저자: 차영주 · 한국인
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포스코홀딩스는 리튬 가격 연계 관심이 높지만 실적 개선이 실질적이지 않아 삼성SDI를 추천. 리튬 가격 상승이 2차전지 전반 상승 요인은 아니며 ESS가 핵심. 건설주는 재건 테마로 오버밸류가 있어 분할 매도 전략 제시. 환율 상승이 실적 시즌 효과로 나타났으나 5월 이후 한계치 도달 전망, 중동 전쟁 종료 가능성과 함께 주식장 일시 요동 가능성 언급. 상법 개정과 밸류업 정책으로 ROE 개선 ETF 등장 및 지주사 개선 기대.
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포스코홀딩스에 대한 이야기가 많이 나오고 있습니다. 많은 분들이 리튬 가격과 연계해서 보시는 것 같아요. 증권가에서는 중국산 저가 철강을 규제하면서 철강 수익이 높아질 것이라고 봤는데, 아직 실질적으로는 리튬 가격 같은 부분을 더 보고 있는 것 같습니다. 그런데 저는 포스코홀딩스를 따라가기보다는, 지금 그쪽에서 투자가 일어나는 것 대비 이익이 실제로 잘 나고 있지는 않다고 봅니다. 그래서 여전히 삼성SDI를 탑픽으로 추천드립니다.
많은 분들이 리튬 가격이 오르면 2차전지에 어떤 영향이 있는지 잘 모르시는데, 쉽게 설명드리겠습니다. 리튬 가격이 올라가면 제품 가격도 올라가야 합니다. 생수병에 들어가는 물값이 오르면 생수 가격도 올려 받아야 하는 것과 같아요. 처음에 리튬이 부족할 때는 그게 통했습니다. 그런데 지금은 배터리가 잘 안 팔리다 보니, 원재료 가격이 올랐다고 완제품 가격을 올릴 수가 없습니다. 업체가 그 부담을 그대로 떠안아야 하는 구조예요.
그러니까 2023년을 떠올리며 리튬 가격이 오르면 판매 가격도 오를 것이라고 보시는데, 그런 메커니즘이 지금은 통용되지 않고 있습니다. 가격 전가가 얼마나 활발하게 이루어지느냐에 따라 달라지는 것이지, 과거 사례를 도식적으로 적용하면 안 됩니다.
그럼 리튬 상승이 2차전지 전반의 상승을 가져오는 요소는 아니라는 말씀이신가요? 네, 그렇습니다. 중요한 요소는 ESS에 달려 있고, 리튬 가격 상승이 주가를 끌어올리는 요소라고는 보지 않습니다.
건설주를 나쁘게 보지는 않습니다. 다만 최근 건설주는 재건 테마가 붙어서 많이 오른 상태입니다. 앞으로 건설사들의 영업이익이 늘어날 것으로 보지만, 중동 전쟁이 끝나면 재건 테마로 묶이는 부분에 오버밸류가 있는 것 같습니다.
재건과 관련해서 우리나라 건설사들이 수익을 낼 수 있는 구조, 즉 수주를 따올 가능성이 그렇게 크지는 않다고 생각합니다. 이란과의 협력 등 볼 수 있는 부분이 있지만, 중국 업체들과 경쟁해야 하니 과연 얼마나 수주할 수 있을지가 관건입니다. 또 얼마나 높은 영업이익률을 가져갈 수 있느냐도 봐야 합니다. 그동안 기대감이 올랐다면, 한 차례 일부 매도를 하고 밑에서 다시 보는 전략이 유효하지 않을까 싶습니다.
환율이 1,500원대까지 올라오고 있고 유가도 떨어지지 않고 있습니다. 그런데 증시가 잘되는 이유는 시차 효과와 실적 시즌이 함께 작용한 것으로 보입니다. 아직 덜 반영된 실적에 환율 효과가 더해지면서 매출과 영업이익이 늘어난 것처럼 보이는 것이죠. 다만 이 효과는 5월을 넘어가면 어려워질 것으로 생각합니다.
우리나라는 원유를 많이 비축해 두었고, 추가 확보도 해 둔 상태라 당장 큰 문제는 없습니다. 하지만 나프타 가격 쪽에서는 5월이 임계치라고 많이 얘기하고 있습니다. 4~5월에는 기존 재고로 어느 정도 커버할 수 있겠지만, 전쟁이 5월 안에 끝날 가능성이 높다고 봅니다. 출구 전략을 내세우고 있는 상황이니까요. 그 이상 길어지면 글로벌 경제가 디플레이션에 빠질 가능성도 살펴봐야 합니다. 그렇게 되면 올해 금리 인하에 대한 기대가 다시 나올 수 있겠지만, 주식시장이 한 차례 요동칠 가능성도 배제할 수 없습니다.
상법 개정과 밸류업 정책이 지속되고 있습니다. 기업들이 배당이나 자사주 소각을 통해 실제로 ROE를 개선할 의지가 있는지가 관건입니다. 최근 기업들이 AI 관련 사업 목적을 추구하고 있는데, 이것이 믿을 만한지도 따져봐야 합니다.
AI 기업을 하겠다는 말은 구체적으로 투자 관점에서 봐야 합니다. 현금 흐름 속에서 실제로 얼마나 투자할 것인지를 보아야 하고, 무작정 AI를 한다는 것은 기존 산업을 조금 바꾸는 정도로 이해하는 것이 필요합니다.
정부 정책도 ROE를 개선하는 자사주 소각 등으로 구성되어 있기 때문에 관련 ETF가 만들어질 것으로 봅니다. 이와 함께 배당소득 분리과세와 관련된 ETF도 하반기에 만들어질 것으로 개인적으로 예측하고 있습니다. 밸류업 프로그램과 관련된 ETF도 만들어지고 있는 상황이라, 해당 기업들이 여기에 편입되기를 원할 것입니다. 기업들이 정부 정책에 호응하는 것은 글로벌 스탠더드에 부합하는 모습이고, 글로벌 투자자들도 그런 기업을 사고 있습니다. 삼성생명이나 지주사들도 최근 많은 글로벌 투자자가 매수하고 있으니, 현 정부 내에서 이런 노력들이 계속될 가능성은 높다고 봅니다.
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