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3 으 이번에는 세터 얘기입니다. 실적만 적인 시장 얘기인데 특히 미국 증시와 관련된 얘기해서 한국 시장에 아이디어를 좀 찾아보겠습니다. 최근 이슈 중에 연내 테이퍼링 에 규모가 커질 수 있다 더 그래서 금리가 또 가파르게 상승하다 보니 당연하게도 나오는 질문이 미국 중식 너무 비싼거 아니야 그렇죠. 제가 오프닝 때도 한번 120년 간 의 미국의 밸류에이션 을 보여 드렸지만 거의 it 버블의 버금가게 많이 올라오는 상태거든요. 금리가 낮다 라는 걸로 아직까지는 괜찮다 라는 논리가 있었지만 금리가 움직이다 보면 펜션에 대한 논란 피해가기 가 어려울 수도 있습니다.
그래서 이번 모시고 그와 관련된 국내외 전략 챙겨 보도록 하겠습니다. 한국증권 의 송 질 경위 서치 센터장 나왔습니다. 안녕하세요. 안녕하세요. 4 제가 이제 모셔놓고 단단한 얘기를 했는데 저도 이제 계속 보고 있는 차트 들 중에 하나가 밸류에이션 차트 일 수 밖에 없죠. 뭐 미국 같은 경우에는 비싸다 비싸다 비싸다 하지만 계속 올라온게 또 10년 이지 않습니까 에서 약간 양치기 소년처럼 6중 씩 비싸니까 이제 미국 소유 해서 팔고 얻어 상대적으로 싼 이머징 이나 아니면 좀 그나마 괜찮은 선진국에서 유럽시장 보자 라고 했는데도 몇 년 동안 결국 또 미국의 사는게 답이 없거든요.
근데 다시 고점 논란이 나오고 있습니다. 일단 어떻게 보시는지 그래서 네 뭐 결론부터 말씀드리면 일단 밸류에이션 은 목에 찼다 4 분명 한거 같네요. 담아 이제 벨레 시안으로 마케 타이밍 이라고 하죠. 이제 소위 매도 시점을 잡는 것은 어렵습니다. 사실은 그래서 그렇기 때문에 이제 통상 벨레 이션 만 보는 분들은 상당히 미리 팔아서 고생하는 경향들이 좀 있구 0 왜냐하면 항상 시장 하노버 슈팅 언더시티 과하게 오르고 과학의 빠지고 하는 게 있기 때문에 그런 현상이 예 때 다만 확실한 것은 이제 욕심을 좀 버리고 이제 이제 시장을 본다면 현재 수준의 베리에이션 수준에서는 미국 시장을 확실히 목에 차 있는 상황이고 아까 말씀 해 주신대로 앞으로의 시장의 변수들 대표적인 저금리가 인플레이션 의해서 금리상승 기조로 바뀌는 지금 구간의 진입을 하고 있기 때문에 i'll 목에 창 밸류에이션이 상당히 위험 부담 스럽고 우려되는 그런 상황인 것은 분명합니다.
지금 차트가 열려 있는데 액에 이제 per pbr 밀어 많이 드시던데 psr 이란 게 있습니다. 그렇죠. 사실 성장성 와서 볼 수 있는 가장 대표적인 지수는 데 에 smp 500 의 향후 12개월간 발생할 매출을 주가 로 나눈 거거든 예수다 매출 근데 지금 아까 말씀 해 주신대로 2000년 최고점 psi 젤로 봤던게 2000년 돈대 4 그때 수준인 3배까지 지금 올라가 있는 상태입니다. 그만큼 지금 주가는 닷컴 버블 때에 만큼 목에 차 있기 때문에 부담스러운 것만은 분명하다 이렇게 말씀 까지 게 ps re 제 매출 성장률이 계속 일어난다면 그리고 여기 저기 안에 이제 깔려있는 또 암묵적인 얘기는 2d - 즉 적자가 난 기업들은 배 조신하게 힘드니까 psr 5 이렇게 하는 경향도 있지 않지만 이 생각은 약간 그 이익이 하게 it 버블 때 닷컴 버블 때 이익의 안남 에도 불구하고 매출을 좀 있으니까 이거 없고 밸류에이션 애썼던 게 사실 아까 뭐 3배 내기까지 했었던 건데 지금도 뭡니까 거의 3배까지 간 거잖아요.
