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여러분 안녕하세요. 오늘 진짜 흥미로운 이야기를 해 볼까 합니다. 겉보기엔 저 멀리서 일어나는 우리랑은 전혀 상관없어 보이는 전 세계의 여러 사건들이 있죠. 근데 이것들이 어떻게 하나의 거대한 연쇄 반응, 그러니까 도미노를 일으켜서 결국 우리 지갑과 투자의 직격타를 날리는지 쫙 파헤쳐져 볼 겁니다. 그냥 뻔한 팩트나열 절대 아니고요. 정보들 사이에 숨겨진 쫀쫀한 고리들을 하나하나 풀어 볼 테니까요. 끝까지 함께 해 주시면 지금 돌아가는 경제의 큰 그림 확실하게 잡아가실 수 있을 겁니다. 바로 시작해 볼까요? 자, 오늘 우리가이 경제의 퍼즐을 맞추기 위해 짚고 넘어갈 다섯 개의 핵심 도미노입니다.
첫 번째 지정학과 석유부터 시작해서 주식과 채권 시장의 엇갈림 차기 연존 의장 후보로 꼽히는 케빈 워시의 생각 인플레이션을 둘라싼 딜레마 그리고 마지막으로 흔들리는 달러 패권까지 쭉 한번가 보겠습니다. 첫 번째 파트 지정학적 변수와 국제 유가입니다. 여러분, 모든 경제 도미노가 넘어지기 시작하는 첫 출말점 그게 바로이 눈에 보이는 물리적인 지정학의 세계라는 거 꼭 기억하시고 넘어가 볼까요? 여기서 아주 도발적인 하지만 진짜 중요한 질문 하나 던져 볼게요. 과연 지금 벌어지는 전쟁들이 딱 끝나면 육과나 물가 예전처럼 평화롭던 정상 수준으로 훅 돌아갈까요?
최근 시장을 보면 트럼프 전 대통령의 종전 촉구 발언 같은 정치적 이벤트에 엄청 민감하게 반응하잖아요. 다들 어 갈등만 끝나면 경제 주표도 다 안정되겠지 하고 기대하는 눈치인데 현실이 진짜 그럴까요? 글쎄요. 과거부터 지금까지의 원유 가격 흐름을 한번 쭉 훑어 보면 좀 냉혹한 현실이 보입니다. 전쟁 터지기 전만 해도 배럴당 60달러 수준이었던 유가가 갈등이 확 고조됐을 때는 무려 110달러까지 수직 상승했었죠. 그리고 지금은네 대략 90달러에서 100달러 사이에서 맴돌며 아예 새로운 평균을 떡하니 만들어 버렸습니다. 이게 무슨 뜻이냐?
설령 내일 당장 전 세계가 극적으로 평화 협정을 맺는다고 쳐도요. 저 과거에 60달러라는 기준선으로 돌아가는 건 사실상 불가능하다는 겁니다. 우리는 지금 에너지 비용의 완전히 새로운 표준 뉴노머를 마주하고 있는 거죠. 아니 그럼 도대체 왜 한 번 올라간 가격이 쿨하게 내려오지 못하는 걸까요? 이게 무슨 심리적인 쫄림 때문이 아닙니다. 구조적인 문제예요. 당장 준동 지역의 원유 생산 설비들 자체가 물리적인 타격을 입었고요. 바다에서 배들이 제대제 움직이지 못하는 해상물류 지연이 진짜 심각합니다. 호르모즈 해업 아시죠? 거기를 통과하려면 내야 하는 운임이랑 보험료가 그야말로 폭등을 했어요.
게다가 목숨 걸고 그 위험한 바다로 배를 몰고 갈 선언들도 구하기가 하늘의 별따기입니다. 한마디로 우리가 누렸던 그 꿀 같던 갑싼 에너지의 시대는 지금 이런 거대한 물류적 물리적 장벽에 확 가로막혀 있는 상태인 겁니다. 이런 지정확적 불안감이 만들어낸 가장 결정적인 패라다임의 변화가 있습니다. 예전에는 에너지를 얼마나 싼값에 사올 수 있느냐가 핵심이었잖아요. 근데 지금은 이거 확실하게 우리 손에 들어오긴 하는 거냐로 판이 완전히 뒤집혔습니다. 효율성 따지면서 재고를 찔끔찔끔 남겨 두던 시대는 끝났고요. 이제 너도 나도 안전하게 에너지를 비축하려고 그야말로 혈환이 되어 있죠.
그 결과가 어떨까요? 전 세계가 가장 탄탄하고 안정적인 유통망을 가진 미국산 에너지에 목을 매게 된 겁니다. 이게 결국 미국한테 어마어마한 가격 결정력을 주어줬고 글로벌 고물가를 아예 찰싹 고착화시켜 버리는 결과로 이어지고 있는 거죠. 자, 이제 두 번째 파트. 주식과 채권의 디커플링으로 넘어갑니다. 방금 말씀드린 고에너지 고물가의 시대가 금융 시장에 얼마나 극명한 온도 차이를 만들어 내고 있는지 바로 확인해 보시죠. 지금 시장을 들여다 보면 진짜 재밌고 극명한 대비가 보입니다. 주식 시장은요. 이른바 학습 효과라는 걸 무기삼아서 거시 경제 충격에 엄청나게 빨리 적응하고 있어요.
