저자: 미상 · 외국인
요약 보기
레이 달리오의 부채 사이클 이론을 바탕으로 경제를 거래의 합으로 설명. 신용은 미래 소득을 현재로 끌어와 단기(5~8년)·장기(50~75년) 부채 사이클을 만든다. 장기 부채 위기 시 긴축, 채무 조정, 부의 재분배, 돈 찍기 4가지 레버 중 균형을 맞추는 '아름다운 디레버리징'이 이상적이며, 생산성이 장기 부의 원천이라고 주장. 올웨더 포트폴리오로 4개 국면에 대비할 것을 제시.
다듬은 글
경제 기계는 실제로 어떻게 작동하는가
대부분의 사람들은 세계 거시경제를 금융 용어와 복잡한 알고리즘, 혼돈스러운 무작위성으로 가득한 이해할 수 없는 미로로 봅니다. 하지만 억만장자 헤지펀드 거물 레이 달리오는 이를 완전히 다르게 봅니다. 그는 대형 부채 위기를 헤쳐 나가기 위한 원칙을 담은 걸작에서, 경제는 놀라울 만큼 단순한 기계처럼 작동한다고 설명합니다.
그것은 몇 가지 기본적인 움직이는 부품과, 시대를 초월한 인간 심리가 이끄는 무수히 반복되는 거래들로 구성됩니다. 신용 창출이 지출을 어떻게 늘리는지, 그리고 부채 부담이 어떻게 필연적으로 복리로 불어나는지 이해하면, 경제 사이클을 예측하고, 평생 모은 자산을 지키며, 남들이 공황에 빠질 때 하락장에서 기회를 잡을 수 있습니다.
거래가 모여 경제가 된다
경제란 결국 그것을 이루는 모든 거래의 합입니다. 여러분이 무언가를 살 때마다 거래가 일어납니다. 상품, 서비스, 또는 금융자산을 얻는 대가로 판매자에게 돈이나 신용을 건네는 것입니다. 거래를 이해할 수 있다면, 수조 달러 규모의 세계 전체를 이해할 수 있습니다.
한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이다
모든 사이클, 모든 주식시장 급등, 모든 금융 공황은 하나의 근본적인 사실에서 비롯됩니다. 한 사람의 지출은 곧 다른 사람의 소득입니다. 여러분이 쓴 1달러는 누군가가 번 1달러가 됩니다.
신용: 기계에서 가장 변동성이 크고 위험한 부품
신용으로 무언가를 살 때 여러분은 단순히 은행에서 돈을 빌리는 것이 아닙니다. 미래의 자신에게서 빌리는 것입니다. 대출을 갚기 위해 앞으로 번 것보다 덜 써야 하는 미래의 기간을 스스로 만드는 셈입니다. 신용이 없는 경제에서는 지출을 늘리는 유일한 방법이 생산성을 높이는 것입니다. 그러나 신용이 넘쳐나는 경제에서는 미래의 소득을 현재로 끌어당겨 지출을 즉각 늘릴 수 있습니다.
단기 부채 사이클 (5~8년)
신용으로 촉발된 이 지출은 보통 5~8년간 지속되는 단기 부채 사이클을 만듭니다. 신용을 쉽고 싸게 얻을 수 있게 되면 차입이 급증합니다. 사람들은 집, 자동차, 소비재를 삽니다. 지출이 실제 재화 생산보다 빠르게 늘어나 물가가 오르고, 이것이 인플레이션입니다.
인플레이션이 너무 빠르게 오르면 중앙은행은 금리를 올려 브레이크를 밟습니다. 금리가 높아지면 차입은 비싸지고, 이자 부담은 치솟으며, 지출은 무너집니다. 경제는 침체에 들어갑니다. 침체가 깊어지고 실업률이 치솟으면 중앙은행은 늘 해왔던 일을 합니다. 금리를 다시 크게 내려 차입을 자극하는 것입니다. 신용이 다시 흐르고, 자산 가격이 반등하며, 새로운 단기 부채 사이클이 시작됩니다.