고민이 되는게 어 이게 좀 그래도 사람이 지상 뭔가 하나에 트리거 이벤트가 되는게 저게 좀 부러진다 라기 보단 좀 변곡점을 잡아보고 싶은 게 당장 다음달에 품 시가 있지 않습니다. 그래서 fc 에서 뭐 금리 얘기 할 건 아니겠지만 테이퍼링이 규모를 지금과 같은 인플레이션이 나 고용이 지속되면 좀더 확대해 탄속이 있지 않겠습니까 저는 충분히 가능성이 높다 보고 아 왜요 아까 11월초 fmc 에서 테이퍼 를 시작하면서 조건을 단서를 단 것이 상황에 따라서는 과거처럼 일률적 으로 매달 똑같은 금액을 투입하는 게 아니고 게 느릴 수도 줄일 수도 있다고 얘기했습니다.
그래서 비둘기파 들은 아 상황이 안좋으면 테이퍼 속도를 늦출 수도 있겠다 라고 해석을 하시지만 반면에 매파 적으로 본다면 인플레이션이 너무 급격하게 올라가면 회 테이퍼 속도를 급격히 올릴 수 있다 라고 해석할 수 있으면 어느 이어 그것은 그 이후에 나타날 일들은 결국 기중 금미 인상으로 까지 이루어져 바로 연결될 수 있다는 측면에서 결국은 앞으로의 향우회 이게 첫번째 변수에 관심사는 테이퍼 의 속도라고 보시게 될 것 같습니까 12월에 이지아와 테이퍼 속도가 빨라지면 저 밸리 외세에 대한 논란은 더 심해질 수도 있겠네요. 해머 그리고 이제 상대적으로 이렇게 보시는 분들도 있어요.
그럼 미국은 비싼것은 ok 그러면 상대적으로 이제 신흥국 같은 경우에는 저도 이제 그려 봤지만 선진시장 대비해서 도 상대의 밸류에이션 이라고 하잖아요. 거의 2천 년이 위해 찾아 치 모 per 더 그렇고 pbr 도 그렇고 그러면 그저께 비싼 쪽에서 시장의 자금이 나와서 한국을 비롯한 이머징 에 오는 거 아니냐 이런 시간들이 있거든요. 이건 어떻게 생각하세요. 일단 으니까 그렇게 그대로 손바뀜이 과거 이렇게 이제 수위 이제 버블이 라고 보통 편하죠. 가서 흐미 이제 최단 최 극단 의 다르다면 그것이 해소되지 않은 상태에서 그러니까 소위 말하는 뭐 성장주 가치주 로 말씀 주신 대로 미국 신기해서 신흥국으로 고스란히 넘어오는 케이스 는 없었고요 한번쯤은 이제 약간 의 현 동성이 이제 조정이 한번은 있고 난 다음에 그 다음에 이제 사람 제 그 스타일 변하거나 자상 군이 변하거나 지역이 변하거나 이제 이런 형태가 나타날 거구요 예 충분히 말씀 주신 대로 앞으로 미국 시장이 지난 10년간 엄청난 성장을 보였기 때문에 까 경제성 전쟁을 빨리 해라 주가 성장률에 서도 성장을 보였기 때문에 한 번 부러지고 나며 나만 전 세계 자산 인한 그 관련된 지역의 찾기 주식은 좀 조정을 같이 받을 가능성이 높고요 4 이후에 이제 서로 다른 길을 가는 간 스 가능성이 높다 보고 있습니다.