특히 AI 혁명이라는이 거대한 네러티브에 올라타서 돈을 쓸어담는 기업들 쪽으로 자금이 확 쏠리면서 이른바 K자형 성장의 꼭대기를 뚫고 우주로 날아가고 있죠. 근데 채권 시장은 분위기가 완전 다릅니다. 얘네는 인플레이션에 엄청 예민하거든요. 도무지 내려올 생각을 안 하는 물가 그리고 끈적끈적하게 달라붙어 있는 고금리라는 현실에 아주 무겁게 뒤눌려 있습니다. 두시장이 완전히 딴 세상을 살고 있는 거예요. 게다가이 불쌍한 채권 시장을 더 짓누르는 어마무시한 숫자가 하나 있습니다. 바로 2,억 달러. 이게 뭐냐고요? 미국 국방부가 전쟁 수행을 위해서 추가로 확보해야 한다고 꼽히는 어마어마한 재원 규모입니다.
상상이 가시나요? 이런 엄청난 국방비 지출에다가 만약 감세 정책까지 겹치게 되면 어떻게 될까요? 미국 정부는 답이 없죠. 빚을 내야 하니까 무조건 국채를 미친 듯이 찍어내서 돈을 빌릴 수밖에 없습니다. 이렇게 시장의 국채 공급 폭탄이 쏟아지면 당히 채권 금리는 한능로 취소했죠. 결국 이게 주식과 채권이 따로 노는 디커플링 현상을 돌이킬 수 없이 심화시키는 핵심 원인이 되는 겁니다. 세 번째 파트는 차기 연준 의장 후보 케빈 워입니다. 이렇게 엇갈리는 시장과 꽉 막힌 고물가를 해결할 구원 투수 혹은 소방수로 거론되는 아주 흥미로운 인물에 대해 이야기해 보겠습니다.이 이 케빈호씨라는 인물이 생각하는 연방 준비 제도, 즉 연준의 역할은 우리가 평소 알던 거랑은 결이 좀 다릅니다.
워시가 말하는 연준의 독립성은요. 단순히 정치인을 외풍을 막아내는 것만 뜻하는게 아니에요. 오히려 연준 스스로가 경제의 모든 걸 자기들이 쥐락벼락 통제할 수 있다고 믿는 그 오만함에서 벗어나는 걸 강조합니다. 워시의 시각에서는 연준이 대차대조를 막 불려가면서 경제를 과도하게 매니징하려다 보니 오히려 자기들 독립성을 갉아먹었다는 거죠. 이것저것 오지압 부리지 말고 오직 본연의 핵심 임무 딱 물가 안정에만 집중하라는게 그의 핵심 철학입니다. 와시의 철학 진짜 명쾌합니다.이 사람은 돈을 막 풀어서 대차 대조표를 팽창시키는 이른바 양적 완화를 아주 뼈대르게 비판해요.
양적 완화를 하면 결국 자산 가격만 펌핑이 되니까 이미 주식이나 부동산을 주고 있는 부자들한테만 불을 싹 다 몰아주는 아주 불공평한 정책이라는게 그의 주장입니다. 반대로 금리 인하나 같은 우리가 아는 전통적인 통화 정책은요. 이건 경제 전반에 아주 고르고 평등하게 쫙 스며든다고 보는 거죠. 그래서 대차대조는 서서히 다이어트를 시키고 통화 정책의 핸들을 다시 옛난처럼 금리 조절로 꽉 잡아채야 한다고 목소리를 높이고 있습니다. 자, 이제네 번째 파트 인플레이션 딜레마입니다. 경제의 방향을 결정짓는 엄청나게 기술적이면서도 결정적인 눈쟁거리인데요.
도대체 연준이 이놈의 물가를 잡겠다고 할 때 어떤 잣대로 물가를 재화하냐는 깊은 딜레 말을 들여다 보겠습니다. 자, 여기서 정말 무릎을 탁치게 만드는 기가 막힌 비유가 하나 등장합니다. 들어보세요. 전체 물가를 보여주는 헤드라인 지표는 적군의 동태를 살피는 정찰병이고 변동성을 뺀 근원 물가, 즉 절사 평균은 이미 성문 앞까지 밀고 들어온 침략군이다. 와, 진짜 찰떡 같지 않나요? 정찰병이 적군이 몰려옵니다 하고 경고를 져도 변동성을 다뺀 물가 지표가 오를 때까지 마냥 기다린다는 건요. 이미 적군이 한양 도성합까지 쳐들어와서 칼을 뽑았는데 사령관이 뒷지고 구경만 하고 있는 거랑 똑같다는 아주 날카로운 지적입니다.