치명적인 함정: 빚은 쌓이고 갚지는 않는다
여기에 결정적인 함정이 있습니다. 인간은 좋은 시절을 즐기려고 빌리는 것은 좋아하지만, 나쁜 시절에 빚을 갚는 것은 싫어합니다. 그 결과 각 단기 사이클이 끝날 때마다 전체 부채 규모는 이전 사이클이 끝났을 때보다 더 커져 있습니다. 이렇게 쌓인 부채가 서서히 장기 부채 사이클을 만들어 갑니다.
장기 부채 사이클 (50~75년)
장기 부채 사이클은 대략 50~75년에 걸칩니다. 수십 년에 걸쳐 부채 부담은 소득 증가를 꾸준히 앞질러 갑니다. 오랫동안 기계는 계속 돌아갑니다. 주식, 부동산, 미술품 같은 자산 가격이 부채와 함께 부풀어 오르면서, 신용도가 무한한 듯한 착각을 만들어내기 때문입니다. 사람들은 엄청나게 부유하다고 느끼지만, 결국 부채 상환액이 차입자가 새로 끌어올 수 있는 돈의 규모보다 커지고 맙니다.
사이클은 정점에 도달합니다. 차입자는 더 이상 갚을 수 없게 됩니다. 은행은 대출을 죄고, 자산 매각이 시장에 쏟아집니다. 그리고 경제는 디레버리징(부채 축소) 국면에 들어갑니다.
디레버리징: 중앙은행의 무기가 바닥난 순간
보통의 침체에서는 중앙은행이 금리를 낮춰 경제를 구합니다. 그러나 1929년이나 2008년 같은 심각한 장기 부채 위기에서는 금리가 이미 0%입니다. 중앙은행의 가장 중요한 비상 무기가 완전히 비어 있는 것입니다. 신용은 하룻밤 사이에 증발합니다. 차입자는 대출을 받지 못하고, 대출기관은 돈을 돌려받지 못하며, 자산 가격은 폭락합니다. 이것은 평범한 침체가 아니라 본격적인 경제 디레버리징입니다.
정책 당국이 당길 수 있는 네 개의 레버
달리오는 정책 당국이 이 문제를 해결하기 위해 당길 수 있는 레버가 네 개뿐이라고 강조합니다.
**첫째, 긴축.** 개인, 기업, 정부가 부채를 갚기 위해 지출을 대폭 줄입니다. 긴축은 도덕적으로는 책임 있어 보이지만 경제적으로는 재앙입니다. 한 사람의 지출이 다른 사람의 소득이기 때문에, 지출을 급격히 줄이면 부채를 갚기도 전에 소득이 더 빠르게 무너집니다. 결과적으로 부채 대비 소득 비율은 오히려 악화됩니다. 긴축은 디플레이션을 낳고, 고통스럽고, 파국적인 실업을 키웁니다.
**둘째, 채무 불이행과 구조조정.** 대출기관은 1달러당 80센트를 받거나 상환 기간을 30년으로 늘리는 편이 한 푼도 못 받는 것보다 낫다는 것을 깨닫습니다. 많은 회생 불가능한 부채가 상각되거나 전부 지워집니다. 하지만 은행이 자산을 상각하면 자본 준비금이 증발하고, 시스템 전체의 지급불능이 위협받습니다. 사람들은 예금을 찾으러 은행으로 몰려들고, 은행 공황과 기업 신용시장 동결이 발생합니다.
**셋째, 부의 재분배.** 재정적자가 폭증하고 대중의 분노가 끓어오르면, 정부는 사회안전망 재원을 마련하려고 부유층에 세금을 올립니다. 이것이 적대적으로 실행되면 대규모 자본 도피가 일어납니다. 부유한 투자자들은 자본을 해외로 옮기고, 가진 자와 못 가진 자 사이의 사회적 갈등이 심해지며, 정치적 급진주의, 포퓰리즘, 사회 불안으로 이어집니다.