또 통사 아까 저희가 봤던 ps 아 de 이정도 1 3배 정도 술이 나타나면 아까 이제 두번째 차트를 여러 봐주시면 통상 이정도 수준이 오면 향후 10년 간의 수익률 2 2 - 정로환 한다는 겁니다. 지금 이쯤 적의 열려있는 차트가 거의 지난 100년간의 미국의 피해 싸 의 수준과 그 자 그 다음에 그 이후로 그렇게 어느 정도의 높은 수준이 후에 평균적으로 향후 10년간 얼마의 수익률이 나타나는 야 지금처럼 1 3배정도 지맥 수축 입니다. 4 이정도 수준까지 올라 오면 은 그 이후로 에 향후 10년간의 연평균 수익률은 마이너스 권을 기록했다는 걸 보실 수 있고 이렇게 되면 우리가 어찌 보면 잃어버린 10년 이었다면 이제는 미국이 향후 10년을 잃어버린 10년 이 될 수도 있겠다 보셔야 될 것 같습니다.
그럴 수도 있겠네요. 일단 지금은 미국 미국 미국 하지만 사실 2000년대에 10년만 짜르고 보면 2000년에 시작할 때 미국과 한국의 투자했을 때 2010년에 돌아보면 수익이 낭만 사실 한국인 했거든요. 한국이 그래 뭐 탑 파이브 안에 들어 때니까 그때만큼 대련시 높은 미국 주식이 이제 10년 후에는 뭐 수익을 앉을 수도 있지만 다소 아쉬운 것은 그렇게 손바 낌을 할 때는 우리가 펀드 라든지 여러가지 대출이 라든지 산업의 깔려있는 금융산업의 같다 얽히고설킨 것 때문에 미국이 이제 하락했을 때 상대적으로 싸거나 저럼 가베 밸류 식 낫다고 이머징 이 허락하지 않는 것은 아니다.
4 걸 정도로 가야 될거 같고 베일러 진과 관련된 얘기는 요정도 에서 한 번 더 정리를 해 보고요 이제 최근에 많이 떠오르고 있는 게 오는 오디오 에도 미중 정상회담이 있긴 하지만 언론 적인 얘기지 구체적인 우리가 시장에서 궁금해하는 뭐 관세 라든지 아니면 최근에 리슈 어 링 즉 공급망 재편과 관련된 얘기들이 본격적으로 의제로 는 선택이 안됐다고 나오고 있거든요. 근데 미국도 그렇고 특히 미국 중심으로 유럽과 일본이 뭐 둘이 쇼 리 극 즉 자기 내부나 근거리에 있는 쪽으로 생산기지로 옮기고 있다는 얘기가 나오고 생기면 이 뭐지 게 안 좋은 거잖아요.
웬 4 그거 어떻게 하세요. 어 일단은 뭐 결론부터 말씀드리면 지금 이번에 그 지난 30년간의 그 소위 이제 전세계의 글로 보라 전 높아 아세요. 이것이 진행됐던 것에 최대의 그러한 제 위험 요인이 지금 이온의 나타난 거죠. 코라 저온에 그렇죠. 흥 명 거기에 대한 대응은 필요합니다. 문제는 삼십 년간 이루어졌던 것이 불과 단기 지금 바이런 대통령 인기가 이제 3년 남았는데 그 안에 갑자기 다 바꿀 수 있다 그렇게 보지 않고 2a 쳐 삼십 년이 바뀌었으며 앞으로 또 30년에 큰 변화가 있어야 될 겁니다. 르고 두번째로는 지금 최대의 복병은 인플레이션이 고용 리슈 어 링 은 기본적으로 모든 상황이 안정돼 있어도 dc 오링 자체만으로도 울까 를 올립니다.
그렇겠죠. 예 왜냐면 값비싼 선진국 당이 값싼 임금을 내 갖고 있고 상대적으로 수입을 해서 거기다 더 뭔가 이 자를까 이익을 붙여서 팔아야 되기 때문에 당 그럴수밖에 경우 거에요. 그렇게 놓고 보신 다음에 현재처럼 인플레이션이 폭등하는 상황에서 무리하게 리 슈어 링을 해가지고 과연 그 물가를 잡을 수 있게 된 측면에서 현재 상황에서 리 슈어 링의 공격적으로 나가기는 어렵다 다만 선언적으로 지금 미 중 간의 갈등 2 양쪽 양국 정상의 게 필요한 상황이다 그래서 라고 볼 수 있을 거 같아요. 왜냐면 바이 드는지 그 민기 후 최저 지금 그 지지율을 보이고 있는 상태 꼭 거고 4 고래 지금 11월 중간선거 앞두고 상당히 코너에 몰려 있는 민주당 입니다.