워시가 왜 연준이 즐겨쓰는 절사 평균 방식을 그렇게 위험하다고 까는지 이유가 아주 명확해요. 에너지 가격이 올랐다고 어 이거 변동성이 너무 커 빼고 계산하자 이러는 건요 시업 중에 내 맘대로 골대를 쓱 옮겨 버리는 반칙이나 마찬가지라는 겁니다. 사람들이 당장 피부로 느끼는 기름값 같은 필수 비용 급등은 모른 척해 버리잖아요. 그럼 2022년에 연준이 인플레이션을 일시적이라고 오판했던 것처럼 엄청난 정책 지연 사고가 또 터지게 됩니다. 비유하자면요. 배를 모는 선장이 레이더의 떡한이 잡힌 거대한 암초를 보고도 어 조금 파도쳐서 생긴 변동성이야 하고 무시하다가 배가 쾅 부딪혀서 난리가 나고 나서야 허둥지둥 핸들을 꺾는 진짜 말도 안 되는 총극이 벌어진다는 겁니다.
이제 마지막 다섯 번째 파트 흔들리는 달러 패권입니다. 지금까지 우리가 쭉 짚어온 지정학적 위기, 끈적한 고물과 그리고 연준의 답답한 딜레마이 도미노들이 어떻게 쭉 연결돼서 글로벌 경제의 가장 깊은 뿌리인 미국 달러 시스템 자체를 쾅쾅 흔들고 있는지 그 거대한 그림을 완성해 보겠습니다. 당장 것만 보면요. 달러는 완전 무적 그 자체죠. 단기적으로는 위기가 터질 때마다 다들 안전 자산이라고 달러를 찾고요. 국채 금리도 놓고 또 석유 사려면 어차피 달러가 있어야 하니까 계속 강세를 보입니다. 근데요. 이걸 장기적인 시각으로 돌려보면 이야기가 180도 잘라져요.
미국이 자기들 마음에 안 들면 자꾸 제재를 가하니까 우방국들조차 와 저러다 내동도 묶기는 거 아니야 하고 소회감과 공포를 느끼기 시작했습니다. 통화가 무기화되는 걸 두려워하는 거죠. 거기다가 빚내느라 시장에 쏟아내는 그 막대한 미국 국채 물량을 보세요. 이대로 가다가는 달러에 대한 장기적인 신뢰성이 서서히 하지만 아주 적적 갈라질 수밖에 없는 상황인 겁니다. 그럼이 장기적인 균열 이게 현실에서는 어떻게 나타나고 있을까요? 최근에 진짜 드라마 같은 지정학적 힘겨루기가 하나 있었습니다. 호르모지 해협 통행 문제로 아랍 에미리트의 막대한 달러 수익이 확 묶여 버린 일이 있었어요.
뿌리 난 아랍 에미리트가 미국한테 통화 수화프를 요구하면서 이거 안 들어주면 우리 앞으로 석교 결제를 달러내신 중국 위안화로 해 버릴 거임 하고 초강수를 둡니다. 어떻게 됐을까요? 결국 콧대 높은 미국 재무부가 깨갱하고 그 요구를 승인해 버렸어요. 왜냐? 달러가 아닌 다른 대한결제 시스템이 커지는 꼴을 도저히 눈고 볼 수가 없고 혹시라도 중동 국가들이 들고 있던 미국 국채를 시장에 왕창 집어 던질까 봐 겁이 났던 거죠. 자기가 만든 누를 우반국의 압박에 못 이겨 스스로 굽힌 엄청나게 상징적이고 충격적인 사건이었습니다. 자, 오늘 우리가 쫓아온이 거대한 거시 경제 도미노가 결국 다다른 마지막 종착력입니다.
지정학적 충격이 물과를 미친 듯이 끌어올리고 그게 다시 연준을 이러지도 저러지도 못하는 딜레마로 꽉 몰아넣었죠. 그리고 결국엔 그 여파가 미국의 든든한 우방국들조차 달러 말고 딴 거 없나 하고 대안을 찾도록 등을 떠밀고 있습니다. 그래서 마지막으로 여러분께이 도발적인 질문을 던지면서 마무리하려고 합니다.이 모든 지각 변동 속에서 영원할 것만 같았던 절대 무적 달러의 시대가 진짜로 저물어가고 있는 걸까요? 오늘 함께 퍼즐을 맞춰본이 연결 고리들을 통해 여러분 스스로이 거대한 도미노가 앞으로 어떤 방향으로 쓰러져 갈지 아주 선명하게 그려보셨을 거라 확신합니다. 오늘 파헤쳐본이 통찰이 복잡 경제의 판을 꿰뚫어보는 여러분만의 아주 강력하고 예리한 부기가 되길 바랍니다. 함께 해 주셔서 감사합니다.
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