저자: BeRich채널진행자 · 외국인
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JP모건·골드만·씨티 등 미 대형은행 2분기 실적은 사상 최대였으나, 일회성 이익(비자 지분 평가이익 등) 약 1/5 포함과 IPO·트레이딩 등 경기순환성 수익이 많다고 지적. 씨티는 기대가 선반영되어 실적 발표 후 4.7% 하락. 디몬 CEO의 신중한 경고(지정학·인플레·국가부채·자산가치 부담)를 사이클 정점 신호로 해석. 워싱턴주 고소득자 소득세와 부유세 논란은 실제 부유세가 아닌 소득세이며, 재정 압박 신호로 봄. 금융교육 목적이며 투자 권유가 아니라고 명시.
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시작하기 전에 짧게 알려드릴 것이 있습니다. 타밀어나 힌디어로 보고 싶다는 분들이 계셨는데, 이 영상은 여러 언어로 제공됩니다. 유튜브 플레이어의 톱니바퀴 아이콘을 눌러 오디오 트랙을 선택하면 원하는 언어로 들을 수 있습니다. 내용은 같고 목소리만 다른 것이고, 당연히 인공지능이 만든 것입니다. 몇몇 트랙을 만든 것은 제가 아닙니다. 저는 그 언어들을 알지 못합니다.
공짜 돈, 행동 투자와 심리에 관한 가장 훌륭한 책, 투자 모델의 음악 같은 것들도 있습니다. 좋은 저녁입니다, 여러분. 어제 말씀드렸듯이 이건 꼭 보셔야 할 내용입니다. 여러분 중 한 분이 JP모건이 미국 은행 사상 최고 분기 이익을 발표했는데 주가는 떨어졌다고 하셨죠. 씨티그룹은 모든 예상치를 웃돌았는데도 4.7% 떨어졌습니다. 시장에 무슨 문제가 있는 걸까요? 시장은 괜찮습니다. 문제는 대부분의 투자자들이 사상 최고 분기 실적을 해석하는 방식에 있습니다. 그것이 오늘의 교훈입니다. 시장은 여러분, 저, 그리고 투자하는 모든 사람들로 이루어져 있고, 우리가 함께 시장을 그렇게 움직이게 만든다는 점을 기억하세요. 우리는 때때로 조금씩 불만족스러워하기도 합니다.
먼저 관례적인 면책 고지를 드립니다. 이 영상은 무언가를 사거나 파는 것에 관한 것이 아닙니다. 저는 등록된 SEB 컨설턴트나 애널리스트가 아닙니다. 저는 제 동생에게 하듯이 여러분이 배우고 이해하도록 돕기 위해 여기 있을 뿐입니다. 이것은 금융 교육입니다. 이 점을 염두에 두세요. 이 영상에서 본 것을 근거로 투자하지 마세요. 제가 말하고 싶은 건 그것뿐입니다.
7월 14일 화요일 아침, 미국 5대 은행이 몇 시간 간격으로 6월 분기 실적을 발표했고, 모두 예상치를 웃돌았습니다. JP모건은 순이익 212억 달러를 기록해 예상보다 41% 높았습니다. 이는 미국 은행 역사상 최고 분기 이익이며, 주당순이익은 7.7달러, 매출은 580억 달러로 27% 증가했습니다. 골드만삭스는 매출 203.4억 달러, 주당순이익 20.98달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 1년 전 10.98달러에서 대폭 늘어난 것입니다. 씨티그룹은 10년 만에 최고 매출을 달성했습니다. 순이익은 248억 달러로 예상보다 45% 높았고, 300억 달러 규모의 자사주 매입과 12% 배당 인상도 발표했습니다. 웰스파고는 예상 1.72달러보다 높은 주당 2달러를 벌었습니다. 뱅크오브아메리카도 예상을 웃돌았습니다. 시장의 반응은 완벽함 그 자체였습니다. JP모건 주가는 장전 거래에서 하락했고, 씨티그룹은 4.7% 떨어진 채 마감했습니다. 이 반응을 기억하세요. 이번 편의 나머지 부분에서 무슨 일이 있었는지 설명해 보겠습니다.