미국의 또 반면에 시진핑은 지난주에 6중 전 회를 지나면서 정말로 처음으로 아 3기 시진핑 시대를 열려고 하고 있고 사실은 중국 내 분위기는 그렇게 썩 찬성하는 분위기는 아닌 거죠. 말을 안하고 있지만 그렇게 놓고 보신다면 양쪽은 다 지금 내부적인 문제가 있기 때문에 이거를 어 단합 시킬만한 외부적인 저 필요한 사항 해서 그런 측면에서 오히려 지금 양국간에 어 그러한 협력이 나온다 하더라도 상당히 좀 표면적이 거나 상당히 좀 두루뭉술한 가능성이 높지 않을까 이렇게 많습니다. 일단 오늘은 이제 민중 정 3 해당 중미 정상회담 이 진행되고 있지만 속해 큰 이슈는 아닐 것 같다 오일도 뭐 위험요인이 될 만한 것들 있을까요.
우리가 왜 기억이 전 트럼프 대통령이 뭐 회답이 나 여러 가지 정치적 이벤트가 있고 나서 관세 를 계속 이게 부과해 섰던 그런 트라우마가 있어서 그런지 몰라도 이번에도 회담이 후에 악으로 위험요인이 나옴 어쩌지 라는 고민도 좀 있거든요. 일차적으로는 처음 투가 했던 정책들은 지금 결과론적으로 보면 다 안 좋았고 상당히 역효과를 내고 있다 라는 것들이 좀 판명이 되고 있으며 야 대표적으로 관세 로 인해서 지금 미국이 가 미국의 수입 물가가 올라 가 급등을 하고 있는 상태거든요. 그래서 그렇게 놓고 보신다면 미국의 오히려 현재는 일부 품목에서 의 관세를 이나 건 없애자 라는 얘기가 내부적으로 나오고 있는걸 보면 은 관세 같이 트럼프 시대의 관세 같은 이슈는 안나올 거 같구요 또 오히려 처럼 프 태 사실은 반 의미 중 정책을 쓰면서 내부 그 미국인을 위한 일자리를 열겠다 했는데 오히려 지금 미국은 고용시장이 너무 타이트 해지면서 임금이 급등하고 언어가 줘 예 실업률이 쉽게 안 떨어지고 구인난 이 있고 이러다 보니까 그 원인을 찾다 보니까 지금 안 그래도 조기 퇴직자 가 많아지는데 지금 왹 해외에서 들어오던 고 악력 저임금 노동자들이 거의 지금 지난 5년 사이에 200만이 모자라 가 그런 정도의 상황이거든요.
그래서 이렇게 놓고 보신다면 미국이 공격적으로 트럼프 시대 때에 그러한 역효과 나는 그러한 반 중국 정책을 그대로 개선 하기는 쉬워 보이지 않는다 그래서 지금 상당히 둘다 사람 판을 걸으면서 서로 협력하는 모습을 세계 보이기도 어렵고 내부적인 정치 이슈 때문에 우 또 경제적인 이슈로 인해서 이전과 같이 반복하는 것들을 가게 내부 위치도 어렵고 이래서 사실은 둘다 이러지도 저러지도 못하는 상황이 연출되고 있다 이렇게 보셔야 될 것 같습니다. 4 생각해보니까 미국의 이제 가치 라는 게 우리가 이제 보통 우리나라 같은 경우에는 이제 고령화 라는 이런 것들 때문에 일자리 에 어떤 신규 유입 효과가 없었는데 이 곡은 이미 좋았잖아 요 그게 아트란 그때부터 조 먹으러 지기 시작했던 것들이 지금 나타나고 있기 때문에 어 트 럼 프 식으로 가게 됐죠.
