒤에도 그는 글을 쓰고, 가르치고, 자선 활동을 이어 갔습니다. 『월가에서 이기는 법(Beating the Street)』을 포함한 그의 책들은 수백만 명의 평범한 사람들에게 기업의 가치를 판단하는 법을 가르쳤습니다.
그는 투자가 전문가만을 위한 것이라고 한 적이 없습니다. 오히려 그 반대였습니다.
그런데 여기서 솔직하게 짚고 넘어가야 할 점이 있습니다. 투자자의 정확한 성과 데이터는 연구마다 다르고, 그의 펀드 평균 투자자가 돈을 잃었다는 주장은 사실보다 더 자주 반복되고 있습니다. 그러므로 이 이야기에서 말하는 것은 일부 분석이 그렇게 보여 준다는 것이지, 입증된 사실이라는 뜻은 아닙니다.
하지만 그 이면에 있는 패턴, 즉 고점에서 사고 바닥에서 파는 행태는 많은 투자자와 펀드에서 잘 확인된 현상입니다.
또 하나 짚을 점이 있습니다. 린치는 운이 따랐습니다. 그가 재직한 13년은 주식이 길고 강하게 오른 시기와 겹쳤습니다. 이런 성과를 다시 되풀이할 수 있는 매니저는 많지 않을 것입니다. 그래서 우리에게 주는 그의 교훈은 마법 같은 행동을 고르는 법이 아닙니다. 스스로를 해치지 않는 법에 관한 것입니다. 순풍은 배에 남아 있는 모든 사람을 들어 올립니다. 폭풍 한가운데 바다로 뛰어드는 사람은 여정의 나머지를 놓치게 됩니다.
그렇다면 우리는 어떻게 해야 할까요? 두려움에 면역이 될 수는 없지만, 시스템을 만들 수는 있습니다.
매달 같은 날 같은 금액을 투자한다면, 언제 투자할지 매번 결정할 필요가 없습니다. 어떤 것을 보유하는 이유를 적어 두면, 그 이유가 바뀌었을 때 알아챌 수 있습니다. 그리고 이유를 찾을 수 없다면, 그것도 하나의 신호입니다.
자동화된 적립 계획은 지루합니다. 그래서 효과가 있습니다.
린치는 자신이 보유한 모든 주식을 짧은 이야기 형식으로 설명할 수 있어야 한다고 말했습니다. 왜 이 주식을 가지고 있는지, 무엇이 잘 풀릴 것이며 무엇이 잘못될 수 있는지를요. 설명할 수 없다면 공황에 빠져 팔게 됩니다. 설명할 수 있다면 어떤 소음도 견딜 수 있습니다. 한 페이지로 설명할 수 있는 이유가 바로 당신의 안전벨트입니다.
그렇다면 원칙은 무엇일까요? 수익을 쫓지 말고, 수익을 소유하라는 것입니다. 세상에서 가장 좋은 투자도 계속 들고 있는 사람에게만 도움이 됩니다. 결과에 영향을 미치는 것은 투자 자체보다 당신의 행동입니다. 시장은 통제할 수 없지만, 최악의 날에 취하는 당신의 행동은 통제할 수 있습니다. 자산 관리도 하나의 기술이며, 모든 기술과 마찬가지로 훈련할 수 있습니다.
그렇다면 피터 린치와 그의 투자자들에게서 무엇을 배울 수 있을까요?
첫째, 이해하는 것에 투자하라. 둘째, 훌륭한 펀드도 투자자를 손해 보게 만들 수 있다. 셋째, 올해 인기가 있다는 이유만으로 사지 마라. 넷째, 이번 달 가격이 떨어졌다는 이유만으로 팔지 마라. 다섯째, 이 자산을 왜 보유하는지 적어 두라.
이 이야기에서 규칙 하나만 배운다면, 이것이었으면 합니다. 뉴스를 근거로 무언가를 사거나 팔기 전에 24시간을 기다리세요. 그 이유를 종이에 적으세요. 내일도 그 이유가 여전히 말이 된다면, 그때 행동하세요. 대부분의 공황은 하루가 지나면 사라집니다. 성공적인 결정 대부분은 충동에서 나오지 않습니다. 기다리는 것은 약함이 아닙니다. 충동적인 행동으로부터 저축을 지켜 주는 필터입니다.
여러분께 질문을 하나 드리겠습니다. 모두가 이야기하고 있다는 이유만으로 무언가를 산 적이 있나요? 댓글로 알려 주세요. 그리고 이 이야기가 도움이 되었다면, 투자를 고민하는 사람들과 함께 나눠 주세요.
피터 린치는 투자자들에게 역사상 가장 좋은 수익 중 하나를 안겨 주었습니다. 그로부터 가장 큰 이익을 얻은 사람들은 가장 똑똑한 사람들이 아니었습니다. 게임을 그만두지 않은 사람들이었습니다. 그것은 처음부터 그의 몫이 아니었습니다. 결국 그것은 우리의 몫이며, 우리에게 달려 있습니다.
그리고 기억하세요. 이것은 하나의 이야기일 뿐, 금융 조언이 아닙니다.
다음번에는 1994년 캘리포니아로 가 보겠습니다. 수년간 시장을 이겨 온 것으로 알려진 카운티 재무관이 빌린 돈으로 하나의 큰 베팅을 했습니다. 그의 이름은 로버트 시트론이었습니다. 구독해 두시면 놓치지 않으실 수 있습니다. 진짜 부는 요란한 법이 필요 없으니까요.
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