저자: 미상 · 외국인
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Joel Greenblatt의 마법공식(ROIC/ROE 고수익 + 낮은 PER 저평가 조합 순위)을 소개하며, 미국(1988~2004)과 브라질 Bovespa(1998~2008) 백테스트에서 시장 대비 초과수익이 나타났다고 설명. 다만 장기간 부진한 구간이 있으므로 규율 있는 지속이 핵심이라고 강조. 특정 자산의 단기 가격 방향 예측 발언은 없음.
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Hello, welcome! Look, muitos investidores passam a vida inteira procurando aquela estratégia de investimento que seja simples de entender e, ao mesmo tempo, poderosa nos resultados. Agora, e se essa estratégia já existisse? Mais do que isso, e se ela tivesse sido escrita por um pai para ensinar ao próprio filho sobre investimentos?
Essa é exatamente a promessa ousada do livro *The Little Book that Beats the Market*, que no Brasil ficou conhecido como *O Mercado de Ações ao Seu Alcance*. A premissa, convenhamos, é quase boa demais para ser verdade. Vamos descobrir juntos se existe mesmo alguma mágica por trás dessa fórmula. Bem, para entender a fórmula, primeiro precisamos entender o problema que ela pretende resolver.
O maior desafio de qualquer investidor geralmente não é a falta de informação, e sim conseguir tomar decisões racionais num mercado que está longe de ser racional. Essa frase brilhante vem de ninguém menos que Benjamin Graham, o lendário investidor que foi mentor de Warren Buffett. Ele criou uma analogia fantástica para nos ajudar a lidar com as oscilações de humor, muitas vezes irracionais, do mercado.
A figura do Sr. Mercado. Pense assim: o Sr. Mercado é seu sócio nos negócios, mas ele é completamente instável. Há dias em que ele acorda super otimista, eufórico, e quer comprar tudo por um preço exorbitante. Em outros momentos, ele entra em pânico e quer vender as suas ações por uma ninharia. O segredo, segundo Graham, é não se deixar levar pelo humor dele.
Pelo contrário, o investidor inteligente usa o pânico para comprar barato e a euforia para vender caro. Parece simples, certo? Mas, na prática, é outra história. E é exatamente aqui que entra o criador da fórmula mágica: Joel Greenblatt. E olha, ele não é um guru qualquer. Ele é um gestor de fundos de enorme sucesso e professor da prestigiada Columbia Business School.
Isso mesmo, Greenblatt administra o fundo Gotham Capital, e a ideia dele era criar um método tão simples que até os próprios filhos pudessem entender e usar para ter sucesso. A motivação dele não era criar algo super complexo, e sim pegar décadas de experiência e destilar tudo numa fórmula que qualquer pessoa pudesse aplicar.
E, no fim das contas, a ideia por trás da mágica é justamente a mesma filosofia que transformou Warren Buffett numa lenda. Não se trata de especulação, nem de tentar adivinhar o que o mercado vai fazer amanhã. O foco é bem simples: encontrar negócios de alta qualidade e comprar quando estiverem com grande desconto. Combinado? Então vamos mergulhar nisso.
Como essa mágica funciona na prática? Como a fórmula pega conceitos como "boa empresa" e "preço razoável" e os transforma em números, em algo concreto que podemos usar? A fórmula se apoia em dois pilares, duas pernas que sustentam tudo. Primeiro, identificar a qualidade de uma empresa. Segundo, avaliar o seu preço.
Um não funciona sem o outro. É a combinação dos dois que faz a mágica acontecer. Para medir a qualidade, Greenblatt usa uma métrica chamada ROE, que significa retorno sobre o patrimônio líquido. Basicamente, o ROE nos diz o quão eficientemente uma empresa usa o dinheiro dos acionistas para gerar lucro. É simples: quanto maior o ROE, melhor o negócio.
Já para o preço, ele usa o famoso P/L, o índice preço/lucro. Esse indicador mostra, de forma bem simplificada, quantos anos levaria para o lucro da empresa pagar o preço da ação. Em outras palavras, um P/L baixo sugere que estamos comprando aquela ação com um desconto significativo.