JP모건의 212억 달러라는 헤드라인 수치에는 비자 주식에서 발생한 46.6억 달러의 일회성 이익이 포함되어 있습니다. 주식 투자에서 나온 이익도 10억 달러 더 있습니다. 이 항목들을 빼고 계산하면 분기 이익은 169억 달러, 주당 6.14달러, 성장률은 41%가 아니라 13%가 됩니다. 물론 여전히 훌륭한 분기 실적이지만, 전체 이익의 약 5분의 1은 다시는 반복되지 않을 항목에서 나온 것입니다. 이 점을 기억하세요. 그런데 여러분을 걱정시켜야 할 것은 따로 있습니다. 이 내용은 전혀 숨겨져 있지 않았습니다. 은행의 보도자료에 직접 적혀 있었습니다. 헤드라인은 역사가 쓰였다고 말했지만, 각주는 그것이 어떻게 이루어졌는지를 설명하고 있었습니다. 이것이 중요합니다. 언제나 그렇듯 아주 중요한 것은 헤드라인이 아닙니다. 맞죠? 요점은 이야기의 끝에 있습니다. 시작 부분은 서문일 뿐입니다. 서문에 휩쓸리지 마세요. 발언보다 사실을 관찰하는 것은 때로는 같은 문서 안에서 사실을 다른 사실과 비교하는 것을 뜻합니다.
두 번째 교훈도 그에 못지않게 중요합니다. 이 수익이 실제로 어디서 왔는지 아세요. JP모건의 트레이딩과 투자은행 부문 매출은 사상 최고인 121억 달러를 기록했고, 주가는 86% 올랐습니다. 골드만삭스의 주식 부문은 74.2억 달러를 벌어 72% 증가했고, JP모건 투자은행의 수수료 수입도 30% 늘어 2021년 이후 최고 수준에 이르렀습니다. 이번 분기에 이런 일이 일어난 이유가 바로 여기에 있습니다. 6월에 스페이스X는 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 마쳤고, 1.77조 달러 기업가치에 860억 달러를 조달했습니다. 로이터는 은행들이 이 거래에서 약 5억 달러의 수수료를 챙겼다고 보도했고, 골드만삭스가 주도했습니다. 이념적 관점에서, 아니 변증법적 관점이라고 해야겠네요, 데이터는 상반기 글로벌 투자은행 매출이 24% 성장했음을 보여줍니다. 이 이익이 실제 돈이라는 점은 부정하지 않습니다. 하지만 이것은 빌려온 돈입니다. 은행의 것이 아니에요. 트레이딩 부서의 수수료와 IPO는 경기 순환적 수입이고, 사이클의 정점은 바로 이런 모습입니다. 행동 편향의 함정은 임대 소득을 연금 소득처럼 취급하는 것입니다. 사상 최고의 해에 사상 최고 금액을 벌고 나서 뒤늦게 깨닫는 것은 사이클에 두 번 역행하고 있었다는 사실입니다. 여기서 은행 평가의 틀이 달라집니다. 투자은행 대출 기관의 필터 5는, 특히 사이클 전반에 걸쳐 수익을 정상화하는 데 힘쓰는데, 마지막 분기에는 결코 그렇게 하지 않습니다. 사이클이 올라가는 것이 바로 마지막 분기이기 때문입니다.