뭐 그래서 지금 시장이 딱 그러한 기대 라고 할까요. 아니면 전망에 따라서 움직이는거 한테 우리나라 시장도 지금 살짝 3002 깨졌는데 사장님 어떻게 보세요. 지금 3002 받아 길가 이게 참 전망인 어려운데 다들 이제 3302 좀 넘는 수준에서 급박하게 하락하다 보니까 거기다가 3000 깨지고 2900 에서 다시 좀 이번도 나온 상황이거든요. 지수에 대한 방향성 되는 적막이 좀 어렵긴 하지만 이정도 수준의 에서는 조금 그래서 저점을 다져가는 건지요 좀 궁금해서 여쭤봅니다. 제가 아마 한달 전쯤에 아 왔을 때 아마 비슷한 질문을 받았고 벤츠는 환희 한 일이라고 말씀드렸습니다.
해서 대략 썬 으로 단 1200원 선 은 그것이 이제 원 달러 환율의 고점이 지 않겠냐 말씀드렸고 다행스럽게도 이제 1200원 을 터치 하고는 조금 조정을 받아 왔지요 근데 지금 상황에서는 좀 따 떨어지는 앉아 환희 워낙 아 좀 강세로 간 아쉽다 가 옆으로 횡보하고 있는 모습을 보이고 있구요 예 이런 현상 이란 가장 큰 이슈는 전 두 가지를 보고 있습니다. 하나는 지금 연준 을 포함한 전세계의 중앙은행들이 특히 연준이 앞으로의 향후 방향성을 긴축 갱 슈 테이퍼링 도 자신이 쪽인 층 일종으로 볼 수 있겠네요. 상대적으로 긴 축이 나면 달러 항상 강세로 해왔기 때문에 일부러 선제적으로 라도 지 달러 의 수요가 이제 들어섰다 라는게 첫번째 이슈로 보셔야 될 것 같구요 예 두번째로는 에너지 위기 입니다.
지금 보시면은 아시아권에서 도 환희 지금 약세로 가고 있는 대표적인 두 나라가 우리나라와 일본 입니다. 그러니까 연 쳐 이후에 환율이 달러 대비 상당한 약세를 1 7 8 프로 약세를 보였던 것이 한국과 미국은 일본이 보 인공 이거 등의 얘는 천연 가스 수입이나 그러한 그 소위 그 6가 수입이 원유 수입이 가장 많은 에너지에 수입 쑨 수입으로 상당히 그 속에 경제 성장에 영향을 많이 미치는 두 국가가 확실히 환율이 약세로 왔다는 것은 조 의미가 있구요 예 결국은 지금 당분간 아 적어도 내년 정도까지는 에너지 위기가 유지될 가능성이 매우 높은 상황이기 때문에 그렇게도 거 오신다면 현재 상황에서 주가는 어느정도 조정을 받았지만 환율 층에서 놓고 보면 가게 원화 강세로 갈 상황은 아니라서 그런 측면에서 적어도 외국인들이 공격적으로 들어오는 데에는 조금 걸린 떠오를 작용할 가능성은 분명히 있다 이렇게 말씀 드리는데 어 급 에너지 가격이 지금 공급 사이드 측면에 문제로 인해서 수요 보다 더 높은 수준의 가격을 유지하고 있는데 긴축 이라는 우리나라도 뭐 이번 11월에 금 통해서 금일 올리긴 하겠지만 원 달러 환율이 나 이런건 사실 미국의 정책에 많이 연동이 되지 않습니까 그러면 어 안그래도 에너지 가격이 높은데 어 긴축의 모드 특히 이제 미국의 테이퍼링 과 내리는 넘어가면 이런 시점에 그리고 시장 예상보다 빠른 시점에 금리로 올릴 수 있는 가능성 때문에 달러가 가게 된다 그러나 딸라 강해진 상황에서 6가 까지 하다 라는 것은 당장은 시장이 물론 3000 이라는걸 바닥이라고 하더라도 스 탄력이 조금은 굉장히 둔화된 다라고 오전 해석할 수 있는것 같은데 저는 그렇게 가트너 에서 가지고 있으니까 좀 그랬을 때 참 거 이제 저도 이제 질문하면 들여 보면 연말 낼 이 내지는 내년까지 보면 5 약간 좀 다들 동의를 하신 것 같아요.