E a beleza da fórmula está em como ela é mecânica. O processo é o seguinte. Primeiro, você cria um ranking das empresas, da de maior para a de menor ROE. Depois, faz outro ranking, mas agora com o P/L, do menor para o maior. Por fim, basta somar a posição de cada empresa nos dois rankings.
As que tiverem o menor total, bingo, são as vencedoras: são as empresas de alta qualidade a preços de liquidação. Certo? A teoria soa ótima, super lógica, mas agora vem a pergunta de um milhão de dólares, né? A prova é: isso realmente funciona no mundo real? E mais importante ainda, funciona aqui no Brasil.
Bem, no livro, Greenblatt apresentou dados de um teste que ele fez no mercado americano entre 1988 e 2004. E os resultados, uau, são impressionantes. A fórmula mágica teve um retorno médio anual de quase 23%. Isso é praticamente o dobro do retorno do índice S&P 500 no mesmo período. E quando olhamos para um gráfico assim, a diferença fica ainda mais clara e chamativa.
É um desempenho muito superior, consistente ao longo de quase 20 anos. Claro, isso foi nos Estados Unidos. A grande pergunta para nós é: e aqui no Brasil? A boa notícia é que um estudo feito por Marco Golart fez exatamente esse dever de casa para nós. Ele pegou a metodologia da fórmula mágica usando ROE e P/L e aplicou às empresas listadas na nossa bolsa, a Bovespa, durante um período de 10 anos, de 1998 a 2008.
E os resultados foram, uau, espetaculares. Este gráfico mostra o que teria acontecido com um investimento teórico de R$ 100 lá em 1998. A linha verde-escura representa o Ibovespa. Agora olhem a linha verde-clara lá em cima. Ela representa a carteira montada com as melhores empresas, segundo a fórmula mágica.
A diferença é absurda. Aquele investimento inicial de R$ 100, se tivesse sido colocado na carteira da fórmula mágica, teria se transformado em mais de R$ 14.700 em 10 anos. É simplesmente um resultado incrível. Mas espere, porque a história fica ainda melhor. O estudo também separou as empresas por porte, e quando a fórmula foi aplicada apenas às grandes empresas da bolsa, as chamadas large caps, os resultados foram ainda mais extraordinários.
E aqui é onde o potencial fica escancarado. Os mesmos R$ 100, se investidos apenas nas melhores ações large caps selecionadas pela fórmula, teriam se transformado em mais de R$ 51.000. Sim, esse é o número mostrado na tela, 51.000. Depois de ver números assim, é natural pensar, né? Qual é a pegadinha? Onde está o truque? Se o negócio é tão bom, por que nem todo mundo faz isso e enriquece?
E essa talvez seja a pergunta mais importante de todas. A própria resposta de Greenblatt é tão fascinante quanto a fórmula. O ponto crucial aqui não é intelectual, é emocional. A fórmula não funciona todo mês, nem todo ano. Haverá períodos, às vezes longos, de um, dois, até três anos, em que ela vai render menos que o mercado. E é justamente nesses momentos que a maioria das pessoas desiste, na pior hora possível. O verdadeiro desafio não é entender a fórmula, é ter a disciplina para se manter fiel a ela, mesmo quando o medo e a ganância gritam no seu ouvido.
E para quem tem curiosidade e quer testar, o processo é surpreendentemente acessível, sabia? Usando um site como o Fundamentus, por exemplo, você pode seguir esses passos e gerar a sua própria lista de empresas pela fórmula mágica. É um processo mecânico que qualquer pessoa com um pouco de disposição consegue fazer.
No fim das contas, a fórmula mágica nos deixa uma lição poderosa. O sucesso no investimento muitas vezes não vem de estratégias excessivamente complexas, mas sim da aplicação disciplinada de princípios muito simples. Se essa análise fez sentido para você, siga o nosso canal para que essas ideias cheguem a mais pessoas.
Muito obrigado pela companhia, e até a próxima. Fica uma reflexão: se uma fórmula tão simples pode funcionar tão bem, será que a maior barreira para o nosso sucesso financeiro não está no mercado, e sim no espelho?
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