이번 편의 핵심이 바로 이것입니다. 사람이 자기 실적을 깎아내릴 때 귀 기울이세요. 제이미 다이먼은 업계 역사상 최고의 분기에 대해 이야기하면서, 콘퍼런스 콜에서 자신들이 최고 기록에 거의 도달했다고 말했습니다. 다만 이것이 얼마나 오래 지속될지는 모른다고 했습니다. 이는 편치볼이 언제든 치워질 수 있다는 뜻이며, 음악은 언제든 멈출 수 있다는 뜻입니다. 그는 자신이 보는 위험들을 나열했습니다. 지정학적 안정, 지속되는 인플레이션, 증가하는 국가 부채, 과도하게 높은 자산 가치가 그것입니다. 그리고 이것들이 지각판처럼 표면 아래에서 움직이고 있다고 말했습니다. 지각판은 무엇을 만들까요? 제 생각에는 화산과 지진을 만듭니다. 이제 스트레스 테스트를 해봅시다. 찰리 마거(Charlie Mayer)가 가르쳐준 방법이죠. 다이먼은 이번 콘퍼런스 콜에서 실적을 조정하거나 자축할 충분한 동기가 있었습니다. 그는 조정하기로 결정했습니다. 카메라가 향하는 모든 사업 부문에서 이익과 기록적 매출을 거두었기 때문입니다. 대신 그는 신중함을 택했습니다. 자랑하고 싶은 동기가 최대인 경영진이 경고를 하기로 결정할 때, 그 발언은 더 가벼워지는 것이 아니라 더 무거워집니다. 이것을 경기 순환의 정점에서 보통 일어나는 일과 비교해 보세요. 미국 상장 때 SK의 최태원 회장에게서 이런 모습을 봤습니다. 경영진이 최고 분기 실적을 미래로 연장하면, 가장 시끄러운 낙관론이 정점에 이릅니다. 이 질문을 뒤집어 보면 도움이 됩니다. 우리가 정점에 가까이 있다면 이 전망은 어떻게 들릴까요? 기록적인 숫자를 말하면서도 걱정하는 CEO처럼 들릴 것입니다. 그날이 바로 우리가 본 화요일이었습니다. 화요일은 이렇게 들렸습니다.
이제 첫머리에서 던진 씨티그룹의 수수께끼를 풀어보죠. 씨티는 모든 한계를 넘어섰습니다. 300억 달러 규모의 자사주 매입을 발표하고 배당을 늘렸지만, 장 마감 전 4.7% 떨어졌습니다. 이것은 광기가 아닙니다. 가시성에 기반해 작동하는 산술입니다. 주가는 발표 전 시장의 기대를 반영해 이미 기록됩니다. 씨티는 올해 크게 올랐습니다. 즉 실적이 발표되기 전에 이미 완벽함이 가격에 반영되어 있었다는 뜻입니다. 여러분도 아시다시피 완벽함에는 대가가 따릅니다. 그러니 어떤 실적이 나오든 강한 충격을 줄 수밖에 없었습니다. 그것은 이익을 내기 위한 것이었습니다. 실적이 이 완벽함을 확인해 주었을 때, 지급될 것 중 놀라운 것은 남아 있지 않았습니다. 그리고 판매자는 이렇게 말했을 겁니다. "좋은 소식을 기다리던 사람 누구죠? 나가서 이익을 실현합시다." 사상 최고가를 찍은 다음 날 저녁에 주식을 사는 사람을 부르는 이름이 있습니다. 분기 헤드라인과 출구 유동성이죠. 은행에 투자할 시기는 분기가 평범할 때이지, 역사적일 때가 아닙니다. 헤드라인에서 기록을 본 지 24시간 이내에 무언가를 사고 싶은 충동이 든다면, 그 충동이 속도를 늦추라는 신호입니다. 그러니 들뜨고 "기록, 기록, 기록"이라고 말하고 있다면, 그건 천천히, 천천히, 천천히라는 뜻입니다. 마티유 매커너히(Matthew McConaughey)가 방금 말했듯이, 이것은 필수적인 부분이어야 합니다. 가격이 바뀐 뒤에 나오는 서사와 그 서사가 반대 신호이지 확인이 아니기 때문입니다.