**넷째, 돈 찍기.** 앞의 세 레버는 디플레이션적이고 사회적으로 고통스럽기 때문에, 중앙은행은 결국 대차대조표를 확대하는 길을 택합니다. 디지털 화폐를 찍어 국채와 금융자산을 사들이고, 유동성을 금융 시스템에 직접 주입합니다. 이는 채권 수익률을 낮추고, 자산 가격을 끌어올리며, 법정화폐의 가치를 떨어뜨립니다. 돈 찍기가 지나치게 무모하면 통제 불능의 인플레이션과 통화 붕괴를 부릅니다.
아름다운 디레버리징
레이 달리오는 이상적인 균형 상태를 가리켜 "아름다운 디레버리징(beautiful deleveraging)"이라는 말을 만들었습니다. 정책 당국이 긴축과 부채 탕감이라는 디플레이션 압력을, 적절히 조절된 돈 찍기라는 인플레이션 압력과 맞춰 균형을 잡으면, 부채 부담은 줄어들고 경제 성장률은 플러스를 유지합니다. 인플레이션은 적당한 수준에 머물고, 신용시장은 안정되며, 경제는 10년에 걸친 인내 어린 회복을 통해 서서히 부채의 구덩이에서 빠져나옵니다.
장기적으로 결국 중요한 것은 생산성
신용은 단기와 장기 사이클의 극적인 요동을 만들어내지만, 장기적으로 진짜 중요한 것은 생산성입니다. 결국 나라는 종이 약속을 주고받거나 종이쪽지를 찍어내서 부유해지지 않습니다. 더 나은 도구를 발명하고, 더 강한 사회기반시설을 짓고, 인간의 노동 한 시간당 더 많은 가치를 생산할 때 부유해집니다. 생산성은 연간 약 2%씩 느리고, 예측 가능하며, 꾸준하게 증가합니다. 이것이 인류 진보의 흔들리지 않는 토대입니다.
모든 날씨를 견디는 포트폴리오
이러한 거시경제의 격랑을 견디기 위해 레이 달리오는 전설적인 '올웨더(All-Weather) 포트폴리오'를 개발했습니다. 미래는 근본적으로 알 수 없다는 것을 인정하고, 올웨더 체계는 거시경제 환경을 네 개의 사분면으로 나눕니다. 성장률 상승, 성장률 하락, 인플레이션 상승, 인플레이션 하락입니다. 주식, 장기 국채, 중기 채권, 금, 원자재를 분산해 담으면, 세계가 어느 사분면으로 이동하든 자본이 보호됩니다.
역사를 기억하라
평범한 사람은 자신의 일생이라는 좁은 렌즈로 사건을 보기 때문에 금융 위기에 번번이 허를 찔립니다. 강세장이 영원히 갈 것이라 믿거나, 하락장을 문명의 종말로 여깁니다. 달리오는 여러분이 살면서 겪게 될 모든 경제 사건이 역사 속에서 이미 수십 번 일어났던 일이라고 상기시킵니다. 기계의 작동 원리를 공부하고, 신용 사이클을 추적하며, 단기 언론의 히스테리에 휘둘리지 않으면 됩니다.
세 가지 불변의 원칙
레이 달리오는 세 가지 간단하고 깨지지 않는 규칙을 남깁니다. 1. **부채가 소득보다 빨리 불어나게 두지 마라.** 부채 부담은 결국 여러분을 짓누를 것입니다. 2. **소득이 생산성보다 빨리 늘어나게 두지 마라.** 그렇지 않으면 결국 경쟁력을 잃게 됩니다. 3. **실질 생산성을 높이기 위해 할 수 있는 모든 것을 하라.** 장기적으로 생산성이야말로 부의 유일한 진짜 화폐이기 때문입니다.
기계를 익히고, 레버리지를 통제하며, 사이클이 여러분에게 유리하게 작동하도록 하십시오.
Comments 0