지금 긴축 모두 이고 뭔가 에너지가 게 비용이 한국에는 경상수지 로선 또 로스가 발생하는 부분이 고원 와 강하게 베팅할 게 아니기 때문에 좀 중 성장 3 라든지 뭐 이렇게 좀 말씀해 주시더라구요 센터장님 2곡 보시기에는 정말 엘리가 있을지 아니면 연말 내일 넘어서 내년 상반기까지 봤을 때 우리 시장에서 좀 주도주 내지는 좀 챙겨 봐야 될 업종의 섹터가 있다면 내 말씀해 주십시오 결국은 내년에 화두는 긴 축이고 긴축의 원인은 인플레이션이 있고 그쵸 플레이 션으로 나탈 영향은 극미세 상승이 미탄 결국은 이제 인플레이션의 민감한 자산 들이 거울에 내 도 좋았지만 앞으로도 좋을 수밖에 없다 보고 있구용 대표적으로 올해 보면은 그러한 긍 미 에 민감하고 인플레 민감한 자산 군들이 상당히 아까 수익률이 좋았던 걸 대표적으로 원유나 에너지 업종이나 4 뭐 이런 쪽이 또 일부 문제가 치주 들이나 이런 것들이 상당히 좋아 딴 말이죠.
내서 이런 것들이 현재 특별한 기조가 바뀌지 않는다면 상당히 유지될 가능성이 있구요 그래서 금리가 상승한 때의 그 업종의 그러한 민감도 로 놓고 보면 여전히 이제 금용 소재 에너지 업종들이 상당히 상대적으로 폼 할 수 있는 그런 가능성이 여전히 높다 말씀을 드리 있고 개 반면에 지금 이쪽 아에서 에너지 달 특히 천연 가스 상승 갈 영향을 가장 많이 받을 만 한 게 뭐 이게 왜 안 많이 얘기 했지만 소희 암모니아 비료가 게 올라가고 지금 절대적으로 비료 까기 단기간에 떨어지 어려운 상황에서 지금 지금 차 쾅 에 영향을 미칠 수밖에 없다는 거예요.
그래서 적어도 내년에 내후년에 상당히 작황이 안 좋아질 가능성이 높고 이러면 결국은 곡물가격 이 상당히 지금 2010 년도 8 년도의 그러한 애그플레이션 을 뛰어넘는 수준으로 상승할 가능성이 높습니다. 그래서 농산물 etf 에 도 꼭 관심을 가져볼 필요가 있지 않을까 이렇게 말씀 40 거의 제승당 님께서는 지금이 플레이 션이 단기에 끝나기 보다는 적어도 내년 한상 반까지 는 아니면 그보다 더 오래 지속될 거라고 보시면서 이제 말씀을 주시는 건가요 예 저도 내년에는 지금 주거비 가 본격 발령되면 루키즈 미국 기준으로 거의 2.5% 이상 바닥에 깔고 시작을 하는 거구요 예 그 위에다가 짐 임금이 짐 올라오기 때문에 그것에 더 해야 되고 그 다음에 지금 에너지 가격이나 기타 지금 언급 망이 내년 말까지 도 단기간 해소되지는 못할 거라는 전망에 쎄 지고 있기 때문에 이 모든 걸 다 조합해보면 내년도 에잉 클레이 션이 상당히 높게 지속될 가능성을 열어두고 관리하시고 대응 아 10조 있겠다 말씀들이 대할 어시장 예상은 오히려 인플레이션 되는 연준의 시각도 인플레이션에 조금 트렌디 스토리 일시적 이다 라는 생각을 갖고 있지만 지금 저변에 깔려있는 공급만 훼손 이라든지 리 쇼 어 링 같은 이슈가 오히려 금리 ie 플레이하며 부터 높이기 때문에 인플레이션 을 해제할 수 있는 금융 4 소재에 관심을 갖고 찾아보자 라는 의견을 주셨습니다. 지금까지 흥국증권 의 송 제 경우 리서치센터장 이었습니다. 감사합니다. 맥 고맙습니다
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