이번 주에 중요한 또 다른 이야기가 있습니다. 미국의 부유세에 관한 요약본이 돌고 있는데, 그 실체를 파헤쳐 여러분에게 정확한 신호를 전하고 싶습니다. 워싱턴주가 연 소득 100만 달러 이상 가구에 9.9%의 세금을 부과하는 법을 시행했다는 사실이 있습니다. 3월에 서명되었고, 2028년 1월부터 효력이 발생합니다. 이것을 주의 깊게 읽으세요. 이것은 고소득자를 위한 소득세이지, 부유세가 아닙니다. 그곳에서 제안된 실제 부유세, 즉 주식, 채권, 펀드에 매기는 연간 과세는 2년 연속 보류되어 있습니다. 이 패턴 자체가 하나의 교훈입니다. 부유세는 유럽에 도달하기 전에 미국에서 계속 밀려나고 있습니다. 유럽에서는 이를 폐지하려 했던 대부분의 국가들이 평가 분쟁, 행정 비용, 자본 유치 경쟁 때문에 실패했습니다. 인도도 같은 실험을 했습니다. 1957년의 부유세는 2015년 폐지되었고, 정부는 이를 되살릴 계획이 없다고 여러 차례 밝혔습니다. 따라서 인도 투자자로서 여러분의 포트폴리오에 관해 말하자면, 이 이야기는 사기입니다. 그 밑에 깔린 신호는 다릅니다. 선진국 정부들은 실제적인 재정 압박을 받고 있으며, 고소득자들이 좋아 보이는 자리에 앉아 있을 때 새로운 세원을 계속 찾을 것입니다. 이 재정 압박은 화요일 다이먼이 언급한 지각판 중 하나입니다. 기록적인 분기 실적과 세금 헤드라인은 두 번 말해진 같은 이야기입니다. 시스템은 과열되고 있고, 그 안의 사람들은 조용히 그 전환에 대비하고 있습니다.
그럼 오늘 드릴 숙제는 무엇일까요? 계산 하나입니다. 투자자 관계(IR) 웹사이트에서 JP모건의 2분기 보도자료를 무료로 확인하세요. 그 안에서 중요한 항목을 찾아 일회성 이익을 확인하고, 보고된 212억 달러 이익 중 다시 발생하지 않을 항목에서 나온 비율을 계산해 보세요. 댓글에 비율과 계산 과정 한 줄을 올려주세요. 그 한 줄 댓글은 채택하여 소개하겠습니다. 직접 해보면 사상 최고 이익이라는 헤드라인을 다시는 예전과 같은 방식으로 읽지 않게 될 것입니다.
마지막으로 면책 고지를 다시 드립니다. 저는 등록된 SEB 컨설턴트가 아니며 애널리스트도 아닙니다. 여기서 무언가를 사거나 팔라고 권하는 내용은 없으며, 이것은 가능하면 금융 자문가와 함께 해야 합니다. 좋은 조언은 금과 같은 가치가 있으니 충분히 값을 치르세요. 여기 언급한 JP모건, 골드만삭스, 씨티그룹, 웰스파고, 뱅크오브아메리카의 모든 수치는 회사가 공개한 자료이며, 보도 역시 그에 근거합니다. 직접 확인해 보세요. 다만 이 채널에서 제가 한 말을 그대로 되풀이하지는 마세요. 문서를 직접 확인하세요. 이 습관이 이 채널의 핵심이기 때문입니다. 여러분이 스스로 확인하고 읽는 습관을 기르기를 바랍니다.
이 영상은 힌디어, 타밀어, 영어 등 원하는 오디오 트랙으로 볼 수 있습니다. 이전 영상에서 말씀드렸듯이, 이것은 제 손에 달린 일이 아닙니다. 어떤 언어를 AI가 고를지는 제가 통제할 수 없습니다. 제가 하는 영어 이해가 어려운 분들에게 이것이 제공된다는 사실이 기쁠 뿐입니다. 발언이 아니라 사실에 주목해 주셔서 감사합니다. 내일 미국, 글로벌, 인도 시장에 관한 더 흥미로운 소식을 가지고 다시 뵙기를 바랍니다. 건강 챙기세요.
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